“黃金牛市”神話仍在延續(xù)。1月26日，現(xiàn)貨黃金接連突破5000美元、5100美元兩大整數(shù)關(guān)口，日內(nèi)大漲超110美元，最高觸及5111.17美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。截至當(dāng)日18點35分，倫敦金現(xiàn)報5092.64美元/盎司，今年以來漲幅近18%。截至收盤，A股三大指數(shù)集體調(diào)整。在板塊題材上，黃金、有色金屬、油氣開采及服務(wù)等板塊漲幅居前。其中，貴金屬板塊大漲超10%。曉程科技20cm左右漲停，湖南黃金、招金黃金、恒邦股份、中金黃金、西部黃金等均10cm左右漲停。

上漲邏輯仍可持續(xù)

從長期走勢看，本輪“黃金牛市”實則已延續(xù)較長周期。自2022年9月倫敦金現(xiàn)從1614美元/盎司啟動以來，截至目前累計最大漲幅超215%。在歷經(jīng)2023年、2024年全年分別上漲13.16%、27.23%后，2025年漲幅明顯提速，全年最大漲幅一度達(dá)74.06%，最終以64.56%的漲幅收官；進(jìn)入2026年，這一漲勢持續(xù)延續(xù)，“黃金牛市”神話不斷刷新歷史高位，年內(nèi)漲幅已超17%。

對于本輪“黃金牛市”的核心驅(qū)動原因，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本輪貴金屬牛市成因復(fù)雜，投資者對美聯(lián)儲寬松貨幣政策的預(yù)期是推動貴金屬價格上漲的最重要因素。此外，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力、美國通脹黏性、逆全球化趨勢再抬頭風(fēng)險以及全球地緣政治不確定性等因素也共同起到了推升貴金屬價格的作用。

另一方面，全球央行購金潮的持續(xù)涌動，也成為支撐本輪黃金大牛市的核心驅(qū)動力。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年全球央行購金規(guī)模攀升至1080噸，較歷史均值實現(xiàn)倍增；2023年、2024年分別達(dá)到1050.8噸與1089.4噸；2025年這一購金熱潮仍在延續(xù)，前三季度全球央行黃金增持量達(dá)到634噸。據(jù)中國人民銀行官方儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2025年12月末，我國黃金儲備報7415萬盎司，人民銀行已連續(xù)第14個月增持黃金。從全年表現(xiàn)來看，2025年我國外匯儲備規(guī)模增加1555億美元，黃金儲備增長86萬盎司。

在蘇商銀行特約研究員武澤偉看來，現(xiàn)貨黃金突破5000美元/盎司關(guān)口，其背后的上漲邏輯在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備較強(qiáng)的可持續(xù)性。核心支撐來源于四個相互關(guān)聯(lián)的長期結(jié)構(gòu)性力量：一是美聯(lián)儲降息周期預(yù)計將持續(xù)，壓低了持有黃金的機(jī)會成本；二是全球央行基于外匯儲備多元化和“去美元化”考量，持續(xù)的購金潮構(gòu)成了堅實的需求托底；三是全球地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性猶存，強(qiáng)化了黃金的避險屬性；四是美國財政赤字?jǐn)U大與債務(wù)風(fēng)險，削弱了美元信用，抬升了黃金的長期估值。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英也認(rèn)為，支持黃金價格持續(xù)性、結(jié)構(gòu)性上漲的因素依然存在。他預(yù)測，黃金價格未來有望挑戰(zhàn)5600至5800美元/盎司的重要技術(shù)關(guān)口。不過，若多頭出現(xiàn)大規(guī)模獲利平倉，金價也有可能跌破5000美元/盎司關(guān)口，下方強(qiáng)支撐位預(yù)計在4800美元/盎司水平。

震蕩攀升波動加劇

對于“黃金牛市”的后市行情，武澤偉認(rèn)為，2026年黃金價格整體大概率將維持上行趨勢，但運(yùn)行格局可能呈現(xiàn)“震蕩攀升、波動加劇”的特點。一方面，央行購金、降息預(yù)期等核心利好并未逆轉(zhuǎn)，為金價提供了底部支撐和上行動能。另一方面，金價在累計巨大漲幅后性價比明顯降低，市場對利好因素的敏感度可能邊際遞減。年內(nèi)走勢將密切圍繞美聯(lián)儲政策的具體節(jié)奏、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及突發(fā)地緣事件展開，任何預(yù)期的變化都可能引發(fā)顯著波動。

王紅英進(jìn)一步預(yù)測，2026年黃金價格大概率將延續(xù)2025年的結(jié)構(gòu)性上漲趨勢。除了地緣政治、央行購金及弱勢美元等支撐外，投資與消費(fèi)熱情的高漲也將進(jìn)一步助推金價上漲。他建議，個人投資者在當(dāng)前價格不斷創(chuàng)新高且震蕩加劇的背景下，應(yīng)秉持“現(xiàn)貨思維”，通過黃金ETF、商業(yè)銀行紙黃金以及實物金條等方式進(jìn)行穩(wěn)健投資；在家庭資產(chǎn)配置中，建議保持約15%的黃金資產(chǎn)比例，以應(yīng)對未來的不確定性，實現(xiàn)抗通脹與避險保值；同時，不主張個人投資者盲目參與期貨、期權(quán)等高杠桿衍生品交易，控制風(fēng)險與逢低布局是穩(wěn)健投資的關(guān)鍵?！熬C合來看，今年金價有望挑戰(zhàn)6000美元/盎司的重要關(guān)卡，但在突破5000美元后，市場短期可能面臨技術(shù)性調(diào)整，呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，長期上漲目標(biāo)則不會改變?！蓖跫t英分析。

北京商報記者 孟凡霞 周義力