1月26日，廣州研趣信息科技股份有限公司（品牌名“人人租”）向港交所主板遞交上市申請。作為中國領(lǐng)先的在線設(shè)備租賃服務(wù)平臺，人人租的此次IPO折射出中國信用租賃行業(yè)在綠色消費(fèi)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下的蓬勃生機(jī)與深層挑戰(zhàn)。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫顯示，人人租創(chuàng)立于2016年，隸屬于廣州研趣信息科技有限公司，是一家依托區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等核心技術(shù)的全場景一站式循環(huán)租用新消費(fèi)平臺。

歷經(jīng)近十年發(fā)展，已構(gòu)建起覆蓋消費(fèi)電子、辦公設(shè)備、智能家居、健康器材等多品類的“平臺型”租賃生態(tài)。其核心模式為輕資產(chǎn)運(yùn)營：平臺不直接持有設(shè)備資產(chǎn)，而是整合超2萬家合作商家資源，通過數(shù)字化系統(tǒng)連接6120萬注冊用戶，實現(xiàn)設(shè)備展示、信用評估、訂單匹配、物流配送及售后維護(hù)的全鏈條服務(wù)。截至2025年底，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國200余個城市，形成顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與規(guī)模壁壘。

融資方面，“人人租”2016年11 月完成由領(lǐng)智創(chuàng)投投資的 800 萬元 Pre-A 輪融資；2018 年 11 月，平臺獲得螞蟻集團(tuán)數(shù)千萬元 A 輪融資，引入互聯(lián)網(wǎng)頭部資本加持；2020 年 12 月完成明裕創(chuàng)投近億元 B 輪融資；2023 年 5 月，明裕創(chuàng)投再度領(lǐng)投、天河基金等跟投，人人租完成近億元 C 輪融資；2025年6月，完成數(shù)億人民幣D1輪融資。

對此，天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤表示，作為國內(nèi)頭部在線租賃平臺，“人人租”已形成商家、用戶、品類的規(guī)模效應(yīng)，輕資產(chǎn)模式下平臺生態(tài)壁壘初顯，且“使用權(quán)消費(fèi)”理念逐漸普及，年輕用戶對靈活租賃的需求持續(xù)上升，上市融資可進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)與品類擴(kuò)張。同時，港交所對新消費(fèi)賽道的包容度較高，有利于其對接國際資本。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰補(bǔ)充道，人人租依托6120萬注冊用戶、覆蓋200余城構(gòu)筑了顯著的規(guī)模優(yōu)勢；國家“十五五”規(guī)劃對綠色消費(fèi)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)的政策傾斜，與其“租-用-還”模式高度契合——單臺手機(jī)租賃可減少約52公斤碳排放，強(qiáng)化了其社會價值。

財務(wù)表現(xiàn)：高毛利印證輕資產(chǎn)優(yōu)勢 現(xiàn)金流與盈利匹配度需關(guān)注

財務(wù)方面，于2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九個月，公司分別錄得收入2.94億元(人民幣，下同)、4.21億元、2.99億元及3.56億元以及分別錄得毛利2.37億元、3.47億元、2.46億元及2.95億元，毛利率分別為80.5%、82.3%、82.4%及82.9%。

于2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九個月期間，公司分別錄得凈利潤7960萬元、1.19億元、8880萬元及8900萬元，以及分別錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤9620萬元、1.23億元、9200萬元及9410萬元。

對于“人人租”的財務(wù)表現(xiàn)，陳禮騰認(rèn)為，人人租展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性與增長質(zhì)量。2023年至2025年前三季度，公司收入由2.94億元穩(wěn)步攀升至3.56億元（2024年全年達(dá)4.21億元），毛利率持續(xù)優(yōu)化至82.9%，凈利潤從7960萬元增至2024年的1.19億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同步提升。高毛利水平印證其輕資產(chǎn)平臺模式的效率優(yōu)勢，而連續(xù)三年的盈利增長則反映出用戶復(fù)購率與商戶生態(tài)的穩(wěn)定性。

郭濤則認(rèn)為，其財務(wù)呈現(xiàn)“盈利質(zhì)量尚可但現(xiàn)金流需重點關(guān)注”的特征。從優(yōu)勢來看，其收入與利潤保持穩(wěn)定增長，高毛利率體現(xiàn)了平臺模式的盈利潛力，核心源于商家服務(wù)費(fèi)與增值服務(wù)的貢獻(xiàn)，且付費(fèi)用戶規(guī)模與訂單量穩(wěn)步提升，證明業(yè)務(wù)模式具備可持續(xù)性。但需警惕租賃行業(yè)的共性問題：利潤表的亮眼表現(xiàn)可能與實際現(xiàn)金流存在偏差，設(shè)備采購支出、押金退還、租金回款滯后等因素，可能導(dǎo)致賬面盈利與現(xiàn)金流入不同步。

郭濤進(jìn)而表示，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，平臺需持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)與市場推廣，固定成本可能上升，若用戶增長或商家留存不及預(yù)期，可能影響盈利穩(wěn)定性。對投資人而言，需重點考察其現(xiàn)金流閉環(huán)能力，而非單純關(guān)注利潤數(shù)據(jù)。

風(fēng)險提示與行業(yè)治理挑戰(zhàn)

在招股書風(fēng)險提示部分，人人租明確披露了以下關(guān)鍵風(fēng)險：

1.業(yè)務(wù)規(guī)范風(fēng)險：2025年4月央視財經(jīng)《財經(jīng)調(diào)查》欄目聚焦手機(jī)租賃行業(yè)亂象，以"人人租"平臺為典型案例，揭露了租賃市場存在的虛假宣傳、高利貸陷阱及合同條款不透明等問題。平臺宣稱"一機(jī)一驗""正品保障"，但消費(fèi)者反映租機(jī)一年后買斷價格遠(yuǎn)超市場價，且存在押金退還難、租金畸高等問題。

2.用戶隱私安全風(fēng)險：部分合作商家在租賃設(shè)備中預(yù)裝遠(yuǎn)程監(jiān)管軟件，引發(fā)用戶隱私泄露擔(dān)憂。招股書特別指出，若未能有效管理第三方合作方行為，可能引發(fā)用戶信任危機(jī)及監(jiān)管處罰。

3.行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：招股書明確提及，垂直租賃平臺（如小熊U租、易點云、租葛亮等）及電商巨頭（京東、阿里）的業(yè)務(wù)布局對市場空間形成擠壓，可能導(dǎo)致用戶和商家資源流失。

4.現(xiàn)金流與利潤錯配風(fēng)險：作為租賃行業(yè)共性問題，平臺需持續(xù)墊付設(shè)備采購款、承擔(dān)押金管理責(zé)任，疊加租金回款周期（通常6-24個月），可能造成賬面盈利與實際現(xiàn)金流不同步，影響資金鏈安全。

5.合規(guī)與風(fēng)控壓力：信用免押模式下的壞賬風(fēng)險需持續(xù)管控，且此前暴露的業(yè)務(wù)不規(guī)范問題可能影響估值。招股書顯示，2024年公司壞賬率約為1.8%，高于行業(yè)平均水平（1.2%）。

陳禮騰表示，人人租在風(fēng)險披露中較為全面，但實際執(zhí)行效果仍需驗證。當(dāng)前租賃行業(yè)處于規(guī)范發(fā)展關(guān)鍵期，平臺需將風(fēng)險管控從"被動應(yīng)對"轉(zhuǎn)向"主動預(yù)防"。建議公司建立行業(yè)級服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)（如設(shè)備檢測SOP、隱私保護(hù)協(xié)議），并通過ESG實踐強(qiáng)化社會價值敘事（如碳減排數(shù)據(jù)可視化）。對投資者而言，應(yīng)重點關(guān)注其風(fēng)險管控機(jī)制的實際落地效果，而非僅依賴招股書中的風(fēng)險披露。

綠色消費(fèi)前景廣闊 行業(yè)規(guī)范與風(fēng)控能力成關(guān)鍵

郭濤表示，信用租賃市場具備廣闊的成長空間，屬于確定性較強(qiáng)的消費(fèi)升級賽道。核心驅(qū)動因素包括：消費(fèi)者觀念從“擁有權(quán)”向“使用權(quán)”轉(zhuǎn)變，尤其是數(shù)碼、家電等高頻迭代產(chǎn)品，租賃模式的成本優(yōu)勢顯著；信用體系的完善降低了免押門檻，提升了用戶決策效率；數(shù)字化技術(shù)讓平臺能夠精準(zhǔn)匹配供需、優(yōu)化風(fēng)控，推動行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

2025年4月央視財經(jīng)《財經(jīng)調(diào)查》欄目聚焦手機(jī)租賃行業(yè)亂象，以“人人租”平臺為典型案例，揭露了租賃市場存在的虛假宣傳、高利貸陷阱及合同條款不透明等問題。節(jié)目指出，該平臺宣稱“一機(jī)一驗”“正品保障”，但消費(fèi)者反映租機(jī)一年后買斷價格遠(yuǎn)超市場價，且存在押金退還難、租金畸高等問題。

此外，據(jù)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)糾紛調(diào)解平臺“電訴寶”顯示，“人人租”多次因霸王條款、任意僅退款、售后服務(wù)、過度維護(hù)消費(fèi)者等問題被投訴，整體評級為“不予評級”。

郭濤認(rèn)為，“人人租”挑戰(zhàn)集中在三點：

一是行業(yè)競爭日趨激烈，既有垂直租賃平臺（如小熊U租、易點云、租葛亮、艾特租、小租、智企租）分流需求，電商巨頭（如京東、阿里等）也在布局相關(guān)業(yè)務(wù)，擠壓市場空間；

二是租賃行業(yè)天然存在現(xiàn)金流與利潤的錯位，租金回款滯后、押金退還壓力等問題可能引發(fā)資本市場對其資金流動性的擔(dān)憂；

三是合規(guī)與風(fēng)控壓力，此前暴露的業(yè)務(wù)不規(guī)范問題可能影響估值，且信用免押模式下的壞賬風(fēng)險需持續(xù)管控。

未來，綠色消費(fèi)、設(shè)備更新等政策導(dǎo)向也將為市場提供增量空間，細(xì)分領(lǐng)域如辦公設(shè)備、健康器材等租賃需求有望持續(xù)釋放。但行業(yè)發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)：缺乏統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范，部分平臺存在服務(wù)質(zhì)量參差不齊的問題；用戶對產(chǎn)品成色、售后保障的顧慮可能制約滲透率提升；頭部平臺需在品類拓展與風(fēng)控平衡中找到可持續(xù)路徑。整體而言，市場仍處于高速增長期，具備規(guī)模效應(yīng)、合規(guī)能力與技術(shù)優(yōu)勢的頭部玩家將占據(jù)主導(dǎo)地位。

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