有一種流行的說(shuō)法：房地產(chǎn)會(huì)拖垮整體經(jīng)濟(jì)。

這個(gè)說(shuō)法不成立，不能用行業(yè)權(quán)重簡(jiǎn)單地做推定。資金的本質(zhì)都是機(jī)會(huì)成本，不投向房地產(chǎn)，不等于資金沒(méi)有選擇到更好的投資方向。

但有一點(diǎn)可以肯定，如果房地產(chǎn)出現(xiàn)深度調(diào)整，必然會(huì)引起全鏈條上資產(chǎn)負(fù)債表的惡化，進(jìn)入辜朝明所說(shuō)的資產(chǎn)負(fù)債表周期。

年初又是什么局面？

繼去年深度調(diào)整之后，1 月份開(kāi)發(fā)投資下降 17.2%，施工下降 10.0%，新開(kāi)工下降 20.4%，竣工下降 18.1%，銷(xiāo)售面積下降 8.7%，銷(xiāo)售額下降 12.6%，到位資金下降 13.4%，國(guó)內(nèi)貸款下降 7.3%，土地使用權(quán)出讓收入同比下降 10.7%，全年預(yù)計(jì) 3 萬(wàn)億元左右，較 2021 年峰值 8.7 萬(wàn)億元縮水超六成。

核心速覽：2025 年全國(guó)房地產(chǎn)投資下降 17.2%、銷(xiāo)售下降 8.7%，土地出讓金同比下降 10.7% 以上，規(guī)模較峰值腰斬；2026 年 1 月土地成交金額同比下降 59%，土拍低溫、央國(guó)企主導(dǎo)。

平臺(tái)不允許唱衰房地產(chǎn)，我完全理解。問(wèn)題是如何唱響房地產(chǎn)。姚洋說(shuō)房地產(chǎn)是永恒的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，林毅夫說(shuō)是永遠(yuǎn)的支柱產(chǎn)業(yè)，孟曉蘇說(shuō)房地產(chǎn)至少還有 20 年好光景，馬光遠(yuǎn)說(shuō)房地產(chǎn)無(wú)下半場(chǎng)，只有新周期、新劇本。

所有這些都是美好的愿景，但一萬(wàn)個(gè)專(zhuān)家的豪邁，也頂不上數(shù)據(jù)的一個(gè)百分點(diǎn)。

更重要的是，房地產(chǎn)是政策的重中之重。去年底黃奇帆提出的 21 萬(wàn)億收儲(chǔ)構(gòu)想，核心是通過(guò)接盤(pán)新樓盤(pán)轉(zhuǎn)化為保障房，緩解房企庫(kù)存壓力、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)沒(méi)有做出響應(yīng)，意味著短期無(wú)論是企業(yè)部門(mén)還是居民部門(mén)，都難以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

然而，走出通縮，應(yīng)當(dāng)從修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始。