古有花木蘭“代父從軍”，今有陳梅芳“替夫出征”！

2024年，對(duì)滬電股份來(lái)講，注定是不平凡的一年，創(chuàng)始人吳禮淦與世長(zhǎng)辭，其年近八旬的妻子陳梅芳接任董事長(zhǎng)。

對(duì)此，市場(chǎng)上議論紛紛：這一鮮少出現(xiàn)在公眾視線的新任董事長(zhǎng)能否守住滬電股份這艘千億巨輪？

事實(shí)證明，不僅守住了而且守得很好。兩年來(lái)，外界原本設(shè)想的兄弟鬩墻、母子奪權(quán)等抓馬劇情并沒(méi)有出現(xiàn)在滬電股份身上，大眾看到的只有滬電股份連年增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。

2024年，滬電股份營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)133.42億、25.87億，同比增長(zhǎng)49.26%、71.05%；2025年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)189.45億、38.22億，同比再次高增，徹底打破了往年公司業(yè)績(jī)“中低速漫游”的狀態(tài)。

而這些成就的取得，離不開(kāi)陳梅芳在公司戰(zhàn)略決策上的守正創(chuàng)新。

擴(kuò)產(chǎn)100億筑牢利潤(rùn)護(hù)城河

不論是在過(guò)去的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，還是如今的AI時(shí)代，滬電股份的主業(yè)——PCB制造都不是什么新詞。它就像電子設(shè)備的“骨架”，承載并連通著所有電子器件，如智能手機(jī)、AI服務(wù)器、智能汽車等。

唯一的區(qū)別是，AI時(shí)代對(duì)PCB提出了更高的性能要求，對(duì)比過(guò)去已出現(xiàn)的柔性板、封裝基板、4-16層的低速板，18層以上的高速PCB成為市場(chǎng)需求增速最快的產(chǎn)品，各大企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也逐漸向這一領(lǐng)域傾斜。

滬電股份就是18層以上PCB制造的“佼佼者”。目前，公司22層及以上PCB產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于AI服務(wù)器及交換機(jī)領(lǐng)域，224Gbps速率平臺(tái)產(chǎn)品也在加緊研發(fā)中。

2025年上半年，滬電股份高速網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)及配套PCB產(chǎn)品營(yíng)收增速同比高達(dá)161.46%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓募?xì)分領(lǐng)域。

這一方面離不開(kāi)公司在產(chǎn)品研發(fā)上的持之以恒。

本著“精益求精”的原則，2020年-2025年前三季度，滬電股份研發(fā)投入從3.57億增長(zhǎng)至7.92億，翻了一倍有余，研發(fā)費(fèi)用率常年達(dá)5%以上，高于同行勝宏科技。

研發(fā)上的高投入反應(yīng)到產(chǎn)品端就是，附加值增加，毛利率提高。2020年-2025年前三季度，滬電股份的毛利率基本都在30%以上徘徊，整體高于勝宏科技、深南電路等同行。

另一方面也離不開(kāi)陳梅芳在產(chǎn)能擴(kuò)張上的精準(zhǔn)布局。

2024年，在行業(yè)低潮期、同行還未有所動(dòng)作之際，陳梅芳就果斷斥資43億押注人工智能高端PCB市場(chǎng)，主動(dòng)出擊。

現(xiàn)實(shí)也確實(shí)在向陳梅芳預(yù)想的那樣前進(jìn)。據(jù)最新研報(bào)預(yù)測(cè)，僅英偉達(dá)平臺(tái)，AI服務(wù)器機(jī)柜的需求就將從2025年的2.8萬(wàn)臺(tái)躍升至2026年的6萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

這一過(guò)程中，每一次的GPU迭代都將給PCB的層數(shù)、材料以及尺寸提出新的要求，價(jià)格也隨之翻倍增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，這不只是一次“量”的擴(kuò)張，更是一次“價(jià)”的飛躍。

通過(guò)此次擴(kuò)產(chǎn)，滬電股份不僅搶先抓住了AI紅利先機(jī)，還有望以此為契機(jī)新增48億年?duì)I收，一舉兩得。

切實(shí)看到AI紅利之后，2025年，陳梅芳再次大手一揮，擬在黃石追加36億元推進(jìn)高層高密度板擴(kuò)產(chǎn)，鞏固其在高端PCB領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

如果說(shuō)上述兩次擴(kuò)產(chǎn)是陳梅芳對(duì)吳禮淦“企業(yè)意志”的繼承，那2026年開(kāi)始的“高密度集成線路板”項(xiàng)目則更多體現(xiàn)的是她自己對(duì)行業(yè)的理解。

1月13日，滬電股份公告稱，將斥資3億美元（約21億元人民幣）開(kāi)展高密度光電集成線路板項(xiàng)目，布局下一代技術(shù)方向——光銅融合。

跟摩爾定律類似，銅互聯(lián)在224G以后也有可能遇到物理極限而性能大降，這時(shí)，把“光”加入PCB本體內(nèi)就有望解決這一問(wèn)題，“光銅互連”由此誕生。

值得一提的是，目前國(guó)內(nèi)各大PCB廠并沒(méi)有明確公告其光銅互連技術(shù)進(jìn)展。滬電股份此舉無(wú)疑走在前列，鎖定了行業(yè)未來(lái)。

打造泰國(guó)基地卡位高潛力市場(chǎng)

除了卡位高端產(chǎn)品，滬電股份在海外市場(chǎng)的布局也先人一步。

早在2022年6月，滬電股份就決議投資2.8億美元在泰國(guó)建設(shè)生產(chǎn)基地，而同行業(yè)的勝宏科技、深南電路分別到2024年9月、2023年11月才開(kāi)始動(dòng)工。

2025年半年報(bào)中，滬電股份再次重申了東南亞市場(chǎng)的重要性，認(rèn)為未來(lái)五年?yáng)|南亞PCB行業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)7.8%，比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（3.8%）高得多。泰國(guó)已然成了滬電股份擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃里的重要一項(xiàng)。

其實(shí)這也是滬電股份發(fā)展的必然趨勢(shì)。要知道，2025年上半年，滬電股份的外銷收入占比已高達(dá)81.16%。也就是說(shuō)，公司大部分的客戶是在海外的，進(jìn)出口成本成為公司必須考慮的問(wèn)題。

泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞等國(guó)家均在進(jìn)出口稅率方面有較多優(yōu)惠政策，此外，泰國(guó)還對(duì)外資提供長(zhǎng)達(dá)13年的企業(yè)所得稅優(yōu)惠，東部經(jīng)濟(jì)走廊相關(guān)項(xiàng)目還能額外享受5年50%減稅，外資政策更為完善。

并且，作為東南亞工業(yè)基礎(chǔ)最扎實(shí)的國(guó)家，泰國(guó)聚焦汽車電子等行業(yè)的高端制造，集群化優(yōu)勢(shì)更為顯著，越南的產(chǎn)業(yè)則更側(cè)重于中低端制造與出口。

滬電股份此舉顯然是看中了泰國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的潛力，想利用當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)盡早將高端PCB產(chǎn)業(yè)鏈打通，但這個(gè)過(guò)程注定不會(huì)是一帆風(fēng)順的。

PCB本就屬于重資產(chǎn)型行業(yè)，公司想要量產(chǎn)某一類PCB產(chǎn)品，首先需要投入廠房、生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)，不僅資本開(kāi)支大，還會(huì)產(chǎn)生金額較高的折舊，進(jìn)一步侵蝕凈利潤(rùn)。

也因此，直至2025年上半年，滬電股份泰國(guó)公司的凈利潤(rùn)依舊為-9587萬(wàn)，扭虧為盈還需要一定時(shí)間。

然而，個(gè)別子公司的虧損并沒(méi)有影響陳梅芳帶領(lǐng)滬電股份走向全球。

赴港IPO全球化再起航

在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，PCB擴(kuò)產(chǎn)似乎成了大勢(shì)所趨，就連興森科技、普瑞電子等二梯隊(duì)廠商也在積極加碼未來(lái)，可擴(kuò)產(chǎn)背后的資金壓力也是不小的。

單2024年陳梅芳上任以來(lái)，滬電股份就拿出了將近100億用來(lái)投資，且基本都是公司自有資金。如此下去，滬電股份的資金底子還能撐多久？

只看貨幣資金總額，滬電股份在同行中的優(yōu)勢(shì)并不明顯。2025年前三季度，滬電股份在手貨幣資金總額為30.71億，并不及勝宏科技、鵬鼎控股等同行。

可實(shí)際上，滬電股份30億貨幣資金中幾乎沒(méi)有受限制資產(chǎn)，這與勝宏科技的情況形成鮮明對(duì)比。

再加上，滬電股份賬上還有接近20億的一年內(nèi)到期定期存款和利息，考慮到公司擴(kuò)產(chǎn)是分階段進(jìn)行的，像人工智能PCB的擴(kuò)產(chǎn)歷程就長(zhǎng)達(dá)8年，如此看，這些定期存款在擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中是有用武之地的。

所以說(shuō)，滬電股份在多年發(fā)展中積攢的資金實(shí)力并不低。2025年12月，陳梅芳攜滬電股份沖刺香港IPO，絕不僅僅是考慮到融資，而是對(duì)公司全球化整體戰(zhàn)略的考慮。

有知名投資經(jīng)理曾表示，香港作為全球金融中心，能夠幫助企業(yè)在資金支持、品牌塑造和國(guó)際股東引入上實(shí)現(xiàn)“三線合一”，這對(duì)滬電股份這種主要業(yè)務(wù)在境外的企業(yè)助益顯然更大。

總結(jié)

企業(yè)的面貌，往往是董事長(zhǎng)精神的倒影！

從吳禮淦到陳梅芳，滬電股份每一代掌舵人的身上都有一種敢闖敢拼、穩(wěn)重淡然的氣質(zhì)。在他們的帶領(lǐng)下，滬電股份從PCB這一“細(xì)微處”發(fā)家，一路披荊斬棘成為行業(yè)佼佼者。

它的優(yōu)秀之處并不在于規(guī)模有多大、每年的營(yíng)收有多高，而在于能十年如一日的穩(wěn)步增長(zhǎng)，更在于對(duì)技術(shù)、產(chǎn)能、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的精準(zhǔn)把控。

這些，都將幻化為滬電股份沖擊下一個(gè)十年的籌碼。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。