前幾天我們看了福特汽車(chē)的財(cái)報(bào)，他們的營(yíng)收規(guī)模還相當(dāng)大，但盈利能力受到了一定的影響。今天就來(lái)把通用汽車(chē)的情況也看一看，由于其在我們國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)量不佳，近幾年知名度大幅下降，是不是已經(jīng)有點(diǎn)不行了呢？

通用汽車(chē)2025年的營(yíng)收同比微跌1.3%，仍有1850億美元的規(guī)模，仍然是世界500強(qiáng)中汽車(chē)行業(yè)排名第三、全球車(chē)企市值第五和銷(xiāo)售第六的重要汽車(chē)企業(yè)。國(guó)內(nèi)當(dāng)然沒(méi)有哪家車(chē)企的規(guī)模能與之比肩了，或許，再過(guò)幾年可能會(huì)有吧。

汽車(chē)銷(xiāo)售及相關(guān)收入占比超九成，還有近一成的金融服務(wù)，2025年的營(yíng)收下跌，主要來(lái)自于汽車(chē)業(yè)務(wù)。

美國(guó)市場(chǎng)是通用汽車(chē)的基本盤(pán)，占比超八成，2025年由于其他國(guó)家市場(chǎng)的下跌更快，美國(guó)市場(chǎng)的占比還有所提升。看來(lái)，不管福特汽車(chē)也好，通用汽車(chē)也罷，還是在美國(guó)市場(chǎng)的地位穩(wěn)固，十多年前那種，美國(guó)和美國(guó)之外市場(chǎng)“對(duì)半分”的風(fēng)光日子，已經(jīng)回不去了。

通用汽車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)的情況如何呢？比福特汽車(chē)要好得多，銷(xiāo)量為188萬(wàn)輛，其中上汽通用為51.2萬(wàn)輛，上汽通用五菱為136.8萬(wàn)輛。在四年前的2021年，中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)量高達(dá)289.2萬(wàn)輛，其中上汽通用為127.7萬(wàn)輛，上汽通用五菱為161.5萬(wàn)輛。

中國(guó)市場(chǎng)都是組建的“合營(yíng)企業(yè)”，通用汽車(chē)母公司通過(guò)“權(quán)益法”核算，其收入并不直接并入通用汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入，而是通過(guò)“投資收益”來(lái)間接體現(xiàn)。

2025年的凈利潤(rùn)在上年四成下跌的基礎(chǔ)上，再來(lái)一個(gè)“腰斬”不止；27億美元的凈利潤(rùn)，確實(shí)是近年來(lái)的最低水平。通用汽車(chē)比福特汽車(chē)的盈利穩(wěn)定性要強(qiáng)很多，一是波動(dòng)較小，二是近六年還沒(méi)有虧損過(guò)。

兩家美國(guó)車(chē)企的營(yíng)收表現(xiàn)差不多，都是在2020年還在下跌，之后就持續(xù)增長(zhǎng)，而且規(guī)模還咬得比較緊，從1200多億美元，到1800多億美元，雙方均未拉開(kāi)與對(duì)方的差距。2024年通用汽車(chē)總算超過(guò)福特汽車(chē)，但2025年福特汽車(chē)通過(guò)微增，再次反超了出現(xiàn)微跌的通用汽車(chē)。

凈利潤(rùn)的差異就相對(duì)大了一些，通用汽車(chē)相對(duì)穩(wěn)定，但最近兩年的下跌比較猛；福特汽車(chē)是大幅波動(dòng)，有一半的年份都在虧損。相對(duì)來(lái)說(shuō)，還是通用汽車(chē)的表現(xiàn)要好一些。

毛利率在波動(dòng)中下跌的趨勢(shì)明顯，2025年猛跌至14%的水平，這就導(dǎo)致其毛利額大幅下降，這當(dāng)然是導(dǎo)致2025年凈利潤(rùn)腰斬的主要原因。前幾年的銷(xiāo)售凈利率，特別是凈資產(chǎn)收益率，還是算得上優(yōu)秀的水平，但2025年就只能是及格的水平了。

近幾年，通用汽車(chē)的毛利率較福特汽車(chē)更高，毛利額也更高。近六年中，通用汽車(chē)有四年的凈資產(chǎn)收益率水平高于福特汽車(chē)，總體形勢(shì)占優(yōu)。

從盈利空間的情況看，2025年的1.5個(gè)百分點(diǎn)，大大低于前四年的表現(xiàn)，延續(xù)了四年持續(xù)下跌的形勢(shì)。前幾年盈利空間下滑的主要原因是期間費(fèi)用占營(yíng)收比的上升，毛利率波動(dòng)的影響相對(duì)較小。2025年是毛利率下跌的影響更大，期間費(fèi)用占營(yíng)收比有所下降，起到了一定的緩解作用。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入”表現(xiàn)很好，2025年創(chuàng)下了269億美元的新紀(jì)錄，這是連續(xù)三年超過(guò)200億美元。在這三年中，有兩年都有對(duì)資本市場(chǎng)不低的貢獻(xiàn)。

通用汽車(chē)固定資產(chǎn)投資的規(guī)模并不小，最近五年在百億美元規(guī)模附近波動(dòng)。

通用汽車(chē)還在持續(xù)“擴(kuò)表”，前幾年有所下降的資產(chǎn)負(fù)債率，最近三個(gè)年末又漲了起來(lái)，重新接近80%的水平。這當(dāng)然算得上是高杠桿的玩法了，以前這樣做是通過(guò)杠桿放大凈資產(chǎn)收益率，現(xiàn)在這樣做的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。

考慮到其強(qiáng)大的創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的能力，在現(xiàn)在的條件下，通用汽車(chē)的償債能力是沒(méi)有問(wèn)題的。

通用汽車(chē)前幾年的表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定，2024年和2025年的盈利能力開(kāi)始出現(xiàn)波動(dòng)。由于逐步收縮回其美國(guó)本土市場(chǎng)，通用汽車(chē)和福特汽車(chē)一樣，都可能會(huì)面臨營(yíng)收增長(zhǎng)壓力和盈利能力下滑的雙重考驗(yàn)。