作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

2025年末以來，#商業(yè)航天 板塊的熱度已無需多言。板塊熱度的原因，一方面大國之間的太空資源搶奪戰(zhàn)加劇，為保證太空資源安全以及通信的自主可控，發(fā)力已是箭在弦上；另一當(dāng)面，2025年底，產(chǎn)業(yè)政策以及資本政策密集出臺(tái)，推動(dòng)板塊熱度上行。板塊熱度下，$航天電子(SH600879)$作為航天九院下屬唯一上市平臺(tái)，自然優(yōu)先被放在聚光燈下。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示：自2025年11月以來，公司股價(jià)最高翻近三倍。

來源：東方財(cái)富官網(wǎng)-航天電子 （截至2026年2月6日）

剔除市場情緒，我們從公司業(yè)務(wù)布局以及目前業(yè)績的角度，分析一下公司股價(jià)上漲的依據(jù)及其合理性。

一、短期承壓，單季拐點(diǎn)已現(xiàn)

從業(yè)務(wù)來看，公司主營兩大塊：航天電子信息產(chǎn)品和無人系統(tǒng)裝備產(chǎn)品。具體來看，航天電子信息產(chǎn)品主要包括慣性與導(dǎo)航、測控通信與網(wǎng)絡(luò)信息、微電子、機(jī)電組件與傳感系統(tǒng)、精導(dǎo)對抗與有效載荷等領(lǐng)域；無人系統(tǒng)裝備產(chǎn)品主要包括無人機(jī)系統(tǒng)、精確制導(dǎo)系統(tǒng)等無人系統(tǒng)裝備。從下游來看，99%以上為軍品。

收入規(guī)模來看，自2024年以來，公司收入有所下行。2025年前三季度，公司收入同比降幅為4.32%，整體呈現(xiàn)小幅承壓態(tài)勢，波動(dòng)原因主要是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。最近兩年，公司正從傳統(tǒng)軍工配套向商業(yè)航天“賣水人”（為終端項(xiàng)目提供關(guān)鍵產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)，賺取穩(wěn)定收益）轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)尚未轉(zhuǎn)化為收入，新舊銜接的調(diào)整期勢必會(huì)對短期收入形成一定的拖累。

來源：同花順iFinD-營業(yè)收入-累計(jì)

雖整體仍處小幅承壓中，但季度數(shù)據(jù)來看，收入拐點(diǎn)已至。數(shù)據(jù)來看，2025年第二和第三季度，公司收入規(guī)模分別同比上漲5.73%和97.97%，可見公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇動(dòng)能已開始釋放。

來源：同花順iFinD-營業(yè)收入-單季度

二、訂單儲(chǔ)備充足，核心產(chǎn)能落地

展望未來，除了軍工業(yè)務(wù)壓艙石，商業(yè)航天業(yè)務(wù)無論是訂單還是產(chǎn)能，都屬于未來可期。

訂單來說，核心訂單明確且儲(chǔ)備充足。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2025年中期，公司存貨達(dá)222.8億元，其中80%為在產(chǎn)品，主要對應(yīng)中國星網(wǎng)GW星座等商業(yè)航天項(xiàng)目的提前戰(zhàn)略備貨。

來源：同花順iFinD-財(cái)報(bào)附注

配套訂單交付，公司核心產(chǎn)能也已落地。

2025年，公司海南衛(wèi)星超級(jí)工廠如期竣工投產(chǎn)。公開信息顯示：該廠2026年產(chǎn)能將爬坡至900顆/年，2027年產(chǎn)能將提升到1500顆，可充分滿足公司2026年的交付任務(wù)。

至此，公司已做好了“訂單儲(chǔ)備-產(chǎn)能釋放”的充分準(zhǔn)備，靜待 “業(yè)績兌現(xiàn)”結(jié)果到來。

三、凈利潤預(yù)減，扣非業(yè)績企穩(wěn)

除了收入開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，公司整體業(yè)績也開始企穩(wěn)。

根據(jù)公司最新發(fā)布的年度業(yè)績預(yù)告，2025年公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.92億元至2.47億元，同比減少55%至65%，降幅確實(shí)顯著。但利潤降低，并非主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致，而是2024年公司處置了旗下航天電工的股權(quán)，此筆交易在當(dāng)年貢獻(xiàn)了2.08億元的收益?？鄢朔墙?jīng)常性業(yè)務(wù)影響，2025年預(yù)計(jì)凈利潤1.27-1.82億元，同比變動(dòng)范圍為-23.99%至+8.74%，基本實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。

來源：公司公告（2026年1月30日）

此外，扣非凈利的小幅波動(dòng)，主要源于產(chǎn)品毛利率下降。2025年Q3公司毛利率從2024年的22.8%降至19.01%，凈利率隨之從2.92%降至2.17%。核心原因是，商業(yè)航天處于低價(jià)競爭階段，隨低毛利商業(yè)訂單占比提升及研發(fā)投入增加影響，盈利能力有所下行。轉(zhuǎn)型期來看，屬正常波動(dòng)。

來源：同花順iFinD-毛利率&凈利率

綜合來看，目前航天電子處轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)期，短期業(yè)績雖略顯承壓，但長期來看，公司的競爭優(yōu)勢不容忽視。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。