本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報(bào)道

馬年春節(jié)假期國(guó)際金價(jià)呈現(xiàn)劇烈震蕩走勢(shì)，假期伊始，受中東局勢(shì)階段性緩和、美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要釋放鷹派信號(hào)影響，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息延遲的擔(dān)憂快速升溫，2月17日COMEX黃金期貨價(jià)格一度下探至4868美元/盎司；假期后半程，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)驟然升溫，避險(xiǎn)資金大舉涌入黃金市場(chǎng)，推動(dòng)金價(jià)連續(xù)反彈并完全收復(fù)前期失地。2月24日COMEX黃金期貨延續(xù)漲勢(shì)，盤(pán)中一度沖高至5269美元/盎司。

“春節(jié)期間地緣政治緊張引發(fā)的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，是本輪金價(jià)反彈走高的核心驅(qū)動(dòng)力。一方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普公開(kāi)表態(tài)，考慮對(duì)伊朗實(shí)施有限軍事打擊，疊加以色列與哈馬斯、也門(mén)胡塞武裝等沖突持續(xù)外溢，短期推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅升溫。另一方面，美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，大量資金涌入黃金市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖?！北本S金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

地緣政治持續(xù)升溫

據(jù)新華社報(bào)道，2月23日，伊朗外交部發(fā)言人巴加埃在德黑蘭例行記者會(huì)上表示，任何對(duì)伊朗的攻擊都將被視作侵略行為，發(fā)起方將承擔(dān)相應(yīng)后果。巴加埃表示，伊朗武裝部隊(duì)正保持高度警惕，伊方在推進(jìn)外交談判的同時(shí)，密切關(guān)注地區(qū)事態(tài)發(fā)展。

與此同時(shí)，美國(guó)正在中東地區(qū)展開(kāi)數(shù)十年來(lái)規(guī)模最大的軍事部署之一；2月23日，美軍現(xiàn)役噸位最大的核動(dòng)力航母“杰拉爾德·R·福特”號(hào)抵達(dá)希臘克里特島蘇達(dá)灣。白宮此前已下令向中東地區(qū)增派第二艘航空母艦?！案Ｌ亍碧?hào)航母及其護(hù)航艦艇從加勒比海地區(qū)調(diào)派前往中東，將加入部署在波斯灣的“亞伯拉罕·林肯”號(hào)航母打擊群。

“春節(jié)期間國(guó)際金價(jià)不跌反漲，是短期地緣風(fēng)險(xiǎn)催化與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素共振的結(jié)果。地緣政治緊張是本輪金價(jià)上漲的直接導(dǎo)火索，而美元信用弱化、全球央行持續(xù)戰(zhàn)略購(gòu)金、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期等深層邏輯，為金價(jià)提供了持續(xù)的上行支撐。2月21日，美國(guó)最高法院雖否決了特朗普的部分關(guān)稅政策，但特朗普隨即宣布，將依據(jù)其他法律對(duì)全球進(jìn)口商品加征10%的新關(guān)稅。這種政策的反復(fù)搖擺與高度不確定性，直接催生了全球資金的避險(xiǎn)配置需求?！辟Y深黃金分析師沈璟財(cái)在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

沈璟財(cái)表示，從技術(shù)層面來(lái)看，國(guó)際金價(jià)在關(guān)鍵支撐位獲得強(qiáng)勁買(mǎi)盤(pán)承接，任何地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，都能迅速催生黃金配置需求。春節(jié)假期期間，海外黃金市場(chǎng)流動(dòng)性下降，反而放大了價(jià)格波動(dòng)幅度，進(jìn)一步助推金價(jià)上行節(jié)奏。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正面臨增長(zhǎng)動(dòng)力不足、通脹壓力猶存、地緣沖突頻發(fā)的復(fù)雜局面，黃金作為全球“硬通貨”的避險(xiǎn)與抗通脹屬性被持續(xù)強(qiáng)化。

地緣政治方面，創(chuàng)元期貨分析師何燚在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2月17日，美國(guó)與伊朗在瑞士日內(nèi)瓦舉行第二輪談判，盡管雙方均稱(chēng)在上一輪談判基礎(chǔ)上取得一定進(jìn)展，但整體仍存巨大分歧，核心在于美國(guó)要求伊朗放棄鈾濃縮活動(dòng)。伊朗明確表示，和平發(fā)展核能是《聯(lián)合國(guó)憲章》賦予成員國(guó)的合法權(quán)利，對(duì)于美國(guó)要求其停止中遠(yuǎn)程導(dǎo)彈研發(fā)與生產(chǎn)的訴求，伊方不予接受。

“美軍將‘林肯’號(hào)航母部署中東后，再度增派‘福特’號(hào)航母并加碼多方向軍力部署，特朗普也表態(tài)考慮將哈梅內(nèi)伊及其子列為打擊目標(biāo)。與此同時(shí)，美伊談判走向存極高不確定性，沖突爆發(fā)概率上升，推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。”何燚稱(chēng)。

值得關(guān)注的是，2月24日，伊朗方面發(fā)布消息稱(chēng)，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)地面部隊(duì)在該國(guó)南部沿海地區(qū)舉行軍事演習(xí)。據(jù)悉，本次演習(xí)旨在“針對(duì)現(xiàn)有威脅演練最新戰(zhàn)術(shù)，維護(hù)南部沿海地區(qū)及相關(guān)島嶼的安全”。對(duì)此，沈璟財(cái)表示，從目前情況來(lái)看，美伊正處于“外交談判與軍事威懾并行”的關(guān)鍵臨界點(diǎn)，多重制約因素決定全面戰(zhàn)爭(zhēng)并非最可能的走向。

不過(guò)，沈璟財(cái)表示，當(dāng)前最大風(fēng)險(xiǎn)并非雙方蓄意開(kāi)戰(zhàn)，而是意外事件引發(fā)的連鎖反應(yīng)；美伊局勢(shì)雖處于1979年以來(lái)最危險(xiǎn)的臨界點(diǎn)，但全面爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)的概率極低。雙方更大概率通過(guò)“以戰(zhàn)逼談”的博弈實(shí)現(xiàn)各自訴求，新一輪談判是局勢(shì)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，即便談判破裂，也更可能走向有限軍事打擊，而非全面戰(zhàn)爭(zhēng)。

關(guān)稅政策生變背后

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，美國(guó)最高法院作出里程碑式判決：以6:3的多數(shù)意見(jiàn)，裁定特朗普政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收的一攬子全球關(guān)稅缺乏法律依據(jù)，大部分關(guān)稅自始“無(wú)權(quán)征收”、應(yīng)屬無(wú)效。與此同時(shí)，該判決也迫使白宮后續(xù)操作，從“快、猛、覆蓋面廣”的行政手段，轉(zhuǎn)向“周期更長(zhǎng)、程序更嚴(yán)、易受訴訟牽制”的傳統(tǒng)貿(mào)易路徑。

“美國(guó)關(guān)稅政策生變、最高法院裁定相關(guān)措施違法，是春節(jié)期間國(guó)際金價(jià)逆勢(shì)大漲的重要推手，與美伊僵局、降息預(yù)期形成三重共振。裁決公布后數(shù)小時(shí)內(nèi)，特朗普政府迅速援引《1974年貿(mào)易法》第122條，宣布對(duì)全球輸美商品加征10%的臨時(shí)關(guān)稅，有效期150天；2月21日將稅率上調(diào)至15%，明確政策執(zhí)行至7月24日?！鄙颦Z財(cái)稱(chēng)。

沈璟財(cái)進(jìn)一步表示，美國(guó)關(guān)稅政策被裁定違法，對(duì)國(guó)際金價(jià)的影響并非簡(jiǎn)單的利空或利好，而是通過(guò)加劇政策不確定性，強(qiáng)化黃金避險(xiǎn)需求，成為金價(jià)上漲的重要催化劑。關(guān)稅政策從被裁定無(wú)效到迅速換道加征10%—15%關(guān)稅，制造了巨大政策不確定性，直接觸發(fā)避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)，推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。

值得關(guān)注的是，盡管美國(guó)關(guān)稅政策生變是春節(jié)期間國(guó)際金價(jià)上漲的重要推手，但金價(jià)強(qiáng)勢(shì)是多重風(fēng)險(xiǎn)因素共振的結(jié)果。對(duì)此，沈璟財(cái)表示，該因素與地緣風(fēng)險(xiǎn)、美元信用擔(dān)憂、全球央行持續(xù)購(gòu)金、滯脹陰影等固有因素形成共振，直接催化避險(xiǎn)資金涌入黃金市場(chǎng)，成為近期金價(jià)突破上行的關(guān)鍵推手之一。未來(lái)金價(jià)走勢(shì)仍需跟蹤關(guān)稅政策走向、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向及地緣局勢(shì)進(jìn)展。

除上述因素外，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息路徑的預(yù)期，也會(huì)直接影響金價(jià)走勢(shì)。不過(guò)，許亞鑫表示，從當(dāng)前來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月、4月的降息預(yù)期與節(jié)前一致，均為維持利率不變。預(yù)計(jì)首個(gè)降息窗口最快為6月18日，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)該時(shí)點(diǎn)的降息概率約55.3%。

此外，許亞鑫表示，展望3月，相較于黃金，當(dāng)前白銀庫(kù)存與倉(cāng)單仍嚴(yán)重不足；截至2月10日，注冊(cè)倉(cāng)單僅覆蓋約25.7%的潛在需求。

這意味著，3月白銀仍可能再度出現(xiàn)擠倉(cāng)行情。盡管芝商所已將白銀期貨保證金從15%上調(diào)至18%，試圖抑制杠桿交易，但全球白銀庫(kù)存持續(xù)下降，若多單高度集中且堅(jiān)持交割，3月白銀波動(dòng)率不會(huì)低于1月的水平，投資者需警惕暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)。

黃金還能入手嗎？

隨著金價(jià)持續(xù)波動(dòng)，其影響因素也引發(fā)投資者關(guān)注。對(duì)此，沈璟財(cái)表示，后續(xù)金價(jià)走勢(shì)仍需重點(diǎn)關(guān)注五大因素：美伊沖突及中東地緣局勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策與利率預(yù)期、美國(guó)關(guān)稅與貿(mào)易政策、全球央行購(gòu)金、市場(chǎng)情緒與資金流動(dòng)。預(yù)計(jì)后續(xù)俄烏沖突、美伊對(duì)抗等地緣緊張局勢(shì)若持續(xù)加劇，將為黃金提供持續(xù)避險(xiǎn)溢價(jià)。任何地緣局勢(shì)升級(jí)都可能瞬間推高金價(jià)，而階段性緩和也難以改變各國(guó)為謀求戰(zhàn)略自主持續(xù)增儲(chǔ)黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。對(duì)此，何燚表示，美國(guó)參議院金融委員會(huì)表決通過(guò)推進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)理事提名人沃什的任命聽(tīng)證會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼也表示，當(dāng)前貨幣政策處于適度收緊狀態(tài)，鑒于當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)釋放暫停降息周期的信號(hào)，需隨時(shí)準(zhǔn)備再次降息。

“美聯(lián)儲(chǔ)理事古爾斯比也表示，若通脹持續(xù)下行，將開(kāi)啟多次降息。美聯(lián)儲(chǔ)理事戴利表示，達(dá)到中性利率前，仍有約75個(gè)基點(diǎn)的降息空間；除醫(yī)療和教育外，大部分行業(yè)面臨失業(yè)壓力。美聯(lián)儲(chǔ)理事卡什卡利表態(tài)偏中性。此外，美聯(lián)儲(chǔ)公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，多位與會(huì)者表示，若通脹預(yù)期持續(xù)回落，進(jìn)一步降息較為合適；若通脹持續(xù)高于目標(biāo)水平，加息或?yàn)檫m當(dāng)選擇。整體來(lái)看，上述因素短期對(duì)金價(jià)均有支撐?！焙螤D稱(chēng)。

針對(duì)2026年金價(jià)走勢(shì)，許亞鑫表示，2026年1月國(guó)際金價(jià)暴漲、月末跳水，行情節(jié)奏與白銀的投機(jī)性資金推動(dòng)相關(guān)；2月則探底回升，逐步收復(fù)失地。弱勢(shì)美元環(huán)境將繼續(xù)支撐金價(jià)走高，未來(lái)金價(jià)再次刷新5598.75美元/盎司的紀(jì)錄高點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。

與此同時(shí)，沈璟財(cái)表示，對(duì)2026年金價(jià)走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)行情呈現(xiàn)高位震蕩、中樞上移的格局。未來(lái)1—3個(gè)月金價(jià)將以震蕩上行為主，大概率突破5300美元/盎司，后續(xù)上看5400美元/盎司，甚至5600美元/盎司。不過(guò)，一旦地緣沖突快速緩和、避險(xiǎn)情緒退潮，金價(jià)將快速回調(diào)。

此外，沈璟財(cái)表示，投資者需警惕“買(mǎi)預(yù)期賣(mài)事實(shí)”效應(yīng)，合理控制倉(cāng)位。需嚴(yán)格做好風(fēng)控，普通投資者嚴(yán)禁參與期貨、保證金交易。需保持獨(dú)立判斷，避免被熱搜熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)盲目投資，重點(diǎn)關(guān)注央行購(gòu)金規(guī)模、地緣局勢(shì)等長(zhǎng)線指標(biāo)。需具備長(zhǎng)期視角，持有周期建議3—5年起步。

在貴金屬期權(quán)交易方面，沈璟財(cái)表示，期權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)工具，而非賭博籌碼。2026年貴金屬市場(chǎng)的高波動(dòng)特性，意味著“看對(duì)方向卻虧光本金”的情況真實(shí)存在。普通投資者應(yīng)遵循“小倉(cāng)位試錯(cuò)、嚴(yán)格止損、不碰杠桿”的原則，將期權(quán)作為資產(chǎn)配置的補(bǔ)充而非核心。針對(duì)白銀期權(quán)，需格外警惕其波動(dòng)率為黃金2—3倍的高風(fēng)險(xiǎn)特征。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶