當(dāng)?shù)貢r(shí)間 1 月 30 日上午，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將正式公布下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，而前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文?沃什的提名概率已飆升至 95%，成為毫無(wú)爭(zhēng)議的頭號(hào)熱門。這位以鷹派立場(chǎng)著稱、親歷 2008 年金融危機(jī)的資深金融人士，若成功執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，將結(jié)束特朗普與鮑威爾長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的政策分歧，更可能開啟一場(chǎng)以 “降息與縮表并行” 為核心的貨幣政策變革。從美元美債的短期異動(dòng)，到全球資產(chǎn)價(jià)格的長(zhǎng)期重構(gòu)，沃什的上任預(yù)期已經(jīng)掀起金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，而他提出的 “讓印鈔機(jī)安靜，利率才能更低” 的核心理念，也將成為未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)鍵指引。

白宮定調(diào)新掌門 沃什一路領(lǐng)跑提名爭(zhēng)奪戰(zhàn)

美聯(lián)儲(chǔ)主席的換屆大戲在近期迎來(lái)收官時(shí)刻，特朗普政府的遴選工作歷經(jīng)數(shù)月，最終將范圍鎖定在四位候選人之中：前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文?沃什、現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗?沃勒、貝萊德高管里克?里德爾以及白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文?哈塞特。而這場(chǎng)角逐的天平，在 1 月 29 日沃什到訪白宮與特朗普會(huì)面后，徹底向這位前美聯(lián)儲(chǔ)理事傾斜。

特朗普在會(huì)面后對(duì)沃什給出了高度評(píng)價(jià)，稱其 “非常受尊敬，在金融界人人皆知”，并直言這一選擇 “不會(huì)太令人意外”。預(yù)測(cè)市場(chǎng) Polymarket 的數(shù)據(jù)直觀反映了市場(chǎng)的預(yù)期變化，沃什的提名概率從早前的 44% 一路飆升至 95%，而此前一度被視為黑馬的貝萊德高管里德爾，概率則從 46% 回落至 10% 左右，這場(chǎng)提名爭(zhēng)奪戰(zhàn)的結(jié)果已然清晰。

此次提名背后，是特朗普與現(xiàn)任主席鮑威爾多年的政策矛盾。盡管鮑威爾是特朗普首個(gè)任期的提名人選，但美聯(lián)儲(chǔ)在降息節(jié)奏上的緩慢步伐，讓特朗普多次公開抨擊，甚至直言鮑威爾的政策 “損害國(guó)家利益”。拜登政府對(duì)鮑威爾的連任，更是讓這一分歧持續(xù)發(fā)酵。如今沃什的浮出水面，既是特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的一次重新定調(diào)，也意味著美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來(lái)全新的政策周期。

鷹派底色的溫和變革者 沃什的政策邏輯藏著這些關(guān)鍵

凱文?沃什能成為特朗普的心頭之選，并非偶然，其橫跨學(xué)術(shù)界、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資界的復(fù)合經(jīng)歷，讓他既懂美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作邏輯，又深諳市場(chǎng)的真實(shí)需求。律師出身的他，2006 年至 2011 年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事期間，親歷了 2008 年全球金融危機(jī)，在美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)之間扮演了重要的聯(lián)絡(luò)人角色，這段經(jīng)歷也讓他對(duì)貨幣政策的邊界有著深刻的理解。如今的他，身兼斯坦?德魯肯米勒家族辦公室合伙人、胡佛研究所杰出訪問(wèn)學(xué)者等多重身份，更是讓他成為連接政策與市場(chǎng)的關(guān)鍵人物。

作為長(zhǎng)期的鷹派人士，沃什的政策主張始終圍繞 “通脹管控” 和 “美聯(lián)儲(chǔ)職能回歸” 展開，他最鮮明的觀點(diǎn)便是 “通脹是一種選擇”。在他看來(lái)，通脹并非供應(yīng)鏈、地緣政治等外部因素導(dǎo)致的意外，而是美聯(lián)儲(chǔ)政策選擇的結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)在 “大穩(wěn)健” 時(shí)期后對(duì)通脹的自滿，以及非危機(jī)時(shí)期過(guò)度擴(kuò)張的資產(chǎn)負(fù)債表，才是通脹高企的核心原因。他直言，美聯(lián)儲(chǔ)不斷 “印一萬(wàn)億、再印一萬(wàn)億” 的操作，最終必然會(huì)引發(fā)通脹反噬，而這一觀點(diǎn)，也讓他成為美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往量化寬松政策的堅(jiān)定批評(píng)者。

但沃什并非頑固的保守派，而是帶著鷹派底色的溫和變革者。他提出美聯(lián)儲(chǔ)需要 “復(fù)興” 而非 “革命”，反對(duì)徹底推翻現(xiàn)有架構(gòu)，而是主張?zhí)蕹^(guò)去十年的錯(cuò)誤政策，讓美聯(lián)儲(chǔ)回歸維持價(jià)格穩(wěn)定的核心使命。針對(duì)當(dāng)前的高利率困境，他給出了獨(dú)特的解決方案 ——“降息與縮表并行”，在他的邏輯里，“如果我們讓印鈔機(jī)安靜一點(diǎn)，利率其實(shí)可以更低”，通過(guò)縮減美聯(lián)儲(chǔ)高達(dá) 7 萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，回收過(guò)度釋放的流動(dòng)性，壓制通脹壓力，從而為降低名義利率創(chuàng)造空間，這一 “實(shí)用的貨幣主義” 思路，也成為其政策主張的核心。

降息縮表難在落地 美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性成關(guān)鍵考題

沃什的 “降息縮表并行” 主張，看似契合特朗普政府對(duì)低利率的訴求，但其落地難度卻不容忽視。德意志銀行的分析指出，這一政策組合的實(shí)施，前提是通過(guò)監(jiān)管改革降低銀行的儲(chǔ)備金需求，而這一改革在短期內(nèi)的可行性存疑。畢竟，縮表意味著美聯(lián)儲(chǔ)要逐步拋售持有的國(guó)債等資產(chǎn)，這會(huì)直接影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，甚至可能引發(fā)美債市場(chǎng)的波動(dòng)，而降息則是釋放流動(dòng)性的操作，二者的并行，需要精準(zhǔn)的政策節(jié)奏把控，稍有不慎便可能引發(fā)市場(chǎng)的劇烈震蕩。

更值得關(guān)注的，是美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性問(wèn)題。特朗普政府對(duì)低利率的訴求極為強(qiáng)烈，甚至直言希望將利率降至 1% 甚至更低，以此降低美國(guó) 30 萬(wàn)億美元政府債務(wù)的融資成本，同時(shí)提振住房市場(chǎng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而沃什雖然支持降息，但其核心前提是縮表和通脹管控，這就意味著他必然要在特朗普的政策壓力與美聯(lián)儲(chǔ)的政策獨(dú)立性之間尋找平衡。

市場(chǎng)的擔(dān)憂也正源于此，一旦沃什在壓力下偏離既定的政策邏輯，盲目迎合降息訴求，不僅會(huì)讓通脹卷土重來(lái)，更會(huì)動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)的政策信譽(yù)。不過(guò)從目前來(lái)看，沃什始終強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的 “各司其職”，主張二者達(dá)成新的協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)管理利率，財(cái)政部負(fù)責(zé)管理財(cái)政賬戶，避免貨幣政策成為財(cái)政擴(kuò)張的 “自動(dòng)提款機(jī)”，這一立場(chǎng)，也讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性保留了一絲期待。

多位市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，沃什若上任，短期內(nèi)并不會(huì)推出激進(jìn)的政策調(diào)整，而是會(huì)先推進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部改革，逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)觀察通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，再緩慢釋放降息信號(hào)。而這一過(guò)程中，如何平衡縮表對(duì)市場(chǎng)的沖擊，如何在滿足政府訴求的同時(shí)堅(jiān)守通脹管控的底線，將成為沃什面臨的最大考驗(yàn)。

市場(chǎng)已提前反應(yīng) 全球金融格局迎重構(gòu)

沃什的提名預(yù)期，已經(jīng)在金融市場(chǎng)引發(fā)了連鎖反應(yīng)，成為近期資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力。由于其鷹派底色和縮表主張，市場(chǎng)迅速交易 “流動(dòng)性收緊” 預(yù)期，美元指數(shù)和美債收益率應(yīng)聲走高，而商品價(jià)格則遭遇普遍壓制，內(nèi)外盤期貨集體下行，貴金屬成為跌幅最為集中的品種，黃金、白銀等無(wú)生息資產(chǎn)，短期內(nèi)面臨明顯的估值壓力。

從長(zhǎng)期來(lái)看，若沃什成功上任并推進(jìn)其政策主張，全球金融格局將迎來(lái)新一輪重構(gòu)。對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)而言，降息預(yù)期會(huì)提振股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，但縮表帶來(lái)的流動(dòng)性收緊，又會(huì)對(duì)高估值板塊形成壓制，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)牧鲃?dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)；對(duì)于美元而言，縮表帶來(lái)的美元流動(dòng)性減少，短期會(huì)支撐美元走強(qiáng)，但長(zhǎng)期若降息落地，美元的強(qiáng)勢(shì)格局可能會(huì)逐步松動(dòng)；而對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整將直接影響跨境資本的流動(dòng)，若縮表節(jié)奏過(guò)快，可能會(huì)引發(fā)資本從新興市場(chǎng)回流美國(guó)，帶來(lái)匯率和股市的波動(dòng)，而降息則會(huì)緩解新興市場(chǎng)的資本外流壓力。

與此同時(shí)，沃什對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期看好，也為市場(chǎng)注入了信心。他認(rèn)為，AI 技術(shù)的發(fā)展和去監(jiān)管化，將為美國(guó)帶來(lái)類似里根時(shí)代的生產(chǎn)力繁榮，只要貨幣政策回歸理性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。而這一判斷，也將成為未來(lái)全球資產(chǎn)配置的重要參考。

美聯(lián)儲(chǔ)新主席的塵埃落定，只是這場(chǎng)貨幣政策變革的開始。凱文?沃什若執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，其 “降息與縮表并行” 的政策實(shí)踐，不僅將決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走向，更會(huì)深刻影響全球金融市場(chǎng)的脈搏。對(duì)于市場(chǎng)而言，拋開短期的情緒波動(dòng)，讀懂沃什的政策邏輯，把握美聯(lián)儲(chǔ)的政策節(jié)奏，才是應(yīng)對(duì)這場(chǎng)變革的關(guān)鍵。而美聯(lián)儲(chǔ)能否在新的掌舵人帶領(lǐng)下，重新找回政策信譽(yù)，平衡通脹管控與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也將成為未來(lái)數(shù)年全球經(jīng)濟(jì)的核心看點(diǎn)。