“我對(duì)2025年取得的進(jìn)展感到鼓舞，但是我們還有很多工作要做?！痹趯?duì)“施政”理念進(jìn)行了連月的鋪墊后，雀巢新任首席執(zhí)行官費(fèi)耐睿（Philipp Navratil）和新任董事長(zhǎng)這對(duì)“搭子”要使出更多大招了。

今天，全球最大食品公司雀巢發(fā)布了新帥上任后的第一份年度“成績(jī)單”。借此機(jī)會(huì)，費(fèi)耐睿對(duì)公司的戰(zhàn)略進(jìn)行更新。

整體看來，去年?duì)I收規(guī)模超過7700億的雀巢正在加速做“減法”，包括將主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域整合到四大品類中去、取消雀巢健康科學(xué)的全球管理業(yè)務(wù)架構(gòu)、正與Froneri公司就出售剩余冰淇淋業(yè)務(wù)展開深入談判，并在2027年完成對(duì)“巴黎水”所在的水業(yè)務(wù)剝離。

小食代留意到，對(duì)于規(guī)模超過400億的中國(guó)業(yè)務(wù)，費(fèi)耐睿今天說，在華領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)正煥然一新，充滿活力。他預(yù)計(jì)，重建中國(guó)業(yè)務(wù)的努力預(yù)計(jì)將在上半年逐步見效，下半年會(huì)看到逐步改善，但仍然需要時(shí)間重回增長(zhǎng)。此外，他還談到了最近被熱議的奶粉召回風(fēng)波，相關(guān)“經(jīng)濟(jì)賬”也有了更明確的說法。

在業(yè)績(jī)和戰(zhàn)略更新公布后，雀巢股價(jià)早盤一度上漲4.5%。

中國(guó)業(yè)務(wù)

我們先來看看雀巢對(duì)在華業(yè)務(wù)的最新表述。

雀巢今天指出，在2025年，亞洲、大洋洲和非洲大區(qū)（AOA）的有機(jī)增長(zhǎng)率為3.2%，除大中華區(qū)外，各市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)廣泛增長(zhǎng)。在大中華區(qū)，受整體通貨緊縮環(huán)境的影響，公司也在調(diào)整渠道庫存、重塑運(yùn)營(yíng)模式，銷售額仍有所下降。

具體而言，剔除大中華區(qū)后，AOA大區(qū)去年有機(jī)增長(zhǎng)率為6.1%，其中實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率為2.3%，定價(jià)貢獻(xiàn)率為3.8%。大中華區(qū)有機(jī)增長(zhǎng)率為-6.4%，其中實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率為-4.5%，定價(jià)貢獻(xiàn)率為-1.9%。按品類劃分，AOA大區(qū)去年的增長(zhǎng)主要得益于下半年咖啡和食品業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以及糖果業(yè)務(wù)實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率的驅(qū)動(dòng)。

其中，在四季度，除大中華區(qū)外，亞洲、大洋洲和非洲大區(qū)的有機(jī)增長(zhǎng)率達(dá)到8.6%，延續(xù)了前9個(gè)月持續(xù)改善的趨勢(shì)；第四季度的實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率為5.5%，是自2020年以來的最高水平。大中華區(qū)第四季度有機(jī)增長(zhǎng)率為-7.0%，受渠道庫存調(diào)整的影響減弱，較前兩個(gè)季度有所改善。

小食代注意到，2024年，雀巢大中華區(qū)銷售額為54.32億瑞士法郎（含健康科學(xué)和奈斯派索），2025年該數(shù)字為48.76億瑞士法郎，這兩個(gè)數(shù)字折合人民幣分別是445億元、421.73億元、（按照2025年雀巢使用的匯率100元人民幣約合1.562瑞郎折算；2025年匯率同比帶來-5.5%的影響）。

“雀巢下半年在加速增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)是廣泛的，跨越了品牌和地區(qū)?！苯裉?，雀巢首席財(cái)務(wù)官Anna Manz對(duì)分析師說：“中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)例外，因?yàn)槲覀冋诮?jīng)歷持續(xù)的模式調(diào)整?！彼f，這在2025年大部分時(shí)間里影響了在華增長(zhǎng)，但是她重申這種情況將在進(jìn)入2026年下半年時(shí)開始緩解。

小食代注意到，在隨后進(jìn)行的業(yè)績(jī)會(huì)上，費(fèi)耐睿也被分析師問及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法。對(duì)此，他表示，中國(guó)團(tuán)隊(duì)正全力聚焦于市場(chǎng)去庫存，也正在重建營(yíng)銷能力、重建創(chuàng)新的能力，并重建渠道通路以及與分銷商的信任關(guān)系。

“這些工作仍在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)將在上半年逐步見效，下半年將會(huì)看到逐步改善?！彼麖?qiáng)調(diào)這一切是在市場(chǎng)整體品類負(fù)增長(zhǎng)的背景下實(shí)現(xiàn)的。“我有信心我們能夠重建業(yè)務(wù)、重塑品牌，但要讓這些品類重回增長(zhǎng)軌道，仍需時(shí)間。”

費(fèi)耐睿最后對(duì)分析師表示，雀巢在中國(guó)擁有優(yōu)秀的品牌，當(dāng)中既有本土品牌，也有全球品牌，也擁有出色的能力，團(tuán)隊(duì)正煥然一新，充滿活力（the team is renewed with a lot of energy）?！帮@然，我們都希望中國(guó)市場(chǎng)能重新成為公司的增長(zhǎng)引擎，但這需要一些時(shí)間。”

五大重點(diǎn)

在看過中國(guó)市場(chǎng)“成績(jī)單”后，下面我們看看新帥的戰(zhàn)略更新詳情。

“2026年對(duì)雀巢來說是非常重要的一年。最近我們經(jīng)歷了一些具有挑戰(zhàn)性的事件，但我看到公司圍繞我們的價(jià)值觀團(tuán)結(jié)在一起，這讓我感到自豪和鼓舞。”費(fèi)耐睿今天說，雀巢正在做正確的事，關(guān)注消費(fèi)者，優(yōu)先考慮質(zhì)量、安全和合規(guī)，展現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力，并為公司的長(zhǎng)期成功和增長(zhǎng)而行動(dòng)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年雀巢集團(tuán)的銷售額為894.90億瑞士法郎（折合約7740億元人民幣），同比下降2%（若剔除匯率影響以及并購和剝離的影響，銷售額則增長(zhǎng)3.5%）。期內(nèi)，所有大區(qū)和全球業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率（RIG）的正增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)了16.1%的基礎(chǔ)交易營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（UTOP），并創(chuàng)造了92億瑞士法郎的自由現(xiàn)金流；有機(jī)增長(zhǎng)率（OG）、實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率（RIG）以及市場(chǎng)份額表現(xiàn)在下半年持續(xù)改善。

小食代注意到，根據(jù)最新的安排，雀巢集團(tuán)宣布加速增長(zhǎng)戰(zhàn)略將聚焦五大重點(diǎn)項(xiàng)目。

一是致勝的產(chǎn)品組合。他宣布，雀巢將專注于四個(gè)擁有領(lǐng)先地位和品牌的業(yè)務(wù)，即咖啡、寵物護(hù)理、營(yíng)養(yǎng)品，以及食品與零食。

雀巢認(rèn)為，前三大業(yè)務(wù)均屬于真正的全球品類，并擁有領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，總計(jì)約占集團(tuán)銷售額的70%。食品與零食屬于區(qū)域性業(yè)務(wù)，雀巢在該領(lǐng)域同樣擁有領(lǐng)先的全球與本地品牌。這些業(yè)務(wù)在增長(zhǎng)、回報(bào)、市場(chǎng)地位與業(yè)績(jī)表現(xiàn)等方面均屬于“制勝業(yè)務(wù)”。

他話鋒一轉(zhuǎn)指出，但確實(shí)有機(jī)會(huì)通過整合營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)和雀巢健康科學(xué)來增加專注度，推動(dòng)真正的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)?！斑@樣做將創(chuàng)建一個(gè)單一的、一體化的全球巨頭，就像我們?cè)诳Х群蛯櫸镒o(hù)理領(lǐng)域一樣?！?/p>

根據(jù)最新的安排，隨著新整合的雀巢營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)的成立，雀巢健康科學(xué)的全球直管業(yè)務(wù)架構(gòu)將予以撤銷。雀巢健康科學(xué)首席執(zhí)行官Anna Mohl將于2月28日卸任雀巢集團(tuán)執(zhí)行董事職務(wù)，并選擇在該公司之外尋求新的發(fā)展機(jī)會(huì)。今天，雀巢董事會(huì)對(duì)她致謝。

小食代留意到，在今天回應(yīng)媒體就奈斯派索（Nespresso）是否會(huì)步雀巢健康科學(xué)后塵被整合時(shí)，費(fèi)耐睿表示，奈斯派索是直接面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)，是一個(gè)基于系統(tǒng)的業(yè)務(wù)，有很多理由將這項(xiàng)業(yè)務(wù)作為全球統(tǒng)一管理的業(yè)務(wù)來運(yùn)營(yíng)，它跟雀巢咖啡本來就已經(jīng)有很好的協(xié)作。

費(fèi)耐睿今天還重申，雀巢會(huì)繼續(xù)剝離大眾VMS（維生素、礦物質(zhì)和補(bǔ)充劑）業(yè)務(wù)，但是他強(qiáng)調(diào)，在醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)品和高端VMS領(lǐng)域，雀巢有機(jī)會(huì)在地理上擴(kuò)張?！昂苊黠@，擁有一個(gè)單一的業(yè)務(wù)將加速我們的地位和業(yè)績(jī)?！?/p>

在食品與零食業(yè)務(wù)，雀巢也正在采取行動(dòng)加強(qiáng)該組合的地位。其中，美極(Maggi)、奇巧(KitKat)、美祿(Milo)和雀巢糖果等領(lǐng)先的全球品牌占該品類銷售額的三分之一，雀巢將優(yōu)先考慮它們?！拔覀冞€擁有無與倫比的本土熱賣品牌，它們具有真正的規(guī)模?！彼麨榇它c(diǎn)名太太樂、Garoto、Thomy。他說，這些品牌在其本地市場(chǎng)非常重要，公司將以有針對(duì)性的方式支持它們。”

費(fèi)耐睿強(qiáng)調(diào)，雀巢需要集中資源，確保有足夠的力量真正推動(dòng)增長(zhǎng)，這意味著在戰(zhàn)略品牌之外將不再支持剩余較小品牌的媒體投放?！坝行r(shí)候，我們決定聚焦意味著退出某些業(yè)務(wù)?！彼f，我們剩余的冰淇淋業(yè)務(wù)就是這種情況，它很強(qiáng)但很小，而且分散了我們的精力；該業(yè)務(wù)非常適合Froneri，雀巢已同意分階段出售該業(yè)務(wù)。

公開資料顯示，F(xiàn)roneri是私募PAI Partners和雀巢在2016年成立的合資企業(yè)，并獲得高盛、阿布扎比投資局等的投資。雀巢在合資公司持有50%的股權(quán)，F(xiàn)roneri的規(guī)模僅次于夢(mèng)龍冰淇淋公司，此前主要在歐美等市場(chǎng)運(yùn)作。在中國(guó)等市場(chǎng)，冰淇淋業(yè)務(wù)目前是由雀巢直接操盤的。

對(duì)于雀巢水和高端飲料業(yè)務(wù)，雀巢今天表示，將在2026年第一季度啟動(dòng)與潛在合作伙伴的正式溝通流程，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將自2027年起從集團(tuán)剝離。

針對(duì)上述變革，小食代還留意到，今天有分析師在業(yè)績(jī)會(huì)議上提問，雀巢要圍繞四大板塊整合業(yè)務(wù)是否意味著管理矩陣調(diào)整，日常的匯報(bào)線是否會(huì)調(diào)整？

對(duì)此，費(fèi)耐睿表示，該戰(zhàn)略帶來的核心價(jià)值是清晰界定責(zé)任，即誰負(fù)責(zé)執(zhí)行，誰承擔(dān)P&L（業(yè)務(wù)損益）責(zé)任，誰負(fù)責(zé)與客戶、渠道及消費(fèi)者的對(duì)接？答案非常明確且毫無歧義，這些職責(zé)歸屬于本地管理團(tuán)隊(duì)。而在全球?qū)用?，雀巢只保留真正需要全球協(xié)同的職能，即品牌管理、品牌長(zhǎng)期戰(zhàn)略以及工作方式等。

“需要強(qiáng)調(diào)的是，我們并非在進(jìn)行矩陣式的重組或架構(gòu)重塑。各地市場(chǎng)仍向大區(qū)匯報(bào)，但我們將清晰劃分本地執(zhí)行與對(duì)P&L的所有權(quán)，以及全球長(zhǎng)期戰(zhàn)略所有權(quán)的邊界?！彼f。

在看過內(nèi)涵如此豐富的第一大重點(diǎn)項(xiàng)目后，我們?cè)倮^續(xù)看看剩余的四大重點(diǎn)。

二是以實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率拉動(dòng)增長(zhǎng)。雀巢預(yù)計(jì)未來數(shù)年各品類將實(shí)現(xiàn)3%至4%的增長(zhǎng)，中期實(shí)現(xiàn)4%以上的有機(jī)增長(zhǎng)。為進(jìn)一步提速，雀巢正大幅投資高潛力增長(zhǎng)平臺(tái)，并將其規(guī)模從去年占集團(tuán)銷售額的10%擴(kuò)大至30%，比如冰咖啡、寵物治療方案與營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑、醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)品以及奇巧。

三是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與效率提升。為支持增長(zhǎng)并提升效率，我們正從根本上變革雀巢的工作方式，簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)模式并進(jìn)一步明確責(zé)任歸屬。其中一個(gè)例子是對(duì)九大端到端業(yè)務(wù)流程進(jìn)行簡(jiǎn)化，如“從采購到支付”和“從招聘到退休”。雀巢還已開始加速提升共享服務(wù)的應(yīng)用。

四是現(xiàn)金流與資本分配。雀巢的資本分配原則十分明確，即投資于有機(jī)增長(zhǎng)、通過股息回饋股東以及降低凈債務(wù)水平是重中之重。雀巢將持續(xù)審視規(guī)模較小的非核心資產(chǎn)，尋找能夠簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)并釋放價(jià)值的機(jī)會(huì)。

五是高績(jī)效文化。據(jù)介紹，雀巢正在打造一種企業(yè)文化，在這種文化中，成功會(huì)被認(rèn)可與獎(jiǎng)勵(lì)，團(tuán)隊(duì)以主人翁精神承擔(dān)責(zé)任，對(duì)低績(jī)效者絕不姑息。有機(jī)增長(zhǎng)考核現(xiàn)已加入實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)的“門檻”指標(biāo)；從2026年起，全新的績(jī)效與發(fā)展框架將進(jìn)一步提升透明度并強(qiáng)化績(jī)效評(píng)估。

在今天總結(jié)時(shí)，費(fèi)耐睿表示，新的舉措已經(jīng)開始見效，增長(zhǎng)趨勢(shì)正在改善，組織正變得更精簡(jiǎn)、更注重績(jī)效，這有助于將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為實(shí)際成果?！拔覀冋咴诔掷m(xù)進(jìn)步的道路上，基礎(chǔ)已經(jīng)奠定，以確保2026年及以后的持續(xù)改善?！?/p>

奶粉召回

小食代注意到，雖然雀巢在近期進(jìn)行了大規(guī)模的奶粉預(yù)防性召回措施，但是這家以嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品起家的食品巨頭，仍然對(duì)這塊業(yè)務(wù)加倍下注。

“雀巢堅(jiān)持嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與安全規(guī)程，相關(guān)要求比良好生產(chǎn)規(guī)范及現(xiàn)行法規(guī)更為嚴(yán)苛，其中包括嬰幼兒配方奶粉中蠟樣芽孢桿菌嘔吐毒素的風(fēng)險(xiǎn)管控?！苯裉?，雀巢集團(tuán)在財(cái)報(bào)中表示，本次召回覆蓋嬰幼兒配方奶粉粉體內(nèi)蠟樣芽孢桿菌嘔吐毒素含量可能≥0.2納克/克的所有批次產(chǎn)品，該標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)于歐盟近期設(shè)定并正在全歐盟實(shí)施的0.43納克/克的召回行動(dòng)閾值。

據(jù)介紹，雀巢已完成召回工作，目前專注于補(bǔ)充庫存；所有嬰幼兒配方奶粉工廠均已恢復(fù)生產(chǎn)，并已更換原料供應(yīng)商，同時(shí)在生產(chǎn)前、生產(chǎn)中及生產(chǎn)后實(shí)施全面檢測(cè)；質(zhì)量、產(chǎn)品安全與合規(guī)是公司的首要任務(wù)，目前市場(chǎng)上的所有產(chǎn)品均安全可靠。

在今天的發(fā)言中，費(fèi)耐睿補(bǔ)充說，嬰幼兒配方奶粉的生產(chǎn)已恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，使用了替代供應(yīng)商，并在生產(chǎn)前、生產(chǎn)中和生產(chǎn)后進(jìn)行廣泛測(cè)試?！肮?yīng)已基本恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)在未來幾周內(nèi)所有市場(chǎng)將完全備貨。”他說：“我們知道信任需要建立，有時(shí)需要重建，我們承諾做到這一點(diǎn)?！?/p>

小食代留意到，在隨后回答分析師提問時(shí)，他強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)我們談?wù)撓鳒p資本支出或人員時(shí)，我們絕不會(huì)在消費(fèi)者質(zhì)量或安全方面偷工減料，也不會(huì)為此犧牲我們員工的安全。這一點(diǎn)務(wù)必在此背景下來理解?！?/p>

對(duì)于有分析師提問，雀巢日后是否會(huì)根據(jù)地域剔除原料供應(yīng)商時(shí)，他說，地理或采購來源并非本次召回事件的核心，核心在于無論原料來自何處，都必須達(dá)到“最高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)”，必須確保這些原料在進(jìn)入工廠時(shí)符合標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也必須確保供應(yīng)商在生產(chǎn)環(huán)節(jié)符合標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于本次奶粉召回的“經(jīng)濟(jì)賬”，雀巢首席財(cái)務(wù)官Anna Manz今天指出，召回主要發(fā)生在2026年，但涉及的是2025年銷售的產(chǎn)品。因此，在2025年的業(yè)績(jī)中已經(jīng)包含了客戶退貨和庫存注銷的估計(jì)影響。對(duì)基礎(chǔ)交易營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（UTOP）的影響為7500萬瑞士法郎（折合約6.49億元人民幣），或者說使UTOP下降了近10個(gè)基點(diǎn)。

“由于難以估計(jì)實(shí)際退貨量，2025年未確認(rèn)對(duì)有機(jī)增長(zhǎng)率（OG）、實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率（RIG）的影響。這將在2026年確認(rèn)?！彼f，在第一季度，將看到客戶退貨和庫存短缺帶來的一次性銷售影響。雀巢估計(jì)這約為2億瑞士法郎（折合約17.30億元人民幣），因此對(duì)該季度的影響約為90個(gè)基點(diǎn)，對(duì)2026全年的影響約為20個(gè)基點(diǎn)。

除了這些直接影響外，還可能有一些間接的消費(fèi)者影響。但她表示，這很難評(píng)估，特別是因?yàn)槠渌麐胗變号浞侥谭壑圃焐獭白罱查_始大規(guī)模召回”。

外界評(píng)論

外界對(duì)于新帥任內(nèi)交出的第一份年報(bào)，給予高度關(guān)注。華爾街日?qǐng)?bào)今天指出，雀巢2025年有機(jī)銷售額增速加快至3.5%，高于分析師預(yù)期的3.4%；銷售額為894.9億瑞士法郎（1157.5億美元），分析師此前預(yù)期為896.9億瑞士法郎。

今天，彭博指出，雀巢預(yù)計(jì)2026年公司營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)3%至4%的有機(jī)增長(zhǎng)，分析師預(yù)期為3.2%，去年為3.5%。同時(shí)，該公司預(yù)測(cè)，2026年實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率（分析師和投資者密切關(guān)注的衡量銷量的關(guān)鍵指標(biāo)）將加速。

彭博說，雀巢新首席執(zhí)行官接手的是一家“處境不易”的公司，他和新董事長(zhǎng)上任均不足半年，正面臨著渴望公司復(fù)蘇的投資者壓力。費(fèi)耐睿是這家總部位于瑞士的公司在過去兩年中的第三位掌門人，這種高管更迭速度在雀巢高層中實(shí)屬罕見。

彭博還留意到，新任董事長(zhǎng)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三宣布董事會(huì)改組，力圖在去年的公司治理危機(jī)后穩(wěn)定局面。根據(jù)他最新的提名，瑞士國(guó)家銀行前行長(zhǎng)Thomas Jordan和寶潔公司高管Fatima Francisco將進(jìn)入雀巢董事會(huì)，以加強(qiáng)監(jiān)督并提升決策效率。

瑞士媒體今天引述伯恩斯坦分析師表示，雀巢交出了一份穩(wěn)健的業(yè)績(jī)答卷，這與近幾周嬰幼兒配方奶粉危機(jī)期間的悲觀預(yù)測(cè)形成了鮮明對(duì)比。此外，摩根士丹利分析師指出，雀巢第四季度的業(yè)績(jī)好于預(yù)期，這將增強(qiáng)人們對(duì)趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)正在正軌上的信心。杰富瑞分析師則表示，利潤(rùn)率改善和股息增加仍將是管理層的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，但其認(rèn)為“戰(zhàn)略更新中沒有重大變化”。