抓住風(fēng)口

本期要點(diǎn)：高瞻遠(yuǎn)矚的宏大敘事背后，還有什么目的？

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

如今，作為一個有著遠(yuǎn)見卓識的科技企業(yè)家，馬斯克再次體現(xiàn)了他的強(qiáng)大敘事能力，通過一次旗下公司的資產(chǎn)重組，給資本市場和公眾描繪了一個宏大的太空AI算力的故事。

2月2日，SpaceX在官網(wǎng)發(fā)布了馬斯克署名聲明，正式宣布已與xAI合并。合并后新公司估值預(yù)計(jì)達(dá)1.25萬億美元。SpaceX還確認(rèn)，計(jì)劃于2026年年中啟動IPO，目標(biāo)估值或升至1.5萬億美元，融資規(guī)?？赡芨哌_(dá)500億美元。如果實(shí)現(xiàn)，這將成為歷史上規(guī)模最大的IPO之一。

簡單介紹一下，合并的一方xAI由馬斯克于2023年創(chuàng)立，主要產(chǎn)品是Grok大模型。去年3月，馬斯克將社交平臺X并入xAI，為模型訓(xùn)練提供了數(shù)據(jù)與分發(fā)渠道。

合并的另一方SpaceX的業(yè)務(wù)橫跨火箭發(fā)射、星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和載人航天等領(lǐng)域，合并前估值已達(dá)約8000億美元。

SpaceX還披露了太空AI算力的路線圖，核心方案是發(fā)射由太陽能供電的衛(wèi)星，在近地軌道組成一個分布式的數(shù)據(jù)中心，主要用于運(yùn)行AI模型及相關(guān)應(yīng)用，為全球用戶提供算力。

馬斯克還提出，要讓星艦實(shí)現(xiàn)每小時一次的發(fā)射頻率，從而每年發(fā)射100萬噸衛(wèi)星，以新增約100GW的AI算力，并在2到3年內(nèi)，讓太空算力成為成本最低的AI訓(xùn)練與推理方式。

不難想象，正是憑借這一誘人的故事，讓SpaceX成為了最具想象空間的公司。

但太空算力中心這個故事是否能站得住腳呢？馬斯克究竟想干什么？今天的文章就來為你做一些深入分析。

好幾道坎

首先，我們要指出的是，馬斯克的太空算力中心仍有技術(shù)與工程的硬門檻要突破。

他之所以要在太空建數(shù)據(jù)中心，是為了繞開地面數(shù)據(jù)中心最頭疼的兩大難題，也就是電力與散熱，可以提供幾乎零成本的算力。由于無需購買土地和修建變電站，只要發(fā)射成本足夠低，太空數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本看上去并不會高得離譜。

特別是，美國陳舊的電力設(shè)施儼然成為了AI浪潮的最大瓶頸。現(xiàn)在要在得克薩斯州新建一個1GW的數(shù)據(jù)中心，要排隊(duì)7年才能通上電。可能在馬斯克看來，與其等這7年，不如上天造個數(shù)據(jù)中心。

然而，地面數(shù)據(jù)中心主要靠空氣或水的對流冷卻，而太空近乎真空，冷卻只能依賴熱輻射。要在軌道上散掉100千瓦功耗帶來的熱量，需要巨大的散熱表面積。

當(dāng)前被寄予厚望的新技術(shù)，還有液滴散熱，也就是用液體帶走芯片熱量，再將其噴射成微小液滴直接暴露在太空，輻射冷卻后再用磁力回收。

據(jù)透露，SpaceX已在部分的下一代V3試驗(yàn)衛(wèi)星上測試閉環(huán)磁流體冷卻系統(tǒng)。

但問題是，當(dāng)百萬個衛(wèi)星都在噴霧時，哪怕回收率提高到99.99%以上，所產(chǎn)生的油霧總量仍相當(dāng)可觀。屆時整個軌道都會被油霧污染，會對衛(wèi)星的性能產(chǎn)生多大影響，仍然需要大規(guī)模的工程驗(yàn)證才能確定。

此外，發(fā)射頻率則是一大工程瓶頸。

馬斯克設(shè)想星艦?zāi)芤恍r一發(fā)射。但現(xiàn)實(shí)是，預(yù)計(jì)在2026年3月，星艦才會迎來首次入軌試飛，測試推進(jìn)劑的在軌添加，之后才有可能開啟V3版星鏈衛(wèi)星的大規(guī)模部署。而SpaceX 現(xiàn)有的兩個發(fā)射場加上一個在建發(fā)射場，理論上每年最多也只能進(jìn)行150次星艦發(fā)射。

而且別忘了，初期，星艦的載荷也不可能滿載，且難以做到高頻發(fā)射。

因此，哪怕樂觀估算，未來幾年星艦?zāi)苓_(dá)到每年150次的發(fā)射節(jié)奏，每顆衛(wèi)星重約1到1.5噸，僅發(fā)射一萬顆衛(wèi)星也需要大約8個月?？紤]到太空輻射嚴(yán)重，芯片報(bào)廢率較高，還需額外準(zhǔn)備15%~20%的運(yùn)力用于替換損壞的衛(wèi)星。

可見，我們很難想象，實(shí)現(xiàn)一年發(fā)射100萬顆衛(wèi)星的愿景，究竟要等到什么時候？

資本操作

所以，既然SpaceX的新故事有那么大的不確定性，馬斯克究竟要干什么？

當(dāng)我們把目光轉(zhuǎn)向這場合并背后的資本運(yùn)作，就能看到，馬斯克在用SpaceX和xAI的融合，實(shí)現(xiàn)個人財(cái)富的轉(zhuǎn)移和鎖定。

作為一家AI軟件初創(chuàng)公司，xAI雖然因?yàn)轳R斯克的光環(huán)拿到了2300億美元的高估值，但它在技術(shù)上并無明顯優(yōu)勢，也并沒有產(chǎn)生什么實(shí)際收入，獨(dú)立上市自然遙遙無期。

SpaceX則在火箭發(fā)射市場已建立起實(shí)質(zhì)性的主導(dǎo)地位。目前他們已部署了1.5萬顆星鏈衛(wèi)星，年?duì)I收約150~160億美元，盈利已達(dá)80億美元。雖然市盈率還高達(dá)100倍，但業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)遠(yuǎn)比xAI更為堅(jiān)實(shí)。

通過這次合并，馬斯克就可以把自己高比例持有的、估值虛高的xAI，注入了硬科技公司SpaceX，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的脫虛向?qū)?，趕上了人工智能這波大潮流。

再加上太空算力的敘事，進(jìn)一步提升了資本市場對合并后公司的期待。畢竟看上去，這不就是星際版的微軟加OpenAI嘛。

更關(guān)鍵的是，馬斯克也就有可能實(shí)現(xiàn)賬面財(cái)富的變現(xiàn)。

合并前，他持有SpaceX超40%的股權(quán)，對xAI的持股比例也很高，很可能在70%以上。通過換股，他在合并后新公司的持股比例可能達(dá)到50%左右?？紤]到SpaceX將在半年內(nèi)上市，屆時馬斯克也就能獲得幾千億美元的可流動證券資產(chǎn)，遠(yuǎn)比在特斯拉苦哈哈干十年賺得還多。

這一安排的巧妙之處在于，假如馬斯克讓特斯拉來收購xAI，個人未必能獲得如此大的獲益，還要面對股東的訴訟和監(jiān)管質(zhì)疑。而在SpaceX，他只要說服幾個機(jī)構(gòu)投資人同意換股，就可以完成交易。

況且，他擁有SpaceX近80%的投票權(quán)，本就可以主導(dǎo)交易定價(jià)。法律上，也避開了公眾市場的審視和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介入。

但通過這一通操作，在如今很多人都在質(zhì)疑的AI泡沫中，我們是否已經(jīng)看到這個敘事中，有一個更瘋狂的太空AI泡沫？

今天SpaceX的獵鷹重載已經(jīng)做到了一周發(fā)射兩到三次，但未來他們需要實(shí)現(xiàn)難度大得多的星艦的更高頻的發(fā)射，比如一天一發(fā)射，如果無法做到，或無法顯著降低發(fā)射成本，又或是算力衛(wèi)星的發(fā)電或散熱設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)不理想，以及芯片報(bào)廢率太高，那么SpaceX的股價(jià)也就難以維持，而后果肯能會由資本市場上的馬斯克信徒們所承擔(dān)。

所以，該如何看待馬斯克？是敢想敢干的企業(yè)家，是能引導(dǎo)輿論走向的社交媒體敘事大師？還是精明的資本玩家？我們很難斷言。只不過，真正重要的問題是，你是否還要跟他一起參與到這個近乎瘋狂的宏大敘事中呢？

最后說一句，我們欣賞目光高遠(yuǎn)，但更尊重目光高遠(yuǎn)后的腳踏實(shí)地。

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王煜全要聞評論，我們明天見。

注：本文僅作為技術(shù)和產(chǎn)業(yè)分析，不構(gòu)成任何投資建議。

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