志邦家居的未來，完全取決于公司核心業(yè)務(wù)能否止跌、“整家一體化”戰(zhàn)略能否轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)增長，以及中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定向好！

作者|黨羽 圖源|網(wǎng)絡(luò)

志邦家居正試圖通過一場自我調(diào)整，穿越其上市以來最冷的“冬天”。

2025年業(yè)績預(yù)告顯示，公司歸母凈利潤同比可能遭遇“腰斬”，增速從第一季度的-8.29%一路惡化至第三季度的-70.38%，門店主動(dòng)收縮至不足4000家。這一系列數(shù)據(jù)背后，是其傳統(tǒng)增長模式在行業(yè)深度調(diào)整期下面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從盈利預(yù)警到單季虧損

1月22日，志邦家居發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤為1.7億元至2.2億元，同比大幅下滑42.92%至55.89%。

這一數(shù)據(jù)意味著凈利潤可能遭遇“腰斬”，其核心經(jīng)營能力的扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)下滑55.82%至67.60%，降幅更深。

這并非一次孤立的業(yè)績波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，公司扣非凈利潤的同比增速在2025年前三季度呈現(xiàn)出加速下滑的曲線：從第一季度的-8.29%，惡化至第二季度的-40.71%，再到第三季度的-70.38%。以此趨勢推算，第四季度扣非凈利潤預(yù)計(jì)落在-0.09億元至0.31億元區(qū)間。

此次業(yè)績預(yù)警，為志邦家居自2017年上市以來一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司首次面臨連續(xù)兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的業(yè)績同比下滑。

回看其發(fā)展軌跡，公司從上市初期的穩(wěn)健擴(kuò)張，到2024年增長動(dòng)能首次衰減、業(yè)績同比轉(zhuǎn)負(fù)，再到2025年預(yù)告凈利潤可能“腰斬”，它表明，公司過去依賴的主力渠道與核心業(yè)務(wù)，已不足以抵御行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與模式再造的緊迫性已空前凸顯。

渠道體系全面失速

文軒指數(shù)深入分析志邦家居的經(jīng)營數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績急劇滑坡的根源，可追溯至渠道體系的全面失速。

作為志邦家居核心收入支柱的大宗業(yè)務(wù)與經(jīng)銷業(yè)務(wù)兩大渠道，在2025年同時(shí)遭遇了前所未有的收縮，構(gòu)成了對公司基本盤的直接沖擊。

2025年上半年，該渠道收入銳減至3.22億元，同比暴跌46.86%。這一曾貢獻(xiàn)公司約三成營收的重要引擎，其疲態(tài)自2024年已顯現(xiàn)，而2025年的加速下滑，直接反映了上游房地產(chǎn)行業(yè)交付量持續(xù)收縮所帶來的嚴(yán)峻壓力。

與此同時(shí)，被視為零售生命線的經(jīng)銷渠道也未能幸免。2025年上半年，經(jīng)銷渠道收入為7.68億元，同比下降34.18%；毛利率同步下滑了6.35個(gè)百分點(diǎn)，這顯示出在終端消費(fèi)疲軟與市場競爭白熱化的雙重?cái)D壓下，渠道的盈利能力正被急劇侵蝕。

渠道的結(jié)構(gòu)性劇變，直接驅(qū)動(dòng)了線下門店網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略性收縮與優(yōu)化。截至2025年第三季度末，志邦家居全國門店總數(shù)已跌破4000家關(guān)口，較前期凈減少409家。

其中，作為傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的整體櫥柜經(jīng)銷門店減少了164家，而曾被寄予增長厚望的定制衣柜經(jīng)銷門店更是減少了236家。這一大規(guī)模的渠道調(diào)整，既是應(yīng)對市場寒流的被動(dòng)收縮，也預(yù)示著公司正艱難地尋求從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量與效率提升的經(jīng)營轉(zhuǎn)向。

核心業(yè)務(wù)失速，增長結(jié)構(gòu)生變

分產(chǎn)品看，志邦家居的傳統(tǒng)優(yōu)勢品類與新興品類在2025年呈現(xiàn)出截然不同的命運(yùn)。

櫥柜業(yè)務(wù)作為公司的起家之本和歷史支柱，正成為拖累整體業(yè)績的最主要因素。2025年上半年，該業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑36.47%，毛利率也下降2.76個(gè)百分點(diǎn)。其營收規(guī)模在報(bào)告期內(nèi)首次被定制衣柜業(yè)務(wù)反超，從長期占據(jù)的第一大業(yè)務(wù)退居次席。

相較之下，定制衣柜業(yè)務(wù)展現(xiàn)了更強(qiáng)的韌性。2025年上半年收入為9.05億元，同比僅微降2.54%，在嚴(yán)峻市場環(huán)境中表現(xiàn)相對穩(wěn)健，且40.69% 的毛利率水平依然保持高位，成為公司當(dāng)前重要的收入與利潤穩(wěn)定器。

在所有品類中，木門與墻板業(yè)務(wù)成為唯一的增長亮點(diǎn)。2025年上半年收入同比增長5.13%，盡管其毛利率水平相對較低，但逆勢增長的態(tài)勢為公司的“整家”戰(zhàn)略提供了一絲確定性。

作為戰(zhàn)略落地的一環(huán)，志邦家居已于2024年11月在合肥開設(shè)全國首家定制門窗專賣店，旨在補(bǔ)齊“整家一體化”的產(chǎn)品拼圖。只是，該業(yè)務(wù)目前整體規(guī)模尚小，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)核心品類下滑留下的巨大缺口。

文軒指數(shù)認(rèn)為，志邦家居正陷入增長動(dòng)力“青黃不接”的困境：傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)快速萎縮，支柱業(yè)務(wù)增長停滯，而戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)體量尚小、貢獻(xiàn)有限。這正是公司當(dāng)前面臨的核心挑戰(zhàn)。

海外業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，同比增長70.69%

在內(nèi)銷市場承壓的背景下，海外業(yè)務(wù)成為志邦家居為數(shù)不多的亮點(diǎn)。2025年上半年，海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.48億元，同比增長高達(dá)70.69%。

這一業(yè)務(wù)聚焦重點(diǎn)機(jī)會(huì)市場，采取澳洲、北美等原點(diǎn)市場做深做透的策略，同時(shí)抓住東南亞、中東等新興市場機(jī)遇。

公司還特別對接中東2030愿景計(jì)劃，抓住全屋定制窗口期。截至2025年6月末，海外業(yè)務(wù)的收入主要來自經(jīng)銷模式。

盡管海外業(yè)務(wù)目前占整體營收比重仍有限，但公司管理層明確表示將繼續(xù)深化國際化布局，讓中國家居品牌閃耀世界舞臺(tái)。

這與行業(yè)趨勢相符，據(jù)媒體報(bào)道，廣東省定制家居協(xié)會(huì)正積極組織企業(yè)赴馬來西亞、迪拜、印尼等地參展考察，幫助企業(yè)開拓新藍(lán)海。

以“整家一體化”穿越周期

面對經(jīng)濟(jì)大環(huán)境與市場經(jīng)營多重壓力，志邦家居正加速推進(jìn)“整家一體化”戰(zhàn)略，試圖以此構(gòu)建穿越行業(yè)周期的能力。

在渠道與終端層面，公司啟動(dòng)了“渠道再造”。一方面，對原有加盟商體系進(jìn)行“固本培元”，果斷關(guān)閉低效門店，2025年前三季度門店總數(shù)凈減少409家；

另一方面，集中資源加大對能展示多品類融合的“大店”的政策扶持，并通過“整家3.0”融合展廳與八大生活套系，將場景化銷售模式加速導(dǎo)入線下，旨在提升單店產(chǎn)出與客戶價(jià)值。

針對市場結(jié)構(gòu)的根本性變化：從增量新房市場向存量舊房市場轉(zhuǎn)移，公司積極開辟第二戰(zhàn)線。創(chuàng)新推出了“煥新家”、“家鏈優(yōu)材”等專項(xiàng)業(yè)務(wù)，發(fā)力局部改造與存量煥新。

此舉正契合市場共識，舊改、局改將成為定制家居企業(yè)新一輪增長引擎，未來的競爭將深入社區(qū)。

為支撐“整家”戰(zhàn)略的復(fù)雜交付，志邦家居持續(xù)加碼數(shù)字化與智能制造。公司成立“AI及數(shù)字化專委會(huì)”，依托華為云與三維家平臺(tái)打通全鏈路數(shù)據(jù)，并推進(jìn)智能4.0工廠，以柔性生產(chǎn)破解規(guī)模化與個(gè)性化的矛盾。

志邦家居圍繞“整家一體化”進(jìn)行的一系列戰(zhàn)略調(diào)整，方向與市場趨勢相符。然而，這些布局的成效能否對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，并支撐公司真正轉(zhuǎn)型，仍需市場檢驗(yàn)。

截止1月27日午盤，其每股報(bào)9.64元，市值約41.87億元，估值已處于歷史低位，市場預(yù)期悲觀。未來股價(jià)與市值的企穩(wěn)，完全取決于公司核心業(yè)務(wù)能否止跌及“整家一體化”戰(zhàn)略能否轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)增長，以及中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定向好！

聲明：個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。受限于數(shù)據(jù)與認(rèn)知局限，無法保證內(nèi)容的絕對準(zhǔn)確客觀，如有異議請聯(lián)系我們。