有色板塊的周期已經(jīng)開(kāi)啟，股價(jià)狂飆的同時(shí)利潤(rùn)也開(kāi)始狂飆。

除了金、銀、銅等金屬連續(xù)暴漲之外，碳酸鋰、鎳、鈷等稀有金屬的價(jià)格也在飆漲，其中鎳更是一匹“黑馬”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年12月中旬鎳價(jià)開(kāi)始狂飆，倫敦金屬交易所（LME）期鎳價(jià)格在1月6日單日飆升10.5%，創(chuàng)下2022年以來(lái)最大漲幅。

鎳價(jià)的大幅反彈，讓手握龐大鎳資源的華友鈷業(yè)交出了一份亮眼的成績(jī)單。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，華友鈷業(yè)預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)58.50億元至64.50億元，同比增長(zhǎng)40.80%至55.24%。預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為56億元至63億元，同比增長(zhǎng)47.56%到66.00%。

據(jù)悉，2025年前三季度華友鈷業(yè)的凈利潤(rùn)為42.16億元，即便按照業(yè)績(jī)預(yù)告的下限值58.5億元計(jì)算，四季度單季度華友鈷業(yè)的凈利潤(rùn)至少達(dá)到16.34億元，四季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷年新高。

在業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下，華友鈷業(yè)股價(jià)也徹底走出谷底。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年全年，華友鈷業(yè)漲幅超過(guò)了137%；進(jìn)入2026年，華友鈷業(yè)繼續(xù)保持升勢(shì)，截至最新收盤(pán)，華友鈷業(yè)總市值為1345億元。

受股價(jià)大漲影響，華友鈷業(yè)實(shí)際控制人陳雪華則成了最大的贏(yíng)家。根據(jù)股權(quán)穿透，陳雪華共計(jì)持有公司19%的股份，若以最新收盤(pán)價(jià)格計(jì)算，該部分持股市值約為255億元。

有色周期反轉(zhuǎn)

作為有色金屬的龍頭企業(yè)，雖然華友鈷業(yè)以“鈷”命名，但實(shí)際上該公司第一大核心業(yè)務(wù)是鎳。

資料顯示，華友鈷業(yè)從2018年開(kāi)始大規(guī)模布局印尼鎳礦資源，并陸續(xù)落地放量，目前已成為公司第一大業(yè)務(wù)。2021—2024年，華友鈷業(yè)鎳相關(guān)業(yè)務(wù)（鎳礦+鎳中間品）收入從2.5億元膨脹至213億元。2025年上半年為183.8億元，同比激增110%以上。

2025年華友鈷業(yè)之所以能“大翻身”，背后和鎳資源的周期反轉(zhuǎn)有很大關(guān)系。

作為重要的戰(zhàn)略金屬，無(wú)論是鎳還是鈷，其價(jià)格波動(dòng)長(zhǎng)期受制于“需求拉動(dòng)－資本擴(kuò)張－產(chǎn)能過(guò)剩－價(jià)格出清” 的循環(huán)。

以鎳資源為例，一輪完整的行業(yè)周期輪回通常持續(xù)7至8年，上一輪鎳周期始于2009年，在2015年左右結(jié)束；當(dāng)前這一輪周期自2016年開(kāi)啟，至2024年已歷時(shí)8年，恰好步入理論上的周期底部與新周期開(kāi)啟的窗口。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前正處于價(jià)格出清階段，截至2023年末全球已有超過(guò)30萬(wàn)噸金屬鎳產(chǎn)能停產(chǎn)，約占當(dāng)年全球供給的5.8%，按照當(dāng)時(shí)價(jià)格計(jì)算，全球仍有約22萬(wàn)噸高成本鎳產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)。

當(dāng)然，步入周期底部并不意味著鎳的價(jià)格會(huì)立即反彈，其還需要外部因素的催化，而這個(gè)催化則出現(xiàn)在2025年年末。

在鎳市場(chǎng)上，印度尼西亞占據(jù)著重要地位。過(guò)去幾年，印尼鎳礦產(chǎn)量快速擴(kuò)張，從2022年的77萬(wàn)噸猛增至2024年的160萬(wàn)噸，帶動(dòng)全球鎳礦產(chǎn)能從251萬(wàn)噸猛增至330萬(wàn)噸。到2024年，印尼占全球鎳產(chǎn)能的60%左右，面對(duì)長(zhǎng)期低迷不振的鎳價(jià)格，印尼對(duì)鎳的政策發(fā)生了微妙轉(zhuǎn)變：去年開(kāi)始，印尼政府不僅以環(huán)保為由對(duì)數(shù)十家礦業(yè)公司實(shí)施制裁，還計(jì)劃將鎳礦的RKAB（采礦許可證）審批周期從3年縮短為1年，這一變化極大地增加了未來(lái)礦石供應(yīng)穩(wěn)定的不確定性，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期鎳礦供應(yīng)緊張的預(yù)期急劇升溫，鎳價(jià)也開(kāi)始有了底部反轉(zhuǎn)的邏輯。

來(lái)到去年年末，印尼又推出了兩大政策：首先是開(kāi)采配額大幅下調(diào)，2026年鎳礦開(kāi)采配額（RKAB）目標(biāo)擬定為2.5億噸，較2025年的3.79億噸減少超過(guò)34%；然后是計(jì)價(jià)方式調(diào)整，計(jì)劃修訂鎳礦參考價(jià)計(jì)算公式，將鈷等伴生金屬視為獨(dú)立商品并征收特許權(quán)使用費(fèi)。這兩項(xiàng)政策若落地執(zhí)行，將從礦源供應(yīng)總量和開(kāi)采計(jì)稅成本兩個(gè)維度直接推高鎳礦開(kāi)采成本，鎳價(jià)在這一催化下終于開(kāi)始爆發(fā)。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，本輪鎳行情從2025年12月中旬開(kāi)始發(fā)酵，1月7日，倫敦市場(chǎng)鎳價(jià)日內(nèi)飆升超過(guò)10%，創(chuàng)下2022年以來(lái)最大盤(pán)中漲幅，LME鎳突破1.8萬(wàn)心理關(guān)口，滬鎳主力合約觸及漲停，漲幅8%，報(bào)147720元/噸。

而手握龐大鎳資源的華友鈷業(yè)，則吃盡了鎳價(jià)格反彈的紅利。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，華友鈷業(yè)預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)58.50億元至64.50億元，同比增長(zhǎng)40.80%至55.24%。已知2025年前三季度華友鈷業(yè)的凈利潤(rùn)為42.16億元，即便按照業(yè)績(jī)預(yù)告的下限值58.5億元計(jì)算，第四季度單季度華友鈷業(yè)的凈利潤(rùn)至少達(dá)到16.34億元，創(chuàng)歷年新高。

大象起“舞”

隨著業(yè)績(jī)回升，在資本市場(chǎng)上，華友鈷業(yè)也上演了“大象起舞”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年全年，華友鈷業(yè)股價(jià)漲幅高達(dá)137，2026年繼續(xù)延續(xù)升勢(shì)。

截至最新收盤(pán)，華友鈷業(yè)股價(jià)報(bào)收70.93元/股，總市值超過(guò)了1345億元。

業(yè)績(jī)的爆發(fā)，源自鎳、鈷等金屬價(jià)格的大漲，面對(duì)金屬產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，需要思考的是，這種工業(yè)金屬的繁榮周期，還將持續(xù)多久？

從鎳這個(gè)品種來(lái)看，2021—2024年，華友鈷業(yè)鎳相關(guān)業(yè)務(wù)（鎳礦+鎳中間品）收入從2.5億元膨脹至213億元；2025年上半年為183.8億元，同比激增110%以上。從營(yíng)收占比來(lái)看，鎳價(jià)的走勢(shì)決定了華友鈷業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)走向。

目前，雖然鎳價(jià)出現(xiàn)了大幅反彈，但鎳的現(xiàn)實(shí)基本面仍顯疲弱。

據(jù)報(bào)道，LME鎳庫(kù)存維持在25萬(wàn)噸以上高位，國(guó)內(nèi)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存同比增加35%，新能源領(lǐng)域?qū)︽囆枨笤鏊俜啪徶?.5%。根據(jù)五礦期貨分析，近期鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈更多體現(xiàn)為宏觀(guān)交易邏輯主導(dǎo)的估值修復(fù)，而非產(chǎn)業(yè)供需格局發(fā)生實(shí)質(zhì)性改善。2026年在印尼礦端配額供應(yīng)相對(duì)充裕、后續(xù)新增項(xiàng)目投產(chǎn)的假設(shè)下，鎳產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩壓力仍較為突出。

如果僅從供需的角度來(lái)看，由于鎳仍是供過(guò)于求，鎳價(jià)格在短期大幅反彈之后大概率將回落，所以華友鈷業(yè)的業(yè)績(jī)面臨很大的不確定性。

不過(guò)，固態(tài)電池的快速發(fā)展，給鎳市場(chǎng)帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。資料顯示，固態(tài)電池能量密度可達(dá)400Wh/kg，遠(yuǎn)高于液態(tài)電池的300Wh/kg，且沒(méi)有爆炸起火的安全風(fēng)險(xiǎn)，以至于成為未來(lái)新能源汽車(chē)、低空飛行器、人形機(jī)器人等領(lǐng)域動(dòng)力電池的重要發(fā)展方向。其中，全球各大車(chē)企大規(guī)模采用固態(tài)電池的時(shí)間點(diǎn)大致在2027年至2030年，而鎳作為固態(tài)電池的重要原料，一旦固態(tài)電池開(kāi)始正式商業(yè)化，鎳市場(chǎng)的供需關(guān)系也將迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

再來(lái)看鈷這個(gè)品種，2025年上半年，華友鈷業(yè)的“鈷產(chǎn)品”實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.37億元，營(yíng)收占比為3.33%。雖然整體的營(yíng)收和營(yíng)收占比都不高，但這主要是當(dāng)時(shí)鈷價(jià)跌至低位的原因。要知道在2021年鈷價(jià)持續(xù)走高時(shí)，華友鈷業(yè)“鈷產(chǎn)品”的營(yíng)收高達(dá)84.12億元，其利潤(rùn)占比更是達(dá)到36.9%。

所以，“鈷產(chǎn)品”對(duì)于華友鈷業(yè)的業(yè)績(jī)影響也很大，尤其是利潤(rùn)方面，鈷價(jià)若能持續(xù)反彈，華友鈷業(yè)的業(yè)績(jī)也不會(huì)差。

和鎳較為相似，鈷經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)2年的下跌期后，目前也來(lái)到周期底部，2025年2月，鈷價(jià)一度下跌至9.95美元/磅，跌穿歷次周期底部區(qū)間（11-15美元/磅）。面對(duì)低迷的鈷價(jià)，剛果（金）政府推出了出口禁令：當(dāng)月24日，剛果（金）政府宣布暫停鈷出口4個(gè)月，以應(yīng)對(duì)全球鈷供應(yīng)過(guò)剩的局面，這是剛果（金）政府歷史上第一次通過(guò)行政手段干預(yù)全球鈷價(jià)。到了6月，剛果（金）再度宣布延期3個(gè)月至9月22日。這次延期直接導(dǎo)致全球鈷供應(yīng)縮減約20萬(wàn)噸，占年需求量的40%，國(guó)內(nèi)電解鈷庫(kù)存降至3000噸低位。

在出口禁令推動(dòng)下，鈷價(jià)開(kāi)始探底回升，從2月的16.6萬(wàn)元/噸漲至7月底的25.8萬(wàn)元/噸，9月攀升至27萬(wàn)元/噸。

目前來(lái)看，剛果（金）推動(dòng)鈷價(jià)回升的意圖十分明顯，短期內(nèi)鈷價(jià)沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，2025年全球鈷需求預(yù)計(jì)為29.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近10%。其中，高端新能源汽車(chē)對(duì)三元鋰電池仍有依賴(lài)，支撐著鈷需求；再加上儲(chǔ)能爆發(fā)，長(zhǎng)期看鈷價(jià)也會(huì)保持堅(jiān)挺。

無(wú)論是從鎳還是鈷來(lái)看，在迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)之后，這兩大稀有金屬的行情將繼續(xù)維持在高位水平。且只要行情不停，華友鈷業(yè)就將持續(xù)受益。