富凱摘要：行業(yè)周期上行疊加業(yè)績扭虧。

作者|川扇假

在地緣政治風險的推波助瀾下，國際油價在春節(jié)期間已連續(xù)多日大幅上揚。

春節(jié)后，A股市場油氣板塊強勢崛起，國際油價的攀升，無疑是油氣板塊漲停潮的直接導火索。

國際油價攀升

油價的上漲，直接抬升了油氣企業(yè)的盈利預期，進一步增強了市場對油氣板塊的信心，此外，機構對油價的預期也為板塊表現(xiàn)提供了有力支撐，申萬宏源等機構指出，當前油價暗含美伊沖突的預期，一旦沖突預期成真，油價極有可能進一步飆升，為板塊提供持續(xù)的上行動力。

市場資金關注度的提升，也是油氣板塊漲停潮不可忽視的推動力量。春節(jié)后，市場資金逐步回流，積極探尋具有投資價值的板塊，油氣板塊作為典型的周期性行業(yè)，其股價表現(xiàn)與油價緊密相連，在油價上漲的預期下，市場資金紛紛將目光投向油氣板塊，推動股價節(jié)節(jié)攀升。此外，油氣板塊中部分個股估值較低，具備較高的安全邊際和投資價值，也吸引了大量資金蜂擁而入。

正因如此，在春節(jié)后的首個交易日，提供從油氣勘探開發(fā)到裝備制造全鏈條支持的新錦動力便強勢漲停，公司市盈率（TTM）雖高達231.82倍，但若剔除債務重組等非經(jīng)常性損益的影響，其核心業(yè)務估值實則處于低位，以2025年扣非凈利潤計算，新錦動力市盈率約30倍，低于行業(yè)平均水平，具備較高的安全邊際。

業(yè)績扭虧為盈

新錦動力受到資金青睞，不僅源于其估值優(yōu)勢和行業(yè)熱度，更得益于公司自身走出低谷。

近年來，新錦動力業(yè)績波動劇烈，整體呈現(xiàn)先大幅下滑后逐步企穩(wěn)的態(tài)勢，在2016年至2022年期間，公司業(yè)績持續(xù)惡化，不僅凈利潤連續(xù)為負，虧損額還逐年擴大，直至2022年虧損幅度才有所收窄。

新錦動力以高端裝備制造為核心業(yè)務，產(chǎn)品涵蓋離心式壓縮機、工業(yè)汽輪機等，廣泛應用于石油化工、煤化工、綠色能源等領域，由于其所處的高端裝備制造與能源服務行業(yè)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策導向及市場需求變化影響較大，全球疫情及經(jīng)濟下行導致公司訂單減少、回款困難，進而對業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.57億元，同比增長41.56%，但歸母凈利潤仍虧損1.75億元。2024年，新錦動力市場開拓成效顯著，訂單持續(xù)增加，然而受部分客戶項目建設進度延緩等因素影響，營業(yè)收入較上年同期有所下滑，不過凈利潤虧損收窄至1.65億元。

進入2025年，新錦動力業(yè)績迎來顯著改善，公司實現(xiàn)了訂單量的持續(xù)增長，并成功開拓海外市場，成為業(yè)績增長的重要引擎。2025年上半年，新錦動力境外營收達5146.10萬元，毛利率同比提升15.75個百分點至32.16%，展現(xiàn)出強勁的盈利能力。

新錦動力在新能源領域?qū)崿F(xiàn)技術突破，并成功將新興業(yè)務商業(yè)化，為長期增長注入全新動能，公司成功研制國內(nèi)首臺套超臨界CO?循環(huán)發(fā)電壓縮機和透平機組，填補國內(nèi)技術空白，還成功交付全球最大的152萬噸/年綠氫氨項目首期合成氣壓縮機組。

根據(jù)新錦動力2025年度業(yè)績預告，公司預計2025年歸母凈利潤在4000-5000萬元之間，同比扭虧為盈，這成為公司被市場看好的重要因素。

盡管新錦動力在2025年實現(xiàn)了扭虧為盈，但對非經(jīng)常性損益仍存在一定依賴，此外，新錦動力的應收賬款規(guī)模較大，若回收不順利，可能引發(fā)壞賬風險，影響公司現(xiàn)金流和財務狀況。

債務問題緩解

新錦動力清晰地認識到自身面臨的壓力，并非僅靠業(yè)績提升就能完全化解，尤其是公司的債務負擔。2024年，公司財務費用高達6393.58萬元，在營收中占比較大，償債壓力顯著。

為緩解財務壓力，新錦動力在2025年成功推動多項關鍵債務重組方案落地，通過債務減免、降低利率及延長還款時間等方式優(yōu)化財務結構，這有助于降低公司財務費用、提升盈利能力。

新錦動力2025年扭虧的動力是大額債務重組收益帶來的財務改善，公司在2025年業(yè)績預告公告中明確表示，報告期內(nèi)完成多項債務重組，實現(xiàn)大額債務重組收益，且主要逾期債務成本同比有所下降。

“非經(jīng)常性損益”成為扭虧的關鍵支撐，新錦動力預計全年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約1.2億元，正是這部分收益填補了核心業(yè)務的虧損缺口，推動公司2025年歸母凈利潤轉正。

這種“財務減負”的操作，不僅為新錦動力直接帶來債務重組收益，更重要的是緩解了公司的資金壓力，為生產(chǎn)經(jīng)營與市場拓展提供了喘息空間，是公司能夠走出虧損困境的前提條件。

債務問題的緩解不僅降低了新錦動力的財務風險，還釋放了估值修復空間，市場開始重新評估其資產(chǎn)質(zhì)量，推動股價向合理價值回歸。

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