下面的問答，摘自我的兩個(gè)社區(qū)“思想鋼印知識(shí)星球”和“鋼大的財(cái)富新思維圈子”，都是我挑選出來有共性價(jià)值的問題，回答不僅僅是針對(duì)問題本身，也會(huì)上升到方法論的角度。這些內(nèi)容非常有價(jià)值，我會(huì)定期挑選一些公開，如果你也有問題想問我，可以加入這兩個(gè)社群。

知識(shí)星球主要是A股，財(cái)富新思維圈子主要是美港股（具體介紹和加入方法見文末）。

1

怎么控制好賬戶的杠桿？

問：剛大好，新人第一個(gè)問題，加入星球后陸續(xù)購入了一些看好的股票和ETF。比如泡泡，阿里，騰訊，紫金，黃金etf等，目前持倉都有不錯(cuò)的漲幅，特別感謝剛大抱拳。因?yàn)閷?duì)部分標(biāo)的中長(zhǎng)期的確定性比較有把握，因此思考如何提升自己的資金量來買看好的股票。自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，A股已通過用融資的方式去買入這些標(biāo)的（倉位有所控制半倉），還想在港股賬戶使用期權(quán)杠桿等工具去擴(kuò)大收益（計(jì)劃配1成倉位）。我知道這種操作風(fēng)險(xiǎn)很高，但是因?yàn)橛X得股票的確定性足夠，杠桿擴(kuò)大的是波動(dòng)。因此想問下剛大有什么建議或者我沒想到的風(fēng)險(xiǎn)？（來自知識(shí)星球）

答：我在人神共奮的公眾號(hào)里有一篇文章《》分析過杠桿的問題，核心觀點(diǎn)是兩條：

第一，同步放大風(fēng)險(xiǎn)收益的杠桿，就是“壞杠桿”，“好杠桿”就是風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱地增加，增加的收益機(jī)會(huì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于增加的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，好杠桿也要配合源源不斷的正現(xiàn)金流。

文章舉的“好杠桿+正現(xiàn)金流”的例子是巴菲特的保險(xiǎn)公司，巴菲特是長(zhǎng)期投資，而保險(xiǎn)浮存金的久期更長(zhǎng)，巴菲特是借“超長(zhǎng)錢”進(jìn)行“長(zhǎng)投”。一般的基金拿有壓力的短錢，就算沒有杠桿，長(zhǎng)期投資也有可能失敗。

普通散戶的好杠桿的例子是期權(quán) ，但你對(duì)期權(quán)的理解有誤，期權(quán)賺錢的核心不是高杠桿，而是使用復(fù)雜的期權(quán)組合策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱杠桿。

杠桿不是絕對(duì)不可以，聰明人在加杠桿之前，首先是要保護(hù)自己免受傷害。

2

大宗商品股輪動(dòng)的節(jié)奏

問：如何理解您之前說過的這句話，現(xiàn)在是否仍成立：“如果有色的行情級(jí)別擴(kuò)大，……，但如果繼續(xù)擴(kuò)大到煤炭石油或能化產(chǎn)品，就比較牽強(qiáng)了，往往代表有色行情的高潮到結(jié)束?！?strong>（來自知識(shí)星球）

（注：這個(gè)問答是在貴金屬大暴跌之前）

答：這個(gè)觀點(diǎn)是從短期行業(yè)輪動(dòng)的角度說的。一般到了基本面最弱的行業(yè)補(bǔ)漲，行情隨時(shí)可能結(jié)束，而原油有懂王的打壓，煤炭被間接壓制，能化的產(chǎn)能很多也都過剩，都是基本面不太好的，更差的還有房地產(chǎn)鏈的黑色系，煤銅玻璃純堿。所以，每次漲到這些品種，都是行情末期的體現(xiàn)。

但市場(chǎng)分析都有級(jí)別的概念，上面的規(guī)律只是行業(yè)輪動(dòng)這個(gè)中等級(jí)別的規(guī)律，通常是完整時(shí)間在兩三月以內(nèi)的中線級(jí)別的行情。如果把資源行情視為全年或跨年的大行情，那這個(gè)級(jí)別通常有幾個(gè)中線級(jí)別的輪動(dòng)行情組成。從大行情的級(jí)別來看，到了后半段，很可能黃金有色都不怎么漲了，反而是能化和黑色在漲，這是更高級(jí)別的特征“復(fù)制”。

這類似于科學(xué)中的“分形”的概念，指若干小級(jí)別行情組合成一個(gè)大級(jí)別行情，每一小級(jí)別行情都是整體大行情縮小后的相似形。

但是要注意的是，不同級(jí)別的行情，相似的輪動(dòng)背后形成的原因卻不太一樣。

小級(jí)別輪動(dòng)是資金推動(dòng)的，先來的資金推動(dòng)基本面最好的，后來的資金只能買補(bǔ)漲。

大級(jí)別是基本面推動(dòng)的，商品的價(jià)格之間存在聯(lián)動(dòng)性，通常是“代替性”“上下游成本傳遞”等作用造成。比如，黃金聯(lián)動(dòng)白銀，白銀在工業(yè)用途上又聯(lián)動(dòng)銅鋁，銅鋁會(huì)影響其他有色產(chǎn)品，小金屬容易漲，大金屬后面漲，有色漲多了，石油就容易漲，石油再聯(lián)動(dòng)到煤炭和能化，這些又推動(dòng)黑色系產(chǎn)品。這也是成本型通脹的一般傳導(dǎo)規(guī)律。

當(dāng)然，就大級(jí)別的聯(lián)動(dòng)行情而言，能不能成形，還是要看下游的消費(fèi)能不能起來，把價(jià)格順下去，如果順不下去，那最后一波就是純情緒推動(dòng)，也是每一輪中級(jí)輪動(dòng)行情最后一波的放大版，如果能順價(jià)下去，最后一波的力度也不小。

另外，能化、黑色這些行業(yè)與產(chǎn)能有關(guān)，特別是化工，如果反內(nèi)卷搞得好，也能避免成為純情緒化的炒作。

3

做空期指嚴(yán)重被套怎么辦？

問：新人首條，鋼大，我是看了今天那篇公眾號(hào)以后直接加圈子的，我有個(gè)情況，進(jìn)退兩難，請(qǐng)教您一下，我有ic空單，扛了1000多點(diǎn)了，想著國(guó)家隊(duì)降溫能回調(diào)一下，沒想到一路走高，今天才稍微調(diào)了一點(diǎn)，請(qǐng)問下這種短期有什么建議，是等個(gè)深度回調(diào)，還是現(xiàn)在割肉比較好，謝謝。（來自鋼大財(cái)富新思維圈子）

答：我覺得你的投資方法現(xiàn)在還不適合投資指數(shù)期貨，建議還是立刻退出比較好。

股指期貨不是股票，不能逆趨勢(shì)扛單。我經(jīng)常說看空做多，看多做空，其實(shí)對(duì)應(yīng)在期貨上是必要的操作。期貨交易就算看空，如果趨勢(shì)太強(qiáng)，也是需要先平倉出來。你在最強(qiáng)的指數(shù)上硬扛了1000個(gè)點(diǎn)的上漲，對(duì)賬戶對(duì)身心都是一種催殘。

很多人不理解我每天公布的“散戶凈持倉指數(shù)”為什么這么低，這就是一個(gè)活生生的例子，這個(gè)指標(biāo)低于50就代表凈空頭持倉，最近幾個(gè)月這個(gè)指標(biāo)大部分時(shí)候都是低于50，也就是有大量的散戶在做空股指，那要虧多少錢？很多人只從一兩天看，覺得散戶高拋低吸還不錯(cuò)，但市場(chǎng)一上漲整個(gè)倉位就偏空的話，波段技術(shù)再好也會(huì)虧，這個(gè)就是散戶的天性。

4

縮表利好和利空哪一類資產(chǎn)？

問：如果沃什主張的縮表真被執(zhí)行，什么類型的資產(chǎn)會(huì)比較受益呢?是不是那些現(xiàn)金流健康不太需要貸款的股票比如紅利股或者現(xiàn)金流etf之類?（來自鋼大的財(cái)富新思維圈子）

答：縮表最利于美元，當(dāng)然就最不利于站在美元反面的黃金。整體上，長(zhǎng)久期利率資產(chǎn)和新興市場(chǎng)相對(duì)承壓。

大類資產(chǎn)層面：相對(duì)受益順序?yàn)椋?strong>美元 > 美債 >美國(guó)股市>新興市場(chǎng) >商品>黃金

風(fēng)格上，成長(zhǎng)科技在縮表初期相對(duì)更抗跌或占優(yōu)，在流動(dòng)性收緊加劇的應(yīng)激階段，價(jià)值防御風(fēng)格更具韌性，回避高周期彈性與強(qiáng)金融條件依賴板塊。其實(shí)跟當(dāng)前交易的風(fēng)格是相反的。

不過，現(xiàn)在談縮表還早，沃什現(xiàn)在是政客官員，不再是學(xué)者，他未來的政策和跟他過去的主張很可能不是一回事，要看他未來干什么，而不是過去說什么。他如果不跟懂王承諾什么，也不可能得到那個(gè)大位，懂王吃過一次虧，不可能不加大對(duì)這個(gè)人選的控制，不要理想和現(xiàn)實(shí)混為一談，說的和做的是兩層皮，這跟政客競(jìng)選承諾不是一回事。

5

如何看待泡泡瑪特的多空大戰(zhàn)？

問：請(qǐng)問鋼大，泡泡的空頭有8%，一億多股的倉位，隨著財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的披露臨近，估計(jì)會(huì)以什么形式平倉呢，我記得2020年初經(jīng)歷過特斯拉空頭被軋空，出現(xiàn)了連續(xù)多日的暴漲，泡泡這次空前比例的空頭倉位，會(huì)不會(huì)有出現(xiàn)類似情況的可能呢?謝謝!（來自鋼大財(cái)富新思維圈子）

答：一般而言，大規(guī)模做空需要實(shí)實(shí)在在的利空，股價(jià)砸出空間后，最后大多與上市公司大股東協(xié)議平倉。像泡泡和特斯拉這種只是對(duì)商業(yè)模式的看法分歧而不是業(yè)績(jī)分歧就做空的，最后還是要看大盤強(qiáng)弱，如果大盤進(jìn)入熊市，市場(chǎng)凡事向悲觀里看，不給高估值，那空頭最后利用空頭氛圍慢慢平倉了，但如果是牛市，市場(chǎng)到處找利好，像泡泡和特斯拉這種更傾向于給高估值，就容易最后被逼空。

不過，并不是所有的多空大戰(zhàn)都能在短期得到結(jié)果，美股中跟泡泡比較類似的是APP，做空比例7%，也是商業(yè)模式上存在巨大爭(zhēng)議，看空和看多的都態(tài)度堅(jiān)決，多空對(duì)壘已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)一年多，前一批空頭平倉，后一批空頭高位又開倉。

我估計(jì)泡泡應(yīng)該類似APP這一種，畢竟泡泡的商業(yè)模式很難理解，增速本身也是在回歸常態(tài)，這一批空頭平倉后，漲到一種程度，空頭還會(huì)卷土重來。空頭的長(zhǎng)期存在是因?yàn)橛幸慌駸岬亩囝^喜歡把估值推到讓空頭心動(dòng)的位置。

這兩個(gè)社群的區(qū)別：

1、知識(shí)星球的內(nèi)容定位A股；財(cái)富新思維圈子的內(nèi)容以全球大類資產(chǎn)配置為主，偏重于美股；

2、知識(shí)星球建在“知識(shí)星球”APP上，財(cái)富新思維圈子的形式是微信小程序，有第三方運(yùn)營(yíng)的微信群；

3、知識(shí)星球以大盤和行業(yè)分析為主，不分析和推薦任何個(gè)股；財(cái)富新思維圈子的內(nèi)容偏宏觀，有全球ETF配置建議，也不分析和推薦任何個(gè)股。

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