（文/霍東陽(yáng) 編輯/張廣凱）

近日，邵氏兄弟控股（00953.HK）（下稱“邵氏兄弟”）發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)其主要股東華人文化旗下核心影視資產(chǎn)。

邵氏兄弟擬以發(fā)行代價(jià)股份方式（0.32港元每股，159.3億股）收購(gòu)CMC Moon Holdings所持業(yè)務(wù)，交易對(duì)價(jià)高達(dá)45.765億元。

這是一場(chǎng)典型的“蛇吞象”交易：截至2025年9月末，邵氏兄弟總資產(chǎn)約4.59億元，而擬收購(gòu)資產(chǎn)的凈值卻高達(dá)85.58億元，相當(dāng)于邵氏兄弟規(guī)模的18倍以上。不過由于邵氏兄弟和華人文化同為黎瑞剛旗下資產(chǎn)，這場(chǎng)收購(gòu)的實(shí)質(zhì)是華人文化的“借殼上市”。

邵氏兄弟由邵逸夫于1958年在香港創(chuàng)立，曾開創(chuàng)華語(yǔ)電影的黃金時(shí)代。在鼎盛時(shí)期，邵氏兄弟每年產(chǎn)片超過40部，累計(jì)制作影片超過千部，捧紅周潤(rùn)發(fā)、周星馳、梁朝偉等熒幕巨星。

邵逸夫創(chuàng)建的“片廠制度”和流水線化的電影生產(chǎn)模式，使邵氏被稱為“東方好萊塢”。1971年，邵氏正式上市，成為港交所最早的上市公司之一。除了電影，邵逸夫也曾參與TVB的建設(shè)。

不過，隨著香港電影開始“沒落”以及2008年金融危機(jī)的沖擊下，邵氏于2009年3月正式退市。

2016年，黎瑞剛的華人文化成為福建晉江運(yùn)動(dòng)品牌美克國(guó)際的第一大股東，而后將公司更名為邵氏兄弟。值得注意的是，2015年，華人文化已入股TVB。

有媒體報(bào)道稱，黎瑞剛通過華人文化主導(dǎo)的邵氏兄弟與邵氏仍是一脈相承的關(guān)系，截至去年6月末，邵氏兄弟旗下簽約及管理的藝人在50名左右，其中包括黃宗澤、陳山聰、胡定欣等。

近年來，邵氏兄弟的業(yè)績(jī)表現(xiàn)低迷。2022年至2024年，公司的營(yíng)收分別為1.63億元、0.67億元、0.52億元；歸母凈虧損分別為30.20萬元、289.80萬元、577.90萬元。

2025年上半年，公司憑借《執(zhí)法者們》等作品實(shí)現(xiàn)扭虧，但收入規(guī)模仍僅1.06億元。

華人文化此次注入邵氏兄弟的資產(chǎn)，堪稱中國(guó)影視行業(yè)的“豪華陣容”。包括國(guó)內(nèi)劇集制作領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)正午陽(yáng)光（CMC持股50.05%）、在中國(guó)內(nèi)地外發(fā)行正午陽(yáng)光制作電視劇的同樂影視（CMC持股51%）、從事電影投資制作的上海華人影視、在海外市場(chǎng)發(fā)布華語(yǔ)電影的CMC Pictures、CMC Pictures的投資方Gravity Pictures（CMC持股89.18%）、從事電影投資和制作的Flagship Entertainment（CMC持股90%）、從事動(dòng)漫電影制作的Pearl Studio、從事綜藝投資及制作的深圳日月光傳媒有限公司、UME影院的經(jīng)營(yíng)實(shí)體上海思遠(yuǎn)和中國(guó)內(nèi)地持牌電影發(fā)行院線——華人文化電影院線。

除了《瑯琊榜》、《歡樂頌》、《大江大河》、《山海情》等一系列高口碑作品，《哪吒》、《流浪地球》等系列作品在全球的發(fā)行也離不開華人文化覆蓋全球六大洲100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的華語(yǔ)電影發(fā)行網(wǎng)絡(luò)。

這也意味著，華人文化將“內(nèi)容制作-發(fā)行-放映”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)注入邵氏兄弟。

據(jù)公告，這些資產(chǎn)在2022-2024年間保持了穩(wěn)定的收入和盈利能力，三年分別實(shí)現(xiàn)收入23.17億元、22.62億元、22.95億元，稅后凈利潤(rùn)分別為2.91億元、2.02億元和2.80億元。

有媒體報(bào)道稱，華人文化一直有獨(dú)立的上市計(jì)劃。2021年4月，黎瑞剛曾向媒體透露，公司或?qū)⒃谖磥硪粌赡陜?nèi)選擇香港作為上市地。然而，近5年時(shí)間過去，影視行業(yè)整體環(huán)境變化使得獨(dú)立IPO之路更加艱難。

將核心資產(chǎn)注入邵氏兄弟，或是黎瑞剛實(shí)現(xiàn)曲線上市的戰(zhàn)略選擇。通過這一資本運(yùn)作，華人文化既保留了對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)，又實(shí)現(xiàn)了影視業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)的對(duì)接。對(duì)邵氏兄弟而言，此次資產(chǎn)注入將為其提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

交易完成后，這些股份將占邵氏兄弟經(jīng)擴(kuò)大股本的約91.82%。為滿足港交所公眾持股比例不低于25%的要求，部分代價(jià)股份將按華人文化股東的原有持股比例進(jìn)行配發(fā)。

阿里巴巴、騰訊等華人文化股東作為指定接收人參與此次配股。交易完成后，華人文化一致行動(dòng)集團(tuán)將持有邵氏兄弟59.74%的股權(quán)，成為絕對(duì)控股股東。

盡管資本運(yùn)作令人矚目，但邵氏兄弟與華人文化的整合仍面臨挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)對(duì)此次交易反應(yīng)謹(jǐn)慎。公告后兩個(gè)交易日，邵氏兄弟股價(jià)累計(jì)下跌19.74%，反映投資者對(duì)“蛇吞象”式并購(gòu)的擔(dān)憂。邵氏兄弟自身規(guī)模較小，如何有效整合體量遠(yuǎn)大于自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將考驗(yàn)管理層的運(yùn)營(yíng)能力。

影視行業(yè)整體也面臨嚴(yán)峻環(huán)境。內(nèi)容需求放緩、觀眾付費(fèi)意愿下降、制作成本上升等因素，使影視公司的盈利能力承受壓力。華人文化注入資產(chǎn)在2025年前三季度收入12.25億元，凈利潤(rùn)1.44億元，較往年同期有所下滑，也反映出行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

重組后的邵氏兄弟將擁有邵氏品牌、正午陽(yáng)光的內(nèi)容制作能力、華人影業(yè)的全球發(fā)行網(wǎng)絡(luò)和UME的線下影院資源。這條完整的產(chǎn)業(yè)鏈若協(xié)同效應(yīng)充分發(fā)揮，可能重塑華語(yǔ)影視產(chǎn)業(yè)格局。

邵氏影城曾經(jīng)的輝煌不僅是商業(yè)成功，更是一代人的文化記憶。隨著這次資本整合，華語(yǔ)影視產(chǎn)業(yè)可能迎來新格局。