著名經濟學家宋清輝認為：“過去幾年，私募行業(yè)經歷了明顯的‘去光環(huán)化’過程，例如募資端持續(xù)承壓，投資者風險偏好下降，業(yè)績分化加劇，監(jiān)管趨嚴成為常態(tài)。在這種環(huán)境下，即便是長期業(yè)績較好的私募，也面臨著不小的業(yè)績壓力。”“在我看來，雖然她不做長期會員、不搞付費社群、不走持續(xù)收費模式，并將課程費用納入慈善基金，客觀上降低了‘急于套現(xiàn)’的指向性。但這并不意味著商業(yè)考量不存在，而是說明其變現(xiàn)方式被刻意包裝為一次性、非持續(xù)性的行為。此舉是否恰當，見仁見智，但其背后的商業(yè)邏輯并不難理解。”

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

剛過去的周末，以“私募魔女”聞名的上海半夏投資管理中心（有限合伙）（簡稱“半夏投資”）創(chuàng)始人李蓓在上海順利舉行了首次線下閉門投資分享會。除了分享自己的投資觀點和個人照外，李蓓還強調，本次活動屬于“義務活動”，半夏投資和其個人都不從這個活動中收錢

回溯到2025年12月26日，李蓓公開在公眾號“賣課”迅速引起關注，12888元的課程定價在知識付費領域堪稱“天價”。盡管如此，市場反響熱烈，200個名額很快售罄，課程總收入預計近258萬元。面對外界對其“轉向知識付費”領域的猜測，李蓓回應稱，相關收入將全部納入慈善基金，并強調“自己不缺幾千萬”，由此算是回應了此前“天價賣課”的輿論質疑。

公開賣課后沒多久，1月20日，李蓓入駐小紅書平臺，再次引發(fā)投資圈關注。僅發(fā)布兩篇筆記，其粉絲數(shù)已快速突破八千。李蓓在互動中透露，除小紅書外，下一步還將同步運營微博、抖音及視頻號，積極打造個人財經IP矩陣。不過，其小紅書賬號發(fā)布3小時后就被封禁2周。

作為北京大學本碩畢業(yè)的基金經理，李蓓在公募與投資行業(yè)積累一定經驗后，于2015年創(chuàng)立半夏投資，2017年拿到私募基金牌照。2022年，公司管理規(guī)模突破百億，不過2023年出現(xiàn)對經濟形勢的誤判，導致產品凈值大幅回撤，2025年初公司退出百億私募陣營

憑借鮮明的觀點與表達風格，李蓓的每次發(fā)聲幾乎都能掀起市場波瀾，其公眾號文章閱讀量“10萬+”已成常態(tài)，而對房地產行業(yè)的多頭觀點，也屢次引發(fā)行業(yè)廣泛討論。在輸出見解的同時，她也持續(xù)拓展與公眾的溝通界面，展現(xiàn)出一位女性投資人的多維影響力。

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12888元賣課后入駐小紅書，

將積極打造新媒體平臺IP

李蓓“賣課”的事件引發(fā)了不小的爭議。2025年12月26日，李蓓在半夏投資公眾號發(fā)了一篇《從0開始學投資》的文章，推出了“李蓓閉門分享會”，線下課于1月24日-25日在上海舉行，每場2小時主題分享+1小時互動答疑，主要分享投資框架與選股邏輯。

李蓓“賣課”事件本身就話題性十足，也引發(fā)網友關于“投資的盡頭是賣課”的調侃說法，但更有噱頭的是課程價格，單節(jié)課程3888元，四節(jié)課程合計12888元，在知識付費領域算是“天價”了。

李蓓也對此做出解釋：“知識付費這個領域，每年變現(xiàn)最高的估計也就千萬。大家都知道，我不缺幾千萬?！辈⑶冶硎荆粫_知識星球，或者類似的付費會員系統(tǒng)，不會拉付費微信群。本次及以后的課程費用都會納入慈善基金，支持在校大學生。

盡管價格高昂，但200個名額很快售罄，如果按照全部四節(jié)課程的價格來算，收入合計約258萬元，說明購買者用真金白銀為李蓓投了信任票。1月24日，投資閉門課如約開展，由于臨時增加了半夏的投資人，人數(shù)從200人增至350人，地址也相應更換到了更大的場地。

關于課程費用，李蓓進一步作出解釋：原本計劃課程收費用來做慈善信托，但由于公司沒有咨詢牌照，不參與此活動。本次投資會算“李蓓義務勞動”，錢款將由合作方新浪財經收取并支配。后續(xù)，李蓓也會捐出一小筆資金啟動慈善信托，新浪財經也會捐出一部分課程費用到慈善信托。

賣課后沒多久，1月20日，一個名為“李蓓 半夏投資”的賬號在小紅書發(fā)了一篇筆記，介紹了自己的身份：半夏投資創(chuàng)始人、宏觀對沖基金經理。有網友質疑其身份，該賬號很快又發(fā)了一篇筆記，附上兩張自拍照以證實身份。

作為私募界備受矚目的投資女將，李蓓從不缺少關注，她以宏觀視野聞名，對經濟周期與市場波動有著敏銳的洞察。很快，這兩篇筆記引來眾多投資者關注及評論，粉絲數(shù)量迅速增至8000名以上，評論區(qū)也是熱鬧異常。

除了投資方面的問題，網友顯然對其個人生活也很感興趣，在此之前李蓓也公開分享過個人生活、情感經歷。在小紅書評論中也有網友問到“還征婚嗎”，李蓓回復“從來就沒有征婚過，只是諍（征）友”。

李蓓的前夫是私募大佬、泓湖投資創(chuàng)始人梁文濤，兩人2017年離婚。2022年6月，李蓓曾在“半夏投資”公眾號上公開征友，“985學歷、178cm以上身高、前20%顏值”的要求引發(fā)廣泛關注和熱議，其個人生活與擇偶觀一度成為財經圈和社交媒體上的熱門話題，也展現(xiàn)了其鮮明直率的個人風格。

李蓓在此次開通小紅書之后，3個小時后便被封，封禁時間為2周，后來又更新了筆記說明已經解封。李蓓思考了一下此前賬號被封的原因，其回復網友評論時稱“地產很可能在兩個季度內實現(xiàn)反轉，10年一遇級別的，不忙了會發(fā)視頻說明，也會發(fā)公眾號文章”。因回復中提到“公眾號”，或存在“違規(guī)引流”行為。

李蓓在評論區(qū)還表示，一周以后，小紅書、微博、抖音和視頻號都會開始運營。1月26日早上，李蓓還更新了2篇筆記，為周末投資分享會的圖片。此番全面入駐社交媒體的計劃，被視為其個人與機構品牌主動擁抱流量、擴大影響力的關鍵一步，或意味著“半夏投資”的品牌宣傳進入了全媒體時代。

著名經濟學家宋清輝

著名經濟學家宋清輝認為：“過去幾年，私募行業(yè)經歷了明顯的‘去光環(huán)化’過程，例如募資端持續(xù)承壓，投資者風險偏好下降，業(yè)績分化加劇，監(jiān)管趨嚴成為常態(tài)。在這種環(huán)境下，即便是長期業(yè)績較好的私募，也面臨著不小的業(yè)績壓力?！?/p>

“在我看來，雖然她不做長期會員、不搞付費社群、不走持續(xù)收費模式，并將課程費用納入慈善基金，客觀上降低了‘急于套現(xiàn)’的指向性。但這并不意味著商業(yè)考量不存在，而是說明其變現(xiàn)方式被刻意包裝為一次性、非持續(xù)性的行為。此舉是否恰當，見仁見智，但其背后的商業(yè)邏輯并不難理解。”

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百億私募半夏投資的起伏

李蓓的履歷，并非一張按部就班的“金融精英標準答卷”，而更像一場充滿銳氣和獨立思考的“精準越獄”。

出生于1983年的李蓓畢業(yè)于全國頂尖學府北京大學，是北大元培學院的本科生、光華管理學院的研究生，拿到金融學本碩學位。在校期間就曾進入基金公司實習，2007年進入交銀施羅德基金擔任專戶投資經理，在此期間結識了清華博士、投資名將梁文濤，2010年初與之結婚，這也是梁文濤的第三次婚姻。

2011年，這對金融伉儷共同發(fā)起設立了國內最早的宏觀對沖基金——泓湖投資，并且在前幾年業(yè)績非常亮眼，2013-2015年連續(xù)三年獲得金牛對沖基金獎。

2015年，李蓓自立門戶，成立半夏投資；2016年泓湖投資遭遇凈值連續(xù)回撤，夫妻之間出現(xiàn)裂痕；2017年4月，李蓓與梁文濤未能逃過“七年之癢”，正式結束婚姻關系。同年11月，半夏投資拿到了私募基金管理人牌照，和泓湖投資一樣，半夏投資也專注于宏觀對沖策略。

近年來，李蓓的半夏投資已成為宏觀對沖策略領域最具辨識度和話題性的私募機構之一。其發(fā)展軌跡，呈現(xiàn)出“業(yè)績驅動—品牌引爆—規(guī)模躍升”模式，但背后也伴隨著策略容量與市場風格的永恒挑戰(zhàn)。

2022年，半夏投資管理規(guī)模突破百億大關，李蓓也因此成為國內首位百億私募女掌門。

但投資界沒有常勝將軍，在A股持續(xù)震蕩過程中，半夏投資旗下多只產品在2023年遭遇了顯著的業(yè)績挑戰(zhàn)，凈值大幅回撤，部分產品年度凈值跌幅達到20%左右。這一表現(xiàn)主要源于宏觀判斷與市場走勢的階段性偏離：李蓓對國內經濟復蘇的預期過于樂觀，而A股市場卻持續(xù)調整，導致其多頭倉位承受較大壓力。

根據(jù)私募排排網數(shù)據(jù)，代表產品半夏平衡宏觀對沖2023年凈值下跌18.64%，而當年滬深300指數(shù)下跌11.38%。根據(jù)李蓓在2024年1月23日發(fā)布的文章，該產品自2023年年中高點以來最大回撤達到了25%，創(chuàng)造其史上最大回撤。

半夏宏觀對沖三期2023年凈值也下跌了15.49%。個別基金凈值跌至預警線。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，半夏宏觀對沖好買專享1號、2號、4號在2023年的凈值跌幅也達到14%以上。

對于產品業(yè)績表現(xiàn)，李蓓公開道歉，表示做錯了就是做錯了，的確犯了速勝論的錯誤，不夠謹慎不夠耐心，對中短期政策的響應機制理解不夠深刻

2024年，半夏平衡宏觀對沖業(yè)績仍未恢復，在四季度股市行情回暖之下，全年收益率只有0.85%，低于滬深300指數(shù)的14.68%；半夏宏觀對沖三期不僅未實現(xiàn)盈利，還小幅虧損0.87%。2025年，產品凈值恢復增長，半夏平衡宏觀對沖收益率為23.49%，跑贏滬深300指數(shù)，但近三年收益仍是負值。

連續(xù)兩年遭受業(yè)績壓力，2025年初，半夏投資退出百億私募陣營。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會2025年1月9日更新的數(shù)據(jù)顯示，半夏投資管理規(guī)模在50-100億元之間。

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唱多房地產，

堅持地產行業(yè)“十年一遇”觀點

近幾年，李蓓公開露面的情況不算多，公眾號也并不常發(fā)文，除了賣課的幾篇文章，2025年一共發(fā)了6篇文章，講了不少投資策略，基本上篇篇10萬+，說明李蓓在投資圈中有一定影響力。

而近兩年，李蓓有關房地產行業(yè)的鮮明觀點，與市場主流觀點形成強烈反差。多次公開發(fā)表對中國房地產市場的樂觀預測，核心觀點是認為房地產行業(yè)正面臨“十年一遇”的機遇，并可能在短期內見底

2023年其管理的基金之所以會遭遇凈值大幅回撤，和其增持地產股有一定關系。當年四季度，基于對地產行業(yè)政策的期待，李蓓逆向買入10%地產股和建材股，且計劃看到地產銷售回暖之后進一步加倉，這種投資策略的前提是此前一系列的利好政策，比如對城中村和保障房的政策性金融支持，但后續(xù)發(fā)現(xiàn)城中村進展緩慢，地產銷售也隨之下降，于是被迫止損。

在近期面對媒體采訪以及公眾號發(fā)表的文章來看，李蓓對地產行業(yè)的樂觀判斷一直沒改，現(xiàn)在依然認為地產行業(yè)面臨十年一遇的機會，只不過她認為自己的入場時間可能早了一兩年。這種判斷的依據(jù)是，土地溢價率顯著下降，房企融資成本下降，2024年年中新房銷售單價開始持續(xù)上漲，2025年12月二手房掛牌量開始下降，且這些都是市場自發(fā)行為，并非政策性推動。

不過李蓓稱，市場還在底部，現(xiàn)在不要買ETF，ETF買到的還是萬科等股票，還是要買個股，至于是半年還是八九個月，時間上很難給判斷，標準是什么時候看到二手房環(huán)比企穩(wěn)就可以去買貝塔（行業(yè)）。

圖源：罐頭圖庫

在目前這種行情之下，能堅定唱多地產的人并不多，其他機構對地產市場的看法普遍更為謹慎。例如，廣開首席產業(yè)研究院院長兼首席經濟學家連平判斷2026年房地產市場將趨向筑底期，房地產銷售增速將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。

李蓓這種“房地產行業(yè)大概2個季度內見底”“地產行業(yè)面臨十年一遇的機會”大膽又鮮明的觀點，自然會引起市場熱議。

方正證券（601901.SH）前分析師譚珺2025年12月27日就在自己公眾號上將矛頭直指李蓓：認為其看空AI、看多房地產、看多黃金屬于逆趨勢、反邏輯的判斷。

李蓓在2025年6月曾披露過自己股票的核心持倉，包括部分建筑央企、地產央企、全球建材龍頭等，幾個月過去這些公司估值水平有所波動，但變化不大。2025年末最新持倉情況是，股票籃子基本都是行業(yè)龍頭，80%持倉具有強的順周期屬性。

喧囂的觀點終會散去，唯有結果長存。對于李蓓來說，市場關注的焦點將從她的言論，轉向她所帶領的半夏投資的實際行動：是否會知行合一，用真金白銀加碼其看好的房地產資產？其投資組合在未來一段時間的變動，或將成為檢驗其信念的一塊試金石。

最終的評判標準，將無比冰冷而客觀——產品的凈值曲線與長期回報率。這不僅是檢驗其地產周期判斷對錯的標尺，更是決定半夏投資能否重拾增長動能、再次向“百億私募”陣營發(fā)起沖擊的關鍵棋局。