上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2025年四季度GDP數(shù)據(jù)和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中2025年四季度GDP同比4.5%、低于前值4.8%，12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.2%、高于前值4.8%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-3.8%、低于前值-2.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-17.2%、低于前值-15.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比0.9%、低于前值1.3%。整體來看，經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)仍有壓力，固定資產(chǎn)投資有待政策進(jìn)一步發(fā)力，有效需求不足持續(xù)影響社零增長(zhǎng)。當(dāng)然，新經(jīng)濟(jì)、服務(wù)消費(fèi)等領(lǐng)域也不乏亮點(diǎn)。

上周央行行長(zhǎng)接受新華社采訪。主要內(nèi)容如下：一是繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，提到“今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間”；二是“雙支柱”支撐金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，提到“淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注”“逐步發(fā)揮國(guó)債買賣在流動(dòng)性管理中的作用”等。整體來看，與1月15日央行副行長(zhǎng)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上基調(diào)一致，貨幣政策仍是支持性的，對(duì)市場(chǎng)中期降準(zhǔn)降息預(yù)期有一定提振。

回顧本月債券市場(chǎng)的修復(fù)行情，有兩個(gè)重要支撐因素：一是權(quán)益市場(chǎng)邊際降溫。開年以來大盤連續(xù)上漲創(chuàng)年內(nèi)新高，監(jiān)管層通過提高融資保證金比例等引導(dǎo)市場(chǎng)降溫，近期各大寬基ETF份額也持續(xù)縮水、資金創(chuàng)紀(jì)錄流出。二是債券供給沖擊不及預(yù)期。年初市場(chǎng)普遍擔(dān)憂債券供給沖擊，但隨著債券供給的陸續(xù)釋放以及央行不斷釋放流動(dòng)性呵護(hù)信號(hào)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行尚可，這都帶動(dòng)了債券市場(chǎng)的情緒回暖。

目前，債券利率修復(fù)相對(duì)充分，多數(shù)已回到去年末本輪上行前的位置�？紤]到權(quán)益市場(chǎng)在寬基ETF份額大幅縮水背景下仍保有韌性，而債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)或持續(xù)受到價(jià)格回升等敘事的壓制，短期內(nèi)債券利率進(jìn)一步向下修復(fù)的空間有限，不宜追漲。

市場(chǎng)回顧

資金面

上周央行公開市場(chǎng)開展了11810億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放2295億元。此外，上周五開展了9000億元MLF操作，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)凈投放7000億元。稅期擾動(dòng)下資金面邊際收緊，DR007在1.47%到1.51%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

現(xiàn)券市場(chǎng)

1）同業(yè)存單

資金面邊際收緊，但存單利率震蕩下行。其中一年期存單（AAA）收益率跌破1.60%下行至1.595%，三個(gè)月存單（AAA）收益率下行至1.575%。

2）利率債

各期限品種收益率多數(shù)下行。權(quán)益市場(chǎng)震蕩企穩(wěn)，債券市場(chǎng)延續(xù)修復(fù)行情但力度趨緩，10年國(guó)債下行約1bp。整體收益率曲線變化不大。

3）信用債

債券市場(chǎng)情緒回暖背景下信用交投活躍，信用債收益率和信用利差均小幅下行。中短期票據(jù)1-5年期各評(píng)級(jí)品種多下行1~6bp不等。

可轉(zhuǎn)債

上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)上漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周上漲2.92%。截至1月23日，轉(zhuǎn)債的價(jià)格均值為141.26元，較1月16日增加3.55元；轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值為32.88%，較1月16日減少0.13%。

資料來源：Wind，長(zhǎng)城基金，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成實(shí)際投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買本基金前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件�；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。具體適用的申贖費(fèi)用及銷售費(fèi)率請(qǐng)以屆時(shí)有效的基金法律文件及銷售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則為準(zhǔn)�；鸸芾砣颂嵝�，每個(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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