上海貴酒的白酒資本故事，即將迎來(lái)終結(jié)。

1月24日，上海貴酒股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：ST巖石）發(fā)布了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入僅為4800萬(wàn)元至6000萬(wàn)元。同時(shí)，公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1.8億元至2.5億元，觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)，公司股票將被終止上市。

對(duì)于上海貴酒的這一處境，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受媒體采訪時(shí)表示：不同于白酒的傳統(tǒng)模式，上海貴酒是以金融酒的角色及運(yùn)營(yíng)模式來(lái)運(yùn)作，其整體的出發(fā)點(diǎn)存在很大的問(wèn)題，不符合白酒屬性，因此其不可持續(xù)性實(shí)屬必然。

財(cái)務(wù)困境與退市危機(jī)

上海貴酒的財(cái)務(wù)困境已從預(yù)警變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。根據(jù)公司披露的信息，2025年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅為3476.21萬(wàn)元，而同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損高達(dá)1.12億元。

公司已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2025年度營(yíng)業(yè)收入將低于3億元，且利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或扣非后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值。

這一業(yè)績(jī)水平使公司直接觸及了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中關(guān)于財(cái)務(wù)類(lèi)退市的條件。上市公司若出現(xiàn)“經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的情形，其股票將終止上市。

與此同時(shí)，審計(jì)機(jī)構(gòu)的態(tài)度也進(jìn)一步加劇了公司的退市危機(jī)。尤尼泰振青會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的專項(xiàng)說(shuō)明顯示，上海貴酒2024年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告中的保留意見(jiàn)所涉事項(xiàng)尚未消除。其還明確表示，如后續(xù)無(wú)法獲取充分審計(jì)證據(jù)證明相關(guān)事項(xiàng)已消除，預(yù)計(jì)將對(duì)上海貴酒2025年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具非無(wú)保留意見(jiàn)。根據(jù)上市規(guī)則，這同樣會(huì)觸發(fā)終止上市條件。

上海貴酒在公告中也坦承：“公司股票將因觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市情形被終止上市?！边@一表述直接宣告了公司A股之旅的終結(jié)。

事實(shí)上，上海貴酒的退市結(jié)局，早有端倪。2023年，公司實(shí)際控制人韓嘯因海銀財(cái)富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪立案?jìng)刹?，已被采取刑事?qiáng)制措施。

控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司及其一致行動(dòng)人持有的公司股份全部被司法凍結(jié)，占總股本的64.80%。

這一事件直接引發(fā)公司治理動(dòng)蕩，不僅導(dǎo)致資金鏈承壓加劇，更嚴(yán)重影響了與經(jīng)銷(xiāo)商、供應(yīng)商的合作關(guān)系，進(jìn)一步惡化了經(jīng)營(yíng)基本面。

2025年4月，上海貴酒因2024年度營(yíng)收低于3億元且凈利潤(rùn)為負(fù)，已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為*ST巖石。

仍在“自救”

在退市的倒計(jì)時(shí)聲中，上海貴酒展開(kāi)了一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的自救。

從2025年夏季起，公司啟動(dòng)大規(guī)模清庫(kù)存行動(dòng)，對(duì)滯銷(xiāo)產(chǎn)品和臨期貨源實(shí)施折扣包銷(xiāo)，例如“軍星1927”打折后約395元/箱（6瓶，每瓶500ml），較此前的700-800元/箱大幅降價(jià)。

但從結(jié)果來(lái)看，截至2025年9月末，公司存貨達(dá)4.76億元，同比降幅僅9.51%，占總資產(chǎn)比重仍達(dá)24.31%，

值得注意的是，這近5億元的存貨中，占比最多的是因訴訟被查封的半成品，且公司清庫(kù)存回流的資金，要優(yōu)先償還債務(wù)。上海貴酒想靠清庫(kù)存來(lái)“保殼”，幾乎不可能。

除打折清庫(kù)存，上海貴酒還嘗試了直播電商，除京東、天貓等傳統(tǒng)電商平臺(tái)，上海貴酒也將線上渠道拓展至抖音等新興渠道，搭建“日播+專場(chǎng)”直播體系。然而大半年的嘗試收效甚微，目前上海貴酒抖音賬號(hào)粉絲量?jī)H超4200人。

面對(duì)渠道萎縮，上海貴酒又轉(zhuǎn)向企業(yè)定制酒市場(chǎng)，推出股東專屬定制等產(chǎn)品，卻因品牌力薄弱難以打開(kāi)局面。此外，出售基酒也被提上日程，但當(dāng)前醬酒市場(chǎng)持續(xù)低迷，近期同類(lèi)基酒司法拍賣(mài)遭遇流拍，窖池租賃價(jià)格較2021年高點(diǎn)呈現(xiàn)腰斬，變現(xiàn)之路雪上加霜。

截至2025年9月末，上海貴酒貨幣資金僅剩1313.97萬(wàn)元，已無(wú)法覆蓋短期借款2.52億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債644.55萬(wàn)元，短期償債壓力顯著。

近期，在上海貴酒的部分賬號(hào)開(kāi)啟了多場(chǎng)直播賣(mài)貨，打出“1折清倉(cāng)”甩賣(mài)上海貴酒旗下的產(chǎn)品，主播直播時(shí)稱“之前這個(gè)價(jià)（1300多元）只能買(mǎi)一瓶，現(xiàn)在能買(mǎi)一箱——1折都不到”。

雖上海貴酒聲稱正在引入戰(zhàn)略投資者，卻始終未見(jiàn)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。隨著退市風(fēng)險(xiǎn)的完全暴露，上海貴酒的多線自救行動(dòng)，已成為一場(chǎng)與時(shí)間比拼的悲壯賽跑。

“不死鳥(niǎo)”神話將終結(jié)

*ST巖石的前身為豪盛（福建）股份有限公司，1993年登陸上海證券交易所，早期核心業(yè)務(wù)聚焦建筑陶瓷、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域。

上市三十余年間，該公司經(jīng)營(yíng)幾經(jīng)波折，不僅歷經(jīng)十余次更名，更多次被出具退市風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），也因此獲“更名王”與“A 股不死鳥(niǎo)”的稱號(hào)。

從業(yè)務(wù)軌跡來(lái)看，公司始終缺乏穩(wěn)定主線，頻繁跨界調(diào)整業(yè)務(wù)方向并伴隨更名動(dòng)作。

2015年，公司更名為“匹凸匹”，高調(diào)宣布進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，借當(dāng)時(shí)的行業(yè)熱點(diǎn)一度成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)。

2019年，在韓宏偉、韓嘯父子的主導(dǎo)下，公司再次跨界轉(zhuǎn)型，切入白酒賽道，并將名稱變更為“上海貴酒股份有限公司”，試圖搭乘白酒行業(yè)的發(fā)展東風(fēng)。

值得注意的是，公司每一次更名背后，幾乎都伴隨著實(shí)際控制人變更、熱門(mén)概念炒作以及股價(jià)的短期波動(dòng)。

這種通過(guò)蹭熱點(diǎn)、改名稱博取市場(chǎng)關(guān)注的操作，本質(zhì)上暴露了公司缺乏長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力的短板，并未為持續(xù)經(jīng)營(yíng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)人士分析，*ST巖石的困境是中小酒企轉(zhuǎn)型失敗與公司治理失序疊加的結(jié)果。近年來(lái)，白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，頭部企業(yè)憑借品牌、渠道優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，中小品牌若缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，難以在行業(yè)調(diào)整期立足。而控制權(quán)動(dòng)蕩、資金鏈斷裂等問(wèn)題，進(jìn)一步加速了公司的衰退。

目前來(lái)看，除非出現(xiàn)重大資產(chǎn)重組等極端情形，否則公司股票在2025年年報(bào)披露后，這只在A股市場(chǎng)“折騰”三十余年的“不死鳥(niǎo)”，即將告別資本市場(chǎng)。