港股市場的一聲驚雷，炸在了“證券投教第一股”九方智投的頭上。

1月26日午后，九方智投股價(jià)突然閃崩，從開盤的56.8港元/股一路狂瀉，最終收跌25.92%，報(bào)42.08港元/股。短短半個(gè)交易日，近70億港元的市值瞬間灰飛煙滅。引發(fā)這場“血案”的，是一則網(wǎng)傳的關(guān)于“學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品或遭禁售”的小作文。

從2025年9月的不足7港元，到最高沖破84港元，九方智投用短短幾個(gè)月時(shí)間演繹了一場令散戶眼紅、令機(jī)構(gòu)咋舌的“造富神話”。然而，當(dāng)泡沫被刺破，露出的卻是其商業(yè)模式的底色：靠巨額營銷驅(qū)動(dòng)的直播間薦股、游走在合規(guī)邊緣的“賣鏟子”生意，以及無數(shù)散戶在“暴富夢”破碎后的血淚投訴。

一邊是股價(jià)過山車，一邊是合規(guī)走鋼絲。九方智投的暴跌，或許只是其“毒瘤”體質(zhì)被市場清算的一個(gè)開始。

一臺學(xué)習(xí)機(jī)引發(fā)的崩盤

所謂的“學(xué)習(xí)機(jī)”，是九方智投的一款核心硬件產(chǎn)品，標(biāo)價(jià)4780元。

在直播間里，它被包裝成擁有“牛人戰(zhàn)法”、“AI診股”、“盤面答疑”等神奇功能的炒股神器。

主播們的話術(shù)十分縝密：“有了它，小白也能變股神”、“AI幫你盯盤，抓漲停不是夢”。這種直擊散戶“想贏怕輸”心理的營銷，效果立竿見影。2024年，九方智投豪擲10.6億元營銷費(fèi)用，換來了18萬付費(fèi)用戶和23億元的營收。

然而，這臺學(xué)習(xí)機(jī)本質(zhì)上只是一個(gè)載體，核心賣的是軟件服務(wù)和投顧課程。一旦“禁售學(xué)習(xí)機(jī)”的傳聞成真，九方智投最賺錢的變現(xiàn)路徑將被切斷。這就不難理解，為何一則小作文能引發(fā)如此劇烈的拋售潮。

九方智投的業(yè)績增長，幾乎完全依賴于營銷費(fèi)用的堆砌。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，公司營銷費(fèi)用高達(dá)6.62億元，換來了10萬新付費(fèi)用戶和近9億元的凈利潤。

這種“燒錢換客”的模式，在牛市中或許能維持高增長，但一旦市場轉(zhuǎn)冷或監(jiān)管收緊，其脆弱性便暴露無遺。股價(jià)在過去半年的暴漲，更多是資金借著牛市氛圍的炒作，而非業(yè)績基本面的真實(shí)反映。當(dāng)潮水退去，裸泳者終將現(xiàn)形。

活在“合規(guī)”與“違規(guī)”的鋼絲上

九方智投最魔幻的地方在于，它一邊拿著權(quán)威機(jī)構(gòu)頒發(fā)的獎(jiǎng)狀，一邊卻在投訴平臺上被用戶罵成“騙子”。

2026年1月19日，九方智投還獲評上海市互聯(lián)網(wǎng)“綜合實(shí)力前五十家企業(yè)”。在第一財(cái)經(jīng)、畢馬威等機(jī)構(gòu)的榜單上，它也是常客，被冠以“最具影響力投資咨詢機(jī)構(gòu)”、“金融科技50強(qiáng)”等美譽(yù)。

這些光鮮亮麗的頭銜，為九方智投披上了一層合規(guī)、專業(yè)的外衣，也成為了其在直播間獲取散戶信任的有力背書。

然而，在黑貓投訴等平臺上，關(guān)于九方智投的投訴量不少。

有投資者控訴：“花了2.58萬買課，又交了7.98萬升級‘超級投資家’服務(wù)，結(jié)果跟著老師操作，不僅沒賺錢，還虧了6萬多?！边€有用戶反映：“說是服務(wù)期內(nèi)不滿意隨時(shí)退款，結(jié)果申請退款時(shí)百般推諉，甚至直接拉黑。”

更嚴(yán)重的是合規(guī)問題。早在2024年2月，其旗下上海九方云就因無資質(zhì)員工提供投資建議、營銷宣傳存在誤導(dǎo)性表述，被證監(jiān)會上海監(jiān)管局采取責(zé)令改正措施。

這種“持牌割韭菜”的行為，不僅損害了投資者的利益，也嚴(yán)重?cái)_亂了證券市場的正常秩序。所謂的“投教”，在很多時(shí)候變成了誘導(dǎo)交易的幌子。所謂的“AI診股”，不過是另一種形式的算命。

在資本市場，從來沒有穩(wěn)賺不賠的買賣，更沒有能躺贏的“神器”。對九方智投而言，如果不能從根本上改變“重營銷、輕服務(wù)、擦邊球”的商業(yè)模式，即便躲過了這次“小作文”的危機(jī)，也終將難逃監(jiān)管和市場的審判。