在科創(chuàng)板上市四年后，上海華依科技集團股份有限公司（簡稱：“華依科技”）近日向港交所遞表，試圖搭建“A+H”雙融資平臺。這份招股書披露的，不僅是一家汽車測試服務商的擴張野心，更是一次在凈利潤持續(xù)惡化、現(xiàn)金流吃緊背景下的緊急“補血”。

年虧損從2023年的1591萬預計擴大至2025年的6400萬。在并不高昂的財務數(shù)據(jù)背后，華依科技卻在招股書中強調自己是中國第三大新能源汽車動力總成智能測試解決方案供應商，并試圖用機器人概念講述一個關于“第二增長曲線”的新故事。

這究竟是戰(zhàn)略轉型的前瞻布局，還是業(yè)績承壓下的概念突圍？

測試服務主業(yè)“失速”？

華依科技成立于上海浦東，主營業(yè)務聚焦汽車動力總成智能測試設備的研發(fā)制造與測試服務，并延伸至智能駕駛測試及高精度定位產品。其收入主要來自三大板塊：新能源汽車動力總成測試服務、動力總成智能測試設備，以及智能駕駛業(yè)務。

從行業(yè)空間看，測試環(huán)節(jié)正隨汽車電動化、智能化加速而水漲船高。

根據(jù)招股書引用數(shù)據(jù)，全球汽車動力總成智能測試解決方案市場規(guī)模由2020年的359億元增至2024年的382億元，預計2029年將達到477億元。

其中，中國新能源汽車動力總成智能測試解決方案市場雖然體量不大，但增長明顯快于行業(yè)整體：2020年至2024年的復合增速高達29.9%，預計2024-2029年繼續(xù)以15.5%的增長擴張至76億元。這一結構性增長，背后是動力電驅系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電控架構復雜度提升，以及整車廠對系統(tǒng)級驗證要求顯著提高。

在此背景下，華依科技2024年市場份額達7.9%，位列中國新能源汽車動力總成智能測試解決方案市場第三名，前五大企業(yè)合計份額約47.6%，行業(yè)集中度相對較高。

其業(yè)績表現(xiàn)也與整個市場基本同頻，屬于穩(wěn)健擴張型。數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年其收入分別為3.52億元、4.23億元；2025年前九個月為3.86億元。

收入規(guī)模穩(wěn)步提升，但利潤端承壓。對應同期分別虧損1591萬元、4575萬元，2025年前九個月虧損2926萬元。毛利率則從2023年的39.5%下降至2024年的26.7%，2025年前三季度進一步降至21.7%。

公司在2025年度業(yè)績預告中表示，測試服務實驗室陸續(xù)投入使用，固定成本增加，而新產能釋放尚未完全轉化為收入；疊加汽車行業(yè)競爭加劇，部分回款節(jié)奏不及預期，導致階段性虧損擴大。2025年預計歸母凈虧損為5350萬元至6400萬元。

這組數(shù)據(jù)直接揭露了華依科技當前的核心矛盾：一方面行業(yè)景氣度仍在，另一方面重資產擴張與價格競爭正在侵蝕利潤空間。

本質上，測試服務是靠“實驗室+設備”堆出來的生意。華依科技近年來大幅擴張測試服務產能，意味著資本開支巨大，固定資產折舊如影隨形。當新建的實驗室還在爬坡期，訂單無法立即填滿產能時，高昂的固定成本就會像一把鈍刀，持續(xù)割肉毛利。

從動力總成到機器人，第二曲線能否成立？

從利潤數(shù)據(jù)看，華依科技的港股IPO時點確實并不“漂亮”。但若深入了解可知，華依科技正試圖用智能駕駛及機器人業(yè)務來對沖傳統(tǒng)業(yè)務頹勢的“未來估值”。

從產業(yè)邏輯來看，華依科技的跨界并非憑空捏造。汽車動力總成測試的核心在于高精度傳感器與算法，這與機器人所需的“感知系統(tǒng)”在底層技術上具有極高的同源性。

據(jù)公司官微披露，其全資子公司華依智造感知科技的核心產品INS5433高精度組合定位系統(tǒng)，集成了自研的IMU3636高動態(tài)慣性測量單元。這套系統(tǒng)已進入L4級自動駕駛物流場景，服務于無人配送車和智能重卡。本質上，華依科技是將“車規(guī)級”的可靠性，試圖復制到“機器人級”的感知需求中。

這正是華依科技在資本市場尋求溢價的核心邏輯：從“汽車測試服務商”重新定義為“智能感知核心技術提供商”。2023年起，公司開始專注于機器人高精度定位感知系統(tǒng)的研發(fā)，并聲稱產品已交付國內頭部機器人公司。在近期機器人概念炙手可熱的當下，這一敘事無疑極具煽動性。

在傳播層面，華依科技動作迅速。副總裁出席機器人高峰論壇，加入“中國機器人網上市公司第二增長曲線研究院”，獲得恰佩克獎提名。這些動作都在向外界傳遞一個信號：我不再只是做汽車測試的，我是機器人核心零部件的新玩家。

然而，硬幣的另一面是，在財務數(shù)據(jù)中，機器人及智能駕駛業(yè)務尚未能撐起半邊天。目前這部分收入仍被歸入“智能駕駛”板塊，其體量相較于傳統(tǒng)的動力總成測試設備而言依然較小。對于投資者而言，最關心的問題是：這些交付給頭部機器人公司的訂單，到底是樣件測試的小批量，還是規(guī)?；少彽钠瘘c？

從產業(yè)趨勢看，人形機器人市場確實星辰大海。據(jù)Mordor Intelligence預測，2029年全球機器人市場規(guī)模將達959.3億美元。但從技術落地看，高精度慣導在工業(yè)機器人、人形機器人中的成本占比和滲透率仍在早期，整個機器人產業(yè)的商業(yè)化節(jié)奏、訂單規(guī)模與盈利能力更是存在較大不確定性。

對華依科技而言，機器人業(yè)務更像是“技術溢出價值”的長期期權，而非短期利潤支撐。

結語

在新能源與智能駕駛產業(yè)鏈中，測試與驗證往往處于幕后，卻決定著技術落地的可靠性。華依科技所代表的，是中國本土測試平臺向高端化、系統(tǒng)化升級的縮影。

短期看，公司盈利承壓、毛利率下滑、現(xiàn)金流壓力存在；長期看，新能源汽車滲透率提升、動力總成系統(tǒng)復雜化、自動駕駛等級提高，都將抬升測試與高精度感知的技術門檻。

港股上市，確實在某種意義上為華依科技爭取了時間與資本彈性。但這個市場更偏好高成長與全球化敘事。若華依科技能將“動力總成測試平臺+高精度定位+機器人感知”的故事轉化為可驗證的訂單與盈利模型，其“A+H”架構或將成為資本加速器；若無法實現(xiàn)盈利修復與曲線延伸，市場耐心也將有限。

測試，既是汽車產業(yè)的安全底座，也是華依科技自身的耐力測試。