2026年初，特斯拉公布2025年財(cái)報(bào)，創(chuàng)下上市以來(lái)多項(xiàng)“最差紀(jì)錄”：全年?duì)I收948.27億美元（同比下滑3%），史上首次收縮；凈利潤(rùn)37.94億美元，較上年銳減46%近乎腰斬。

作為曾經(jīng)的全球電動(dòng)車領(lǐng)軍者，其業(yè)績(jī)滑坡是外部競(jìng)爭(zhēng)加劇、內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整、政策調(diào)整及利潤(rùn)壓縮等多重因素疊加的結(jié)果，本質(zhì)是公司從汽車硬件制造商向AI科技公司轉(zhuǎn)型的短期陣痛，也折射出全球新能源行業(yè)格局的深刻變革。

01

銷量營(yíng)收雙降

汽車銷量與營(yíng)收的雙重下滑，是特斯拉2025年業(yè)績(jī)困境的核心原因，直接動(dòng)搖了公司的業(yè)務(wù)基本盤。長(zhǎng)期以來(lái)，汽車業(yè)務(wù)始終是特斯拉營(yíng)收和利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源，占比常年維持在70%以上，而2025年這一核心板塊的表現(xiàn)卻陷入低迷。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉2025年全球汽車交付量?jī)H為163.6萬(wàn)輛，同比下降8.6%，這也是該公司連續(xù)第二年出現(xiàn)交付量同比下滑的情況，其中第四季度交付表現(xiàn)尤為疲軟，單季度交付41.8萬(wàn)輛，同比降幅擴(kuò)大至16%，環(huán)比也出現(xiàn)明顯回落。

主力車型增長(zhǎng)乏力的是交付量下滑的主要原因。目前，Model 3（參數(shù)丨圖片）與Model Y兩款車型占據(jù)特斯拉總銷量的96.9%，是支撐公司銷量的核心力量，但這兩款車型上市多年，迭代節(jié)奏相對(duì)滯后，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐漸減弱，難以持續(xù)吸引消費(fèi)者。

與此同時(shí)，政策環(huán)境的變化進(jìn)一步加劇了銷量的波動(dòng)。美國(guó)市場(chǎng)作為特斯拉的核心陣地，此前推出的7500美元電動(dòng)汽車稅收抵免政策于2025年9月底正式到期，這一政策的退坡直接導(dǎo)致市場(chǎng)需求出現(xiàn)“提前透支”現(xiàn)象。

不少消費(fèi)者為享受稅收優(yōu)惠，在第三季度集中下單，使第三季度交付量短暫沖高，而到了第四季度，需求迅速回落，銷量環(huán)比暴跌16%，極大地拖累了全年的交付業(yè)績(jī)。受銷量下滑影響，特斯拉2025年汽車業(yè)務(wù)收入僅為695.26億美元，同比下降10%，成為全年總營(yíng)收下滑的最主要推手。

02

價(jià)格戰(zhàn)疊加成本攀升

面對(duì)銷量下滑的困境，特斯拉不得不采取降價(jià)促銷策略，這一舉措雖在短期內(nèi)緩解了庫(kù)存壓力，卻進(jìn)一步壓縮了公司的利潤(rùn)空間，疊加成本端的持續(xù)承壓，直接導(dǎo)致毛利率大幅收縮，成為凈利潤(rùn)近乎腰斬的關(guān)鍵因素。

2025年，全球新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，為了保住市場(chǎng)份額，特斯拉不得不多次下調(diào)主力車型的售價(jià)，其中10月份推出的Model 3與Model Y標(biāo)準(zhǔn)版起售價(jià)降至3.7萬(wàn)美元，這一價(jià)格已接近部分車型的成本線。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率降至約17%，較上年同期大幅下滑，低于公司此前設(shè)定的盈利目標(biāo)。除了降價(jià)帶來(lái)的影響，成本端的持續(xù)壓力也進(jìn)一步加劇了毛利率的收縮。一方面，全球供應(yīng)鏈波動(dòng)尚未完全緩解，原材料價(jià)格、物流成本以及關(guān)稅成本均有所上升，尤其是電池原材料的價(jià)格波動(dòng)，直接增加了車輛生產(chǎn)成本；另一方面，特斯拉的固定成本攤銷壓力較大，部分工廠的產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致單位產(chǎn)品的固定成本居高不下。

此外，監(jiān)管信貸收入的減少，也使得公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化，盈利壓力持續(xù)放大，最終傳導(dǎo)至凈利潤(rùn)層面，導(dǎo)致全年凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。

值得注意的是，2025年第四季度，特斯拉整體毛利率雖回升至20.1%，創(chuàng)下兩年來(lái)的最高水平，但這主要得益于區(qū)域產(chǎn)品組合的優(yōu)化，并未改變?nèi)昝实兔缘恼w格局。

03

全球市場(chǎng)份額被侵蝕

隨著傳統(tǒng)車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速、新興新能源車企崛起，特斯拉全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)弱化，市場(chǎng)份額持續(xù)被擠壓。2025年，比亞迪純電交付量達(dá)225.67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近28%，首次超越特斯拉成為全球銷冠，全年銷量領(lǐng)先62萬(wàn)輛。

從區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)作為全球最大的新能源汽車市場(chǎng)，特斯拉的市場(chǎng)份額持續(xù)下滑，被比亞迪、蔚來(lái)、理想、小鵬等中國(guó)本土品牌分流了大量客戶；歐洲市場(chǎng)上，大眾、寶馬、奔馳等傳統(tǒng)車企加速推出電動(dòng)化車型，憑借其成熟的品牌影響力和完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，不斷搶占特斯拉的市場(chǎng)份額。

而在美國(guó)本土市場(chǎng)，通用、福特等傳統(tǒng)車企也加大了新能源汽車的投入力度，推出多款極具競(jìng)爭(zhēng)力的車型，對(duì)特斯拉形成了直接的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

此外，各類競(jìng)品在續(xù)航里程、智能配置、內(nèi)飾設(shè)計(jì)等方面持續(xù)發(fā)力，而特斯拉的Model 3、Model Y等主力車型迭代節(jié)奏滯后，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，吸引力逐漸下降，進(jìn)一步導(dǎo)致客戶流失，市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮。馬斯克也坦言，中國(guó)的很多企業(yè)將成為特斯拉最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將十分激烈。

04

費(fèi)用攀升疊加結(jié)構(gòu)失衡

研發(fā)與運(yùn)營(yíng)費(fèi)用攀升、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一及戰(zhàn)略調(diào)整沖擊，共同拖累凈利潤(rùn)。特斯拉推進(jìn)向AI科技公司轉(zhuǎn)型，在AI、自動(dòng)駕駛、Optimus人形機(jī)器人等領(lǐng)域大幅投入，2025年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)39%至36億美元，AI研發(fā)、銷售管理及股票補(bǔ)償?shù)瘸杀撅@著上升。

目前Optimus仍處于研發(fā)階段，未形成營(yíng)收貢獻(xiàn)，雖計(jì)劃2026年推出第三代版本并啟動(dòng)生產(chǎn)線，但短期投入大、回報(bào)慢；Robotaxi等新項(xiàng)目也需持續(xù)資金支持。此外，特斯拉計(jì)劃2026年一季度停產(chǎn)Model S及ModelX、轉(zhuǎn)型機(jī)器人工廠，相關(guān)重組成本進(jìn)一步拖累短期利潤(rùn)。

同時(shí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的短板凸顯，汽車業(yè)務(wù)占比過(guò)高，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)雖表現(xiàn)強(qiáng)勁（全年?duì)I收128億美元，同比增長(zhǎng)26.6%），但占比偏低，無(wú)法抵消汽車業(yè)務(wù)下滑影響。值得注意的是，F(xiàn)SD轉(zhuǎn)向訂閱制短期內(nèi)拉低汽車毛利率，4680電池產(chǎn)能約束影響交付，比特幣持倉(cāng)損失及匯率波動(dòng)也對(duì)凈利潤(rùn)造成沖擊。

結(jié)語(yǔ)

綜合來(lái)看，特斯拉2025年業(yè)績(jī)滑坡是外部壓力與內(nèi)部困境疊加的結(jié)果。不過(guò)，此次下滑更多是轉(zhuǎn)型短期陣痛，其FSD付費(fèi)用戶接近110萬(wàn)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單充足，2026年，特斯拉計(jì)劃投入超過(guò)200億美元用于新建6座工廠，涵蓋Cybercab、Optimus、LFP電池等多個(gè)領(lǐng)域，為未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)于特斯拉而言，2026年將是至關(guān)重要的轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)年，短期需要重點(diǎn)應(yīng)對(duì)銷量回暖、成本控制、競(jìng)爭(zhēng)突圍等核心挑戰(zhàn)，通過(guò)加快主力車型迭代、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、提升工廠產(chǎn)能利用率等方式，緩解經(jīng)營(yíng)壓力、改善盈利狀況。

長(zhǎng)期則需要持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加快Optimus機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等新興業(yè)務(wù)的落地量產(chǎn)。未來(lái)，隨著轉(zhuǎn)型的不斷深入、新興業(yè)務(wù)的逐步發(fā)力，特斯拉有望擺脫短期經(jīng)營(yíng)困境，重新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，但在此之前，特斯拉仍需經(jīng)歷一段漫長(zhǎng)的調(diào)整與攻堅(jiān)期。