作者 | 八個(gè)橙

報(bào)道 | 新零售參考

2026年2月5日，美團(tuán)一紙公告打破了即時(shí)零售行業(yè)的平靜，并非此前傳聞中的京東，而是美團(tuán)以7.17億美元的初始對(duì)價(jià)，拿下了叮咚買菜全部已發(fā)行股份。

圖源：微博

消息一出嘩然卻情理之中，如今的即時(shí)零售早已是巨頭扎堆的紅海，美團(tuán)、京東、淘寶紛紛入局廝殺，叮咚買菜這位曾經(jīng)的生鮮即時(shí)零售明星，投入美團(tuán)麾下，是行業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果，更是行業(yè)進(jìn)入整合期的標(biāo)志性事件。

此次收購(gòu)細(xì)節(jié)利落，根據(jù)美團(tuán)公告，雙方訂立股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，初始代價(jià)7.17億美元可后續(xù)調(diào)整，轉(zhuǎn)讓方可提取不超過(guò)2.80億美元資 金，但需確保叮咚買菜凈現(xiàn)金不低于1.50億美元。

其海外業(yè)務(wù)將在交割前剝離，過(guò)渡期內(nèi)維持原有運(yùn)營(yíng)。

從估值來(lái)看，截至2026年1月31日，叮咚買菜股東全部權(quán)益公允價(jià)值10億美元，高于其美股盤前6.94億美元市值，美團(tuán)給出了合理溢價(jià)。

創(chuàng)立于2017年的叮咚買菜，主打“最快29分鐘送達(dá)”的前置倉(cāng)模式，截至2025年9月，運(yùn)營(yíng)超1000個(gè)前置倉(cāng)，月購(gòu)買用戶超700萬(wàn)。

2025年三季度，其營(yíng)收達(dá)66.6億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，凈利潤(rùn)0.8億元，已連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)GAAP盈利，總資產(chǎn)約70.2億元，凈負(fù)債16.4億元，整體可控。

美團(tuán)坦言，此次收購(gòu)契合其食雜零售長(zhǎng)期規(guī)劃，將實(shí)現(xiàn)雙方商品力、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，本質(zhì)上，美團(tuán)買的是叮咚的前置倉(cāng)、用戶與生鮮供應(yīng)鏈，叮咚賣的是擺脫壓力、借力巨頭可持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。

圖源：微博

很多人疑惑，連續(xù)7個(gè)季度盈利的叮咚為何選擇被收購(gòu)？

答案很簡(jiǎn)單，短期盈利不代表長(zhǎng)期安全，單靠自身難以走遠(yuǎn)。前置倉(cāng)模式本身成本高、損耗大、盈利天花板低，租金、人力、冷鏈成本居高不下，生鮮短保屬性易造成損耗，需足夠訂單量攤薄成本，而叮咚的盈利僅依賴成本控制和訂單密度提升，脆弱且難以持續(xù)。

反觀美團(tuán)、京東等巨頭，成熟的配送網(wǎng)絡(luò)、龐大用戶基數(shù)和雄厚資金，能通過(guò)交叉補(bǔ)貼、資源整合壓低成本，美團(tuán)閃購(gòu)3萬(wàn)個(gè)閃電倉(cāng)的規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，京東到家“倉(cāng)店一體”的差異化壁壘，都是叮咚無(wú)法企及的。

當(dāng)下即時(shí)零售內(nèi)卷已達(dá)白熱。

巨頭競(jìng)爭(zhēng)早已是全鏈路較量，供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)、用戶運(yùn)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)每一環(huán)都需巨額投入，這是叮咚這類中小平臺(tái)難以承受的。

加之生鮮電商滲透率僅5%，大部分市場(chǎng)被傳統(tǒng)渠道占據(jù)，生鮮流通中間環(huán)節(jié)多、損耗率高達(dá)30%，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)。

叮咚雖嘗試拓展品類、提升復(fù)購(gòu)，卻在巨頭擠壓下收效甚微，被收購(gòu)成為最理性的選擇——即時(shí)零售行業(yè)，“單打獨(dú)斗”早已過(guò)時(shí)，“抱大樹”才能避免被“大象踩死”。

在互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽道上，“活下去”比“活得好”更重要，很多中小平臺(tái)看似風(fēng)光，實(shí)則身處懸崖，適時(shí)借力遠(yuǎn)比固執(zhí)堅(jiān)守更易實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

而巨頭扎堆即時(shí)零售，絕非只為爭(zhēng)奪流量，核心是看重其萬(wàn)億市場(chǎng)空間與對(duì)未來(lái)零售格局的重塑作用。

如今，即時(shí)零售已從“應(yīng)急需求”升級(jí)為日常生活方式，滲透到衣食住行各個(gè)方面。

更關(guān)鍵的是，即時(shí)零售是傳統(tǒng)電商的“第二增長(zhǎng)曲線”，在傳統(tǒng)電商流量紅利見頂之際，這種“線上+線下”融合模式，成為平臺(tái)增長(zhǎng)新引擎。

巨頭大戰(zhàn)中，中小平臺(tái)生存空間持續(xù)縮小，未來(lái)出路只有兩條：要么深耕高端生鮮、地方特色食材等細(xì)分賽道，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)；要么與巨頭合作，借力實(shí)現(xiàn)發(fā)展，新希望“鮮小廚”的社區(qū)微倉(cāng)模式，就是精細(xì)化運(yùn)營(yíng)突圍的典范。

巨頭并購(gòu)整合并非壞事，行業(yè)集中度提升能讓資源向頭部集中，完善供應(yīng)鏈、提升效率，最終惠及消費(fèi)者，但同時(shí)也需警惕壟斷風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門需加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

這場(chǎng)收購(gòu)不是結(jié)束，而是行業(yè)全新發(fā)展階段的開始，更激烈、更理性的巨頭大戰(zhàn)即將上演。

我們不妨拭目以待，看即時(shí)零售如何改變生活，而無(wú)論結(jié)果如何，唯有真正創(chuàng)造價(jià)值、尊重規(guī)律的企業(yè)，才能在行業(yè)浪潮中站穩(wěn)腳跟、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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