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話說恒生科技近期真是太弱了。

先是在前段時間恒生指數(shù)創(chuàng)新高時，它表現(xiàn)萎靡。等到恒生指數(shù)調(diào)整下跌時，它又直接跌的沒影。在研習(xí)社群里，討論恒生科技基金的也非常多，不少人嚷嚷著止損割肉、換買A股科技……

恒生科技殺跌的主因

具體來看，恒生科技指數(shù)自去年10月開始下跌至今，已經(jīng)跌4個月了。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2026年2月6日

就調(diào)整幅度而言，最大回撤是17%。說實話這個數(shù)值比預(yù)想的小，我還以為都奔著25%、30%了。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2026年2月6日

下跌的原因多種多樣，主要有以下幾點：

第一，權(quán)重股接連遇到大的挫折。

眾所周知，恒生科技指數(shù)的權(quán)重股里有很多互聯(lián)網(wǎng)平臺，但近期卻接連遇挫。

比如某米，押注的汽車的關(guān)注度不斷下滑，銷量大幅下降。本輪股價也深度調(diào)整，股價接近腰斬。

比如某里巴巴、某團，仍在卷外賣、閃購，以及某里巴巴千問、某訊元寶、某節(jié)豆包近期在卷AI，都是幾十億的燒錢砸錢擴張，對業(yè)績影響也很大。

還有小作文沖擊，比如市場突然傳言說，“游戲、廣告等互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的增值稅率，可能上調(diào)”，這直接導(dǎo)致某訊、某易股價跳水大跌。

第二，全球科技資產(chǎn)調(diào)整、軟件股大跌。

比如美股，近期納斯達克指數(shù)連連大跌，打頭領(lǐng)跌的正是科技股，原因是市場擔(dān)憂AI資本的巨額開支能否得到回報。還有老美軟件行業(yè)，近期也在巨錘。

全球科技承壓、軟件公司大跌，這些恰好是港股科技的底色，拖累了恒生科技的表現(xiàn)！

第三，美元流動性預(yù)期減弱。

主要是美聯(lián)儲主席候選人，凱文·沃什的立場偏鷹派。

這可能意味著未來美元流動性將會收緊，降息預(yù)期大幅減弱！由流動性支持的上漲短期動能缺失，直接影響了以寬松流動性為支撐的風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)。

港股也是國際資金港，受影響較大。

3個問題和答案

面對恒生科技的調(diào)整，很多人心里慌慌，問的人很多。具體問題可大致歸納為以下3種：

(1)恒生科技要不要割肉放棄？

(2)要不要把它換掉，買成A股科技？或者換成其它強勢的方向。

(3)恒生科技到底了嗎？什么時候可以加倉。

我的觀點是否定的，具體回答如下。備注：先簡單貼下我的回答，相關(guān)投資邏輯見下文第三部分。

第一個問題：

持有的恒生科技基金，不僅不會割肉放棄，還要堅持逢低定投。

之前曾篩選找到4只低費率優(yōu)質(zhì)恒生科技基金，后臺（消息欄，不是評論區(qū))發(fā)送“恒科”獲得。不過，注意逢低小額定投，跌多了再加碼，別直接大舉追買。

第二個問題：

用恒生科技基金去換A股科技、其他更強勢主題，是投資大忌。

兩者間的估值和熱度差異也非常大。

簡單說就是，可以持有恒生科技基金，也可以恒生科技基金和國內(nèi)科技基金兩者兼顧，但不能去拿估值低的恒生科技去換估值高的國內(nèi)科技（具體估值對比見下文）。

恒生科技好比正常車速，國內(nèi)科技、其他強勢主題則是賽車車速，正常都搞不定還挑戰(zhàn)更高難度？

第三個問題：

就趨勢和慣性而言，恒生科技短期仍未見底，也沒有站上重要均線，短期可能繼續(xù)調(diào)整。

純看技術(shù)面的話，可能在最大回撤突破20%甚至25%時見底，即再往下5%-8%，對應(yīng)5000點左右遇到強支撐，反彈修復(fù)上漲。極端情況下可能調(diào)整到4500點。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2026年2月6日

但我們無法精準擇時，精準擇時可能買不了多少就漲了。

就估值而言，恒生科技指數(shù)目前市盈率20倍，估值不算貴，甚至相對便宜。便宜合適就可以買、就可以加倉。

否則真到了那個時候，多數(shù)人看的更低不敢買，導(dǎo)致錯失機會。

恒生科技的核心邏輯

第一，恒生科技是全球科技洼地。

將恒生科技、中證科技50、納指100等主流科技指數(shù)進行對比，估值數(shù)據(jù)如下圖所示。

其中，恒生科技指數(shù)市盈率19.5倍，市凈率2.93倍。同期，國內(nèi)中證科技50指數(shù)市盈率51倍，市凈率是6倍。納指100市盈率33.6倍，市凈率7.4倍。

三者相比，恒生科技明顯較低，在全球科技資產(chǎn)中處于估值洼地。

且科技成長20倍市盈率，對應(yīng)年靜態(tài)回報5%，確實處于低估�？赡芾^續(xù)調(diào)整，但向下空間不大。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2026年2月1日

第二，逆人性投資。

很多時候，我們普通人所看到的、廣泛宣揚的利好或利空，已經(jīng)反應(yīng)在價格里了，不用過于擔(dān)憂。

比如當(dāng)前政治背景下，如果沃什不與特朗普達成共識延續(xù)降息政策，特朗普大概是不會提名他的，川普的嘴也無人能敵。

到時候，沃什能否堅持自己曾經(jīng)的“鷹派”主張，要打一個大大的問號。

稅率小作文的可信度就更低了。

因為《增值稅法》明確規(guī)定，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)適用6%稅率，調(diào)整需嚴格立法程序，而且當(dāng)前政策導(dǎo)向是“支持平臺經(jīng)濟與AI創(chuàng)新”，加稅與政策目標相悖。

投資也經(jīng)常是逆人性的。

第三，質(zhì)地良好，潛力較大。

具體來看，國內(nèi)很多科技龍頭、細分領(lǐng)域龍頭都在港股上市，是A股科技所不具備的資產(chǎn)。

比如某訊、某里巴巴、某東、某易、某米、某團，這些公司普遍具有壟斷優(yōu)勢、輕資產(chǎn)平臺特質(zhì)，現(xiàn)金流強橫，且都在恒生科技范疇。

長期來看，雖然短期有競爭、利空，但科技創(chuàng)新、人工智能仍是主線方向。這些公司現(xiàn)金流也強，足夠投入研究AI和應(yīng)用AI受益。

恒生科技里面的硬科技制造、軟科技互聯(lián)網(wǎng)平臺以及新能源車等，正是受益主線。

文末總結(jié)下：

雖然恒生科技近期表現(xiàn)不佳，但估值、質(zhì)地在那里擺著，確實處于估值洼地、行業(yè)地位很高，業(yè)績和現(xiàn)金流也很硬，自然值得堅持配置。

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2026.03.02

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