內(nèi)容提要：

2026年1月俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算赤字達(dá)1.718萬(wàn)億盧布，占全年目標(biāo)45.4%，油氣收入暴跌50%，非油氣稅增4.5%仍難彌補(bǔ)。財(cái)政部稱(chēng)支出提前，智庫(kù)指油價(jià)暴跌與對(duì)印出口銳減為主因，預(yù)測(cè)全年赤字或超計(jì)劃三倍。儲(chǔ)備4.1萬(wàn)億盧布恐在一年內(nèi)耗盡，高利率與軍費(fèi)擠占致投資停滯，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇。

隨著西方制裁加緊以及烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的軍事預(yù)算要求幾乎沒(méi)有緩解跡象，俄羅斯很可能在2026年從普京掩飾經(jīng)濟(jì)衰退的“有序降溫”的說(shuō)法階段滑向徹底衰退，2027年前任何實(shí)質(zhì)復(fù)蘇的可能性都很低。

戰(zhàn)時(shí)軍事開(kāi)支給俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的讓莫斯科誤以為俄羅斯具有經(jīng)濟(jì)韌性的早期刺激熱潮正在快速消退，隨著油價(jià)下跌、西方對(duì)俄羅斯能源出口持續(xù)施壓、俄羅斯兩個(gè)最大買(mǎi)家之一的印度快速退出俄羅斯石油，俄羅斯油氣收入減少，其戰(zhàn)爭(zhēng)成本將通過(guò)更高的稅收轉(zhuǎn)嫁。

一、飆升的戰(zhàn)爭(zhēng)支出驅(qū)動(dòng)的虛假繁榮快速消退。

2025年標(biāo)志著俄羅斯2023-2024年由飆漲的戰(zhàn)爭(zhēng)支出所推動(dòng)的俄羅斯戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期的結(jié)束。經(jīng)過(guò)兩年超過(guò)4%的擴(kuò)張后，2025年俄羅斯的GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將放緩至約1%或更低，而2026年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大概率會(huì)更低。

俄羅斯的經(jīng)濟(jì)在很大程度上已經(jīng)耗盡了支撐2023年和2024年增長(zhǎng)的臨時(shí)驅(qū)動(dòng)力。2023年俄羅斯經(jīng)濟(jì)4.1%的擴(kuò)張反映了從2022年2月入侵烏克蘭所帶來(lái)的倍增的軍事支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)，當(dāng)時(shí)俄羅斯經(jīng)濟(jì)被迫迅速轉(zhuǎn)向戰(zhàn)時(shí)生產(chǎn)。

2024年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)于另一個(gè)支柱：地方共和國(guó)與州政府支出的急劇增長(zhǎng)。隨著戰(zhàn)爭(zhēng)久拖不決，莫斯科開(kāi)始將更多的資源投向軍事部門(mén)，不僅財(cái)政支出大幅擴(kuò)張，聯(lián)邦財(cái)政支出從2023年的32.35萬(wàn)億盧布（4044億美元），擴(kuò)大到2024年的40.2萬(wàn)億盧布（5025億美元），為經(jīng)濟(jì)注入了24%的政府需求增長(zhǎng)。俄羅斯央行還為轉(zhuǎn)型軍事生產(chǎn)的企業(yè)提供了大量的低息貸款，這些軍事部門(mén)的投資也支撐了2024年俄羅斯4.3%的GDP增長(zhǎng)。

但財(cái)政的收入和積累資源畢竟有限，沒(méi)有回報(bào)的貸款也無(wú)法持續(xù)，這些驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的因素在2025年基本缺席，2026年也沒(méi)有明顯的催化劑能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

俄羅斯的政府支出預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到42.3萬(wàn)億盧布（5288億美元），2026年達(dá)到44.1萬(wàn)億盧布（5513億美元），這兩年的增長(zhǎng)幅度將與通脹率大體相當(dāng)，這也意味著俄羅斯政府需求無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)張。

再加上約16%的利率以抑制通脹，這表明俄羅斯的經(jīng)濟(jì)陷入近乎停滯——即滯脹，莫斯科的決策者試圖在增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定之間取得平衡。

許多分析師現(xiàn)在預(yù)計(jì)，2025年和2026年俄羅斯的GDP增長(zhǎng)將徘徊在1%以下。俄羅斯科學(xué)院經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)研究所預(yù)測(cè)2025年增長(zhǎng)0.7%，2026年增長(zhǎng)0.4%，2027年繼續(xù)滑落至約0.2%。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)俄羅斯GDP 2025年增長(zhǎng)0.6%，2026年增長(zhǎng)也低于1.0%。

二、隨著油氣收入減少，俄羅斯人和企業(yè)的稅負(fù)持續(xù)上升。

自疫情以來(lái)，俄羅斯2025年首次獲得的預(yù)算收入低于最初的預(yù)算計(jì)劃。2025年俄羅斯財(cái)政預(yù)算獲批時(shí)，收入定為40.3萬(wàn)億盧布（5038億美元）。最新預(yù)測(cè)顯示，實(shí)際收入將低于36.6萬(wàn)億盧布（4575億美元）。

這標(biāo)志著前三年（包括2022年）收入持續(xù)高于年初預(yù)算的樂(lè)觀局面被徹底打破。

這一缺口部分反映了俄羅斯稅收減弱，加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、油價(jià)下跌和西方制裁，使俄羅斯必須向買(mǎi)家提供更多的原油折扣。

俄羅斯2025年的石油和天然氣收入預(yù)計(jì)為8.7萬(wàn)億盧布（1088億美元），遠(yuǎn)低于最初計(jì)劃的10.9萬(wàn)億盧布（1363億美元）。隨著增長(zhǎng)放緩和油價(jià)壓力，2026年很可能再次出現(xiàn)預(yù)算收入疲弱的一年。

世界銀行預(yù)計(jì)，全球石油供應(yīng)過(guò)剩將使布倫特原油價(jià)格從2025年每桶平均68美元降至2026年約60美元，為六年來(lái)最低水平。

克里姆林宮現(xiàn)在正在提高稅收，以試圖鞏固預(yù)算。增值稅（VAT）稅率將從2026年1月1日起從20%提高到22%，同時(shí)隨著強(qiáng)制繳納的年度收入門(mén)檻從6000萬(wàn)盧布（75萬(wàn)美元）降至1000萬(wàn)盧布（12.5萬(wàn)美元），更多企業(yè)將被納入增值稅體系。

莫斯科還計(jì)劃對(duì)成品電子產(chǎn)品征收新的稅費(fèi)，包括筆記本電腦、智能手機(jī)和照明產(chǎn)品。

總體而言，這些措施顯示出軍費(fèi)支出后遺癥，家庭和企業(yè)面臨更高的稅收以補(bǔ)充克里姆林宮油氣收入下滑導(dǎo)致的戰(zhàn)爭(zhēng)資金缺口，而能源行業(yè)則在制裁下痛苦掙扎。

三、俄羅斯面臨的戰(zhàn)爭(zhēng)壓力不僅難以緩解，還會(huì)指數(shù)級(jí)增強(qiáng)。

盡管經(jīng)濟(jì)放緩，隨著烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)拖延，俄羅斯當(dāng)局失去了削減軍費(fèi)的空間。

普京總統(tǒng)沒(méi)有表現(xiàn)出放棄其對(duì)烏克蘭東部土地的極端要求的跡象，反復(fù)表示俄羅斯準(zhǔn)備繼續(xù)戰(zhàn)斗，直到控制其聲稱(chēng)已吞并的四個(gè)烏克蘭地區(qū)。

俄羅斯在聯(lián)邦預(yù)算中未披露全部軍事開(kāi)支，僅公布財(cái)政渠道的預(yù)算數(shù)字。官方數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯國(guó)防支出2025年預(yù)算為13.5萬(wàn)億盧布（1688億美元），2026年為12.93萬(wàn)億盧布（1616億美元）。但實(shí)際支出遠(yuǎn)大于此，包括未公開(kāi)渠道的機(jī)密支出，俄羅斯的軍費(fèi)支出實(shí)際會(huì)更高。

官員偶爾會(huì)提供部分披露。2025年12月，俄國(guó)防部長(zhǎng)安德烈·別洛索夫表示，2025年國(guó)防開(kāi)支占GDP的7.3%。

2025年GDP估計(jì)為217.3萬(wàn)億盧布（2.72萬(wàn)億美元），這意味著國(guó)防總支出約為15.86萬(wàn)億盧布（1983億美元），比預(yù)算中公布的13.5萬(wàn)億盧布高17.5%。

隨著戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)到2026年，俄羅斯的軍事開(kāi)支將繼續(xù)是經(jīng)濟(jì)及其復(fù)蘇前景的主要拖累。

盡管越來(lái)越多的資金投入軍備生產(chǎn)和戰(zhàn)爭(zhēng)努力，但這些支出幾乎沒(méi)有增加消費(fèi)品供應(yīng)，反而加劇了通脹壓力。這就是三郎經(jīng)常提及的俄羅斯扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性通脹。

戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，可用于民用發(fā)展的資金就越少，而稅收可能會(huì)持續(xù)上升，以縮小支出與收入之間的差距

【作者：徐三郎】