2026年2月3日，硅谷上演了一場經典的資本操作。

馬斯克麾下的xAI與太空探索技術公司（SpaceX）以迅雷不及掩耳之勢完成合并，新實體估值高達1.25萬億美元。

更早之前，2025年3月，馬斯克將自己麾下的社交媒體X Corp（也就是Twitter）并入xAI，開始玩起來左手倒右手的游戲。

市場普遍認為，馬斯克的這兩波操作，是利用SpaceX和Twitter穩(wěn)健的現(xiàn)金流與“太空算力”的宏大故事，為燒錢如流水的xAI進行一場大規(guī)模的“資本輸血”。

合并前，成立不到2年的人工智能公司xAI估值已經飆到2000億–2300億美元，比中國所有人工智能創(chuàng)業(yè)公司加起來都多得多。

中美AI企業(yè)估值為什么能差出100倍？

估值，是市場預期最直接的體溫計，如果將中美兩國的科技企業(yè)放在同一張表格中對比，兩者的差異已近乎荒謬。

在權威評測機構Artificial Analysis的榜單上，xAI旗艦模型Grok4性能比不上中國公司開源的DeepSeek V3.2和Kimi K2.5……但估值卻是他們加起來的好幾倍！

如此懸殊的差距并非孤例。

在機器人領域，中國的宇樹科技憑借其領先的運動控制和商業(yè)化能力，估值約為120億人民幣；而美國的Figure AI，估值則高達390億美元（約合2730億人民幣），兩者相差超過20倍。

有人可能會質疑，會不會是我們的技術不如別人？

好，我們再來看中國企業(yè)已經明確技術反超的領域——新能源汽車。小鵬汽車最近推出的創(chuàng)新產品人形機器人IRON，已經展現(xiàn)了與世界級選手同臺競技的實力，比特斯拉旗下的Tesla Optimus更有看點，但小鵬汽車的整體市值仍僅為特斯拉的1.8%。

如果我們再拉遠視角就會發(fā)現(xiàn)，這種系統(tǒng)性的低估還不僅僅存在于一級市場。

2025年第三季度的數(shù)據(jù)顯示，納斯達克的互聯(lián)網龍頭企業(yè)估值中位數(shù)達34倍，而港股市場的科技企業(yè)估值中位數(shù)僅為18-19倍。

而兩地市場在流動性、投資者結構和風險偏好上的差距，進一步加劇了這道“估值鴻溝”。

這也是為什么很多價值投資者會堅信：中國科技企業(yè)處于被嚴重低估的狀態(tài)，因為相比于美國的企業(yè)，中國科技企業(yè)“定價”太便宜了！

巨大的估值差異，表面是市場邏輯使然——似乎只是投資者對風險、增長和未來潛力的計算。

然而，如果我們仔細去追蹤資本的流向，就會發(fā)現(xiàn)這背后有一種深層次的“資本霸權”在運作。

美國資本市場對企業(yè)估值，是基于“生態(tài)系統(tǒng)定價法”。其核心是賭一個企業(yè)未來能否成為某個顛覆性的底層操作系統(tǒng)。

紅杉資本合伙人David Cahn將這種心態(tài)稱為“生態(tài)系統(tǒng)焦慮癥”——資本愿意為潛在的、哪怕僅有1%概率的市場定義權，支付驚人的溢價。

美國投資者的心態(tài)是：如果我能把賺一萬億美元的概率提高1%，那就值100億美元。

相比之下，中國資本市場更傾向于“效率定價法”。

其估值的錨點牢牢系在技術的落地效率、產業(yè)化速度和財報的可見性上。

簡單點說，中國資本市場更相信：眼見為實。

但老實說，這種老實定價的方式是會吃虧的：

2025年1月至8月，全球主權財富基金參與了總價值464億美元的AI風險投資交易，其中433億美元（超過93%）流向了美國初創(chuàng)公司。

特別是阿布扎比、阿曼和卡塔爾的主權財富基金，天然偏好那些可能長期掌控技術秩序的公司。

反觀中國AI產業(yè)，2025年全年累計融資金額約為480億人民幣，資金來源更多是市場化VC/PE、國資背景的產業(yè)基金。

這些資金規(guī)模相對較小，存續(xù)期更短，退出壓力更大，因而自然更青睞那些能快速證明商業(yè)價值的項目。

資本市場的歷史路徑依賴也加劇了這種差異。過去半個世紀，美國企業(yè)連續(xù)三次定義科技范式（微軟的PC革命、谷歌的內容革命、蘋果的移動生活革命），強化了投資者對平臺級技術的長期主義信仰。

的確，過去很長一段時間，我們都默認改變世界的企業(yè)都來源于美國，但問題是，構筑于舊日榮光之上的想象力，還可靠嗎？

現(xiàn)實數(shù)據(jù)正在給出否定的答案。

最有力的證據(jù)，來自于市場本身。

以xAI為例，盡管其Grok系列模型聲勢浩大，但據(jù)內部數(shù)據(jù)顯示，其每月現(xiàn)金消耗高達約10億美元，主要用于訓練大模型和建造超級計算機集群。這種“燒錢”速度使得xAI即便在估值飆升至2300億美元后，本質上仍是一家處于純燒錢階段的公司。

而SpaceX收購xAI的操作，也暴露了部分美國AI巨頭在商業(yè)化落地和自我造血能力上的窘迫。

xAI入不敷出

但中國AI企業(yè)的技術落地卻走在了前面，數(shù)據(jù)顯示，中國開源模型在全球的下載量份額，已經從2023年的25%迅猛攀升至2025年的65%。

與此同時，中國科技企業(yè)，特別是以DeepSeek和Kimi為代表的AI先鋒，正以其扎實的技術突破和極致的工程效率，擊破資本市場的偏見。

首先是在限制下誕生的極致創(chuàng)新。雖然資源有限，但這些公司在基礎研究領域展現(xiàn)了驚人的原創(chuàng)力。

DeepSeek 通過對架構效率的極限榨取，首創(chuàng)了 MLA（多頭潛在注意力機制），利用對 KV 緩存的深度壓縮徹底打破了長文本生成的內存瓶頸，配合其持續(xù)精進的 DeepSeek-MoE 混合專家架構，證明了無需盲目堆砌算力，靠算法層面的“外科手術式”優(yōu)化也能實現(xiàn)性能跨越。

緊隨其后的 Kimi K2 則是全球首個在萬億級參數(shù)模型訓練中成功跑通新型優(yōu)化器 Muon 的模型，拉開了大模型向架構底層深處探索的序幕，這一突破隨后也帶動了智譜、DeepSeek 等公司在其新模型中紛紛采用該優(yōu)化器進行迭代。

這種從底層算法到工程實踐的全面突圍，標志著中國 AI 正在走出一條“以巧勝拙、以效領先”的獨特路徑。

其次，是技術的前瞻性與實用性融合。DeepSeek R1模型的深度思考能力，讓AI可以解答更復雜的問題，尤其是數(shù)學推理問題。而最近Kimi K2.5的智能體集群能力代表了AI能力進化的下一個方向，就是行動的能力：它讓模型根據(jù)復雜任務需求，自主生成并動態(tài)調度多達100個不同專業(yè)背景的“虛擬分身”協(xié)同工作，并行處理1500個步驟，將復雜任務的解決效率提升幾倍。

這意味著，AI不再是一個簡單的對話工具，而是一個能夠進行深度協(xié)作的智能生產力平臺。

市場的反饋是最真實的試金石。

在全球最大的大模型API聚合平臺上，來自中國的開源模型，超過很多頂尖的美國閉源模型，成為最受全球開發(fā)者歡迎、調用量前五的模型。

這些數(shù)據(jù)強有力地證明，中國AI技術提供的已非“廉價替代品”，而是全球開發(fā)者生態(tài)的重要基石。

更關鍵的是，目前已經高達80%的AI創(chuàng)業(yè)公司開始使用開源模型，尤其是來自中國的開源模型作為其開發(fā)基礎。

資本市場的認知天花板，正被硬核的技術實力逐步擊穿。

隨著中國科技企業(yè)的爆發(fā)，2025年1月以來，敏銳的資金已經開始行動：恒生科技指數(shù)累計漲幅顯著。

彭博行業(yè)研究發(fā)布報告指出，中國科技巨頭指數(shù)在2026年的盈利增長有望迎來重大拐點，實現(xiàn)超越“美股七巨頭”的目標，且AI的普及或提升中國科技股估值15%—20%。

如今，已經有不少投資者認識到，中國科技企業(yè)的核心競爭力——龐大的工程師紅利、完整的產業(yè)鏈支撐、海量的應用場景數(shù)據(jù)以及極致的工程效率，所能創(chuàng)造的確定性商業(yè)價值，遠比一個遙遠的“生態(tài)系統(tǒng)”故事更為堅實。

而建立在沙灘上的敘事霸權，也正被一波又一波的技術實效浪潮沖刷。中國AI公司不僅用1%的資源實現(xiàn)了90%的性能，更用實實在在的落地案例證明：

我們究竟應該為什么樣的未來投票？是為遙不可及的星際幻想，還是最先讓技術扎根現(xiàn)實、并創(chuàng)造普惠價值的能力？

最高級的創(chuàng)新，就是讓曾經昂貴的技術變得人人可用。

從1%的估值偏見出發(fā)，中國的科技企業(yè)正邁向一個100%的未來——一個拒絕仰視、由技術實力定義的新未來。