2026年2月12日，嵐圖汽車宣布，已拿下港交所上市原則性同意的批文，中國(guó)汽車工業(yè)的資本史由此悄然翻過(guò)一頁(yè)。

“央國(guó)企高端新能源第一股”，嵐圖這一次沒(méi)有等待、沒(méi)有觀望，而是以一種近乎決絕的姿態(tài)，率先站上港股門口，成為那個(gè)“第一”。它向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)再清晰不過(guò)：國(guó)家隊(duì)選手不僅會(huì)上“牌桌”，更會(huì)選擇正確的“牌桌”。

四個(gè)月通關(guān)，嵐圖給“國(guó)企效率”打了個(gè)樣

從啟動(dòng)到通關(guān)全部前置監(jiān)管審批，僅用四個(gè)月——這個(gè)速度本身，就是對(duì)“國(guó)企效率”刻板印象的一次刷新。但比速度更耐人尋味的，是路徑的選擇：嵐圖沒(méi)有復(fù)刻造車新勢(shì)力赴美上市的冒險(xiǎn)闖關(guān)，也沒(méi)有選擇A股漫長(zhǎng)的排隊(duì)等待，而是成功登陸港股市場(chǎng)。這套資本運(yùn)作的成熟與老練，與其說(shuō)是一次上市籌備，不如說(shuō)是一場(chǎng)謀劃已久的戰(zhàn)略變陣。

據(jù)悉，嵐圖汽車此次赴港上市，采用了“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式。在獲得港交所原則性同意之前，嵐圖汽車已先后通過(guò)國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、國(guó)家外匯管理局等相關(guān)監(jiān)管部門的審批與備案，2026年1月完成證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司介紹上市備案。

長(zhǎng)久以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)央國(guó)企新能源品牌懷有一種微妙的估值偏見(jiàn)：一方面是認(rèn)可其制造底蘊(yùn)與供應(yīng)鏈掌控力，另一方面卻又擔(dān)憂其創(chuàng)新遲滯。嵐圖此番登陸港股，意義恰在于撕開(kāi)一道口子——當(dāng)“央國(guó)企高端新能源第一股”的名號(hào)正式落槌，市場(chǎng)將不得不重新審視這一類資產(chǎn)的定價(jià)錨點(diǎn)。

更何況，嵐圖遞出的底牌遠(yuǎn)比外界想象的厚實(shí)……

資本開(kāi)路、技術(shù)架橋：嵐圖用L3證明“國(guó)家隊(duì)”不止于穩(wěn)

就在上市審批通關(guān)的消息傳出數(shù)日前，嵐圖CEO盧放發(fā)布了一條頗受關(guān)注的微博：3月，搭載華為乾崑智駕ADS四激光雷達(dá)方案的嵐圖泰山Ultra將正式上市。這款車型被內(nèi)部定義為“中國(guó)首款量產(chǎn)L3級(jí)SUV”，也是央國(guó)企體系內(nèi)首款按L3架構(gòu)設(shè)計(jì)的商用量產(chǎn)車。熟悉汽車行業(yè)的人都明白，從“具備L3能力”到“按L3架構(gòu)正向開(kāi)發(fā)”，是本質(zhì)差異——前者是功能疊加，后者是體系重構(gòu)。嵐圖聲稱已完成11萬(wàn)公里實(shí)路測(cè)試與90萬(wàn)公里仿真測(cè)試，并已獲得官方道路測(cè)試牌照，這意味著其冗余制動(dòng)、失效控制、最小風(fēng)險(xiǎn)策略等底層安全邏輯已通過(guò)嚴(yán)苛驗(yàn)證。

與L2級(jí)不同，L3級(jí)自動(dòng)駕駛強(qiáng)調(diào)車輛主導(dǎo)并承擔(dān)相應(yīng)事故責(zé)任，對(duì)產(chǎn)品技術(shù)和法規(guī)準(zhǔn)入的要求更高。就目前國(guó)內(nèi)應(yīng)用場(chǎng)景而言，L3級(jí)自動(dòng)駕駛功能只能在特定企業(yè)、車型以及限定區(qū)域中按條件使用，且尚未對(duì)消費(fèi)者開(kāi)放購(gòu)買；此外，L3級(jí)自動(dòng)駕駛?cè)蕴幵诜ㄒ?guī)滯后于技術(shù)的特殊階段。

去年年底，北京、重慶已開(kāi)放L3上路試點(diǎn)，重慶長(zhǎng)安汽車、北汽新能源兩款車型將分別在重慶、北京指定區(qū)域開(kāi)展上路試點(diǎn)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)，個(gè)人用戶有望于2026年第二季度起逐步獲準(zhǔn)使用相關(guān)功能——而此次嵐圖汽車宣布推出的L3級(jí)自動(dòng)駕駛汽車與上述兩款試點(diǎn)車型有所不同：嵐圖新車可供消費(fèi)者購(gòu)買，但暫無(wú)法在道路上合法使用L3級(jí)自動(dòng)駕駛功能，需等待后續(xù)法規(guī)落地。

資本運(yùn)作和技術(shù)層面同時(shí)領(lǐng)跑，嵐圖的2026可以說(shuō)相當(dāng)“前沿”。

嵐圖接棒：“新勢(shì)力國(guó)家隊(duì)”正在奪回牌局

將視線從技術(shù)拉回產(chǎn)品矩陣，嵐圖已經(jīng)悄然完成了高端SUV、MPV、轎車三大品類的全覆蓋。其中，夢(mèng)想家連續(xù)兩年蟬聯(lián)MPV市場(chǎng)用戶凈推薦值第一，這一指標(biāo)的含金量遠(yuǎn)勝于單月銷量的起伏——它意味著產(chǎn)品定義與目標(biāo)客群之間形成了真正的價(jià)值共振。

全球化是另一條值得深挖的敘事線。嵐圖目前已進(jìn)入全球40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年海外銷量同比增長(zhǎng)277.7%。與新華社“中國(guó)品牌全球行”的戰(zhàn)略簽約，將這家央企新能源品牌的出海意圖暴露得更加清晰：不是零散的整車出口，而是“產(chǎn)品、品牌、文化”三位一體的系統(tǒng)性輸出。在歐盟對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車加征關(guān)稅的陰影下，這種國(guó)家隊(duì)級(jí)別的全球化資源配置能力，恰恰是純血新勢(shì)力難以復(fù)制的護(hù)城河。

必須承認(rèn)，嵐圖2025年15.02萬(wàn)輛的交付成績(jī)，雖然增速明顯，但距離去年年初定下的20萬(wàn)輛目標(biāo)仍有缺口；爆款車型夢(mèng)想家貢獻(xiàn)過(guò)半銷量，但如何在其他細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)一步打開(kāi)銷量，依然是待解命題；盈利構(gòu)成中，新能源補(bǔ)貼的權(quán)重，也需要更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)驗(yàn)證市場(chǎng)化造血能力……

但問(wèn)題存在的同時(shí)，并不影響人們對(duì)嵐圖的看好——不是因?yàn)橥昝?，而是因?yàn)樽咴谡_的路上，并且已經(jīng)“滿油滿電”。港股上市不僅以即時(shí)融資為目的，而是以制度性卡位換取未來(lái)的融資自由度。一旦增發(fā)通道打開(kāi)，技術(shù)研發(fā)的彈藥、產(chǎn)能擴(kuò)張的底氣、海外落子的籌碼，都將從戰(zhàn)略構(gòu)想轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的預(yù)算表。在智能化競(jìng)爭(zhēng)從“堆料戰(zhàn)”轉(zhuǎn)入“體系戰(zhàn)”的當(dāng)下，這種資本彈性空間堪稱決勝變量。

回望中國(guó)新能源汽車這十年的資本軌跡，“蔚小理”曾經(jīng)用美股IPO完成了從0到1的驚險(xiǎn)一躍，而嵐圖此刻的赴港上市，則標(biāo)志著傳統(tǒng)巨頭孵化出的新品牌、或者說(shuō)“新勢(shì)力國(guó)家隊(duì)”，正在奪回話語(yǔ)權(quán)。兩者路徑不同、稟賦各異，卻共同拼湊出中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)向上突圍的完整圖景。國(guó)企新能源第一股的鐘聲即將敲響，它既是對(duì)過(guò)往體制突圍者的一次正名，也為后來(lái)者提供了一個(gè)可供參考的路徑。

結(jié)語(yǔ)

2026年的中國(guó)車市，價(jià)格戰(zhàn)尚未熄火，智能化軍備競(jìng)賽愈演愈烈，淘汰賽進(jìn)入最殘酷的階段。在這樣的年份拿到港股入場(chǎng)券，嵐圖沒(méi)有躺贏的資格，卻擁有了不下牌桌的底氣。這，恰恰是在這個(gè)充滿不確定性的時(shí)代里，一家企業(yè)所能擁有的最確定的籌碼。