我覺得是：波動(dòng)率。

①什么的波動(dòng)率？

字面理解，股市最近每天上下5個(gè)點(diǎn)，波動(dòng)率就很大，每天上下0.5個(gè)點(diǎn)，波動(dòng)率就小。

波動(dòng)率分為歷史波動(dòng)率，以及預(yù)期波動(dòng)率（也叫隱含波動(dòng)率）。

歷史波動(dòng)率有計(jì)算公式，比如過去20天的歷史波動(dòng)率，就是20天漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差。

預(yù)期波動(dòng)率（隱含波動(dòng)率）則是根據(jù)市場(chǎng)交易出來的期權(quán)價(jià)格，反推出來的，比如長假，很多大資金要買保護(hù)，推高了期權(quán)價(jià)格，就推高了預(yù)期波動(dòng)率。

站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，向以前看，對(duì)應(yīng)的就是歷史波動(dòng)率，向未來看，對(duì)應(yīng)的就是預(yù)期波動(dòng)率。

②波動(dòng)率為什么重要？

真實(shí)的金融市場(chǎng)是無數(shù)筆交易疊加的結(jié)果，每一筆交易都對(duì)應(yīng)交易者對(duì)未來的預(yù)期，所有人的交易疊加，就成了波動(dòng)率。

因此它能最大程度上描述了市場(chǎng)上所有交易者的整體情緒。

【相較基本面指標(biāo)】

基本面與資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，嚴(yán)格來說是兩碼事，當(dāng)然這二者有一些聯(lián)接，但這種聯(lián)接關(guān)系是很不穩(wěn)定的。

有時(shí)候某個(gè)基本面對(duì)應(yīng)的是大漲，但有時(shí)候同樣的基本面對(duì)應(yīng)的就是大跌，最近典型的案例就是美國科技巨頭的自辦開支，在25年高資本開支會(huì)帶來股價(jià)上漲，但26年通常帶來股價(jià)下跌。

同樣的，23年~25年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)并沒有太大的變化，但股市天差地別。

因此相較基本面指標(biāo)，波動(dòng)率更直接錨定價(jià)格，參考意義更強(qiáng)。

【相較技術(shù)面指標(biāo)】

這里會(huì)把資金面、量?jī)r(jià)關(guān)系等，統(tǒng)統(tǒng)稱為技術(shù)面。

資金面的優(yōu)點(diǎn)是解釋性很強(qiáng)，缺點(diǎn)是很難統(tǒng)計(jì)完全，而且資金面是動(dòng)態(tài)的變化的?；诹?jī)r(jià)關(guān)系計(jì)算得出的均線、MACD等，則完全是純歷史數(shù)據(jù)。

波動(dòng)率相較資金面的優(yōu)勢(shì)是客觀準(zhǔn)確，相較量?jī)r(jià)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)，則是包含了對(duì)未來的預(yù)期，同時(shí)波動(dòng)率曲面，包含了更加復(fù)雜的期限結(jié)構(gòu)，能提供更大的信息量。

③波動(dòng)率的特征

波動(dòng)率存在兩個(gè)最典型的特征：

【脈沖回歸性】

可以把市場(chǎng)整體理解為一個(gè)人，波動(dòng)率就是它的情緒周期。

人總是在樂觀與悲觀之間搖擺，中間絕大部分時(shí)間都是平靜的，某件事情（脈沖）發(fā)生，導(dǎo)致樂觀/悲觀，之后就是漫長的瓶頸期。

因此上圖的上證50的預(yù)期（隱含）波動(dòng)率，就是呈現(xiàn)鋸齒狀：脈沖來時(shí)沖高，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的大漲或大跌，之后就回歸平靜。

【互相靠攏】

實(shí)際波動(dòng)率與預(yù)期波動(dòng)率，就好比是人在遛狗，人與狗不可能相聚太遠(yuǎn)，同時(shí)要么是人走在前，遛狗，要么是狗走在前，溜人。

因此實(shí)際波動(dòng)率與預(yù)期波動(dòng)率，會(huì)存在“互相靠攏”的特性。

④波動(dòng)率怎么用？

深入理解波動(dòng)率之后，我們可以把價(jià)格的一段完整上漲周期，跟波動(dòng)率連接起來（下跌周期也是一樣的）。

【上漲初期】

市場(chǎng)表面平靜，實(shí)際上已近暗流涌動(dòng)，體現(xiàn)為實(shí)際波動(dòng)率平穩(wěn)，但隱含波動(dòng)率走高。

【加速上漲】

市場(chǎng)開始形成共識(shí)，資金加速涌入，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)走好，對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率繼續(xù)走高，實(shí)際波動(dòng)率也不裝了，也走高。但上漲速度不如隱含波動(dòng)率。

【筑頂】

到頂點(diǎn)后，股價(jià)的波動(dòng)加大，日內(nèi)大幅震蕩，實(shí)際波動(dòng)率大幅走高。

但此時(shí)隱含波動(dòng)率（市場(chǎng)對(duì)未來的預(yù)期）已經(jīng)走平，或者是速率放緩，最終被實(shí)際波動(dòng)率超過。

對(duì)應(yīng)的是有很多大資金在高位開始采取對(duì)沖，大多是賣出期權(quán)的方式，壓低了隱含波動(dòng)率的。

在實(shí)際波動(dòng)率也沖不動(dòng)之后，市場(chǎng)正式完成了筑頂。

【橫盤震蕩】

此時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)過了一輪瘋狂期，開始逐漸冷靜下來。對(duì)應(yīng)的是波動(dòng)率的脈沖鋸齒狀結(jié)構(gòu)。

橫盤震蕩時(shí)，實(shí)際波動(dòng)率快速走低，對(duì)應(yīng)K線不再大開大合，但隱含波動(dòng)率下降速度更慢。

最終二者雙雙下跌，回歸到正常狀態(tài)，大概是歷史50%分位值附近。

25年8月份以來，50指數(shù)的波動(dòng)率走勢(shì)，基本符合這個(gè)大周期：

⑤進(jìn)階

波動(dòng)率其實(shí)是一套非常復(fù)雜的體系，后續(xù)的進(jìn)階包含波動(dòng)率的期限結(jié)構(gòu)、曲面、斜偏等，感興趣的小伙伴可以深入學(xué)習(xí)，以波動(dòng)率為核心，去完整全面的理解金融產(chǎn)品價(jià)格的周期。

⑥總結(jié)

總結(jié)：波動(dòng)率是從第一性原理的角度來看待價(jià)格的波動(dòng)，最大的用處是幫助我們確定價(jià)格所處的周期，由此可以尋找相對(duì)應(yīng)的基本面的研究點(diǎn)，幫助我們從更全面的角度來理解金融市場(chǎng)。

實(shí)際操作時(shí)，波動(dòng)率的脈沖回歸特性，以及歷史波動(dòng)率和預(yù)期波動(dòng)率的相互靠攏的特征，可以用來輔助擇時(shí)。

包括我們的全天候增強(qiáng)組合，整體也是只需要管控波動(dòng)率即可，穩(wěn)固的系統(tǒng)通常大道至簡(jiǎn)。

今天就聊這么多，留言區(qū)見~