2026年初，香港資本市場的活力延續(xù)了2025年的強勁勢頭。

2025年港股活躍上市申請中近四成是新能源企業(yè)。到了2026年，剛過一個月，已有德業(yè)股份、新泉股份、新宙邦等近20家A股公司向港交所遞表，新能源頭部企業(yè)紛紛布局“雙上市”或“國際化”戰(zhàn)略。

不難看出，港股正成為中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈連接全球資本與市場的核心樞紐。

德業(yè)股份正是在這樣的宏觀背景下，選擇向港交所遞交上市申請，計劃通過國際資本進一步夯實其全球市場布局、研發(fā)能力及產(chǎn)能擴張戰(zhàn)略。

靠海外市場跑出的高增長

德業(yè)股份成立于2000年，最初業(yè)務集中在環(huán)境電器和家電配件制造，逐步通過技術(shù)積累和渠道拓展進入逆變器行業(yè)。據(jù)公司官網(wǎng)介紹，早在2016年，其便開始布局光伏逆變器產(chǎn)品，隨后逐漸將核心增長重心轉(zhuǎn)向光伏與儲能系統(tǒng)。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的大背景是，全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，光伏發(fā)電與儲能系統(tǒng)成為實現(xiàn)可再生能源最大化利用的關(guān)鍵節(jié)點。逆變器作為光伏與儲能系統(tǒng)的“橋梁”設備，其核心作用在于將直流電轉(zhuǎn)化為可并網(wǎng)的交流電，是整個光儲系統(tǒng)運維效率與穩(wěn)定性的核心組件。

公司在A股市場的表現(xiàn)也佐證了其轉(zhuǎn)型成果。截至2021年4月德業(yè)股份在上交所主板上市后，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，市值有波動但整體長期維持在高位。過去兩年的新能源逆周期中，這家公司甚至股價默默翻了近1.3倍。截至近期收盤，其A股總市值過800億元級別。

而持續(xù)穩(wěn)增長的業(yè)績是其估值的最硬核支撐。2023年營收約74.8億元，2024年則擴大到112.1億元，凈利潤由17.9億元增至29.6億元。2025年前三季度，營收88.5億元，凈利潤23.5億元，利潤率約26.5%。

其增長動力主要來源于新能源板塊。業(yè)務結(jié)構(gòu)顯示，2025年前三季度其儲能逆變器收入占比最高，為41.8%；其次則是儲能電池包占比27.5%，而光伏逆變器占約9.5%，其余家電及其他業(yè)務如除濕機、熱交換器等在整體業(yè)績中也占有一定比重。

值得注意的是，德業(yè)股份的業(yè)務呈現(xiàn)明顯的海外傾向。2025年前九個月，海外收入67.15億元，占總收入75.9%，產(chǎn)品覆蓋六大洲逾150個國家及地區(qū)。

事實上，德業(yè)股份自成立以來，即以海外市場為重點。彼時陽光電源、華為等巨頭在大型地面電站及全球主流市場進行著激烈廝殺，而德業(yè)股份憑借其“Deye”品牌，率先深入東南亞、中東、非洲及南美洲等新興市場。

這些區(qū)域電網(wǎng)基礎相對薄弱、電價較高且光照資源豐富，對戶用光儲一體解決方案有著天然剛需。而德業(yè)股份憑借其“Deye”品牌率先深入東南亞、中東、非洲及南美市場，打開知名度并建立了相對完善的銷售網(wǎng)絡；在歐洲市場也成功保持一定市占率，形成了海外渠道壁壘。過去三年其在南非、越南、印度等地銷售快速增長。

錯位競爭帶來了誘人的財務回報，而企業(yè)也將豐厚的利潤也反饋給了股東。

招股書顯示，2023年至2025年前九個月，其海外業(yè)務整體毛利率維持在40%的高位區(qū)間。核心產(chǎn)品儲能逆變器的毛利率更是長期超過50%，成為公司最主要的利潤引擎。相比之下，許多專注于國內(nèi)激烈競爭或毛利率較低的組件業(yè)務的企業(yè)，難以企及這一水平。

高毛利支撐了強勁的盈利能力。也因此，公司在報告期內(nèi)進行了慷慨的派息，僅2024年度及2025年前九個月宣派的股息總額就超過43億元。這既得益于充沛的現(xiàn)金流支撐，也反映出管理層對當前盈利模式的信心。截至2025年9月末，其現(xiàn)金及等價物達44億元。

這種“賺錢且分紅”的特質(zhì)，在仍需大量資本投入的新能源行業(yè)中顯得尤為突出。

出口即將退稅退場，赴港也是一種戰(zhàn)略對沖選擇

為了進一步提升全球競爭力，德業(yè)股份正在推進產(chǎn)能擴張和海外生產(chǎn)基地建設。國內(nèi)方面，公司在寧波北侖及慈溪的生產(chǎn)基地持續(xù)擴產(chǎn)，提升新能源產(chǎn)品產(chǎn)能及倉儲能力；海外方面，公司在馬來西亞柔佛州EcoWorldBusinessParkII新建生產(chǎn)基地，貼近東南亞、中東市場，縮短交貨周期，降低物流成本，同時規(guī)避貿(mào)易壁壘，強化供應鏈韌性。

赴港上市，顯然非常契合德業(yè)股份長期打下的全球化成果。

然而，踏上港股征途的德業(yè)股份，面前并非一片坦途。其所處的行業(yè)正站在一個關(guān)鍵的十字路口，來自周期、政策與競爭的多重逆風，將考驗其戰(zhàn)略的可持續(xù)性。

全球光伏與儲能市場在經(jīng)歷數(shù)年狂飆后，正顯露短期調(diào)整跡象。咨詢機構(gòu)伍德麥肯茲預測，2025年全球光伏逆變器出貨量可能出現(xiàn)2%的小幅下降，2026年降幅或擴大至9%。主要市場如中國、歐洲、美國均存在需求不確定性。這意味著行業(yè)整體可能從“增量博弈”進入更為殘酷的“存量博弈”階段。

更大的沖擊來自國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的重大轉(zhuǎn)向。近期中國財政部宣布，自2026年4月1日起取消光伏產(chǎn)品增值稅出口退稅，并采取分步實施路徑直至2027年全面歸零。這標志著實施了十余年的關(guān)鍵扶持政策正式退出。

對于德業(yè)股份這樣海外收入占比極高的企業(yè)，影響直接且顯著。此前約9%的退稅率實質(zhì)上是企業(yè)利潤的重要組成部分，政策取消后，這部分成本需要企業(yè)自行消化，要么擠壓利潤空間，要么嘗試向下游漲價，而后者在全球市場競爭白熱化的背景下難度極大。這無疑是對公司成本控制與產(chǎn)品溢價能力的嚴峻考驗。

德業(yè)股份賴以成功的藍海市場，正吸引越來越多巨頭的目光。隨著歐美主流市場增速放緩或門檻提高，陽光電源、固德威等國內(nèi)頭部企業(yè)，以及海外競爭對手，正加速向東南亞、中東、非洲等新興市場滲透。它們攜帶著品牌、資本和技術(shù)優(yōu)勢入場，勢必沖擊德業(yè)股份已有的市場份額和定價權(quán)。招股書亦將“競爭加劇”列為主要風險，提示可能引發(fā)價格戰(zhàn)，壓縮毛利率。

在此背景下，德業(yè)股份啟動港股上市，其戰(zhàn)略意圖清晰。招股書所列募資用途主要包括：提升研發(fā)能力、擴建海內(nèi)外生產(chǎn)基地、加強全球營銷網(wǎng)絡。這恰是針對上述挑戰(zhàn)的精準回應。