撰文｜畫畫

2026 年初的資本市場(chǎng)，顯得有些擁擠。

如果你最近盯著科創(chuàng)板和港股的公告看，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，中國(guó)的芯片公司正在排隊(duì)敲鐘。摩爾線程正式掛牌，燧原科技緊隨其后，甚至連大廠內(nèi)部孵化多年的阿里平頭哥、 百度昆侖芯 ，也紛紛傳出了分拆獨(dú)立上市的消息。

這種場(chǎng)面，像極了當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)最狂熱的時(shí)候。

但是，如果你仔細(xì)觀察這些公司的故事，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)尤其荒誕的現(xiàn)象。在面對(duì)投資人時(shí)，每一家都恨不得把“中國(guó)英偉達(dá)”的字樣寫到PPT上，但在實(shí)際的業(yè)務(wù)閉門會(huì)上，他們卻在拼命撕掉這個(gè)標(biāo)簽，走上一條和英偉達(dá)完全相反的路。

這就是 2026 年中國(guó)芯片界最大的公開(kāi)秘密，沒(méi)人想做“中國(guó)英偉達(dá)”，但在上市之前，人人都得穿上這件衣服。

這是一場(chǎng)關(guān)于IPO估值的精巧表演，也是一場(chǎng)關(guān)于生存的戰(zhàn)略撤退。

這波芯片上市潮背后的真實(shí)算盤，到底是什么？

1、人人都想穿上英偉達(dá)的馬甲

為什么這些明明走著不同路徑的公司，在宣傳時(shí)非要掛著英偉達(dá)這三個(gè)字。

原因非常簡(jiǎn)單：為了拉高估值。

在資本市場(chǎng)的估值邏輯里，英偉達(dá)是神。它的毛利、市場(chǎng)占有率和 CUDA 生態(tài)帶來(lái)的高護(hù)城河，讓它擁有了接近 40 倍甚至更高的市盈率。

對(duì)于一個(gè)中國(guó)芯片創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，如果你介紹自己是一家垂直領(lǐng)域?qū)Ｓ眉铀倨?，投資人可能只會(huì)給你幾億美金的估值，但如果你說(shuō)你是“中國(guó)英偉達(dá)”，這個(gè)數(shù)字后面可能就能直接加個(gè)零。

這種包裝已經(jīng)成了行業(yè)內(nèi)一種心照不宣的伎倆，原因有幾點(diǎn)：

調(diào)動(dòng)市場(chǎng)情緒：英偉達(dá)三個(gè)字自帶流量。對(duì)于很多二級(jí)市場(chǎng)的散戶甚至部分機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，他們未必懂什么是異構(gòu)計(jì)算，但他們懂英偉達(dá)股票翻了多少倍。只要把這個(gè)關(guān)聯(lián)建立起來(lái)，就意味著拿到了某種暴漲入場(chǎng)券。

掩蓋落后的生態(tài)：復(fù)刻一個(gè) CUDA（英偉達(dá)的軟件生態(tài)）幾乎是不可能的，但”中國(guó)英偉達(dá)”這個(gè)名頭可以掩蓋這種缺失。它給市場(chǎng)制造了一種幻覺(jué)，只要硬件性能跑分接近，這家公司maybe就是下一個(gè)霸主。

這種刻意調(diào)動(dòng)市場(chǎng)情緒的行為，本質(zhì)上是在用英偉達(dá)的光環(huán)給中國(guó)芯片公司的融資路修橋鋪路。大家心里都清楚，這只是一張臨時(shí)的入場(chǎng)券，等敲完鐘，融完資，馬甲也就該脫掉了。

2、 CUDA，那道無(wú)法逾越的“嘆息之墻”

首先我們得承認(rèn)一個(gè)事實(shí)，這世界上只有一家英偉達(dá)，因?yàn)檫@世界上只有一套 CUDA。

很多人覺(jué)得英偉達(dá)牛，是因?yàn)樗挠布阅芎谩５绻闳?wèn)那些整天調(diào)模型的工程師，他們會(huì)告訴你，英偉達(dá)最可怕的不是那塊硅片，而是那套叫 CUDA 的軟件生態(tài)。

英偉達(dá)花了 20 年時(shí)間，讓全世界的 AI 開(kāi)發(fā)者都習(xí)慣了用它的語(yǔ)言說(shuō)話?，F(xiàn)在的 AI 框架、算法模型，幾乎都是長(zhǎng)在 CUDA 之上的。

想做“中國(guó)英偉達(dá)”意味著什么？

意味著你不僅要造出一塊性能跟 H100 或 B200 旗鼓相當(dāng)?shù)男酒?，這已經(jīng)非常難了。你還得說(shuō)服全球成千上萬(wàn)的程序員放棄已經(jīng)用了十幾年的習(xí)慣，轉(zhuǎn)而用你的新語(yǔ)言。

這就像是你在 2026 年突然宣布，你要發(fā)明一套比英語(yǔ)更好用的全球通用語(yǔ)，不僅詞匯量更大，發(fā)音還更準(zhǔn)。聽(tīng)起來(lái)很棒，但大家會(huì)問(wèn)：我為什么要費(fèi)那個(gè)勁去學(xué)？我的舊資料、我的朋友、我的工作環(huán)境全是英語(yǔ)，我轉(zhuǎn)過(guò)去的成本誰(shuí)來(lái)報(bào)銷？

摩爾線程、壁仞這些先行者，在過(guò)去幾年里吃過(guò)最大的苦，就是兼容性。為了讓自己的卡能在客戶那兒跑起來(lái)，他們得投入巨大的精力去做適配。

到了 2026 年，大家想明白了。既然正面硬剛 CUDA 是一個(gè)勝算極低的博弈，那為什么還要死磕通用 GPU這個(gè)頭銜呢？

做不了，干脆就不做了。 這是國(guó)產(chǎn)芯片公司集體清醒的第一步。

3、 為什么他們不想做中國(guó)英偉達(dá)

這就牽扯到一個(gè)更深層的問(wèn)題：

為什么他們主觀上也不想走英偉達(dá)的路？

英偉達(dá)走的是通用霸權(quán)路線，這在 AI 的拓荒時(shí)代是正確的，因?yàn)槟菚r(shí)候沒(méi)人知道未來(lái)需要什么樣的算力，所以需要一種AI通用芯片，什么都能算，什么都能跑。

但 2026 年的 AI 市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了分化期，這時(shí)候，通用性反而成了成本的累贅。這時(shí)候的市場(chǎng)需求，發(fā)生了兩個(gè)根本性的變化，這讓英偉達(dá)的通用路徑顯得不再是唯一的正確答案。

1）市場(chǎng)已經(jīng)分化了，不再是一刀切

英偉達(dá)是賣鏟子的人，它不管你這鏟子是去挖金子還是去挖煤。但中國(guó)芯片公司面對(duì)的是一個(gè)極其成熟且挑剔的市場(chǎng)。比如 DeepSeek 的走紅，向全世界證明了，通過(guò)算法優(yōu)化，不需要那么昂貴的通用算力，也能跑出極強(qiáng)的模型。

既然客戶已經(jīng)開(kāi)始精打細(xì)算，那芯片公司也就沒(méi)必要再賣萬(wàn)能通用芯片了。

現(xiàn)在的趨勢(shì)是定制化和垂直整合。比如百度的昆侖芯，它不需要賣給全世界，它只要把百度自己的文心一言跑得比英偉達(dá)快、省，它就贏了。阿里平頭哥也是一樣，它做的芯片是長(zhǎng)在阿里云這個(gè)巨大的體系里的。

這種垂直一體化的邏輯，跟英偉達(dá)那種通用霸主的邏輯完全是兩條路。大家都想明白了，與其去搶那個(gè)沒(méi)有把握的通用市場(chǎng)，不如守住自己手里這個(gè)看得見(jiàn)摸得著的垂直陣地。

2）賣鏟子太累，不如包工程

英偉達(dá)的模式是：我賣給你卡，剩下的你自己折騰。

但中國(guó)很多客戶（比如政府、銀行、能源企業(yè)）其實(shí)不想要卡，他們想要的是結(jié)果。這就逼著中國(guó)芯片公司變成了一個(gè)包工頭。

他們不僅要提供芯片，還得提供模型調(diào)優(yōu)、軟件棧、甚至行業(yè)解決方案。這種高度垂直的服務(wù)模式，注定長(zhǎng)不出一個(gè)體量巨大的通用芯片商，卻能養(yǎng)活一群在特定賽道上非常滋潤(rùn)的小巨頭，在局部市場(chǎng)形成極高的粘性。

這種生意模式，跟英偉達(dá)一招鮮吃遍天的風(fēng)格截然不同。他們不想做英偉達(dá)，是因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)，深耕本土需求，其實(shí)比當(dāng)一個(gè)高高在上的算力供應(yīng)商更能賺到錢。

這種生意做起來(lái)很累，但很穩(wěn)。

4、資本市場(chǎng)的壓力：誰(shuí)能等你 20 年？

這是最現(xiàn)實(shí)的一點(diǎn)。英偉達(dá)可以三十年磨一劍，因?yàn)樗邢劝l(fā)優(yōu)勢(shì)，有足夠的時(shí)間去耗。

但 2026 年上市的中國(guó)公司，背后都站著一群焦慮的投資人。IPO 是為了回血，是為了給一級(jí)市場(chǎng)的股東一個(gè)交代。這是這波上市潮背后最真實(shí)的底色。

英偉達(dá)從 1993 年成立，到真正靠 AI 爆發(fā)，中間蟄伏了三十年。這三十年里，它的投資人得有極大的耐心，創(chuàng)始人黃仁勛也得有極強(qiáng)的抗壓能力。

但在 2026 年的中國(guó)，資本市場(chǎng)沒(méi)有那種耐心。

過(guò)去幾年，這些國(guó)產(chǎn)芯片公司燒掉的錢是以十億、百億計(jì)的。風(fēng)投們的錢是有周期的，他們需要退出，需要看到財(cái)務(wù)報(bào)表上的現(xiàn)金流。

這就產(chǎn)生了一個(gè)極其現(xiàn)實(shí)的悖論：

如果你要做“中國(guó)英偉達(dá)”，你就要投入巨資搞生態(tài)，來(lái)一場(chǎng)長(zhǎng)跑。但資本市場(chǎng)在 2026 年給出的對(duì)價(jià)是：請(qǐng)告訴我，你明年能賣出多少片？你的毛利是多少？你什么時(shí)候能扭虧為盈？

密集上市，其實(shí)是一場(chǎng)生存短跑。

摩爾線程、燧原科技在這個(gè)節(jié)點(diǎn)選擇上市，很大程度上是為了去二級(jí)市場(chǎng)尋找更長(zhǎng)效、更穩(wěn)定的資金。因?yàn)樵谝患?jí)市場(chǎng)，單純靠對(duì)標(biāo)英偉達(dá)這種故事已經(jīng)融不到錢了。

這逼迫這些公司必須放棄通用的執(zhí)念，去搶那些能夠快速出貨、快速回錢的垂直場(chǎng)景，尋找那些能產(chǎn)生快速現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，比如自動(dòng)駕駛、特定行業(yè)的智算中心。

這些生意，每一個(gè)都能養(yǎng)活一家上市公司，但每一個(gè)都不是英偉達(dá)干的活。

5、大廠拆分芯片業(yè)務(wù)上市，圖什么？

百度昆侖芯，阿里平頭哥要獨(dú)立上市，也很有看頭，更像是這場(chǎng)集體IPO戲份中的高級(jí)玩法。

以前，芯片業(yè)務(wù)在大廠內(nèi)部是研發(fā)成本項(xiàng)，是用來(lái)秀肌肉的。但在 2026 年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也開(kāi)始算賬了。

大模型太燒錢，云業(yè)務(wù)也面臨增長(zhǎng)瓶頸。把芯片拆出來(lái)獨(dú)立上市，有兩個(gè)用意：

第一、釋放估值。 芯片業(yè)務(wù)在內(nèi)部可能只是一個(gè)部門，拆出來(lái)就是一個(gè)獨(dú)角獸，能換回大量的現(xiàn)金流。這不，百度和阿里分拆芯片的消息一出，股價(jià)那是蹭蹭漲，業(yè)務(wù)實(shí)際上沒(méi)變，但市場(chǎng)情緒到位了。

第二、市場(chǎng)化生存。 獨(dú)立上市意味著這個(gè)芯片公司不僅要服務(wù)自家的業(yè)務(wù)，還得去外面搶地盤。

這也進(jìn)一步佐證了為什么他們不想成為英偉達(dá)：平頭哥和昆侖芯的天然優(yōu)勢(shì)是最懂自家大模型。這種基因決定了他們會(huì)走向像谷歌 TPU 或者是蘋果 A 系列芯片那樣的路，為了特定的系統(tǒng)和算法去做極致優(yōu)化。

這是一種內(nèi)循環(huán)帶動(dòng)外循環(huán)的邏輯，跟英偉達(dá)那種完全外向型的算力銷售完全不同。這種模式更穩(wěn)，但也注定它不會(huì)成為那個(gè)通用的、霸權(quán)式的存在。

6、 務(wù)實(shí)比偉大更重要

寫到這里，你可能會(huì)覺(jué)得，那國(guó)產(chǎn)芯片是不是就沒(méi)希望了？

恰恰相反。我覺(jué)得沒(méi)人想做“中國(guó)英偉達(dá)”，反而是國(guó)產(chǎn)芯片走向成熟的開(kāi)始。

以前我們追求的是Copycat（模仿者），總想在別人的賽場(chǎng)里贏別人。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，別人不僅裁判是自己，連草坪和球門都是自己設(shè)計(jì)的。

現(xiàn)在的集體轉(zhuǎn)型，其實(shí)是開(kāi)始做Specifier（定義者）。2026 年的中國(guó) AI 算力市場(chǎng)，正在形成一種新的格局：

不再迷信通用：既然 CUDA 強(qiáng)，那何不就在特定場(chǎng)景（比如國(guó)產(chǎn)算法適配、國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)）下做到極致，讓你英偉達(dá)的卡在這里反而沒(méi)我好用。

不再單打獨(dú)斗：芯片、模型、云平臺(tái)三位一體。這種垂直整合的效率，在特定領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始展現(xiàn)威力。

這種轉(zhuǎn)變，少了幾分少年輕狂的豪言壯語(yǔ)，多了幾分中年人的精打細(xì)算。

中國(guó)不需要第二個(gè)英偉達(dá)，中國(guó)需要的是成百上千家能夠?qū)崒?shí)在在解決電力能效比，能夠順暢運(yùn)行 DeepSeek，能夠支撐起國(guó)產(chǎn)政務(wù)云和金融風(fēng)控的芯片公司。

當(dāng)這些公司不再執(zhí)著于包裝的名頭，開(kāi)始在細(xì)碎繁瑣的業(yè)務(wù)里尋找利潤(rùn)時(shí)，中國(guó)芯片的下半場(chǎng)，才算真正開(kāi)始。

【版面之外】的話：

當(dāng)我們?cè)?2026 年談?wù)摗爸袊?guó)英偉達(dá)”這個(gè)詞時(shí)，其實(shí)是在談?wù)撘环N必要的謊言，它就像皇帝的新衣一般，眾人皆知，卻無(wú)人拆穿。

芯片廠商需要這個(gè)謊言來(lái)拉高估值，投資人需要這個(gè)謊言來(lái)完成退出，相關(guān)機(jī)構(gòu)也需要這個(gè)謊言來(lái)裝點(diǎn)產(chǎn)業(yè)高度。

我想，只有徹底撕開(kāi)這層偽裝，中國(guó)芯片行業(yè)才真的有希望。放棄成為“中國(guó)英偉達(dá)”，不是一種認(rèn)輸，是一種對(duì)商業(yè)本質(zhì)的回歸。

活下去并產(chǎn)生實(shí)際價(jià)值，遠(yuǎn)比講一個(gè)偉大的夢(mèng)想更值得尊重。

這不偉大，但很務(wù)實(shí)。