儲能，徹底改頭換面！

1月30日，我國首次將電網(wǎng)側(cè)獨立新型儲能納入全國性容量電價機制，明確補償標準參照煤電容量電價。

這意味著儲能項目的盈利模式，將從過去單一依賴峰谷價差套利，轉(zhuǎn)變?yōu)槿萘侩妰r和電力市場收益的雙保險。

對于儲能行業(yè)來說，這將是其從電力系統(tǒng)“輔助角色”邁向“舞臺中央”的轉(zhuǎn)折點。

落腳到單個儲能企業(yè)上，就要具體情況具體分析了。

可以肯定的是，它將成為一條分水嶺：既是那些具備技術(shù)實力的企業(yè)通往盈利的“天梯”，同時也給那些缺乏競爭力的廠商響起了淘汰賽的“警鐘”。

繼光伏逆變器之后，陽光電源儲能系統(tǒng)出貨量多次登頂全球第一，續(xù)寫了光伏的神話。

那么伴隨著新規(guī)則問世，儲能行業(yè)將產(chǎn)生什么變化？陽光電源又將寫出什么新故事呢？

商業(yè)模式重構(gòu)

一子落，滿盤皆活。

在此之前，儲能往往被看作是電力系統(tǒng)的配套工程，雖被寄予厚望，裝機規(guī)模持續(xù)增長，但始終缺乏清晰的市場定位和收益機制。

它既不像火電那樣是電網(wǎng)的“壓艙石”，也不像光伏和風電那樣是新能源的“綠色先鋒”，更不像水電那樣是調(diào)節(jié)的“傳統(tǒng)主力”。

舊規(guī)則下，它偏向于一個“零工”，常見于光伏配儲、風電配儲當中。

在收益方面，過去儲能最主要的盈利來源是通過在低電價時充電，在高電價時放電來賺取差價，獲利靠的多是時機而非價值。

另外其也存在一些向儲能電站租賃容量、參與輔助服務(wù)市場等衍生的賺錢門路，但終歸不是主流。

而在儲能納入容量電價機制之后，獨立儲能電站（沒有綁定新能源項目），有望得到一筆固定費用作為保底，即容量電價。

這樣一來，儲能項目的收益將由三部分構(gòu)成：一個是容量電價，一個是價差收益，還有一個則是增值服務(wù)，回本將更快。

根據(jù)瑞銀測算，若每千瓦容量電價為100元，能將儲能項目的內(nèi)部報酬率（IRR）從目前的3%提升至8%以上，從而促進行業(yè)需求釋放。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，我國新型儲能累計裝機規(guī)模已經(jīng)達到1.36億千瓦，相較于2024年的0.74億千瓦增加了84%。

預(yù)計到2030年，我國新型儲能累計裝機規(guī)模有望達到2.4億千瓦，存在近一倍的增長空間。

不過需要注意的是，補償設(shè)置了門檻。

補償標準將與放電時長、頂峰能力掛鉤。也就是說，那些放電時長更長的長效儲能項目更容易獲得補貼。

舉個簡單的例子。一個能放電4小時的電站，在電網(wǎng)高峰持續(xù)4小時的地區(qū)，理論上能按100%的煤電標準獲取補償；若電網(wǎng)高峰持續(xù)8小時，則只能拿到煤電50%的補償。

這就說明不是誰裝機量多誰就能獲得利潤，必須得技術(shù)過關(guān)才行。

換言之，儲能行業(yè)盈利空間將更多地向獨立儲能運營商和系統(tǒng)集成商傾斜，前者可以直接獲得固定收入，后者則迎來更多訂單需求。

良幣驅(qū)逐劣幣

在儲能行業(yè)，系統(tǒng)集成商是陽光電源最廣為人知的身份。

公司能提供包含電池、PCS（變流器）、EMS（能量管理系統(tǒng)）、BMS（電池管理系統(tǒng)）在內(nèi)的全棧儲能系統(tǒng)集成服務(wù)。

2024年，陽光電源全球發(fā)貨量高達28GWh，市占率位居全球第二，僅次于特斯拉，并且儲能全球累計裝機量位居榜首。

除了外購電芯之外，陽光電源儲能系統(tǒng)的核心部件幾乎都是自研的，這讓其在討價還價中擁有了更多的話語權(quán)，同時系統(tǒng)更新迭代迅速不斷筑高盈利壁壘。

話語權(quán)在毛利率上有很好的體現(xiàn)。

2020-2024年，公司儲能系統(tǒng)毛利率從21.96%上升到36.69%，遠超同樣布局了儲能業(yè)務(wù)的寧德時代、國軒高科等電池龍頭。

2025年，隨著其首創(chuàng)的10MWh“交直流一體”全液冷儲能系統(tǒng)PowerTitan 2.0在全球廣泛應(yīng)用，公司盈利能力再上一個臺階，上半年儲能系統(tǒng)毛利率上升到39.92%。

同時，陽光電源儲能業(yè)務(wù)也在2025年首次超過光伏逆變器成為公司第一大收入支柱。2025年上半年，公司儲能系統(tǒng)營收占比高達40.89%。

此前，對于陽光電源的儲能需求是否可以持續(xù)存在很多質(zhì)疑的聲音：

一個是，國內(nèi)打破了強制配儲模式，即新建新能源項目不再必須配置儲能系統(tǒng)。如此一來，儲能需求或?qū)⒚媾R增速下滑。

一個是，陽光電源的儲能訂單多依賴海外市場。這也是公司儲能系統(tǒng)毛利率能高于同行的原因之一。

2020-2024年，公司海外營收占比從34.23%穩(wěn)步增加到46.62%，2025年上半年更是超過了國內(nèi)達到58.3%。相比于國內(nèi)市場，出口海外的不確定性總歸更大一些。

而實際上，容量電價機制下，獨立儲能項目有望彌補強制配儲取消后的部分需求缺口。

另外，陽光電源不斷獲得的訂單也為公司短期內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)提供了保障。

2025年年底，公司被指定為河北中交三公路局300MW/1.2GWh儲能系統(tǒng)采購的供應(yīng)商，項目工期設(shè)定在2025年12月至2026年6月。

緊接著2026年1月，公司又與Nordic Solar簽署框架協(xié)議，雙方將在立陶宛啟動兩個總?cè)萘繛?20MWh的電池儲能項目。

況且，截至2025年三季度末，陽光電源合同負債高達100.1億元，保持在歷史高水平，比2024年同期的88.97億元增加了12.51%，說明公司在手訂單充足。

目前，隨著寧德時代、比亞迪這些電芯廠商直接參賽，儲能市場價格出現(xiàn)內(nèi)卷化的苗頭，同時行業(yè)也正在從“跑馬圈地”階段走向“精耕細作”階段。

可以肯定的是，未來能留在舞臺上的多是那些具備技術(shù)深度和運營能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

再造儲能神話

不同于需求波動的未來擔憂，回款則長期困擾著陽光電源。

2020-2024年，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款從74.01億元顯著攀升到284.9億元，在部分年份增速遠高于營收增速。

例如，2024年公司營收僅同比增長了7.76%，可應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款卻同比增長了超過30%。

對應(yīng)之下，陽光電源的現(xiàn)金流表現(xiàn)也不穩(wěn)定。2021年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流甚至是凈流出16.39億元。而2025年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比激增了1133%至99.14億元。

這是因為，過去陽光電源作為電站運營商，其收入完全依賴電力市場的價差套利，波動極大；作為系統(tǒng)集成商，其客戶又要考慮項目回報周期和回報率。

而隨著獨立儲能可獲得容量電價，陽光電源作為電站運營商，公司有望獲得長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

這樣一來，陽光電源也將有更充裕的資金拓展新業(yè)務(wù)，例如AIDC。

2025年，公司在接受調(diào)研時表示目前已經(jīng)成立AIDC事業(yè)部，雖然暫時還沒有相關(guān)客戶，但初步接觸下來，公司很有信心。

公司的信心，一方面來自其在電源端和電子電力轉(zhuǎn)換技術(shù)上有大量的技術(shù)沉淀和待應(yīng)用的創(chuàng)新成果，與AIDC電源有很好的技術(shù)協(xié)同。

AI數(shù)據(jù)中心對于電力設(shè)備的可靠性、能效比要求很高，陽光電源在高壓直流、能量管理與儲能耦合技術(shù)方面擁有天然優(yōu)勢。

另一方面則源于隨著人工智能和數(shù)據(jù)中心的快速建設(shè)，全球數(shù)據(jù)中心能源尤其是綠電趨緊，公司具備提供綠電一攬子解決方案的優(yōu)勢。

根據(jù)預(yù)測，2025年全球數(shù)據(jù)中心儲能電池出貨量大約15GWh，到2030年更將飆升到300GWh，期間年復合增速超過80%。

2026年1月底，陽光電源在互動平臺表示，公司已有AIDC電源的業(yè)務(wù)布局，爭取今年實現(xiàn)產(chǎn)品的落地和小規(guī)模的交付。

屆時，公司AIDC電源能否再次復刻儲能系統(tǒng)的業(yè)績神話？

結(jié)語

當下，新能源產(chǎn)業(yè)，不管是光伏、風電，還是儲能，陸續(xù)真正進入高質(zhì)量競爭階段。

尤其是獨立儲能納入容量電價機制更將驅(qū)動儲能行業(yè)向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，最后能穿越周期的，將是那些既能創(chuàng)新、又能自我迭代的企業(yè)。

總之，千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。