作者| 方喬

　　編輯| 汪戈伐

　　2026年初，金風科技交出了一份罕見的成績單。中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會（CWEA）今年2月發(fā)布的2025年吊裝數(shù)據(jù)顯示，金風科技在陸上裝機、海上裝機和整機出口三個維度同步排名第一，這在公司歷史上尚屬首次。

　　讓資本市場沸騰的，是另一件事：藍箭航天沖刺科創(chuàng)板的消息，讓市場注意到金風科技早年布局的一筆投資，其股價隨之在一個月內(nèi)翻倍，市值突破千億，成為A股首只千億市值風電股。

　　與此同時，歐盟依據(jù)《外國補貼條例》（FSR）宣布對金風科技啟動深入調(diào)查，為這家公司的海外擴張帶來新的變量。

　　三條線索交織，揭示了風電龍頭在業(yè)務(wù)擴張、監(jiān)管壓力和投資收益間的矛盾。

　　2025年的中國風電市場，整體增速超出不少人的預判。CWEA數(shù)據(jù)顯示，全國新增風電裝機約1.3億千瓦，同比增幅接近50%，與2024年的增速相比幾乎翻了五倍。

　　彭博新能源財經(jīng)（BNEF）認為，需求的集中釋放與政策節(jié)點密切相關(guān)。國家發(fā)改委和國家能源局出臺“136號文”后，開發(fā)商普遍趕在2025年5月底電價機制調(diào)整前推進并網(wǎng)，大型央企也同期加快建設(shè)步伐，爭取在年內(nèi)完成可再生能源占比目標。兩股力量疊加，推高了全年裝機量。

　　在此背景下，金風科技的市場份額進一步擴大。BNEF數(shù)據(jù)顯示，其以21%的整體市場份額居于行業(yè)首位，第二名明陽智能和第三名運達股份之間的裝機差距僅534MW，競爭相當膠著。CWEA的統(tǒng)計中，運達股份與明陽智能排名互換，但兩者量級差距同樣有限。

　　海上市場是金風科技2025年變化最顯著的一塊，此前，明陽智能長期占據(jù)中國海上風電第一的位置，而CWEA最新數(shù)據(jù)顯示，金風科技去年新增海上裝機約209萬千瓦，市占率接近38%，與其余六家企業(yè)的合計量大致相當，首次坐上行業(yè)頭把交椅。

　　BNEF指出，其海上吊裝量同比實現(xiàn)翻倍式增長，主要來源于江蘇省的大規(guī)模并網(wǎng)項目。

　　出口方面，金風科技將風機送至23個國家，全年出貨量約386萬千瓦，在七家出口企業(yè)中占據(jù)約半壁江山。據(jù)CWEA統(tǒng)計，截至2025年底，金風科技海外累計裝機量約為行業(yè)第二名遠景能源的1.5倍，領(lǐng)先優(yōu)勢積累已久。

　　這場行業(yè)集中的過程，也在淘汰邊緣玩家。2025年國內(nèi)有新增裝機的整機企業(yè)已從13家縮減至10家，前七家合計占據(jù)超過九成市場份額。市場格局加速向頭部靠攏，留給后來者的空間越來越窄。

　　就在CWEA發(fā)布吊裝數(shù)據(jù)的10天前，來自歐洲的消息在資本市場引發(fā)了短暫震蕩。

　　2026年2月初，歐盟委員會宣布對金風科技啟動FSR深入調(diào)查，理由是其可能借助政府贈款、稅收減免及優(yōu)惠融資等手段，在歐盟市場獲得不當競爭優(yōu)勢。這是FSR實施以來首次專門針對一家中國風電企業(yè)展開正式調(diào)查。

　　消息公布后，金風科技股價一度出現(xiàn)較大幅度下跌，但隨后在一周內(nèi)基本恢復。

　　歐盟的調(diào)查動作早有鋪墊，2024年4月，歐盟曾對包括金風科技在內(nèi)的多家在歐風電企業(yè)發(fā)起過初步核查，此次不過是推進至更正式的階段。中國商務(wù)部和外交部先后發(fā)聲，認為歐方調(diào)查依據(jù)不足、程序存在問題，本質(zhì)是以規(guī)則名義實施的保護主義。

　　歐盟中國商會調(diào)查顯示，超過六成受訪在歐中企認為FSR調(diào)查對業(yè)務(wù)造成了實質(zhì)影響，部分企業(yè)已開始重新評估在歐投資計劃。

　　從金風科技自身來看，歐洲市場目前并非其核心營收來源。2025年上半年，公司海外營收約84億元，在總營收中占比約三成，國內(nèi)市場仍是基本盤。2025年前三季度，公司營收同比增長逾三成，歸母凈利潤同比增長超四成，基本面并未因歐盟調(diào)查出現(xiàn)明顯松動。

　　拉開視角來看，金風科技眼下的資本敘事，已經(jīng)從風電設(shè)備制造商延伸出去。2025年底，商業(yè)航天公司藍箭航天的科創(chuàng)板IPO申請獲得受理，市場隨即發(fā)現(xiàn)金風科技早在2017年便以領(lǐng)投方身份參與了藍箭航天的融資，后續(xù)又持續(xù)加碼，目前通過子公司持有其約4%的股權(quán)。這一消息觸發(fā)股價連續(xù)走高，一個月內(nèi)累計漲幅超過100%，市值一度超過1300億元。

　　這筆投資背后有更系統(tǒng)的邏輯，金風科技旗下專門負責對外投資的子公司已運營十余年，布局從風電產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件延伸至儲能、氫能、人工智能等多個方向。十余年前入股稀土永磁材料企業(yè)金力永磁，至今賬面回報達數(shù)十億元，是其產(chǎn)業(yè)鏈布局中財務(wù)與戰(zhàn)略雙收的代表案例。

　　不過，藍箭航天的上市進程仍存在變數(shù)。IPO申請受理后不久，其即被納入現(xiàn)場檢查名單，審核節(jié)奏難以預判。部分機構(gòu)認為市場對金風科技持有藍箭航天的潛在收益預期已偏高，存在估值透支風險。

　　行業(yè)老大的位置，短期內(nèi)并不難守，支撐這一位置所對應(yīng)的高估值，才是更長遠的考題。

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