文：董指導(dǎo)

1、第一站SK 海力士半導(dǎo)體

存儲作為韓國的重器，是其參與全球AI浪潮的重要切入點，具有牢固的位置；也享受到了紅利，SK海力士、三星半導(dǎo)體，收入、利潤都大幅增長。股價也不斷上漲，成為韓國指數(shù)的重要支柱。

這次和SK海力士交流，有這么幾個信息可以分享：

1）行業(yè)整體的供給緊張，依然會維持較長時間

A、需求爆發(fā)遠(yuǎn)超供給能力，服務(wù)器產(chǎn)品消耗很快；反而也在擠壓消費電子存儲的產(chǎn)能，導(dǎo)致消費電子用途也出現(xiàn)了漲價；

B、擴(kuò)產(chǎn)也在進(jìn)行了，海力士2027年會投產(chǎn)一個40萬左右產(chǎn)能的HBM DRAM工廠；

三星P5工廠也預(yù)計2027年下半年投產(chǎn)；

和漲價相比，內(nèi)存廠更關(guān)注銷售量；下游客戶也更希望能拿到貨，所以會先鎖定產(chǎn)能。合約并非完全綁定式，但客戶還是要承諾用量。內(nèi)存廠也可以減少被砍單的風(fēng)險；

C、內(nèi)存廠大幅擴(kuò)產(chǎn)的意愿不算強烈，畢竟之前也有過擴(kuò)產(chǎn)后需求收縮的情況（雖然這一次AI帶來的需求確實非常旺盛，但擴(kuò)產(chǎn)還是會根據(jù)訂單來看，而不會盲目擴(kuò)張）

大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)，需要有下游客戶愿意承擔(dān)資本開支風(fēng)險；

D、對于中國長江、長存的擴(kuò)產(chǎn)，不擔(dān)心；一是產(chǎn)品代際有差；二是需要保障國內(nèi)使用；

2）技術(shù)研發(fā)

A、3D DRAM技術(shù)驗證可以做到10nm以下，該節(jié)點下無法通過DUV多重客套實現(xiàn)，需要依賴EUV光刻機；

B、4F Squre技術(shù)也在驗證（代表單個存儲單元占用的芯片物理面積，越小越好）

4FSqure被認(rèn)為是平面 DRAM 設(shè)計的理論極限密度；核心壁壘是VCT，也就是晶體管垂直放置，從平房變成單柱體，從而節(jié)省占用面積，提高芯片密度。

率先獲得該技術(shù)的量產(chǎn)，則有望拿到DDR6時代的成本主導(dǎo)權(quán)。

3）個人感受

整體而言，供給依然緊缺，漲價也還會有；但是經(jīng)歷過大幅漲價后，需要平衡下游客戶的承受力；漲價斜率會逐漸下降。

但AI帶來的數(shù)據(jù)量暴增，依然是對存儲需求極大的拉動。

大A也有不少存儲相關(guān)公司，但不少都是模組或代理，不是純正的“火車頭”，所以持有體驗也大不相同。

如果對三星、SK海力士感興趣，可以看看“南方東英”的相關(guān)產(chǎn)品。但是有杠桿，一是注意節(jié)奏；二是注意個人承受力。

另外，南方東英作為全球視野的資管公司，研究實力和產(chǎn)品設(shè)計能力也都不錯。也可以關(guān)注后續(xù)有其他行業(yè)景氣出現(xiàn)時，如何參與。

2、韓國證券交易所

1）門口的雕像也很有趣，?？雌饋聿粔?，但是把熊拱倒了

韓國產(chǎn)業(yè)不算很豐富，半導(dǎo)體在交易指數(shù)里占比也高，所以，不是壯牛，似乎也挺形象；但確實也很結(jié)實，有力量（就像存儲在全球的競爭地位一樣）

也確實是靠著幾大存儲拉指數(shù)；

KOSPI突破5000點的時候，總統(tǒng)還來這里慶賀目標(biāo)達(dá)成。

2）韓國證券有很多有意思的地方，和大A挺像

A、韓國財閥很多，所以也經(jīng)常利用上市公司來實現(xiàn)個人/家族利益最大化，而侵害中小股東利益；例如控股集團(tuán)上市、集團(tuán)控股的子公司也紛紛上市，然后進(jìn)行一些交易或股權(quán)安排等；

李在明上臺后，出臺了相關(guān)法律，對公司治理結(jié)構(gòu)等方面都提出了要求，所以這些公司目前有了一定程度上漲；

B、韓國散戶對本國股票不太感興趣，一是因為治理結(jié)構(gòu)問題，利益經(jīng)常被傷害；二是房地產(chǎn)市場更好，股票吸引力不夠；

所以韓國年輕人炒幣是非常瘋狂的；

C、政府也在呼吁資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向證券投資；

3）整體來看，韓國這屆政府還是希望努力改善證券市場的形象，來吸引國內(nèi)、海外資金（5000點是當(dāng)時定的目標(biāo)，已經(jīng)實現(xiàn)了）；

但是，眾所周知，韓國總統(tǒng)的輪換非?？?，所以政策的有效性有多久，也是需要謹(jǐn)慎的。

但似乎都發(fā)現(xiàn)，證券，是化解不少矛盾的好渠道。

3、MEME化

這幾年，很多領(lǐng)域都出現(xiàn)了MEME化，也就是一些事務(wù)（股票、技術(shù)等）核心價值，從“基本面支撐”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皵⑹聜鞑ブ巍钡倪^程。

在這個過程中，復(fù)雜的信息被降維成一個簡單的符號、口號，然后通過病毒式傳播引發(fā)群體共鳴，從而產(chǎn)生巨大的（往往是非理性的）溢價。

展現(xiàn)方式就是：高波動、高換手，暴漲暴跌是常態(tài)。比如最近的貴金屬價格波動等等。

原因我覺得，一是全球年輕人，似乎都發(fā)現(xiàn)，機會并不像父輩那么多了，所以機會來了，就大膽搞；

二是這類資金到處涌動，包括這次海外存儲行情，就有不少幣圈來的資金。

三是這些資金形成的財富神話，又被快速傳播，吸引了更多人成為這個風(fēng)格的參與者。俗稱，打不過就加入。

這個趨勢估計會維持很久，值得多關(guān)注。

4、其他

1）首爾的CBD，比陸家嘴還是略遜一籌；

2）吃得是真少油，多待幾天，估計會瘦下來；

3）還是要多跑、多聊，既要守著自己的體系、不斷優(yōu)化；也要多看看其他風(fēng)格，吸收一下；同時，加大產(chǎn)業(yè)投研的精力，更熟悉水溫。

4）我們的5000點，啥時候來？

---全文完，歡迎交流

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