2月13日，美聯(lián)邦公報上登載了五角大樓更新后的“涉軍關(guān)聯(lián)”名單，阿里巴巴、百度、比亞迪均在其中，理由都是軍民融合。盤前市場波動較大，阿里巴巴股價下跌，大盤受到拖累，避險情緒波及中概股、供應(yīng)鏈相關(guān)板塊。很快該條目就被刪除了，頁面上顯示“未找到”。

國防部表示收到了撤回的要求，但是沒有說明原因以及時間安排。該名單來源于2021年的國防授權(quán)法案，需要定期更新，針對在美國有業(yè)務(wù)、被認(rèn)定參與或者有可能參與軍民融合的中國企業(yè)。對阿里而言，主要圍繞云業(yè)務(wù)是否涉及處理軍用數(shù)據(jù)，百度主要聚焦于算法可以嵌入識別系統(tǒng)，比亞迪主要涉及為軍用電動車配套電池。長江存儲、長鑫存儲從名單上消失，外界解讀為證據(jù)鏈不夠，或者政策風(fēng)向有所變化。

華爾街最怕的就是不確定。名單忽增忽減，版本不同、部門推諉以及政治節(jié)點成為猜測的重點。由于四月份存在高層訪問的可能性，所以很多投行以及對沖基金都提前降低倉位以求自保。14日早上名單出現(xiàn)，改動很小之后又被撤下了。

五角大樓稱撤回原因尚未確定；路透社稱可能是因為發(fā)布了不合適的版本、部門間尚未磨合好，流程受阻。企業(yè)態(tài)度堅決，阿里表示該名單沒有事實依據(jù)，會依法保護(hù)自己的權(quán)益。48小時內(nèi)兩次大起大落，市場如同坐上了海盜船，監(jiān)管則是在試探，兩者之間存在著強(qiáng)硬推進(jìn)和穩(wěn)定市場的拉扯。名單不一定會不出臺，也可能修改表述、充實證據(jù)、擇時公布。

1月份稀土磁體對日本的出口量下降了大約兩成，汽車電機(jī)廠的采購出現(xiàn)了緊張的情況，豐田體系也出現(xiàn)了延誤通報。政府啟用庫存，并加快在越南和澳大利亞的替代部署，但是生產(chǎn)線及認(rèn)證周期在短期內(nèi)無法解決。

一月份中國前往日本的游客人數(shù)下降了六成以上，這是四年來的第一次整體游客人數(shù)減少；酒店空房率上升，免稅店打折也無法改變冷清的局面。中方旅行提示依然存在，航班調(diào)整會持續(xù)到三月份。在慕安會上，王毅點名批評了日本關(guān)于臺灣的表述；日防衛(wèi)大臣呼吁對話，但氣氛并未緩和。會后日本對外出口審批變得更為嚴(yán)格，簽批層級提高，審批周期延長，供應(yīng)鏈風(fēng)險溢價反映到報價當(dāng)中，中小企業(yè)的現(xiàn)金流受到壓力。

在這樣的氛圍里，高市的春節(jié)致辭就是給經(jīng)濟(jì)“降溫”：不改變對臺立場，不收回原來的言語，但是把音量調(diào)低，轉(zhuǎn)而談?wù)撁裆汀盎謴?fù)正常生活”。財政約束、企業(yè)和地方選區(qū)的壓力把財政約束往中間拉。把這一幕和華盛頓的名單戲碼放在一起看，就更能看出其中的邏輯：一邊是安全標(biāo)簽，另一邊則是貿(mào)易、資本市場，沖突之火首先燙到的是企業(yè)和投資者。

四月份訪問窗口提前，過早把火拱高或者破壞談判鋪墊，因此更容易“程序化推進(jìn)、技術(shù)性調(diào)整、策略性擇時”。市場更在意的是過程而不是表面的話術(shù)，而節(jié)奏本身也起著信號的作用。稀土卡住工業(yè)之根，旅游冷卻服務(wù)業(yè)之血；美國能不能完全兜底，日本資本市場并不樂觀。防務(wù)預(yù)算不能馬上停轉(zhuǎn)，但是外交上的口氣可以降降溫，把爭議由高空降到通關(guān)、審批和可預(yù)見。

名單上有上又有下，致辭時冷暖互換，背后都是成本在計算。中國用供應(yīng)鏈、兩用管制、旅行預(yù)期等手段；美日要在安全和經(jīng)濟(jì)之間尋找平衡。競爭不會停止，降低音量是為了續(xù)航；下一波較量還會到來，變化的是節(jié)奏和工具。把真實的成本擺出來，政策才不會走神，才會靠譜。