作為中國(guó)第一家上市軟件公司，東軟集團(tuán)近日交出了一份不及預(yù)期的業(yè)績(jī)答卷。公司于1月30日晚間發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)虧損3億至3.7億元，這已是2022年以來(lái)公司第二次陷入年度虧損泥潭。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，東軟集團(tuán)扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)三年半累計(jì)虧損超7.5億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)惡化。雪上加霜的是，公司創(chuàng)始人劉積仁已于2025年卸任董事長(zhǎng)一職，新掌門榮新節(jié)正式接過帥印，直面這家老牌科技企業(yè)的發(fā)展困局。如今，曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿已陷入依賴政府補(bǔ)助、匯兌收益等非主營(yíng)收入維系賬面體面的尷尬境地，其轉(zhuǎn)型突圍之路布滿荊棘。

業(yè)績(jī)斷崖式下滑：虧損擴(kuò)大，多重因素疊加拖累盈利

東軟集團(tuán)此次披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，凸顯出其盈利端的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-3億至-3.7億元，相較于2024年盈利6304.75萬(wàn)元，出現(xiàn)斷崖式下滑，盈利能力急劇惡化。更為嚴(yán)峻的是，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損3.6億至4.3億元，較2024年的3613.42萬(wàn)元虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大，核心業(yè)務(wù)的盈利困境持續(xù)加劇，已難以支撐公司整體盈利水平。

據(jù)公司公告及財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)綜合分析，此次業(yè)績(jī)虧損主要源于主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟、成本高企及參股公司拖累三大核心因素。從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，受宏觀環(huán)境波動(dòng)、行業(yè)需求階段性調(diào)整及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等多重因素影響，公司營(yíng)收增速明顯放緩，盈利空間持續(xù)被壓縮。2025年前三季度，東軟集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.91億元，同比僅增長(zhǎng)8.72%，增速乏力的同時(shí)，同期扣非凈利潤(rùn)已虧損4377.08萬(wàn)元，提前暴露全年盈利壓力。

成本端的持續(xù)上升，進(jìn)一步加劇了公司的盈利負(fù)擔(dān)。東軟集團(tuán)在公告中明確表示，受宏觀環(huán)境影響，項(xiàng)目推進(jìn)難度加大，直接導(dǎo)致實(shí)施成本攀升；與此同時(shí)，為適應(yīng)市場(chǎng)需求、推進(jìn)智能化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司主動(dòng)加大了在AI、數(shù)據(jù)價(jià)值化等前沿領(lǐng)域的研發(fā)投入，2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)8.18億元，同比增長(zhǎng)18.27%。此外，公司正在推進(jìn)組織變革與人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，相關(guān)舉措雖能為中長(zhǎng)期發(fā)展積蓄動(dòng)能，但短期內(nèi)也導(dǎo)致成本費(fèi)用階段性增加，對(duì)利潤(rùn)形成一定擠壓，公司管理層也坦言，此類調(diào)整的短期利潤(rùn)影響難以避免。

參股公司的持續(xù)虧損，則成為拖累業(yè)績(jī)的另一大關(guān)鍵因素。東軟集團(tuán)在“大健康”“大汽車”等板塊布局的東軟醫(yī)療、熙康、望?？敌?、東軟睿馳、融盛保險(xiǎn)五家創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司，2025年上半年無(wú)一例外陷入虧損，合計(jì)影響母公司投資收益超過1.5億元。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，公司對(duì)這些長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行減值測(cè)試后，計(jì)提了相應(yīng)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，進(jìn)一步壓低了全年利潤(rùn)水平。從2011年啟動(dòng)多元化布局至今，東軟在醫(yī)療、汽車、金融等領(lǐng)域的持續(xù)投入，尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈利，反而成為公司長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，多元化戰(zhàn)略的成效遲遲未能顯現(xiàn)。

深層困局：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)凸顯

東軟集團(tuán)的業(yè)績(jī)困境，根源在于其長(zhǎng)期存在的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡問題，這種失衡直接限制了公司的整體盈利水平，也讓轉(zhuǎn)型之路步履維艱。2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)已成為公司最大收入來(lái)源，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.78億元，占總營(yíng)收的44.31%，同比增速達(dá)20.11%，看似是公司轉(zhuǎn)型的核心增長(zhǎng)極，但該業(yè)務(wù)的毛利率僅為14.26%，在四大業(yè)務(wù)板塊中墊底，呈現(xiàn)“增收不增利”的尷尬態(tài)勢(shì)，其背后是東軟睿馳等核心主體的持續(xù)虧損的拖累——2025年上半年?yáng)|軟睿馳凈虧損達(dá)2655萬(wàn)元，直接影響集團(tuán)投資收益表現(xiàn)。

與此形成鮮明對(duì)比的是醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)，該板塊2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8億元，僅占總營(yíng)收的14.51%，但毛利率高達(dá)44.73%，是公司盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)板塊。作為東軟的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，該板塊曾參與全國(guó)25個(gè)省200多個(gè)城市的醫(yī)保系統(tǒng)建設(shè)，服務(wù)人群超過8億，市場(chǎng)份額長(zhǎng)期穩(wěn)居行業(yè)第一，但2025年上半年，該板塊營(yíng)收同比下降1.37%，成為四大板塊中唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的領(lǐng)域，毛利率也同比下滑2.52個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)勢(shì)地位有所弱化。盡管報(bào)告期內(nèi)新簽近20個(gè)千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目，但受政府項(xiàng)目簽約至驗(yàn)收周期長(zhǎng)的行業(yè)特性影響，這些訂單短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為營(yíng)收，無(wú)法有效對(duì)沖板塊下滑壓力。

傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)的疲軟態(tài)勢(shì)不止于此，智慧城市業(yè)務(wù)的表現(xiàn)同樣不盡如人意。2025年上半年，該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.27億元，同比僅增長(zhǎng)2.91%，增速大幅低于公司整體水平，近乎陷入停滯；同時(shí)，板塊毛利率同比下降5.24個(gè)百分點(diǎn)，盈利質(zhì)量持續(xù)下滑。核心問題在于，該板塊中低毛利的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比不斷提升，而此類業(yè)務(wù)的毛利率僅為12.22%，大幅拉低了板塊整體盈利水平，形成“以集成沖規(guī)模、越規(guī)模越薄利”的惡性循環(huán)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡的同時(shí)，東軟集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也暴露出日益凸顯的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性壓力持續(xù)上升。2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出3.76億元，較上年同期的-1.83億元進(jìn)一步惡化，現(xiàn)金流緊張態(tài)勢(shì)加劇；資金占用問題尤為突出，存貨從年初的43.87億元增加至49.64億元，應(yīng)收賬款從17.99億元增至19.55億元，合同資產(chǎn)更是激增62.39%至3.31億元，三項(xiàng)合計(jì)占用資金達(dá)72.5億元，相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)的71.82%，大量資金被沉淀，影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。

與之相對(duì)的是，公司資金儲(chǔ)備持續(xù)縮水，償債壓力大幅上升。2025年上半年，貨幣資金從年初的27.9億元降至19.27億元，而短期借款從3.41億元升至8.96億元，增幅顯著；截至三季度末，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債從年初的2100萬(wàn)元暴增至7.49億元，短期償債壓力急劇加大，流動(dòng)性緩沖空間持續(xù)收窄。

更值得關(guān)注的是，東軟集團(tuán)近年來(lái)的賬面盈利，高度依賴非經(jīng)常性損益的“輸血”，主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)虧損已成為常態(tài)。2025年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)為5627.04萬(wàn)元，但同期非經(jīng)常性損益高達(dá)9897.02萬(wàn)元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例達(dá)175.88%，也就是說，剔除非主營(yíng)因素后，公司實(shí)際虧損4269.98萬(wàn)元。從非經(jīng)常性損益構(gòu)成來(lái)看，主要包括政府補(bǔ)助5194.67萬(wàn)元、交易性金融資產(chǎn)收益3647.8萬(wàn)元及匯兌收益6140.33萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助長(zhǎng)期以來(lái)都是公司非經(jīng)常性損益的核心來(lái)源，2021-2023年公司收到的科研項(xiàng)目撥款等政府補(bǔ)助分別達(dá)2.1億、5.32億和1.96億元，這種依賴外部“輸血”粉飾業(yè)績(jī)的模式，顯然難以長(zhǎng)期持續(xù)，也無(wú)法從根本上解決主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利困境。

新帥承壓：東軟突圍之路任重道遠(yuǎn)

就在業(yè)績(jī)持續(xù)承壓、內(nèi)部矛盾凸顯的背景下，東軟集團(tuán)迎來(lái)了管理層的重大變動(dòng)。2025年6月，公司創(chuàng)始人劉積仁正式卸任董事長(zhǎng)職務(wù)，63歲的榮新節(jié)接過帥印，成為東軟集團(tuán)新的掌舵人。在此之前，劉積仁帶領(lǐng)東軟走過三十余年發(fā)展歷程，從中國(guó)第一家上市軟件公司到多元化布局的科技集團(tuán)，而如今，榮新節(jié)接手的，是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯的企業(yè)，如何帶領(lǐng)東軟走出困局，成為其面臨的首要考驗(yàn)，也備受市場(chǎng)關(guān)注。

值得注意的是，東軟集團(tuán)并非毫無(wú)突圍機(jī)會(huì)。在智能汽車領(lǐng)域，公司2025年先后獲得兩筆大額智能座艙訂單，合計(jì)金額達(dá)98億元，若能借此機(jī)會(huì)提升業(yè)務(wù)毛利率，改善東軟睿馳的盈利狀況，或?qū)⒊蔀橹悄芷嚮ヂ?lián)業(yè)務(wù)扭虧為盈的關(guān)鍵；在醫(yī)療健康領(lǐng)域，公司仍擁有深厚的行業(yè)積累和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，若能加快政府項(xiàng)目落地節(jié)奏，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有望重拾增長(zhǎng)動(dòng)力。但與此同時(shí)，公司也面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)——華為、百度等科技巨頭在智能汽車、AI等領(lǐng)域的布局持續(xù)加碼，對(duì)東軟形成擠壓；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑態(tài)勢(shì)、多元化布局的持續(xù)虧損，以及日益凸顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，都讓東軟的突圍之路充滿不確定性。

作為曾經(jīng)的軟件行業(yè)標(biāo)桿，東軟集團(tuán)的興衰，不僅關(guān)乎自身發(fā)展，也折射出傳統(tǒng)科技企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮中的掙扎與迷茫。如今，新掌門已就位，業(yè)績(jī)困局亟待破解，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亟待化解，東軟集團(tuán)能否打破“增收不增利”“依賴外部輸血”的怪圈，重拾核心競(jìng)爭(zhēng)力，走出屬于自己的突圍之路，市場(chǎng)正拭目以待。

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