2月5日，石家莊尚太科技股份有限公司（證券代碼：001301，簡(jiǎn)稱“尚太科技”）發(fā)行的17.34億元可轉(zhuǎn)換公司債券正式在深交所掛牌上市。債券簡(jiǎn)稱“尚太轉(zhuǎn)債”，代碼“127112”。

這次可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達(dá)17.34億元，期限6年，票面利率采用階梯式設(shè)計(jì)、逐年遞增。募集資金將全額投入“山西省晉中市年產(chǎn)20萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目”，該項(xiàng)目總投資額高達(dá)39.94億元，不足部分由公司自籌解決。

01 可轉(zhuǎn)債基本盤

根據(jù)上市公告書，尚太科技本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債每張面值為100元，總計(jì)發(fā)行1734萬張。債券信用等級(jí)為AA+級(jí)，評(píng)級(jí)較好。

股東配售方面，本次發(fā)行向原股東優(yōu)先配售12,434,796張，占總發(fā)行量的71.71%，顯示出原有股東對(duì)公司發(fā)展前景的信心。

網(wǎng)上發(fā)行部分的中簽率僅為0.0051678926%，認(rèn)購熱情高漲。

轉(zhuǎn)股價(jià)格定為85.46元/股。截至2月4日，正股尚太科技股價(jià)報(bào)收75.14元，轉(zhuǎn)股價(jià)值為88.7元，轉(zhuǎn)股價(jià)值相對(duì)較低。債項(xiàng)的下修條件設(shè)置為“連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%”，這一條件被市場(chǎng)認(rèn)為較為嚴(yán)苛。

有分析預(yù)測(cè)，該可轉(zhuǎn)債上市時(shí)預(yù)計(jì)會(huì)有67%的溢價(jià)，上市價(jià)值可能達(dá)到148元左右。

02 尚太科技行業(yè)地位

尚太科技成立于2008年，從早期聚焦人造石墨負(fù)極材料石墨化加工服務(wù)，到2017年向下游延伸切入負(fù)極材料領(lǐng)域，2022年在深交所主板上市。

目前，該公司總市值約200億元，成為國內(nèi)五大電池負(fù)極材料企業(yè)之一。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池領(lǐng)域。經(jīng)過多年發(fā)展，尚太科技已成為業(yè)內(nèi)少數(shù)涵蓋粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工等全石墨化工序的一體化生產(chǎn)企業(yè)。

憑借工藝技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成的顯著成本競(jìng)爭(zhēng)力，尚太科技先后切入寧德時(shí)代等頭部電池企業(yè)供應(yīng)鏈，成為寧德時(shí)代負(fù)極材料核心供應(yīng)商之一。

2025年12月28日，在寧德時(shí)代2025年度供應(yīng)商大會(huì)上，尚太科技再度榮獲“年度優(yōu)秀供應(yīng)商”獎(jiǎng)項(xiàng)。

03 募投項(xiàng)目詳情

此次可轉(zhuǎn)債募集的17.34億元資金將全部用于“年產(chǎn)20萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目”。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資39.94億元，募集資金不足部分將由公司以自有或自籌資金解決。

項(xiàng)目建設(shè)期為18個(gè)月，將新建生產(chǎn)廠房、配電室、辦公生活用房等建筑物，并購置安裝破碎機(jī)、磨粉機(jī)、包覆釜、炭化裝置、高溫改性爐等設(shè)備及配套工程。

這一項(xiàng)目位于山西省晉中市昔陽縣，是尚太科技在山西的第四期鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目。去年2月，昔陽縣人民政府與尚太科技舉行了簽約儀式，確認(rèn)項(xiàng)目落地晉中。

項(xiàng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，尚太科技將新增年產(chǎn)20萬噸人造石墨負(fù)極材料一體化產(chǎn)能，顯著提升公司在全球負(fù)極材料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

04 山西布局戰(zhàn)略

尚太科技與山西的結(jié)緣始于2017年。當(dāng)時(shí)，晉中市抓住尚太科技在石家莊用地成本較高、發(fā)展空間受限的契機(jī)，拿出獎(jiǎng)補(bǔ)返回土地出讓金和廠房建設(shè)補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策，成功引進(jìn)了尚太科技全資子公司山西尚太鋰電。

2018年5月以來，尚太鋰電在晉中市昔陽縣已先后投資50億元建設(shè)一期3萬噸、二期5萬噸、三期12萬噸鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目。隨著在晉產(chǎn)能的釋放，尚太科技于2022年底順利登陸深市主板。

山西布局具有明顯的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。尚太科技負(fù)極材料的上游是石油焦、針狀焦等焦類原料，而焦化行業(yè)正是山西省的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)之一。

同時(shí)，山西省儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，也為尚太科技的鋰電產(chǎn)品提供了龐大市場(chǎng)。

2023年10月，山西尚太鋰電在晉中市政府支持下成為山西省新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)，可享受到山西省重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈政策優(yōu)勢(shì)。

05 財(cái)務(wù)狀況分析

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，尚太科技營(yíng)業(yè)收入從2022年的47.82億元增長(zhǎng)至2024年的52.29億元；2025年前三季度已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.06億元。

同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為12.89億元、7.23億元、8.38億元和7.11億元。公司負(fù)極材料銷量增長(zhǎng)顯著，從2022年的10.72萬噸提升至2024年的21.65萬噸，2025年1-9月銷量已達(dá)23.55萬噸。

一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，2022年至2024年分別為-7.94億元、-4.16億元和-2.84億元，2025年1-9月為-4.75億元。

公司解釋，這主要受行業(yè)結(jié)算特性影響：下游客戶貨款多以票據(jù)結(jié)算，而上游供應(yīng)商則多采用電匯結(jié)算，致使經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目攀升。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值一路走高，分別為10.31億元、17.18億元、24.94億元及28.84億元，在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較大。

06 行業(yè)趨勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)

負(fù)極材料行業(yè)近年來保持較快發(fā)展。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年全球負(fù)極材料出貨量為216.73萬噸，同比增長(zhǎng)23%；中國鋰電負(fù)極材料出貨量208萬噸，同比增長(zhǎng)26%。

尚太科技2024年在全球負(fù)極材料市場(chǎng)的占有率約為10%，出貨量穩(wěn)居國內(nèi)前五。

然而，行業(yè)自2023年起競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)極材料產(chǎn)品平均銷售價(jià)格分別為3.92萬元/噸、2.65萬元/噸、2.17萬元/噸和2.14萬元/噸；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.87%、23.96%、22.95%和19.45%。

面對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，尚太科技通過開發(fā)支持快充、高能量密度等特性的差異化產(chǎn)品，維持了較高的產(chǎn)能利用率。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)量增速繼續(xù)擴(kuò)大，全年出貨量達(dá)311.50萬噸。市場(chǎng)需求擴(kuò)張為尚太科技的產(chǎn)能消化提供了空間。

07 未來規(guī)劃與展望

除山西昔陽四期項(xiàng)目外，尚太科技還在積極推進(jìn)馬來西亞5萬噸項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。公司計(jì)劃到2027年使總產(chǎn)能超過50萬噸。

2025年11月10日，尚太科技發(fā)布公告稱，公司與山西綜改區(qū)簽約年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資40.7億元。這被確認(rèn)為尚太科技落地山西的第五期鋰電負(fù)極材料項(xiàng)目，將落地山西綜改區(qū)陽曲工業(yè)園區(qū)。

五期項(xiàng)目投產(chǎn)后，尚太科技在晉產(chǎn)能將達(dá)60萬噸，占2025年全球產(chǎn)量的20%，在晉投資超百億元，將有力推動(dòng)山西新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

馬來西亞項(xiàng)目的推進(jìn)和山西五期的規(guī)劃，表明尚太科技正在加快推進(jìn)國際化布局，同時(shí)深化在國內(nèi)能源大省的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，形成國內(nèi)國際雙線發(fā)展的戰(zhàn)略格局。

隨著山西四期、五期及馬來西亞項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，尚太科技到2027年總產(chǎn)能有望超過50萬噸，進(jìn)一步鞏固其全球負(fù)極材料第一梯隊(duì)的地位。而山西基地的持續(xù)擴(kuò)張，將使昔陽縣成為全國最大的鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)基地，從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期“一煤獨(dú)大”的產(chǎn)業(yè)格局。

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