本文為財(cái)富情報(bào)局原創(chuàng)

作者丨易烊銘

在投資生涯的最后階段，“股神”巴菲特再次用一筆傲人的戰(zhàn)績(jī)讓整個(gè)市場(chǎng)矚目。這一次，是他持續(xù)五年多重倉(cāng)的日本股票組合為他贏得了超額收益。

截至2026年2月10日收盤，日經(jīng)225指數(shù)再度上漲2.28%，收于57650.54點(diǎn)；東證指數(shù)上漲1.9%，收于3855.28點(diǎn)，兩大日股指數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

與日本股市新高同步，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋(NYSE:BRK.A)持有五年多的日本五大商社股票收益也不斷創(chuàng)新高。結(jié)合伯克希爾披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，以及今日相關(guān)股票收盤數(shù)據(jù)，據(jù)財(cái)富情報(bào)局測(cè)算，目前伯克希爾·哈撒韋持有的日本股票市值總額已突破439億美元，僅今日，其單日浮盈就已接近30億美元。

巴菲特對(duì)日本股市的押注和布局始于2019年（2020年正式披露），當(dāng)時(shí)巴菲特已近90歲高齡，而他選擇的標(biāo)的直接明了——以三菱商事（TYO: 8058）、三井物產(chǎn)（TYO: 8031）、伊藤忠商事（TYO: 8001）、丸紅（TYO: 8002）、住友商事（TYO: 8053）為代表的日本五大商社。

巴菲特對(duì)日本五大商社的選擇符合其一貫的選股標(biāo)準(zhǔn)：高股息收益率、高自由現(xiàn)金流和審慎的財(cái)務(wù)管理，這決定了這些企業(yè)能夠在不同的市場(chǎng)環(huán)境下保持穩(wěn)定的回報(bào)。與此同時(shí)，這五大商社的業(yè)務(wù)多元化，涵蓋從貿(mào)易、制造到金融服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，能夠在不同市場(chǎng)條件下保持盈利能力，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

截至2025年3月，持股 9.29%。最新市值47.1億美元

巴菲特曾形容，這些商社的運(yùn)營(yíng)模式與伯克希爾非常相似——均在日本及全球布局多元化業(yè)務(wù)。

以三菱商事為例，作為日本五大商社中的“老大哥”，三菱商事無論在營(yíng)收規(guī)模還是業(yè)務(wù)廣度上都經(jīng)常位居榜首。其最大特色在于對(duì)全球能源與金屬資源的深度掌控，特別是在液化天然氣（LNG）領(lǐng)域，三菱商事不僅是貿(mào)易商，更是上游開發(fā)項(xiàng)目的重要投資者，這使其在全球能源轉(zhuǎn)型中占據(jù)了極為有利的位置。

在巴菲特于2019年7月開始對(duì)這五家商社進(jìn)行建倉(cāng)的時(shí)候，其團(tuán)隊(duì)對(duì)這些公司極低的估值甚至感到“震驚”。

數(shù)據(jù)顯示，2019年7月，丸紅股票均價(jià)在544日元左右，而截至今日收盤，其股價(jià)已漲至6186日元。短短五年半時(shí)間，漲幅超過1137%。

由于堅(jiān)定看好日本五大商社的公司治理和業(yè)績(jī)預(yù)期，巴菲特在后續(xù)的幾年時(shí)間里對(duì)這五大商社持續(xù)加倉(cāng)。

截至2025年8月28日，巴菲特對(duì)三菱商事的持股占比突破10%，來到10.23%，是該公司的主要股東。截至2025年9月30日，巴菲特對(duì)三井物產(chǎn)的持股同樣突破10%，來到10.12%，是該公司的最大股東。

截至2025年3月，巴菲特對(duì)伊藤忠商事、丸紅、住友商事的持股比例分別為8.53%、9.3%和9.29%。

根據(jù)伯克希爾·哈撒韋披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，其對(duì)日本五大商社的總投資成本為138億美元，而截至今日收盤，其對(duì)五大商社的持股市值已突破439億美元。這意味著，在這五年半的時(shí)間里，巴菲特的這筆日本組合投資浮盈已超過兩倍有余。

超額收益之外，最令市場(chǎng)嘆服的點(diǎn)在于，伯克希爾·哈撒韋購(gòu)買日本五大商社的資金是通過發(fā)行日元債獲得的，不僅不受匯率浮動(dòng)影響，資金成本也極低。

巴菲特曾罕見披露了這些資金成本細(xì)節(jié)。據(jù)了解，伯克希爾·哈撒韋發(fā)行的固定利率日元債利息成本約為1.35億美元/年，但是2025年僅其對(duì)五大商社持倉(cāng)的股息收入就高達(dá)8.12億美元。這意味著，在不計(jì)算五大商社股價(jià)上漲帶來的投資收益情況下，光持倉(cāng)股息收入和日元債利息成本間的稅前凈年化收益差額就有6.77億美元。

巴菲特對(duì)日本五大商社的投資收益空間還在繼續(xù)擴(kuò)大。

在2月初日本五大商社陸續(xù)發(fā)布財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)后，國(guó)信證券（香港）分析認(rèn)為，日本五大商社的整體表現(xiàn)顯著跑贏大盤，核心動(dòng)力源于資源類業(yè)務(wù)的穩(wěn)健業(yè)績(jī)支撐，以及對(duì)需求端產(chǎn)業(yè)的清晰布局，成功吸引了避險(xiǎn)與價(jià)值型資金的流入。

從具體公司看，三井物產(chǎn)因其聚焦的澳大利亞高品位鐵礦石資產(chǎn)受益于近期價(jià)格上漲，已將全年礦產(chǎn)金屬板塊利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)20億日元；丸紅旗下的銅業(yè)務(wù)同樣搭乘價(jià)格上漲紅利，預(yù)計(jì)該板塊全年利潤(rùn)將增加16億日元；此外，住友商事通過強(qiáng)化銅與鐵礦石的全球供應(yīng)鏈管理，有效對(duì)沖了區(qū)域性價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

巴菲特這筆對(duì)日組合式價(jià)值投資已然成為本輪周期中全球最成功的投資案例之一。而在巨額獲利空間之下，巴菲特并沒有著急獲利了結(jié)。

在2025年5月的伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)上，巴菲特曾明確表示，其對(duì)日本五大商社的投資有望持有數(shù)十年。這意味著，其日本持倉(cāng)已經(jīng)是伯克希爾·哈撒韋的公司級(jí)戰(zhàn)略配置。而巴菲特選中日本五大商社或許能向全球投資者證明：布局日本企業(yè)的價(jià)值不只是賬面數(shù)字，而是能通過企業(yè)分紅、回購(gòu)、全球化業(yè)務(wù)兌現(xiàn)成真實(shí)的投資收益。