隨著春節(jié)長假的結(jié)束，我們即將迎來農(nóng)歷新年的首個交易周。在咱們休市的這十天里，海外市場并沒有停下腳步，反而積蓄了不少變數(shù)。作為分析師，我認為有必要在開盤前為大家梳理一下假期間外圍市場的核心變化。我們不談枯燥的數(shù)據(jù)，主要聊聊這些宏觀波動，可能會給國內(nèi)期貨市場帶來怎樣的開局指引，助大家開年投資的第一仗，打得更有底氣。

熱點事件

【1、美最高法院駁回關(guān)稅政策】

假期最大的擾動依然來自貿(mào)易端。美國關(guān)稅政策出現(xiàn)戲劇性反復(fù)：最高法院裁定部分關(guān)稅無效，但特朗普政府隨即宣布了10%的全球臨時關(guān)稅作為“補丁”，并緊接著在第二天，把臨時關(guān)稅提到了上限15%。

對于咱們交易者來說，不需要去深究具體的法案細節(jié)，只需要明白背后的核心邏輯——在舊關(guān)稅失效、新關(guān)稅生效（2月24日）前，市場有一個極短的“政策空窗期”。這或許能短暫提振出口鏈的風(fēng)險偏好，但本質(zhì)上，上述事件只是關(guān)稅工具的“替換”，而非對華貿(mào)易壓力的“實際緩解”。

【2、美伊沖突進展】

假期期間，美伊軍事對峙明顯升級，美國增兵，伊朗軍演回應(yīng)。雙方“邊談邊斗”的態(tài)勢短期難解，但全面戰(zhàn)爭風(fēng)險目前看仍可控。

這種“緊張但未失控”的格局，令地緣風(fēng)險溢價持續(xù)支撐國際油價，并可能間接傳導(dǎo)至國內(nèi)與原油成本掛鉤的化工品（如燃油、瀝青、PX等）。后續(xù)需重點關(guān)注美伊談判能否在“最后期限”（10-15天）內(nèi)取得突破，以及霍爾木茲海峽的通行狀況。

【3、美總統(tǒng)訪華行程】

假期期間，市場有消息稱美總統(tǒng)可能于三月末訪華，但中方尚未正式回應(yīng)。這一消息可能引發(fā)市場的“預(yù)期博弈”：訪華前夕，美方為增加談判籌碼，不排除在貿(mào)易等領(lǐng)域繼續(xù)施壓，特別是在關(guān)稅裁決受挫后，其展示政策干預(yù)能力的動機較強；但為確保訪問順利，雙方也可能保持一定克制。

對交易者而言，需緊盯未來一個多月美方在貿(mào)易、科技等領(lǐng)域的動向，任何信號都可能給世界貿(mào)易格局帶來巨大不確定性。

【4、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)“擠水分”】

假期期間，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)關(guān)鍵修正：2025年非農(nóng)就業(yè)被大幅下修，且四季度GDP實際增速未跑贏通脹。這可能令市場對美國經(jīng)濟“過熱”的擔(dān)憂降溫，進而影響對美聯(lián)儲政策節(jié)奏的預(yù)期，擾動全球風(fēng)險資產(chǎn)情緒。

單次修正雖不意味趨勢反轉(zhuǎn)，但它提示我們，此前部分樂觀敘事所依賴的數(shù)據(jù)根基，可能需要重新評估。

熱點關(guān)注板塊

【1、有色板塊】

春節(jié)假期，機器人概念因春晚效應(yīng)而熱度飆升，這為有色金屬需求帶來了新的想象空間。人形機器人產(chǎn)業(yè)步入規(guī)?；慨a(chǎn)前夜，其電機、結(jié)構(gòu)件等核心部件將直接拉動銅、鋁、稀土等上游金屬材料的長期需求預(yù)期。

與此同時，板塊的整體環(huán)境也提供支撐：假期國際貴金屬走強提振情緒；多數(shù)品種自身供需格局偏緊，且需求端還受益于新能源、電力投資的增長。加之年初社融“開門紅”的宏觀氛圍，板塊中期支撐邏輯仍在。

代表品種：銅、鋁、錫等

【2、油化工板塊】

假期地緣局勢升級，推動原油價格走強，從成本端為下游化工品提供了最直接的支撐。

此外，來自供應(yīng)端的潛在變化也值得關(guān)注：國內(nèi)石腦油消費稅調(diào)整可能影響原料供應(yīng)，春季行業(yè)集中檢修也可能收縮供給。長期來看，“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向有望推動行業(yè)競爭走向良性，利于產(chǎn)品價格重心上移?？申P(guān)注石腦油下游、且今年存在供需邊際收緊預(yù)期的品種。

代表品種：PX、PTA等

【3、光伏板塊】

光伏行業(yè)正迎來政策環(huán)境的積極變化。國內(nèi)層面，“反內(nèi)卷”治理進入攻堅年，國家正通過引導(dǎo)落后產(chǎn)能退出、打擊低價惡性競爭等方式，推動行業(yè)從“以量取勝”轉(zhuǎn)向“以質(zhì)取勝”，這有助于產(chǎn)業(yè)利潤逐步向擁有合理利潤的品種回歸。

與此同時，出口端也出現(xiàn)了兩個值得關(guān)注的積極因素。一方面，4月1日起光伏產(chǎn)品出口退稅將全面取消，這可能會刺激企業(yè)在政策生效前集中“搶出口”，為短期需求帶來支撐。另一方面，作為春節(jié)前的重要動態(tài)，美國對光伏組件征收的“201關(guān)稅”已于2月6日正式到期。這項始于特朗普政府、曾被拜登延長的額外關(guān)稅的落幕，理論上降低了光伏產(chǎn)品進入美國市場的成本門檻，對出口構(gòu)成一定邊際利好（更多體現(xiàn)在情緒層面）。在內(nèi)部政策引導(dǎo)與外部環(huán)境變化的共同作用下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價格與盈利預(yù)期或有望迎來積極調(diào)整。

代表品種：多晶硅、工業(yè)硅等

馬年伊始，萬象更新，先祝各位客戶朋友開門見紅，投資順順利利！不過也請大家務(wù)必留意，節(jié)后歸來的市場往往面臨海外累積風(fēng)險的集中反應(yīng)，行情波動可能放大，請一定系好“安全帶”，輕倉起步，理性應(yīng)對開年的第一波風(fēng)浪。

國泰君安期貨市場分析師張馳寧Z0020302

截稿時間：2026年2月23日10點

資料來源：金十?dāng)?shù)據(jù)、觀察者網(wǎng)、財聯(lián)社

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