美國總統(tǒng)特朗普提名沃什（Kevin Warsh）出任美聯(lián)儲主席引爆了貴金屬數(shù)十年來最慘烈的拋售。

周四還齊創(chuàng)盤中歷史新高的金銀大跳水。黃金在周五亞市早盤傳出特朗普將提名沃什任美聯(lián)儲主席的消息后即轉(zhuǎn)跌，歐股盤中已跌破5000美元/盎司關(guān)口，美股午盤跌幅擴(kuò)大，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌幅曾接近13%、為上世紀(jì)80年代初以來四十多年盤中跌幅之最，跌幅超過了2008年金融危機(jī)時(shí)。

周四史上首次漲破120美元的白銀周五歐股盤中跌破100美元，美股盤中曾跌至80美元下方�，F(xiàn)貨白銀盤中一度暴跌超35%，創(chuàng)有紀(jì)錄以來最大跌幅。這場“血洗”波及整個(gè)金屬市場，周四也創(chuàng)最高紀(jì)錄的倫銅一度回落近6%。

市場將此次暴跌歸因于投資者對美聯(lián)儲政策預(yù)期的急劇轉(zhuǎn)變。沃什長期以鷹派立場著稱，盡管近期公開支持降息以迎合特朗普，市場仍認(rèn)為其不太可能激進(jìn)降息。德國商業(yè)銀行分析師Thu Lan Nguyen表示：“市場認(rèn)為沃什比哈塞特等其他候選人更為鷹派。”這一預(yù)期推動(dòng)美元反彈，令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品對全球買家吸引力下降。

沃什的提名還緩解了市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性喪失的擔(dān)憂。此前投資者涌入貴金屬避險(xiǎn)，部分源于對貨幣貶值和美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂。ING外匯策略師Francesco Pesole稱，沃什的選擇"對美元是好消息，可以消除一些對更鴿派人選的擔(dān)憂"。

這場暴跌也暴露了貴金屬市場的極度脆弱性。在近來金銀價(jià)格連續(xù)飆升后，擁擠的多頭頭寸、創(chuàng)紀(jì)錄的看漲期權(quán)購買量以及極端的杠桿水平，令市場處于隨時(shí)可能觸發(fā)“伽馬擠壓”的狀態(tài)。Pepperstone高級研究策略師Michael Brown表示：“市場已經(jīng)非常泡沫化了，只需要一點(diǎn)觸發(fā)因素就能引發(fā)這樣的走勢�！�

金銀遭遇歷史性暴跌

周五美股午盤時(shí)段，貴金屬市場上演驚心動(dòng)魄的跳水行情。紐約期銀主力合約從周四創(chuàng)出的121.785美元?dú)v史高位暴跌至75.44美元，跌幅達(dá)34%�，F(xiàn)貨白銀跌破74.60美元，日內(nèi)跌幅達(dá)35.5%，創(chuàng)有紀(jì)錄以來最大盤中跌幅。白銀在盤中多次跌破并反彈至100美元心理關(guān)口上方，但最終未能守住。

黃金同樣遭遇重創(chuàng)。紐約黃金期貨從周四5586.2美元的歷史高位跌至4714.5美元，跌幅近12%。現(xiàn)貨黃金跌至4670.01美元，跌超12.7%。兩者均跌破5000美元關(guān)口。

到美股午盤期金收盤，COMEX 2月黃金期貨收跌11.37%，報(bào)4713.9美元/盎司，創(chuàng)1980年1月22日以來最大單日跌幅。COMEX 2月期銀收跌31.35%，報(bào)78.29美元/盎司，創(chuàng)1980年3月27日以來最大收盤跌幅。

其他金屬也未能幸免。周四曾漲破1.452萬美元、漲幅達(dá)11%并創(chuàng)歷史新高的倫銅周五盤中跌破1.285萬美元，跌幅近5.7%，收盤跌約3.4%，報(bào)13,158美元/噸。到收盤，倫錫跌約5.7%，倫鋁和倫鎳跌超2%。

美聯(lián)儲主席提名引發(fā)預(yù)期逆轉(zhuǎn)

市場拋售的導(dǎo)火索是沃什被提名的消息。周五亞市早盤傳出特朗普將提名沃什任美聯(lián)儲主席的報(bào)道，此前連續(xù)九個(gè)交易日創(chuàng)盤中歷史新高的黃金即刻轉(zhuǎn)跌。周五美股盤前，特朗普在旗下社交媒體發(fā)文正式宣布提名，自稱與沃什相識已久，毫不懷疑他將躋身偉大的美聯(lián)儲主席之列，甚至可能是最優(yōu)秀的一位。

沃什此前長期以鷹派立場聞名，去年改變論調(diào)，響應(yīng)特朗普的大幅降息呼聲，這被視為他獲得提名的關(guān)鍵。華爾街投資者和策略師表示，特朗普選擇沃什領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲是一個(gè)相對鷹派的選擇，他可能會抵制資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，這將支撐美元并使美國國債收益率曲線更陡峭。

Panmure Liberum分析師Tom Price表示：

“市場認(rèn)為凱文·沃什是理性的，他不會積極推動(dòng)降息。那些目標(biāo)各異的普通投資者——例如保護(hù)資本——正在獲利了結(jié)。”

沃什的提名推動(dòng)了美元大反彈，周五創(chuàng)去年7月以來半年最佳單日表現(xiàn)。追蹤美元兌一籃子貨幣的美元指數(shù)周五美股午盤時(shí)漲破97.00，日內(nèi)曾漲近0.9%。更強(qiáng)勁的美元使以美元計(jì)價(jià)的大宗商品對許多全球買家的吸引力下降，并打擊了貴金屬可能取代美元成為全球儲備貨幣的理論。

市場擁擠引發(fā)“踩踏”

盡管沃什提名成為拋售導(dǎo)火索，但分析師普遍認(rèn)為技術(shù)性因素放大了跌幅。媒體認(rèn)為，飆升的價(jià)格和波動(dòng)性已令交易商的風(fēng)險(xiǎn)模型和資產(chǎn)負(fù)債表承壓。高盛研報(bào)指出，創(chuàng)紀(jì)錄的看漲期權(quán)購買浪潮“機(jī)械性地強(qiáng)化了向上的價(jià)格動(dòng)能”，因?yàn)槠跈?quán)賣方通過買入更多期貨來對沖其敞口。

黃金的下跌可能被所謂的“伽馬擠壓”加速。這是指期權(quán)交易商在價(jià)格上漲時(shí)需要買入更多期貨以保持投資組合平衡，而在價(jià)格下跌時(shí)則需要賣出。對于SPDR黃金ETF而言，周五到期的大量頭寸集中在465美元和455美元，而Comex上3月和4月的大量期權(quán)頭寸集中在5300美元、5200美元和5100美元。

Miller Tabak股票策略師Matt Maley表示：“這太瘋狂了。這其中大部分可能是‘強(qiáng)制賣出’。白銀最近一直是日內(nèi)交易者和其他短線交易者最熱門的資產(chǎn)，因此白銀積累了一些杠桿。隨著今天的大幅下跌，追加保證金通知發(fā)出了�！�

Pepperstone的Michael Brown指出，“一段時(shí)間以來，金屬市場的狀況已經(jīng)非常泡沫化，而本周早些時(shí)候出現(xiàn)的跡象表明情況正變得徹底失序”。他表示，黃金和白銀市場的頭寸“顯然在多頭一側(cè)極度擁擠，而波動(dòng)性已增加到坦白說荒謬的水平”。在交易量如此之高、“杠桿多頭”如此緊張的市場中，“不需要太多就能觸發(fā)”周五這樣的走勢。

Brown表示：“簡單地說，每個(gè)人都在同時(shí)沖向出口，迫使價(jià)格走低，這反過來又引發(fā)進(jìn)一步的強(qiáng)制賣出”，這提醒人們“動(dòng)能是雙向的”。

Overseas-Chinese Banking Corp.策略師Christopher Wong稱，黃金的走勢“驗(yàn)證了漲得快、跌得快的警示”。雖然沃什提名的報(bào)道是觸發(fā)因素，但他表示回調(diào)早就應(yīng)該發(fā)生，"這就像市場一直在等待的那些借口之一，以平倉那些拋物線式的走勢"。

技術(shù)指標(biāo)早已發(fā)出警告

在暴跌之前，多個(gè)技術(shù)指標(biāo)已發(fā)出預(yù)警信號。相對強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)近幾周顯示，金銀可能已超買并面臨回調(diào)。黃金的RSI最近觸及90，是幾十年來該貴金屬的最高水平。

Heraeus Precious Metals交易主管Dominik Sperzel表示，波動(dòng)性非常極端，5000美元和100美元這兩個(gè)心理阻力位周五被多次突破。"不過我們需要為過山車的繼續(xù)做好準(zhǔn)備。"

盡管如此，。即使在大幅回調(diào)后，金銀1月仍錄得可觀漲幅，以即月合約收盤價(jià)計(jì)算，紐約期金1月漲近10%，期銀漲超10%。

COMEX 2月黃金期貨1月累漲8.98%，創(chuàng)2025年9月以來最大月漲幅，連漲六個(gè)月，為2024年10月以來最長連漲月。COMEX 2月白銀期貨1月累漲11.63%，連漲九個(gè)月、創(chuàng)最長月度連漲，九個(gè)月內(nèi)累漲140.66%，為2011年4月以來最大的九個(gè)月漲幅。

德國商業(yè)銀行分析師在周五報(bào)告中寫道，回調(diào)的程度“表明市場參與者只是在等待一個(gè)在價(jià)格快速上漲后獲利了結(jié)的機(jī)會”。該行的大宗商品研究主管Thu Lan Nguyen指出，

盡管“市場認(rèn)為沃什比哈塞特等其他候選人更為鷹派”，“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，美聯(lián)儲很有可能一定程度上屈服于壓力，降息幅度將超過市場目前的預(yù)期”。

礦業(yè)股隨之重挫

貴金屬暴跌拖累主要礦業(yè)公司股價(jià)。周五盤中，美國上市的金礦巨頭Newmont（NEM）、Barrick Mining（B）和Agnico Eagle Mines（AEM）均跌超10%，Coeur Mining（CDE）曾跌近19%。

白銀ETF遭到更大打擊。盤中ProShares Ultra Silver（AGQ）曾跌超60%，iShares Silver Trust ETF（SLV）曾跌超30%，兩只基金均創(chuàng)下歷史最差單日表現(xiàn)。黃金ETF同樣承壓。

雖然礦業(yè)股周五慘跌，但部分分析師認(rèn)為回調(diào)對市場健康有利。Amplify ETFs產(chǎn)品開發(fā)副總裁Nate Miller表示，白銀受益于避險(xiǎn)和價(jià)值儲存需求、工業(yè)需求以及全球供應(yīng)短缺，在如此急劇上漲后的一些整固"是健康的，符合大宗商品市場在價(jià)格快速升值后的典型表現(xiàn)"。

Zaner Metals副總裁兼高級金屬策略師Peter Grant表示，雖然反彈確實(shí)走得太快太遠(yuǎn)，但現(xiàn)在買入金屬還為時(shí)不晚。他稱跌破100美元是"機(jī)會"，特別是在20日移動(dòng)平均線約93美元附近。不過，"你必須能夠承受波動(dòng)性，這可能會持續(xù)保持在高位"。

彭博宏觀策略師Simon White指出：

“白銀/黃金（價(jià)格）比的攀升幅度幾乎與1970年代末一樣大，今天的戲劇性走勢表明這可能標(biāo)志著一個(gè)拒絕點(diǎn)。不過，單獨(dú)來看黃金和白銀到目前為止從未完全匹配1979年的漲勢。白銀相對黃金是否標(biāo)志著貴金屬歷史性漲勢的結(jié)束，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過早。但價(jià)格現(xiàn)在正成為主要驅(qū)動(dòng)因素，基本面暫時(shí)將退居次席�！�