本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

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作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年2月6日，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鹿客科技”）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中國(guó)銀河國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。作為2014年創(chuàng)立、前身為云丁科技的智能安防龍頭企業(yè)，鹿客科技此次赴港上市旨在拓寬融資渠道，強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)與全球布局，破解營(yíng)收增長(zhǎng)瓶頸與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)隱憂，沖刺“AI智能鎖第一股”。

招股書披露，鹿客科技是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、工信部專精特新“小巨人”企業(yè)，始終聚焦智能鎖核心賽道，構(gòu)建起“ODM（設(shè)計(jì)+代工）+自有品牌家用+自有品牌商用+海外”四大業(yè)務(wù)格局，深耕自住、租住兩大核心場(chǎng)景，同時(shí)依托小米生態(tài)鏈實(shí)現(xiàn)快速崛起，為小米、三星等知名品牌提供ODM服務(wù)，形成了“硬件+軟件+AI”的一體化發(fā)展模式。

招股書和公司官網(wǎng)顯示，在四大核心業(yè)務(wù)中，ODM業(yè)務(wù)是鹿客科技營(yíng)收的第一支柱，2025年前九個(gè)月收入占比達(dá)61.6%，對(duì)應(yīng)的營(yíng)收為4.76億元，同比增長(zhǎng)36%；自有品牌消費(fèi)品（鹿客）占比為20.5%，營(yíng)收為1.59億元，主打中高端指靜脈智能鎖產(chǎn)品，2024年雙十一期間，其旗艦產(chǎn)品登頂指靜脈智能鎖出貨量榜首，在京東、天貓平臺(tái)的指靜脈智能鎖市占率分別達(dá)91%、88%；自有品牌商業(yè)解決方案（云?。┦杖胝急葹?5.7%，營(yíng)收為1.21億元，2024年以20.2%的市占率穩(wěn)居中國(guó)公寓智能鎖出貨量第一；海外業(yè)務(wù)以“Lockin”為品牌，產(chǎn)品覆蓋全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球累計(jì)智能鎖出貨量達(dá)1100萬套。

鹿客科技的市場(chǎng)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)較為突出，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，作為全球首家實(shí)現(xiàn)靜脈智能鎖規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)，2024年其以10.5%的市場(chǎng)占有率位居全球靜脈智能鎖出貨量第一。招股書中提到，該公司擁有多項(xiàng)首創(chuàng)核心技術(shù)，其AI智能鎖斬獲CES 2026最佳創(chuàng)新大獎(jiǎng)；自建重慶智能安防設(shè)備產(chǎn)業(yè)園，一期年產(chǎn)能達(dá)500萬臺(tái)；累計(jì)獲得百度、小米等知名機(jī)構(gòu)多輪融資，IPO前百度持股18.43%。

財(cái)務(wù)層面，鹿客科技盈利穩(wěn)步提升，但同時(shí)也凸顯出諸多隱憂。據(jù)招股書披露，2023—2024年，該公司營(yíng)收從10.15億元增長(zhǎng)至10.86億元，同比增幅為7%；2025年前九個(gè)月，營(yíng)收達(dá)7.74億元，同比增長(zhǎng)11.5%；凈利潤(rùn)方面，從2023年的1403萬元增長(zhǎng)至2024年的5311萬元，2025年前九個(gè)月達(dá)3198萬元。毛利率則呈現(xiàn)波動(dòng)下滑態(tài)勢(shì)，2023—2025年前九月分別為31.1%、35.2%、31.2%；截至2025年9月30日，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅6673萬元，非流動(dòng)負(fù)債達(dá)8287萬元，短期償債壓力較大。

同時(shí)，招股書中也提到鹿客科技可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)：一是客戶依賴問題突出，ODM業(yè)務(wù)高度依賴小米，自有品牌商業(yè)解決方案則依賴頭部公寓運(yùn)營(yíng)商，存在競(jìng)爭(zhēng)與訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是財(cái)務(wù)與團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下滑、短期償債壓力較大，且2025年董事薪酬大幅下調(diào)，可能影響核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定；三是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，海外市場(chǎng)拓展存在不確定性，同時(shí)面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

作為全球靜脈智能鎖領(lǐng)域的頭部企業(yè)，鹿客科技此次遞表港股備受市場(chǎng)關(guān)注，其后續(xù)能否破解增長(zhǎng)與依賴?yán)Ь?，降低各類?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將成為決定其長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵，值得市場(chǎng)持續(xù)跟蹤。

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