2月20號(hào)這天，美國(guó)最高法院扔了個(gè)大炸彈——特朗普當(dāng)年靠《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》加的全球關(guān)稅，全被判無效了！本來去年6月底美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法庭、上訴巡回法庭就判過無效，這次是最終定論，但消息出來后全球市場(chǎng)還是炸了鍋：黃金居然沒跌反漲，A股港股還跟著嗨了？這到底是咋回事？

先跟大家說清楚一個(gè)關(guān)鍵：不是美國(guó)所有關(guān)稅都沒了哦！最高法院只針對(duì)特朗普用《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》加的那部分，像之前靠301調(diào)查、232調(diào)查搞的鋼鐵關(guān)稅這些，照樣有效。特朗普自己也公開說過，這些以國(guó)家安全為由的關(guān)稅，還有1962年貿(mào)易擴(kuò)展法第232條、1974年貿(mào)易法第301條加的，都繼續(xù)留著。

拿咱們中國(guó)來說，去年美國(guó)用緊急法對(duì)咱們留了10%的芬太尼關(guān)稅和10%的對(duì)等關(guān)稅，加起來20%，這倆現(xiàn)在正式無效了——但別急著開心，特朗普當(dāng)天就反擊了！

判決剛出，特朗普就火速簽了新行政令，居然援引了《1974年貿(mào)易法》第122條，給全球所有商品額外加10%臨時(shí)關(guān)稅！這條款之前從來沒被動(dòng)過，說是貿(mào)易不平衡的時(shí)候能征最高15%，最多150天，國(guó)會(huì)批準(zhǔn)才能延期。這么一算，相當(dāng)于取消20%又加10%，這操作也是沒誰了。

新增的10%臨時(shí)關(guān)稅2月24號(hào)生效，到7月份截止，到期國(guó)會(huì)投票決定續(xù)不續(xù)——通過就繼續(xù)，不通過就停，相當(dāng)于給了個(gè)“緩沖期”，誰也不知道后面會(huì)咋樣。

最反常的是黃金！去年加關(guān)稅的時(shí)候黃金暴漲，現(xiàn)在取消反而漲更高？好多人懵了，其實(shí)核心不是關(guān)稅多少，是市場(chǎng)不確定性又回來了！之前關(guān)稅格局定了，大家慢慢適應(yīng)了，現(xiàn)在最高法院一推翻，等于關(guān)稅博弈又重新洗牌，啥都不確定了。而且特朗普知道判決后怒得不行，破口大罵，這信號(hào)明擺著新一輪關(guān)稅戰(zhàn)要來了，你說黃金能不漲嗎？

有人問，特朗普會(huì)不會(huì)接著用301、232加更多關(guān)稅？大概率不會(huì)像去年那樣瞎折騰了。為啥？因?yàn)樗衲曜畲蟮穆闊┰趪?guó)內(nèi)——判決前一天，美國(guó)核心PCE數(shù)據(jù)出來了：2025年12月同比漲3%，年初才2.8%，關(guān)稅折騰不僅沒降通脹，反而更嚴(yán)重了！

要是再繼續(xù)加關(guān)稅，2026年通脹肯定更高，美聯(lián)儲(chǔ)沒法大規(guī)模降息，利率高了美國(guó)財(cái)政發(fā)債都難，經(jīng)濟(jì)刺激不了，中期選舉肯定輸。對(duì)特朗普來說，選舉成敗比關(guān)稅重要多了——輸了的話，剩下兩年任期肯定被官司纏死，啥政策都推不了。

所以他選了第122條加10%臨時(shí)關(guān)稅，既撈點(diǎn)財(cái)政錢，又不影響選舉，算是個(gè)折中辦法，畢竟財(cái)政現(xiàn)在窮得叮當(dāng)響，這點(diǎn)關(guān)稅也能補(bǔ)點(diǎn)窟窿。

還有人關(guān)心，之前交的無效關(guān)稅能不能退？難！最高法院判決里壓根沒提退稅的事，除非國(guó)會(huì)通過法案統(tǒng)一退，不然進(jìn)口商得自己打官司。這流程長(zhǎng)到嚇人，3-5年都算快的，搞不好特朗普都下臺(tái)了，錢還沒要回來，想想都頭大。

不過短期來看，關(guān)稅被判無效對(duì)全球資本市場(chǎng)確實(shí)是利好。機(jī)構(gòu)算過，美國(guó)對(duì)外平均關(guān)稅從15%降到9%，這降幅直接讓市場(chǎng)情緒嗨起來了。

美股這邊，關(guān)稅降了通脹預(yù)期緩解，美聯(lián)儲(chǔ)降息力度可能更大，資金流動(dòng)性變好；企業(yè)少交關(guān)稅，成本降了，賺錢能力提升，基本面和資金面雙重利好，股價(jià)能不漲嗎？

A股呢？外貿(mào)企業(yè)關(guān)稅壓力小了，訂單可能變多，基本面直接改善；而且關(guān)稅回落通常推人民幣升值，人民幣資產(chǎn)吃香，外資也會(huì)跟著進(jìn)來，A股肯定跟著漲。

港股更明顯，美元因?yàn)槊绹?guó)內(nèi)部矛盾（通脹高、財(cái)政緊、三權(quán)博弈）肯定長(zhǎng)期走弱，港股向來受益于美元弱、人民幣強(qiáng)的環(huán)境，流動(dòng)性改善了，估值肯定修復(fù)，之前跌的可能都能漲回來。

其實(shí)這次關(guān)稅判決本質(zhì)是美國(guó)內(nèi)部矛盾爆發(fā)——通脹、財(cái)政、三權(quán)博弈都堆一塊了，短期解決不了。全球市場(chǎng)不確定性還在，但短期利好明確，后面重點(diǎn)盯著7月份國(guó)會(huì)對(duì)那10%臨時(shí)關(guān)稅的投票，還有特朗普中期選舉的動(dòng)靜就行，畢竟選舉才是他的命根子。

參考資料：人民日?qǐng)?bào)《特朗普部分關(guān)稅政策被判無效》