牛都快走了，怎么還在虧？

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“太平間基金經(jīng)理”

牛市還在繼續(xù)奔涌。

上交所官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2026年1月A股新開(kāi)戶491.58萬(wàn)戶，比去年12月的259.67萬(wàn)戶增長(zhǎng)89%，比2025年1月的157.0萬(wàn)戶增長(zhǎng)213%。

回看A股開(kāi)戶歷史，這個(gè)月度開(kāi)戶數(shù)能夠躋身近十年次高、歷史第五高位，前四名分別是2015年4月的720萬(wàn)、2015年6月的712萬(wàn)、2024年10月的685萬(wàn)以及2015年5月的674萬(wàn)。

股民跑步進(jìn)場(chǎng)背后，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅，1月滬深兩市累計(jì)成交額突破70萬(wàn)億元，日均成交額3.33萬(wàn)億元，創(chuàng)A股月度成交歷史新高。

同時(shí)，全市場(chǎng)近4000只個(gè)股月內(nèi)漲幅為正，占比超70%，創(chuàng)近一年來(lái)最高水平。其中119只個(gè)股月漲幅超50%，17只個(gè)股實(shí)現(xiàn)翻倍。

但這份喜悅并不屬于每一個(gè)人，哪怕是一些專業(yè)人士，也依舊在虧損的泥潭中無(wú)法自拔。

比如劉彥春。在天天基金網(wǎng)上，劉彥春現(xiàn)任基金業(yè)績(jī)與排名中，近三月業(yè)績(jī)回報(bào)全是虧損，一片綠油油。從同類排名看，也基本上排在尾部。

具體到基金產(chǎn)品，景順長(zhǎng)城鼎益混合(LOF)C單位凈值1.793，成立來(lái)虧損21.19%。

景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合C單位凈值1.721，近3年虧損31.79%。

景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)混合C單位凈值0.9837，近3年虧損33.43%。

往前看，上月底劉彥春發(fā)布四季度報(bào)告，劉彥春在管基金有6只，管理規(guī)模314.75億元。這些基金長(zhǎng)期回報(bào)率，都沒(méi)跑贏同期滬深300指數(shù)。拉長(zhǎng)時(shí)間看，近三年這6只基金的虧損都在30%以上，同期滬深300指數(shù)實(shí)現(xiàn)12.83%的上漲。

▲圖源：達(dá)摩財(cái)經(jīng)

這顏色看著，確實(shí)非常扎心。

對(duì)比同行，以2025年三季度末的管理規(guī)模為基準(zhǔn)，劉彥春平均虧幅為1.49%。這也是全市場(chǎng)管理規(guī)模超百億的111名基金經(jīng)理中，唯一的虧損者！

面對(duì)這番成績(jī)，基民們的吐槽都快溢出屏幕了。

甚至還有基民直接點(diǎn)名劉彥春，稱其為“太平間基金經(jīng)理”。大致意思是，其在幾年前的高位買了幾只基金，經(jīng)過(guò)一年多的牛市行情后，很多都回本或者減虧了。但劉彥春管理的基金基本沒(méi)有什么動(dòng)靜，還出現(xiàn)大幅虧損。

▲圖源網(wǎng)絡(luò)

昔日頂流，何以至此？

2

躺平還是豪賭？

在景順長(zhǎng)城，劉彥春是一個(gè)繞不開(kāi)的名字。

相比于那些年少得志的基金經(jīng)理，劉彥春可謂是大器晚成。從名校畢業(yè)后，劉彥春當(dāng)過(guò)至少7年的基金經(jīng)理，但一直默默無(wú)聞。

跳槽到景順長(zhǎng)城是他的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。以他管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)為例，2017年規(guī)模還不足20億元，到了2021年已經(jīng)飆升到517億元，5年增長(zhǎng)了24倍。

在巨無(wú)霸基金的加持下，劉彥春的基金管理規(guī)模很快就突破了千億，躋身行業(yè)金字塔尖。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2020年間，劉彥春管理的基金合計(jì)回報(bào)均超過(guò)200%。他也由此受到基民熱捧：

全世界最好的春春，不是李宇春，不是陳小春，而是劉彥春。

遺憾的是，好運(yùn)并沒(méi)有一直持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，劉彥春管理的基金一共虧了152億元，2022年虧了140億，兩年加起來(lái)虧了292億。平均算下來(lái)——

每天虧掉4000萬(wàn)。

這啥概念呢？算下來(lái)，平均每天就要虧掉6輛勞斯萊斯庫(kù)里南。就算你年薪1個(gè)億，要把劉彥春虧的這292億賺回來(lái)，也得近300年！

時(shí)至今日，這位曾經(jīng)的“千億頂流”也沒(méi)能走出虧損泥潭。最新數(shù)據(jù)顯示，劉彥春的資產(chǎn)管理總規(guī)模為314.75億元，相比巔峰時(shí)期減少73%。

巨虧背后，和劉彥春的投資風(fēng)格密不可分。有人曾直白地總結(jié)過(guò)劉彥春的投資風(fēng)格：

重倉(cāng)消費(fèi)、高度集中、長(zhǎng)期持有、從不擇時(shí)。

具體來(lái)看，過(guò)去幾年劉彥春的重倉(cāng)股基本集中在貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等白酒龍頭，藥明康德等醫(yī)藥龍頭，免稅零售個(gè)股中國(guó)中免以及一些泛消費(fèi)領(lǐng)域的頭部企業(yè)，外界調(diào)侃這是“喝酒吃藥”。

但自從2021年以來(lái)，劉彥春重倉(cāng)的這些股票，幾乎都遭遇了回調(diào)，部分股票更是一度跌去70%。

讓基民們尤其不滿的是，哪怕產(chǎn)品遭遇巨虧，劉彥春依舊能得到大把管理費(fèi)。根據(jù)36氪財(cái)經(jīng)的梳理，僅2022年，劉彥春管理的六只基金就為景順長(zhǎng)城貢獻(xiàn)了約12億元管理費(fèi)。

再如景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，自2021年至2025年末，該基金合計(jì)收取的管理人報(bào)酬超過(guò)23億元。

自己賺著巨額的管理費(fèi)，卻拿著基民們的錢“豪賭”、“躺平”，這讓人難以接受。

面對(duì)質(zhì)疑，劉彥春也曾發(fā)文與基民交流，讓基民“保持耐心”，但卻遭到了憤怒指責(zé)——

這種交流和言論最好不要再進(jìn)行了，只會(huì)讓基金投資人成為笑話……我不如定投場(chǎng)內(nèi)ETF，要你們干什么？

3

波動(dòng)與虧損

劉彥春的經(jīng)歷，某種程度上也是景順長(zhǎng)城基金的縮影。

景順長(zhǎng)城基金成立于2003年6月，是證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)內(nèi)首家中美合資的基金管理公司。過(guò)去幾年，景順長(zhǎng)城基金走上了快車道，2018年至2021年，其管理規(guī)模由717.79億元增至5454.32億元，增長(zhǎng)了近7倍。

但在2022年末，景順長(zhǎng)城基金的管理規(guī)模，相較2021年末減少了幾百億，增長(zhǎng)勢(shì)頭戛然而止。與此同時(shí)，2022年其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下降。

這背后，是基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)的波動(dòng)。根據(jù)“德林社”的統(tǒng)計(jì)，2022年，景順長(zhǎng)城旗下200多只基金合計(jì)虧損達(dá)425.73億元，但并不妨礙這些基金產(chǎn)品在2022年收取了41.34億元的管理費(fèi)。

2024年之后，受益于行情的復(fù)蘇，景順長(zhǎng)城的規(guī)模重新迎來(lái)增長(zhǎng)，最新的管理規(guī)模已經(jīng)來(lái)到8014.15億元。

規(guī)模在增長(zhǎng)，有些人卻在離開(kāi)。

典型的是鮑無(wú)可，他曾是景順長(zhǎng)城的另一個(gè)風(fēng)云人物。資料顯示，鮑無(wú)可是業(yè)內(nèi)少有的“雙十”基金經(jīng)理：從業(yè)超10年，年化收益率超10%。截至2024年底，他管理的基金近3年期業(yè)績(jī)?nèi)袠I(yè)排名前十。

但就是這樣一個(gè)寶藏基金經(jīng)理，卻突然選擇離開(kāi)景順長(zhǎng)城。2025年5月，景順長(zhǎng)城發(fā)公告，鮑無(wú)可因個(gè)人原因離職，卸任旗下162億元規(guī)模的所有主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品。

繼任者能否扛起鮑無(wú)可的大旗？基民們是否會(huì)因?yàn)轷U無(wú)可離職而陸續(xù)賣出贖回？這些，都是景順長(zhǎng)城要思考的問(wèn)題。

離開(kāi)的不只有基金經(jīng)理。根據(jù)景順長(zhǎng)城去年的公告，公司董事長(zhǎng)李進(jìn)因任期屆滿離任。

回看過(guò)往，李進(jìn)的近五年任期里，景順長(zhǎng)城基金的管理規(guī)模從3330.67億跨越到6000多億。但投資者回報(bào)卻慘不忍睹：

2021年~2024年，景順長(zhǎng)城合計(jì)收取管理費(fèi)149.46億元，但旗下產(chǎn)品共計(jì)為投資者帶來(lái)了374.44億元的虧損。

李進(jìn)的繼任者能否扭轉(zhuǎn)局面？這值得期待。

4

尾聲

劉彥春大器晚成，蟄伏多年后才冒頭，靠的就是長(zhǎng)期堅(jiān)守能力圈。

在基金四季報(bào)中，劉彥春直言，始終看重企業(yè)的商業(yè)模式，看重企業(yè)長(zhǎng)期的股東回報(bào)水平，相信困難只是暫時(shí)的。他預(yù)期，2026年中國(guó)名義GDP增速好于2025年，企業(yè)盈利能力有望觸底回升。

或許劉彥春是對(duì)的，但基民看著自己的錢不斷虧損，恐怕很難有同樣的耐心。

劉彥春可能覺(jué)得自己是長(zhǎng)期主義，但在很多基民看來(lái)，他這是執(zhí)著于消費(fèi)“老登股”的躺平主義。

在基金市場(chǎng)上，像他一樣風(fēng)格的基金經(jīng)理還不少。賭半導(dǎo)體的蔡嵩松、賭新能源的趙詣、賭地產(chǎn)和煤炭的黃海……在投資交流平臺(tái)上，有人專門總結(jié)過(guò)他們的做法——

選一個(gè)或兩個(gè)賽道，用最重的倉(cāng)位，買最集中的股票，剩下的聽(tīng)天由命。

但這種模式，真的能對(duì)投資者負(fù)責(zé)嗎？當(dāng)他們押注的賽道進(jìn)入下行周期，誰(shuí)來(lái)為基民的虧損買單呢？當(dāng)他們收著巨額的管理費(fèi)，誰(shuí)來(lái)為基民發(fā)聲呢？

投資不能靠賭，真正的價(jià)值投資從不該讓投資者獨(dú)自承受風(fēng)雨。