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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：八萬頃

來源：雪球

我從半個(gè)世紀(jì)的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)中逐步發(fā)展形成的投資哲學(xué)，其核心要點(diǎn)可總結(jié)為以下八點(diǎn)：

1、所投資的公司，必須有明確的長期規(guī)劃，能夠?qū)崿F(xiàn)盈余的大幅長期增長，且具備獨(dú)特的內(nèi)在特質(zhì)（護(hù)城河），使得新進(jìn)入者難以分享其高成長紅利。選擇這類公司時(shí)，還需考慮諸多有利或不利的細(xì)節(jié)，顯然無法在如此簡短的篇幅中詳盡說明。有興趣的讀者可參考《保守型投資人夜夜安枕》的前三章，我在其中以最簡潔的文字闡述了這一主題。

2、集中全部精力投資于那些 “失寵” 的公司—— 即由于整體市場環(huán)境不佳，或金融圈誤判了公司的真正價(jià)值，導(dǎo)致股價(jià)遠(yuǎn)低于其真實(shí)價(jià)值被廣泛認(rèn)可時(shí)的水平，此時(shí)應(yīng)果斷買入。

3、長期持有股票，直到出現(xiàn)以下兩種情況之一：

（1）公司的本質(zhì)發(fā)生根本性改變（例如，人事變動(dòng)導(dǎo)致管理階層能力下降）；

（2）公司成長到某一階段后，成長率不再能高于整體經(jīng)濟(jì)水平。除非出現(xiàn)極為特殊的情況，否則絕不因?qū)?jīng)濟(jì)或股市走勢的預(yù)測而賣出持股—— 因?yàn)檫@類變動(dòng)實(shí)在難以準(zhǔn)確預(yù)判。絕對(duì)不要因?yàn)槎唐谝蛩?，就賣出最具投資魅力的持股。但需要注意的是，許多公司在規(guī)模較小時(shí)經(jīng)營效率很高，但隨著公司成長，卻無法調(diào)整管理風(fēng)格，以適應(yīng)大公司所需的不同技能，這一點(diǎn)不容忽視。

4、對(duì)于以追求資本大幅成長為主要目標(biāo)的投資者，應(yīng)淡化股利的重要性。在獲利能力強(qiáng)、但股利發(fā)放低或完全不發(fā)放股利的公司中，最有可能找到理想的投資標(biāo)的；而股利占盈余比例很高的公司，出現(xiàn)理想投資標(biāo)的的概率要小得多。

5、為賺取豐厚利潤而進(jìn)行投資，犯下一些錯(cuò)誤是不可避免的成本 —— 正如經(jīng)營管理最出色、盈利能力最強(qiáng)的金融貸款機(jī)構(gòu)，也無法完全避免壞賬損失。關(guān)鍵在于盡快承認(rèn)錯(cuò)誤、分析錯(cuò)誤成因，并學(xué)會(huì)避免重蹈覆轍。良好的投資管理態(tài)度是：愿意承受部分股票的小額損失，同時(shí)讓前景看好的股票充分累積利潤。將優(yōu)質(zhì)投資的蠅頭小利過早兌現(xiàn)，卻放任劣質(zhì)投資的損失不斷擴(kuò)大，是一種不良的投資習(xí)慣 —— 絕對(duì)不要僅僅為了實(shí)現(xiàn)獲利而獲利了結(jié)。

6、真正出色的公司數(shù)量相當(dāng)稀少，其股票往往難以以低廉價(jià)格買到。因此，當(dāng)有利的價(jià)格出現(xiàn)時(shí)，應(yīng)充分把握時(shí)機(jī)，將資金集中投入到最具優(yōu)勢的投資機(jī)會(huì)中。對(duì)于參與創(chuàng)業(yè)投資或投資小型公司（如年?duì)I業(yè)額低于 2000 萬美元）的投資者，可能需要采取較高程度的分散投資策略；而對(duì)于投資大型公司的投資者，若要實(shí)現(xiàn)適當(dāng)分散，就必須投資于經(jīng)濟(jì)特性各異的不同行業(yè)。

對(duì)普通散戶投資者（可能與機(jī)構(gòu)投資者及部分基金類別不同）而言，持有超過 20 種不同股票，是投資理財(cái)能力薄弱的表現(xiàn) —— 通常情況下，持有 10 至 12 種股票是較為理想的數(shù)量。有些時(shí)候，基于資本利得稅成本的考量，可能值得花費(fèi)數(shù)年時(shí)間，逐步將投資集中到少數(shù)幾家優(yōu)質(zhì)公司。對(duì)于持有 20 種以上股票的普通散戶而言，淘汰那些最缺乏吸引力的公司，轉(zhuǎn)而持有更具潛力的標(biāo)的，是更為理想的做法。務(wù)必記?。篍SA 的含義是 “徒勞無功：行動(dòng)時(shí)思慮欠周”。

7、卓越的普通股投資管理，其核心要素之一是不盲從當(dāng)時(shí)金融圈的主流意見，但也不會(huì)僅僅為了反其道而行而刻意排斥盛行的看法。相反，投資者應(yīng)積累更多知識(shí)、運(yùn)用更精準(zhǔn)的判斷力，徹底評(píng)估特定市場情境，并在判斷結(jié)果證明自己正確時(shí)，擁有堅(jiān)持己見的勇氣。

8、投資普通股與人類其他大多數(shù)活動(dòng)領(lǐng)域一樣，要取得成功，必須付出辛勤努力、保持勤奮不懈的態(tài)度，并堅(jiān)守誠信正直的原則。

以上所述的每一項(xiàng)特質(zhì)，我們有些人可能與生俱來就具備優(yōu)勢或劣勢，但我相信，只要嚴(yán)于律己、全心投入，所有人都能在上述各個(gè)領(lǐng)域 “培養(yǎng)” 出自己的能力。

普通股投資組合的管理，有時(shí)難免需要依靠一些運(yùn)氣，但從長期來看，好運(yùn)與壞運(yùn)終將相互抵消。想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)成功，必須依賴扎實(shí)的投資技能和對(duì)良好投資原則的堅(jiān)持踐行?；谖姨岢龅倪@八點(diǎn)指導(dǎo)原則，我相信，未來將屬于那些能夠自律且愿意付出心血的投資者。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程