豐田穩(wěn)健托盤，馬自達(dá)彈性亮眼，日產(chǎn)轉(zhuǎn)型拖累表現(xiàn)，體現(xiàn)了資本對車企基本面的定價(jià)。

文 / 張恒

2月10日，日經(jīng)刷新歷史高點(diǎn)上漲2.28%，收于57650.54點(diǎn)。汽車板塊作為核心權(quán)重，多數(shù)上漲，但幅度強(qiáng)弱分化，可以說資本用真金白銀做了排序。

頭部穩(wěn)健 小股彈性大

豐田當(dāng)天微跌0.40%，收于3714.0日元，但自2月份以來，豐田已累計(jì)上漲5.99%，作為日經(jīng)權(quán)重第一的整車龍頭，總市值58.66萬億日元。

豐田的穩(wěn)定上行直接托住指數(shù)，近三個(gè)月分別上漲了7.12%和4.41%和5.99%，走勢穩(wěn)健。業(yè)績上調(diào)、混動全球放量、高分紅與回購，再疊加匯率利好，讓豐田成為機(jī)構(gòu)資金的首選標(biāo)的，也是整個(gè)汽車板塊的定盤星。

本田當(dāng)天上漲2.11%，收于1669.5日元，市值約8.81萬億日元。2月份本田累計(jì)上漲了7.36%，近三年的K線也是連續(xù)收漲，走勢偏穩(wěn)健跟隨。本田依靠全球均衡的業(yè)務(wù)布局，混動車型與摩托車業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，現(xiàn)金流扎實(shí)、股息穩(wěn)定，雖然彈性不如小市值熱門股，但勝在穩(wěn)健。

鈴木當(dāng)天上漲5.53%，收于2386.0日元，市值4.69萬億日元。鈴木深耕印度等新興市場，過去三年分別上漲了41%、18%和30%，低估值加高股息的特征突出，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，在資金尋求優(yōu)質(zhì)防御資產(chǎn)時(shí)，持續(xù)獲得青睞。

日產(chǎn)當(dāng)日上漲1.49%，收于409.1日元，市值1.52萬億日元。受純電動車需求增速低于預(yù)期影響，日產(chǎn)過去兩年分別下跌了13%和18%。日產(chǎn)正在調(diào)整既定電動化節(jié)奏，新任CEO伊萬·埃斯皮諾薩上任后，對公司重組方案持續(xù)推進(jìn)，將短期動力布局從單一純電，拓展至插電式混合動力和增程式電動車。

馬自達(dá)是當(dāng)天最亮眼的標(biāo)的，大漲12%，收于1357.5日元，市值約8576.74億日元。該股雖然目前不在高位，但也實(shí)現(xiàn)了月K線的三連陽，可以說是當(dāng)前板塊彈性之王。馬自達(dá)成本優(yōu)化見效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期不斷兌現(xiàn)，資金偏好明顯提升，在這輪行情里走出了獨(dú)立的強(qiáng)勢行情。

此外，五十鈴、日野以商用車為主，當(dāng)天分別上漲0.53%和下跌1.88%，2月份以來漲幅均在10%-12%之間，跟隨基建與物流需求溫和修復(fù)。

整體來看，日經(jīng)創(chuàng)新高，但汽車股的走勢相對理性，板塊內(nèi)部的分化清晰。

豐田主要承擔(dān)指數(shù)權(quán)重作用，走勢偏穩(wěn)，更多體現(xiàn)防御屬性；本田、鈴木維持跟隨行情，沒有超額表現(xiàn)；馬自達(dá)因階段性業(yè)績改善預(yù)期，短線彈性突出，但持續(xù)性仍有待觀察；日產(chǎn)則處在轉(zhuǎn)型與重組推進(jìn)期，股價(jià)更多反映預(yù)期修正而非基本面改善，資金對確定性與不確定性作出了現(xiàn)實(shí)定價(jià)，行情并不算激進(jìn)。

業(yè)績預(yù)期決定走勢

雖然日本股市整體非常火熱，但汽車股資金炒作趨勢并不明顯，而是由全球車市行情和企業(yè)基本面驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情。保持中立視角觀察，這一輪行情有可追溯的驅(qū)動因素，適合用產(chǎn)業(yè)規(guī)律與市場數(shù)據(jù)來解讀。

日本汽車工業(yè)協(xié)會（JAMA）數(shù)據(jù)顯示，2026年1月日本新車銷量為367748輛，同比下降2.3%；而2025年同期為376255輛，同比增長12%，市場由升轉(zhuǎn)降。

從結(jié)構(gòu)看，1月日本乘用車銷量同比下滑6.2%至307838輛，其中標(biāo)準(zhǔn)級乘用車下降12%，至130318輛，成為拖累整體市場的主要因素。

具體看，豐田1月新車銷量同比下降3.5%至116007輛，乘用車銷量下滑10%，對市場形成明顯拖累；本田銷量同比下降約2%至49411輛；日產(chǎn)表現(xiàn)持續(xù)偏弱，銷量同比下滑超過11%至35296輛。另外，海外品牌在日本市場的占比仍不足4%，主要集中在德系品牌。

值得注意的是，利率上行推高了購車成本。日本央行在結(jié)束長期負(fù)利率政策后，于2025年12月將政策利率上調(diào)至0.75%，處于數(shù)十年來高位。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2026年日本輕型汽車銷量將同比增長4.6%至474萬輛。

全球汽車市場正進(jìn)入更務(wù)實(shí)的過渡階段，歐美純電動車型滲透率增速不及預(yù)期，補(bǔ)貼退坡、充電設(shè)施不足、用車成本上升等現(xiàn)實(shí)問題，讓消費(fèi)者重新偏向使用便捷、油耗更優(yōu)的混動車型。如此的需求轉(zhuǎn)向，與日本車企長期積累的混動技術(shù)與產(chǎn)能相契合，頭部企業(yè)的銷量與盈利韌性得到強(qiáng)化，也支撐了板塊中期的上行趨勢。

企業(yè)層面的情況也比較直觀。豐田上調(diào)全年業(yè)績預(yù)期，營收與利潤均創(chuàng)下新高，管理層調(diào)整更注重盈利效率與股東回報(bào)；本田依靠均衡布局維持穩(wěn)健表現(xiàn)；馬自達(dá)通過成本優(yōu)化實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期兌現(xiàn)。與此同時(shí)，日產(chǎn)受盈利與區(qū)域銷量拖累，明顯跑輸板塊，這種分化也說明資金只向確定性與邊際改善集中，并非盲目追捧整個(gè)行業(yè)。

隨著日本企業(yè)治理改革持續(xù)推進(jìn)，頭部車企加大分紅與股票回購，吸引長期資金配置；日元匯率環(huán)境對出口型企業(yè)形成盈利增厚效應(yīng)，進(jìn)一步強(qiáng)化了板塊的吸引力。這些因素疊加，讓汽車股在日經(jīng)指數(shù)中的成為重要力量。

日經(jīng)指數(shù)連創(chuàng)新高，帶著資本博弈的味道，但汽車股并不屬于炒作熱點(diǎn)，漲跌更多反映各公司自身情況，后續(xù)走勢也主要取決于業(yè)績表現(xiàn)?！景鏅?quán)聲明】本文系《汽車人》原創(chuàng)，出版方所有，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或部分復(fù)制，違者必究。