隨著集團(tuán)第四季度的數(shù)據(jù)公開(kāi)，LVMH在2025年全年的“成績(jī)單”正式出爐，總營(yíng)收同比下降約4.6%至808.1億歐元，凈利潤(rùn)下滑13%。其中，葡萄酒與烈酒部門(mén)成為“拖后腿”的重災(zāi)區(qū)——不僅全年利潤(rùn)銳減25%，四季度業(yè)績(jī)更是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期下滑，還疊加了干邑市場(chǎng)連年萎縮、酩悅軒尼詩(shī)工人罷工的多重風(fēng)波。這場(chǎng)橫跨業(yè)績(jī)、市場(chǎng)與勞資關(guān)系的三重考驗(yàn)，讓奢侈品酒飲業(yè)務(wù)的生存難題浮出水面。

雅虎財(cái)經(jīng)在報(bào)道LVMH的葡萄酒與烈酒業(yè)務(wù)年度表現(xiàn)時(shí)用了品酒專(zhuān)業(yè)詞“on sour note”來(lái)一語(yǔ)雙關(guān)，“酸澀尾調(diào)”一下讓人感受到業(yè)務(wù)的艱難和成績(jī)的不理想。酩悅軒尼詩(shī)在過(guò)去一年遭遇了實(shí)打?qū)嵉摹昂薄?/p>

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在第三季度銷(xiāo)售額按有機(jī)基礎(chǔ)增長(zhǎng)了1%的積極表現(xiàn)后，第四季度的葡萄酒和烈酒業(yè)務(wù)再度下滑，有機(jī)收入下降9%，遠(yuǎn)超出分析師預(yù)期的1.13%降幅，導(dǎo)致年均下降5%，成為全年業(yè)績(jī)的“致命一擊”。（有機(jī)收入強(qiáng)調(diào)剔除了所有外部“注水”或“脫水”的干擾因素，只反映企業(yè)自身核心業(yè)務(wù)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。）

LVMH表示，全年葡萄酒和烈酒部門(mén)收入53.6億歐元，經(jīng)常性營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更是直接暴跌25%，至10.2億歐元，盈利能力大幅收縮，包括Glenmorangie威士忌和Belvedere伏特加等品牌在內(nèi)，近年來(lái)均表現(xiàn)增長(zhǎng)乏力。

掌門(mén)人Bernard Arnault以“我想我們會(huì)熬過(guò)冬天的”幽默開(kāi)始了整場(chǎng)會(huì)議?AFP via Getty Images

分品類(lèi)來(lái)看，分化態(tài)勢(shì)明顯。干邑及烈酒板塊是主要拖累，受核心品牌軒尼詩(shī)表現(xiàn)疲軟影響，相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。而香檳與葡萄酒業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，香檳業(yè)務(wù)表現(xiàn)出“良好的韌性”，包括Krug和Veuve Clicquot等品牌。

公司表示，其香檳品牌“保持了產(chǎn)區(qū)出貨市場(chǎng)份額”，為整體業(yè)務(wù)的22%。上周，香檳委員會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年全球香檳銷(xiāo)量已連續(xù)第三年下降。

在內(nèi)部分析中，葡萄酒和烈酒部門(mén)業(yè)績(jī)下滑的核心原因直指兩大市場(chǎng)：中國(guó)與美國(guó)。集團(tuán)明確表示，軒尼詩(shī)的弱勢(shì)表現(xiàn)主要源于中美兩國(guó)關(guān)稅相關(guān)問(wèn)題，疊加本地需求疲軟，直接沖擊了高端干邑的銷(xiāo)售。

從區(qū)域占比來(lái)看，以中國(guó)為核心的“不含日本的亞洲市場(chǎng)”，酒類(lèi)銷(xiāo)售占比已連續(xù)兩年下滑，2025年占比降至17%，成為拖累板塊增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

LVMH的酒類(lèi)業(yè)務(wù)困境，本質(zhì)上是全球干邑市場(chǎng)頹勢(shì)的縮影。作為干邑領(lǐng)域的頭部玩家，軒尼詩(shī)約占所有市場(chǎng)出貨量的一半，遠(yuǎn)超人頭馬、馬爹利和拿破侖干邑，后三者合計(jì)占市場(chǎng)的三分之一。而銷(xiāo)量走勢(shì)直接反映行業(yè)現(xiàn)狀——2024年其干邑銷(xiāo)量已同比下滑2.88%，2025年上半年再降9%，全年持續(xù)承壓。

干邑地區(qū)被連根拔起的葡萄藤?Cyril Marcilhacy-Bloomberg

經(jīng)過(guò)多年對(duì)干邑的旺盛需求后，該行業(yè)正經(jīng)歷低迷。核心消費(fèi)市場(chǎng)的集體疲軟，讓干邑行業(yè)雪上加霜。據(jù)生產(chǎn)商行業(yè)組織法國(guó)國(guó)家干邑行業(yè)管理局（BNIC）的數(shù)據(jù)，去年干邑的出貨量降至1.41億瓶，為2009年以來(lái)的最低水平。

數(shù)據(jù)追蹤機(jī)構(gòu)IWSR預(yù)測(cè)，到2029年，干邑的消費(fèi)量將以每年約2%的速度下降。從行業(yè)層面看，干邑市場(chǎng)已呈現(xiàn)連年下滑趨勢(shì)，高端化路線(xiàn)遭遇瓶頸，即便頭部品牌也難憑一己之力扭轉(zhuǎn)格局。

干邑生產(chǎn)商正受到雙重沖擊：一方面，人們對(duì)烈酒的偏好明顯轉(zhuǎn)變；另一方面，生活成本上升導(dǎo)致奢侈品需求下降。美國(guó)和中國(guó)不斷提高的關(guān)稅更是加劇了這些困境，這兩個(gè)國(guó)家合計(jì)占干邑總消費(fèi)量的一半以上。綜合來(lái)看，這些因素對(duì)年價(jià)值22億歐元（26億美元）的業(yè)務(wù)構(gòu)成了威脅。

法國(guó)國(guó)家干邑行業(yè)管理局（BNIC）估計(jì)，法國(guó)有超過(guò)7萬(wàn)個(gè)工作崗位與這種烈酒的生產(chǎn)相關(guān)，因此銷(xiāo)量下滑可能很快演變成一場(chǎng)危機(jī)。生產(chǎn)商通常手頭的庫(kù)存足以滿(mǎn)足7年的需求，但如今這一庫(kù)存水平達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的11年。

匯豐銀行表示，為了讓酩悅軒尼詩(shī)更受投資者的青睞，有些基金公司會(huì)避開(kāi)酒精類(lèi)業(yè)務(wù)，LVMH的酒類(lèi)部門(mén)最終有可能會(huì)被分拆出去。為了拉動(dòng)業(yè)績(jī)，軒尼詩(shī)也試圖通過(guò)用白蘭地調(diào)制新雞尾酒來(lái)刺激需求。目前Bernard Arnault的兒子Alexandre Arnault參與負(fù)責(zé)酒水部門(mén)管理。

LVMH與Kering、Hermes、Richemont及奢侈品指數(shù)的股價(jià)比較表現(xiàn)

業(yè)績(jī)下滑引發(fā)的成本管控，還讓LVMH陷入了勞資矛盾。2026年1月底，酩悅軒尼詩(shī)旗下香檳部門(mén)員工發(fā)起罷工，抗議公司取消年度利潤(rùn)分享獎(jiǎng)金——這是該部門(mén)自1968年成立以來(lái)的首次。

此次罷工的導(dǎo)火索，是管理層以“連續(xù)兩年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)下滑”為由，停發(fā)了占員工年薪15%至30%的利潤(rùn)分享獎(jiǎng)金，僅提出以1000歐元一次性補(bǔ)償作為替代。這一方案遭到工會(huì)斷然拒絕，認(rèn)為在集團(tuán)仍為股東提前派發(fā)股息的情況下，此舉對(duì)員工極不公平。

此前，酩悅軒尼詩(shī)已宣布全球范圍9400名員工中削減約1200個(gè)崗位，將人力規(guī)?；卣{(diào)至2019年水平，疊加此次停發(fā)獎(jiǎng)金，徹底點(diǎn)燃了勞資矛盾，多個(gè)酒莊員工參與罷工抗議。公司表示“收入已回落至2019年水平，而運(yùn)營(yíng)成本上漲了35%”。

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貿(mào)易摩擦沖擊核心市場(chǎng)，傳統(tǒng)高端品類(lèi)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，成本壓力倒逼企業(yè)收縮，最終引發(fā)連鎖反應(yīng)。區(qū)域市場(chǎng)方面，美國(guó)和亞洲市場(chǎng)整體出現(xiàn)了小幅度增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)奢侈品銷(xiāo)售趨于穩(wěn)定。從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，手表和珠寶銷(xiāo)售增長(zhǎng)了8%。

不過(guò)，葡萄酒與烈酒業(yè)務(wù)的復(fù)蘇仍面臨諸多不確定性，消費(fèi)信心的恢復(fù)仍需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。對(duì)于奢侈品酒飲巨頭而言，想要穿越周期，既要應(yīng)對(duì)短期的貿(mào)易政策波動(dòng)和庫(kù)存壓力，也要長(zhǎng)期調(diào)整品類(lèi)結(jié)構(gòu)、深耕潛力市場(chǎng)。

根據(jù)路透社最新報(bào)道，LVMH的一些股東近期正要求Bernard Arnault明確繼任計(jì)劃，打算何時(shí)將領(lǐng)導(dǎo)權(quán)以何種方式交給誰(shuí)。Arnault負(fù)責(zé)管理這個(gè)涵蓋70多個(gè)品牌、規(guī)模達(dá)3500億美元的集團(tuán)已持續(xù)近40年，股東們們表示缺乏透明度正日漸成為集團(tuán)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。目前，他的五個(gè)孩子均參與到奢侈帝國(guó)的運(yùn)營(yíng)中，但其個(gè)人并未表現(xiàn)出退休意圖。

去年四月Arnault第二次將首席執(zhí)行官兼董事長(zhǎng)職位的年齡限制延長(zhǎng)至85歲，如今76歲的他尚未選定繼任者。如今巨頭本身也身處這場(chǎng)充滿(mǎn)變數(shù)的“寒顫”中，似乎還不是權(quán)力交接的合適時(shí)機(jī)。

文中部分圖片源自Unplash

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