*圖源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

營收利潤雙增 / Q4核心銷售增長10.8% / Spark業(yè)務(wù)下半年轉(zhuǎn)盈

好的牙·訊｜近日，盈緯達(dá)（Envista Holdings Corporation）發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績報(bào)告。公司主營牙科產(chǎn)品，業(yè)務(wù)覆蓋種植系統(tǒng)、正畸、數(shù)字影像與牙科耗材等領(lǐng)域，旗下?lián)碛?Nobel Biocare、Ormco、DEXIS、Kerr 等多個(gè)核心品牌。第四季度，盈緯達(dá)實(shí)現(xiàn)營收7.51億美元（約合人民幣52.1億元），核心銷售同比增長10.8%。全年實(shí)現(xiàn)營收27.20億美元（約合人民幣188.7億元），核心銷售同比增長6.5%

*圖源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

盈利能力方面，第四季度GAAP凈利潤為0.33億美元（約合人民幣2.29億元），較上年同期顯著改善；調(diào)整后凈利潤0.63億美元（約合人民幣4.37億元）；調(diào)整后EBITDA為1.11億美元（約合人民幣7.7億元），同比增長22%，EBITDA利潤率14.8%，較上年同期提升90個(gè)基點(diǎn)；調(diào)整后每股收益0.38美元（約合人民幣2.64元），同比增長58%。

從全年看，2025年盈緯達(dá)GAAP凈利潤0.47億美元（約合人民幣3.26億元），較上年同期的虧損狀態(tài)有明顯改善；調(diào)整后凈利潤為2.02億美元（約合人民幣14.01億元），同比增長約59.1%。調(diào)整后EBITDA為3.72億美元（約合人民幣25.81億元），同比增長26%，利潤率提升至13.7%，較上年同期提升190個(gè)基點(diǎn)；調(diào)整后每股收益1.19美元（約合人民幣8.26元），同比增長63%。

在區(qū)域市場方面，公司在電話會(huì)議中指出，中國市場目前約占Envista全球營收的7%。受正畸集采（VBP）預(yù)期影響，2024年第四季度中國業(yè)務(wù)曾出現(xiàn)高雙位數(shù)下滑，主要源于渠道在集采前主動(dòng)去庫存；而在2025年第四季度，去年的低基數(shù)對當(dāng)季業(yè)績形成支撐（管理層表示，包括中國和診斷業(yè)務(wù)在內(nèi)的去年低基數(shù)因素，為Q4增長貢獻(xiàn)約3個(gè)百分點(diǎn)）。管理層表示，中國市場在季度層面仍可能呈現(xiàn)一定波動(dòng)，但整體表現(xiàn)符合公司預(yù)期。

此外，公司預(yù)計(jì)2026年中國將推進(jìn)正畸領(lǐng)域首輪VBP以及種植體領(lǐng)域第二輪VBP，但具體時(shí)間存在不確定性。管理層在電話會(huì)議中指出，過往經(jīng)驗(yàn)顯示VBP落地前通常伴隨1–2個(gè)季度的訂單收縮，而在正式執(zhí)行后，渠道補(bǔ)庫存可能帶來階段性回升。在種植體領(lǐng)域，第二輪VBP的價(jià)格降幅或低于首輪，約在10%-20%區(qū)間；在正畸領(lǐng)域，價(jià)格下降預(yù)計(jì)伴隨量增，但由于正畸治療周期較長（約18個(gè)月），量增幅度可能低于種植領(lǐng)域

公司強(qiáng)調(diào)，相關(guān)影響已被納入公司2026年整體經(jīng)營假設(shè)，但季度層面的波動(dòng)仍可能對中國業(yè)務(wù)收入與利潤率形成擾動(dòng)。管理層表示將持續(xù)通過價(jià)格、供應(yīng)鏈調(diào)整與運(yùn)營效率進(jìn)行對沖。

*圖源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，Specialty Products & Technologies（專業(yè)產(chǎn)品與技術(shù)）第四季度營收4.76億美元（約合人民幣33.03億元），核心增長10.9%。Spark隱形矯治器在剔除遞延因素后保持高速增長，托槽與弓絲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，種植業(yè)務(wù)在高端與挑戰(zhàn)者產(chǎn)品線均錄得中個(gè)位數(shù)增長，板塊調(diào)整后經(jīng)營利潤率提升至16.2%。從全年看，專業(yè)產(chǎn)品與技術(shù)版塊2025年實(shí)現(xiàn)營收17.53億美元（約合人民幣121.62億元），較2024年的16.16億美元（約合人民幣112.12億元）增長；核心銷售增長6.3%。其全年GAAP經(jīng)營利潤1.91億美元（約合人民幣13.25億元），較上年大幅改善；調(diào)整后經(jīng)營利潤2.60億美元（約合人民幣18.04億元），調(diào)整后經(jīng)營利潤率自2024年的10.8%提升至14.9%。

Equipment & Consumables（設(shè)備與耗材）第四季度營收2.75億美元（約合人民幣19.08億元），核心增長10.7%。其中耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)增長，影像與診斷設(shè)備在全球范圍內(nèi)保持雙位數(shù)增長，北美市場表現(xiàn)尤為突出，但受交易性匯率影響，板塊利潤率略有承壓。從全年看，設(shè)備與耗材版塊2025年實(shí)現(xiàn)營收9.67億美元（約合人民幣67.09億元），較2024年的8.94億美元（約合人民幣62.03億元）增長；核心銷售增長6.9%，增速略高于專業(yè)產(chǎn)品板塊。其全年GAAP經(jīng)營利潤1.58億美元（約合人民幣10.96億元），調(diào)整后經(jīng)營利潤1.84億美元（約合人民幣12.77億元），但調(diào)整后經(jīng)營利潤率為19.0%，較2024年的20.8%出現(xiàn)小幅回落。

*圖源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

現(xiàn)金流方面，第四季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流1.08億美元（約合人民幣7.49億元），自由現(xiàn)金流0.92億美元（約合人民幣6.38億元），自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化率達(dá)145%。全年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流2.76億美元（約合人民幣19.15億元），自由現(xiàn)金流2.31億美元（約合人民幣16.03億元），轉(zhuǎn)化率114%。

資本配置方面，2025年全年累計(jì)回購股份920萬股，耗資約1.66億美元（約合人民幣11.52億元）；其中第四季度回購120萬股，期末仍剩余約0.84億美元（約合人民幣5.83億元）的回購授權(quán)額度。

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2026年，公司預(yù)計(jì)2026年全年核心銷售增長2%-4%調(diào)整后EBITDA增長7%-13%調(diào)整后每股收益1.35–1.45美元（約合人民幣9.37-10.06元），自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化率約100%，整體指引與其中期價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)保持一致。

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