北京時(shí)間1月26日早間，國(guó)際金價(jià)大幅上行，突破5000美元/盎司。

地緣緊張局勢(shì)加劇，尤其是美歐關(guān)系劍拔弩張，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)黃金價(jià)格突破新高。地處北極西北航道要沖的格陵蘭島，控制著連接大西洋與太平洋的北極航線咽喉，具有重要的航運(yùn)價(jià)值和資源價(jià)值。美國(guó)政府近期持續(xù)發(fā)表覬覦格陵蘭島的言論。1月17日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上宣布，將從2月1日起對(duì)來(lái)自丹麥、挪威、瑞典、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、荷蘭和芬蘭的輸美商品加征10%的關(guān)稅，并將在6月提高至25%，激起歐盟反擊，歐洲議會(huì)21日決定暫緩批準(zhǔn)歐美貿(mào)易協(xié)議。但隨后美方又稱，已經(jīng)“制定關(guān)于格陵蘭島乃至整個(gè)北極地區(qū)未來(lái)協(xié)議的框架”，因此不會(huì)實(shí)施原定于2月1日生效的關(guān)稅措施。

隨著美歐對(duì)立升級(jí)，投機(jī)資金浪潮般涌入貴金屬市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球最大黃金交易所交易基金（ETF）持倉(cāng)量一度攀升至1085.67噸，同比增長(zhǎng)24.9%，刷新2年多來(lái)的紀(jì)錄?？梢?jiàn)，全球資金對(duì)黃金的配置熱情仍在攀升。

如果說(shuō)美歐沖突是這輪金價(jià)上漲的推手，那么美元信用弱化與各國(guó)央行購(gòu)金需求高漲，則是支撐黃金沖高的根本力量。

美國(guó)推行單邊主義，漸漸侵蝕著美元作為“信用錨”的根基。截至2025年三季度，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比降至56%，較歷史高位跌落10個(gè)百分點(diǎn)，而黃金的儲(chǔ)備占比卻在穩(wěn)步攀升。美國(guó)政府超38.5萬(wàn)億美元的債務(wù)規(guī)模仍在膨脹，市場(chǎng)對(duì)美元長(zhǎng)期購(gòu)買力的憂慮日益加深，“去美元化”步伐在加快。例如，丹麥養(yǎng)老基金近期宣布，計(jì)劃在本月底前清倉(cāng)所持有的全部美債，全面投向黃金等非美元資產(chǎn)；德國(guó)化工巨頭巴斯夫?qū)⒚涝Y產(chǎn)占比從40%壓減至25%。在美歐對(duì)立加重情況下，將有更多歐洲資金作出類似選擇。

全球央行戰(zhàn)略性購(gòu)買黃金，則在不斷筑牢金價(jià)底部。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在2025年接受調(diào)查的央行中，高達(dá)95%的央行預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月黃金儲(chǔ)備會(huì)繼續(xù)增加。2025年全球央行持續(xù)呈現(xiàn)增持黃金的趨勢(shì)。大多數(shù)國(guó)家都在增加黃金持有量，將黃金作為規(guī)避貨幣與金融危機(jī)的戰(zhàn)略資產(chǎn)。其中，波蘭央行購(gòu)入150噸黃金，將儲(chǔ)備總量提至700噸，躋身全球前十。波蘭央行行長(zhǎng)亞當(dāng)·格拉平斯基表示，黃金不受他國(guó)貨幣政策牽絆，堅(jiān)固可靠。

即便美國(guó)宣布暫緩執(zhí)行2月1日對(duì)歐加征關(guān)稅的計(jì)劃，但其對(duì)格陵蘭島勢(shì)在必得的強(qiáng)硬姿態(tài)絲毫未減。國(guó)際社會(huì)與歐洲各國(guó)對(duì)美國(guó)單邊霸權(quán)的反擊接踵而至。歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩稱，歐盟將“毫不退縮、團(tuán)結(jié)且相稱”，并呼吁歐洲“永久”獨(dú)立于美國(guó)；法國(guó)總統(tǒng)馬克龍直言美國(guó)的關(guān)稅施壓與領(lǐng)土訴求旨在“削弱和控制歐洲”。丹麥外交大臣拉斯穆森稱，美國(guó)吞并格陵蘭島的野心“依然非常明顯”，丹麥絕不會(huì)就格陵蘭島的主權(quán)問(wèn)題進(jìn)行任何談判。

國(guó)際社會(huì)對(duì)美相關(guān)言論也大加批評(píng)。加拿大總理卡尼在世界經(jīng)濟(jì)論壇2026年年會(huì)發(fā)表演講，宣告“基于規(guī)則的舊秩序已終結(jié)”，不點(diǎn)名批評(píng)美國(guó)“將關(guān)稅用作武器，將金融基礎(chǔ)設(shè)施用作脅迫工具”，其講話引發(fā)現(xiàn)場(chǎng)全球政商領(lǐng)袖罕見(jiàn)起立鼓掌；西班牙《國(guó)家報(bào)》評(píng)論稱，特朗普的演講展現(xiàn)出前所未有的帝國(guó)主義野心，他正企圖成為全球事務(wù)的唯一仲裁者。

市場(chǎng)對(duì)美歐沖突的擔(dān)憂并未因關(guān)稅暫緩的消息消散。近期黃金走勢(shì)怎么看？美歐爭(zhēng)端的后續(xù)走向仍是觀察重點(diǎn)。有3種可能性：

第一，如果美歐對(duì)抗全面升級(jí)，美國(guó)后續(xù)重啟關(guān)稅加征計(jì)劃，歐盟同步啟動(dòng)930億歐元反制與“反脅迫工具”，甚至引發(fā)“資本戰(zhàn)”，金價(jià)或?qū)⒓铀贈(zèng)_破5000美元/盎司的關(guān)口。瑞銀貴金屬策略師預(yù)測(cè)，若市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂持續(xù)，金價(jià)有望在今年上半年觸碰這一里程碑；摩根大通明確表示，風(fēng)險(xiǎn)因素的疊加將推動(dòng)金價(jià)再上臺(tái)階。

第二，假設(shè)美歐通過(guò)外交談判達(dá)成階段性妥協(xié)，美國(guó)暫緩加征關(guān)稅，歐盟同意就格陵蘭島合作開(kāi)發(fā)展開(kāi)協(xié)商，避險(xiǎn)情緒的降溫可能讓金價(jià)短期回調(diào)。從目前市場(chǎng)情況看，芝加哥商品交易所（CME）已上調(diào)黃金、白銀履約保證金，政策層面的降溫或抑制投機(jī)需求，回調(diào)幅度可能達(dá)5%至8%。但是，全球主要投資機(jī)構(gòu)已將黃金配置比例從5%提升至8%，一旦金價(jià)回調(diào)至4500美元/盎司下方，抄底的力量便會(huì)涌現(xiàn)。

第三，更多分析傾向于美歐對(duì)峙僵持不下，美國(guó)暫緩加征關(guān)稅但仍堅(jiān)持對(duì)格陵蘭島的訴求，歐盟則持續(xù)推進(jìn)反制工具落地與軍事部署，不擴(kuò)大沖突范圍但也絕不妥協(xié)。在此情形下，黃金價(jià)格將在一定區(qū)間內(nèi)震蕩，強(qiáng)勢(shì)不改。當(dāng)前金價(jià)已明顯高估，已有漲幅甚至透支了未來(lái)增長(zhǎng)空間，中長(zhǎng)期需警惕避險(xiǎn)溢價(jià)褪去后的估值回歸風(fēng)險(xiǎn)。但全球央行購(gòu)金的趨勢(shì)未改，美元信用弱化的浪潮仍在推進(jìn)，加之美國(guó)政府政策的不確定性如影隨形，地緣風(fēng)險(xiǎn)難以徹底消散，因此金價(jià)也難現(xiàn)深度回調(diào)。

美歐雙方能否就格陵蘭島問(wèn)題與貿(mào)易摩擦達(dá)成階段性協(xié)議，將成為影響金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。有不少機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理建議將黃金配置比例提升到5%至15%，以對(duì)沖美元資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。而從最新市場(chǎng)動(dòng)向來(lái)看，資金對(duì)美歐博弈的避險(xiǎn)情緒仍在主導(dǎo)市場(chǎng)走向。

總的來(lái)看，此次黃金大漲，是全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)單邊主義、主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的集中回應(yīng)。美歐爭(zhēng)端不過(guò)是引爆點(diǎn)，即便美國(guó)暫緩加征關(guān)稅，其單邊主義的行事邏輯并未改變，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化、去美元化加速的大趨勢(shì)也不會(huì)逆轉(zhuǎn)。