這兩天，隨著諾和諾德與禮來接連披露年報，2025年度全球藥王的歸屬已經(jīng)沒有懸念——替爾泊肽正式登頂。

2月4日，禮來發(fā)布2025年財報。數(shù)據(jù)顯示，替爾泊肽降糖適應(yīng)癥產(chǎn)品Mounjaro全年銷售額達229.65億美元，同比增長99%；減重適應(yīng)癥產(chǎn)品Zepbound全年銷售額135.42億美元，同比增長175%。

兩項合計，替爾泊肽2025年全年銷售額達到365.07億美元（約合人民幣2534.24億元），全面超越諾和諾德司美格魯肽2025年的361億美元，以及默沙東K藥的317億美元，成為當(dāng)之無愧的全球銷售額第一大單品。

替爾泊肽，正式坐上2025年度全球藥王寶座。

在替爾泊肽的帶動之下，禮來全年總營收達到651.79億美元，按固定匯率CER計算同比增長44%，凈利潤206.4億美元，同比增長95%。禮來預(yù)計2026年度總營收將達到800億至830億美元。

而上一任藥王K藥，則在2025年滑落至全球第三位，全年銷售額317億美元，落后于替爾泊肽和司美格魯肽。

事實上，K藥失去競爭資格并非一夕之間。早在2025年一季度，司美格魯肽的季度銷售額就已超過K藥。隨著GLP-1市場全面爆發(fā)，2025年的藥王之爭，本質(zhì)上只剩下司美格魯肽與替爾泊肽的正面對決。

前三個季度，司美格魯肽仍保持領(lǐng)先，但在第四季度，被增長勢頭更為兇猛的替爾泊肽完成反超，結(jié)局隨之鎖定。

不過，未來誰能長期主宰市場，仍未可知。進入2026年，諾和諾德的司美格魯肽減重口服片已在美國上市，禮來替爾泊肽在國內(nèi)開始進醫(yī)保，口服小分子GLP-1藥物orforglipron正加速在多國申報，輝瑞在自研管線連續(xù)受挫后，也開始通過大手筆并購重新押注該賽道。

巨頭各自為戰(zhàn)，新的博弈周期已經(jīng)開啟。

但有一點幾乎可以確定：K藥退出藥王舞臺，已是板上釘釘。回看歷史，K藥似乎是最“短命”的一個。

第一代藥王，輝瑞立普妥（2001-2011）：

這是全球首個年銷售額突破120億美元的藥物，長期穩(wěn)居暢銷藥榜首，也由此奠定了“藥王”這一稱號。

立普妥雖以輝瑞之名被世人熟知，卻并非輝瑞原創(chuàng)，而是由華納-蘭伯特公司研發(fā)。1996年底獲批時，輝瑞僅負責(zé)美國市場銷售，直到1999年以約180億美元現(xiàn)金加股份完成對華納-蘭伯特的收購，才將立普妥的完整權(quán)益收入囊中。

此后，立普妥成為輝瑞帝國擴張的發(fā)動機：銷售額從1999年的37.95億美元一路攀升，2003年達到92.31億美元，2006年觸及138.3億美元的歷史峰值。1997—2017年間，立普妥累計為輝瑞貢獻收入超過1500億美元，連續(xù)7年維持百億美元級規(guī)模。

但專利到期終究無法回避。2011年核心專利失效后，仿制藥迅速沖擊市場，2012年銷售額腰斬，僅剩55.5億美元，一代藥王就此落幕。

第二代藥王，艾伯維修美樂（2012年-2022年）：

2012年，已經(jīng)上市十年的類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎藥物修美樂，以94.8億美元的年銷售額接棒立普妥。作為首個獲批的全人源單克隆抗體，修美樂早期并不被市場高看，最初預(yù)測峰值僅5—10億美元。

但在不斷擴展適應(yīng)癥的過程中，修美樂逐步覆蓋銀屑病關(guān)節(jié)炎、強直性脊柱炎、克羅恩病、潰瘍性結(jié)腸炎等多個自免領(lǐng)域，完成指數(shù)級增長。其成功直接改變了公司命運，雅培為此將艾伯維獨立出來，負責(zé)修美樂的開發(fā)與商業(yè)化。

隨后11年間，修美樂持續(xù)蟬聯(lián)全球藥王，累計為艾伯維創(chuàng)造超過2000億美元營收，獨自撐起了艾伯維的“自免帝國”。盡管核心專利在2016年已到期，艾伯維仍通過談判將生物類似藥在美上市時間延后至2023年，使2022年成為修美樂最后的巔峰，銷售額突破212億美元。

可惜2023年隨著生物類似藥全面入場，修美樂當(dāng)年銷售額迅速跌破150億美元，迅速退潮。

第三代藥王，默沙東K藥（2023-2024）：

后面的故事就更熟悉了，2023年，K藥以250.11億美元的年銷售額，將統(tǒng)治藥王寶座12年的修美樂拉下神壇，并將全球PD-1競爭推向高潮。

作為泛瘤種PD-1藥物，K藥幾乎將傳統(tǒng)制藥邏輯發(fā)揮到極致。通過不斷拓展適應(yīng)癥，深耕每一個可進入的腫瘤細分市場。

自2014年上市以來，K藥從數(shù)億美元起步，2022年跨越200億美元門檻，2024年逼近300億美元。

但歸根結(jié)底，腫瘤仍是特定人群疾病，患者基數(shù)與高死亡率決定了其物理上限，大致也就在300多億美元。

與之相比，GLP-1完全是另一種“物種”。降糖與減重適應(yīng)癥面向的是廣泛人群，上限幾乎不可測。從兩位數(shù)銷售額到接近300億美元，K藥用了十年，司美格魯肽用了五年，而替爾泊肽只用了三年。

醫(yī)藥市場的風(fēng)向，正在以肉眼可見的速度加速切換。

參考：新康界《四代“藥王”更迭史》；醫(yī)藥投資部落《最“短命”的全球藥王》

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