1月28日，中國(guó)最大的休閑食品飲料連鎖零售商“鳴鳴很忙”正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼1768，發(fā)行價(jià)236.6港元/股，開(kāi)盤(pán)大漲88.08%，報(bào)445港元，總市值一度逼近1000億港元

這一串?dāng)?shù)字不是簡(jiǎn)單的資本盤(pán)，而是整個(gè)零售市場(chǎng)對(duì)于明明很忙開(kāi)啟資本市場(chǎng)新征程的全新期待。

作為花了九年時(shí)間從區(qū)域走向全國(guó)的零售量販龍頭企業(yè)，鳴鳴很忙的這次上市在行業(yè)內(nèi)外引起了廣泛的關(guān)注，19517家門店的規(guī)模，高達(dá)450億元的市場(chǎng)估值，騰訊、淡馬錫、貝萊德等基石投資者的入局，印證了資本市場(chǎng)對(duì)于零售量販賽道的長(zhǎng)期看好，也折射出這一新興業(yè)態(tài)通過(guò)供應(yīng)鏈和數(shù)字化賦能實(shí)現(xiàn)規(guī)模突圍的核心邏輯有著無(wú)限可能。

01 1+1，從區(qū)域品牌到行業(yè)龍頭

九年時(shí)間，從湖南到全國(guó)，鳴鳴很忙用1+1的雙品牌協(xié)同模式，搭建了屬于自己的零售量販帝國(guó)。

從發(fā)展階段來(lái)看，2017到2020年是零食很忙的發(fā)展的初期，但同時(shí)也是這一時(shí)期，給未來(lái)的鳴鳴很忙奠定了基礎(chǔ)，零食很忙通過(guò)設(shè)計(jì)SKU，門店迭代升級(jí)，逐步打磨單店盈利模型并加以復(fù)刻，門店迭代升級(jí)，門店標(biāo)準(zhǔn)化，品控與售后中心在這一階段均已搭建完成。

在隨后的2021年，零食很忙正式開(kāi)啟走出湖南，進(jìn)軍江西，開(kāi)啟全國(guó)化布局?jǐn)U張之旅。短短一年時(shí)間，就實(shí)現(xiàn)了2.4億元的A輪融資，數(shù)字化中心、供應(yīng)鏈大數(shù)據(jù)分揀系統(tǒng)搭建、五代店升級(jí)，800家+門店鋪設(shè)，泛區(qū)域化規(guī)?；拘纬?，根據(jù)招股書(shū)，2022年公司收入42.86億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.81億元，初步驗(yàn)證了量販零食模式的可行性。

而零食很忙的規(guī)模狂飆期，開(kāi)始于2023年，憑借著加盟制的輕資產(chǎn)模式和極致的供應(yīng)鏈效率，全國(guó)擴(kuò)張開(kāi)始加速狂飆，門店數(shù)量在2023年迎來(lái)了加速翻番，同年11月零食很忙與趙一鳴零食的聯(lián)合重組成立鳴鳴很忙集團(tuán)，雙品牌協(xié)同發(fā)力，形成了“湖南+江西”的華中南雙核驅(qū)動(dòng)格局。

如今的鳴鳴很忙，已經(jīng)構(gòu)建起了覆蓋全國(guó)的零售網(wǎng)絡(luò)，據(jù)招股書(shū)，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙的門店數(shù)量已經(jīng)從2023年12月31日的6585家大幅增加到19517家，擴(kuò)張了近三倍。

而從鳴鳴很忙的崛起軌跡來(lái)看，其2023年“零食很忙”和“趙一鳴零食”兩大區(qū)域龍頭的合并，帶來(lái)了南北呼應(yīng)的全國(guó)布局格局，兩大區(qū)域龍頭互補(bǔ)覆蓋市縣級(jí)市場(chǎng)，形成了全域布局。

這不是簡(jiǎn)單的規(guī)模疊加，而是利用各自品牌的特性，通過(guò)經(jīng)營(yíng)體系的深度綁定融合，從而實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)的最大化，推動(dòng)了門店網(wǎng)絡(luò)加速擴(kuò)張。據(jù)招股書(shū)，兩大品牌在協(xié)同過(guò)程中，既避免了在同一地理區(qū)域開(kāi)設(shè)門店而可能導(dǎo)致的同向競(jìng)爭(zhēng)，又基于各自品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的權(quán)利，通過(guò)“加盟店主銷售+自營(yíng)店主認(rèn)知”的雙系統(tǒng)模式，帶來(lái)了銷售和認(rèn)知的雙向提升。

截至2025年9月30日，自營(yíng)店共計(jì)23家，加盟店共計(jì)19494家，其中零食很忙門店8401家，趙一鳴零售門店11087家。而這總計(jì)19517家門店覆蓋了全部縣級(jí)城市以及1341個(gè)縣，其中有59%的門店是位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，下沉市場(chǎng)滲透率高達(dá)66%，成為了中國(guó)零食板塊首個(gè)實(shí)現(xiàn)“縣縣有門店”的零食量販品牌。

02量販模式：從痛點(diǎn)中來(lái)

鳴鳴很忙的崛起，背后是中國(guó)休閑食品零售行業(yè)的深刻變革，傳統(tǒng)的零食板塊依托商超，大多從銷售效率和生產(chǎn)效率出發(fā)去構(gòu)建行業(yè)體系，但渠道層級(jí)冗長(zhǎng)，產(chǎn)品類型單一老化，無(wú)法滿足消費(fèi)者口味變化以及市場(chǎng)變化的需求。

而作為與電商平臺(tái)同步起步的休閑零食，則是踩著第一波行業(yè)的風(fēng)口，在2017年就已經(jīng)形成了高度的馬太效應(yīng)，以良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、洽洽食品和絕味食品為“四小龍”的休閑零食企業(yè)占據(jù)了彼時(shí)幾乎六成的市場(chǎng)份額。

但流量和物流成本卻給“四小龍”帶來(lái)了零食產(chǎn)品價(jià)格的虛高，伴隨著后疫情時(shí)代的消費(fèi)降級(jí)，零售熱情轉(zhuǎn)冷，食品飲料零售賽道迎來(lái)了全新的風(fēng)口——“小包裝”“易嘗新”“創(chuàng)新品”開(kāi)始成為零食主流，而廣大消費(fèi)者對(duì)于高質(zhì)價(jià)比產(chǎn)品的需求明顯上升，這就催生了零食量販模式的生成。

在此背景下，零食量販業(yè)態(tài)應(yīng)運(yùn)而生，以“直連品牌方、砍掉中間環(huán)節(jié)、社區(qū)低租金、極致性價(jià)比”為核心優(yōu)勢(shì)，成為對(duì)傳統(tǒng)零食零售的降維打擊，推動(dòng)行業(yè)格局重新洗牌。而作為最先感知引領(lǐng)量販模式的鳴鳴很忙，自然而然構(gòu)建了自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也搭建了屬于自己的品牌護(hù)城河。

在量販零食“薄利多銷”的商業(yè)模式下，供應(yīng)鏈效率直接決定了競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)，鳴鳴很忙在發(fā)展中就已經(jīng)明確自己的供應(yīng)鏈政策：“直聯(lián)廠商采購(gòu)——直面C端銷售”，這種類似“工廠店”的To C模式，能夠通過(guò)減少中間環(huán)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，招股書(shū)顯示，鳴鳴很忙的產(chǎn)品平均價(jià)格要比超市渠道的同類產(chǎn)品便宜25%左右。而在這種有著顯著價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，鳴鳴很忙通過(guò)寬類窄品的模式，豐富SKU選擇，已經(jīng)形成了自己的貨架風(fēng)格，其單店SKU實(shí)現(xiàn)1800+，在庫(kù)SKU近4000支，已經(jīng)是同等規(guī)模商超平均SKU的2倍。

除此之外，鳴鳴很忙也通過(guò)定制化產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，招股書(shū)顯示，鳴鳴很忙的SKU產(chǎn)品中有大約34%是與廠商進(jìn)行合作定制，并通過(guò)定制小包裝和散裝稱重產(chǎn)品來(lái)降低創(chuàng)新門檻，其品控部門通過(guò)捕捉消費(fèi)趨勢(shì)，通過(guò)搭建標(biāo)準(zhǔn)化選品決策機(jī)制，每月能平均上新數(shù)百款產(chǎn)品，能夠持續(xù)為產(chǎn)品量販注入新鮮血液。

不止如此，零食很忙在發(fā)展中前期，沒(méi)有草草跟隨零食電商的腳步，而是把目光放在平價(jià)零食板塊，積極下探下沉市場(chǎng)的行業(yè)前瞻視角，也頗令人驚奇。這種對(duì)于下沉市場(chǎng)的精準(zhǔn)把握，填補(bǔ)了縣鄉(xiāng)一級(jí)市場(chǎng)年輕消費(fèi)者對(duì)于高品質(zhì)、多樣化零食的需求，成為了鳴鳴很忙得以走出區(qū)域限制，能夠通過(guò)年輕輿論場(chǎng)吸納擁躉的根源。

事實(shí)證明，鳴鳴很忙從傳統(tǒng)零食行業(yè)中痛點(diǎn)中總結(jié)出來(lái)的量販模式，不僅積累了對(duì)于消費(fèi)者需求的深刻洞察，更是體現(xiàn)了鳴鳴很忙對(duì)于賽道風(fēng)口的精準(zhǔn)把握能力，亦成為了鳴鳴很忙能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)，跨越周期的底氣所在。

03資本加持亦是雙刃劍

登陸港交所，是鳴鳴很忙的一個(gè)里程碑。

盡管背靠零食量販的黃金賽道和量販模式引領(lǐng)者的品牌背書(shū)，且擁有規(guī)模和供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，但鳴鳴很忙仍面臨著低毛利瓶頸、加盟體系管控、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重挑戰(zhàn)，如何破解這些難題，成為其上市后實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

從整體挑戰(zhàn)來(lái)看，低毛利或是鳴鳴很忙未來(lái)最核心的挑戰(zhàn)，縱觀鳴鳴很忙的發(fā)展歷程，不難看到是“以價(jià)換量”的路子，從招股書(shū)中呈現(xiàn)的毛利水平來(lái)看，2025年前三季度的毛利率為9.7%，雖相較于2024年同期的7.2%有所增長(zhǎng)，但整體水平并不高。與鳴鳴很忙同為賽道競(jìng)爭(zhēng)者的萬(wàn)辰集團(tuán)（好想來(lái)）其毛利率為11.6%。鳴鳴很忙需要在上市募資之后著重考慮其盈利增長(zhǎng)，從而契合資本市場(chǎng)對(duì)于鳴鳴很忙以及零食量販賽道的看好。

此外，消費(fèi)市場(chǎng)的變化也對(duì)鳴鳴很忙提出了新的要求，如今的消費(fèi)者不僅關(guān)注產(chǎn)品的價(jià)格，更注重品質(zhì)、健康和場(chǎng)景化，低糖、低脂、功能性的健康零食成為消費(fèi)新趨勢(shì)。鳴鳴很忙需要緊跟消費(fèi)趨勢(shì)，加大對(duì)健康零食品類的布局，同時(shí)結(jié)合社區(qū)消費(fèi)場(chǎng)景，打造“零食+飲品”的多元化產(chǎn)品組合，提升門店的全時(shí)段運(yùn)營(yíng)能力，挖掘新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，零食量販作為中國(guó)休閑食品零售的創(chuàng)新業(yè)態(tài)，仍擁有廣闊的發(fā)展空間，而下沉市場(chǎng)的消費(fèi)潛力、渠道的進(jìn)一步下沉，都將為行業(yè)帶來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)也會(huì)吸引其他品牌入局零食量販賽道。實(shí)際上，以良品鋪?zhàn)訛榇淼膫鹘y(tǒng)零食品牌也已經(jīng)入局零食量販，未來(lái)或?qū)?huì)有更多玩家參與其中。

而對(duì)于鳴鳴很忙而言，上市只是起點(diǎn)，如何在資本市場(chǎng)的期待和增長(zhǎng)壓力下，在規(guī)模與利潤(rùn)、擴(kuò)張與管控之間找到平衡，實(shí)現(xiàn)模式升級(jí)和價(jià)值深耕，才是未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

對(duì)于行業(yè)而言，鳴鳴很忙的上市意味著零食量販賽道已經(jīng)擺脫了新兵的身份，開(kāi)始走向賽道成熟，鳴鳴很忙作為零食量販模式的引領(lǐng)者和上市先驅(qū)者，其發(fā)展摸索的軌跡以及上市后的破局之路也將成為中國(guó)食品飲料企業(yè)資本化發(fā)展的典型，我們有理由相信，登陸了港交所之后的鳴鳴很忙，能夠交出一份合適的答卷，為中國(guó)休閑食品零售行業(yè)注入變革的新活力。