春節(jié)前夕，萬達商管打響債務保衛(wèi)戰(zhàn)關鍵一槍。1月30日，大連萬達商業(yè)管理集團完成3.6億美元（約合25億元人民幣）高級有擔保美元債券發(fā)行，票面年利率高達12.75%，資金用途明確指向償還即將到期的美元債務，以高息融資換取流動性安全，成為王健林“以時間換空間”的極限自救操作。

本次發(fā)債是萬達商管時隔三年重返離岸債市，債券采用2NC1.5結構，原始到期日為2028年2月，發(fā)行人可在2027年8月提前贖回；增信層面由境內主體提供維好協(xié)議，多家關聯公司聯合擔保，并設置多期強制部分贖回條款，按節(jié)點分期償還本金，緩釋集中兌付壓力。12.75%的息票率遠超行業(yè)常規(guī)水平，較早年美元債利率翻倍，折射出當前融資環(huán)境收緊與市場風險定價抬升，也凸顯萬達化解短期到期債務的緊迫性。

此次高息發(fā)債，直接對應前期到期壓力。此前萬達一筆原定于2026年2月中旬到期的美元債，已通過展期延長至2028年，但疊加存量境外債務集中到期、境內外融資渠道收窄，流動性備付仍面臨考驗。在民營房企境外融資普遍受限、評級與融資成本承壓的背景下，萬達仍能完成發(fā)行，體現核心商管資產與現金流仍獲機構認可，但也付出高昂利息代價，未來兩年財務成本顯著上行。

對王健林與萬達而言，這是典型的“斷臂求生”：接受超高利率，以短期高成本融資堵上到期缺口，避免違約風險沖擊主體信用與運營穩(wěn)定，為資產處置、現金流修復、輕資產轉型爭取窗口期。過去一年多，萬達持續(xù)出售資產、回籠資金、壓降有息負債，聚焦商管核心業(yè)務，此次發(fā)債亦是債務重組與流動性管理的重要一環(huán)，先?！安槐住保僦\“降成本、調結構”。

市場分析指出，12.75%高息雖加重長期負擔，但在當前節(jié)點屬于“必要成本”：一旦美元債違約，將引發(fā)交叉違約、評級下調、融資凍結、資產查封等連鎖反應，沖擊萬達廣場運營與整體生態(tài)。以高息續(xù)命，本質是用財務成本換生存時間，符合出險房企“先保命、再瘦身、后修復”的通用路徑。

隨著這筆資金到位，萬達短期美元債兌付風險暫時緩解，但壓力并未消除。高息債務將持續(xù)侵蝕利潤，后續(xù)仍需依賴租金回款、資產盤活、融資置換與成本管控，逐步把融資成本降回合理區(qū)間。對整個行業(yè)而言，萬達此次高息發(fā)債也成為樣本：在債務周期尾部，民營房企仍需以現金流安全為第一優(yōu)先級，不惜代價守住不違約底線，方能等待市場與融資環(huán)境回暖。

從出售資產到高息發(fā)債，王健林的一系列操作，既是萬達走出債務陰霾的必經之路，也是行業(yè)深度調整的縮影。25億元高息債換來喘息窗口，能否真正走出困境，仍取決于后續(xù)經營修復、債務結構優(yōu)化與資產效率提升，這場極限自救仍未到終點。