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華興資本以3.08億元收購奇富科技本息74.29億元的個人消費貸不良資產(chǎn)包，正式進(jìn)軍不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |郭聰聰

編輯 |周炎炎

排版 |黃玥

2025年12月31日，曾以主導(dǎo)滴滴與快的合并、美團(tuán)與大眾點評合并等重磅交易聞名的“并購之王”華興資本，宣布將通過全資子公司以3.08億元的代價，收購奇富科技旗下本息總額高達(dá)74.29億元的個人消費貸不良資產(chǎn)包。

這一舉動，標(biāo)志著這家以撮合交易聞名的投行，正式挺進(jìn)不良資產(chǎn)處置這一“重資產(chǎn)”戰(zhàn)場。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，除早年已布局的互聯(lián)網(wǎng)平臺外，近年來包括大型產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的諸多巨頭也紛紛入場不良資產(chǎn)處置。其中采用的一種常見的模式是：由實力雄厚的投資方作為資金提供方，委托具備專業(yè)盡調(diào)、競價和處置能力的地方資產(chǎn)管理公司作為運營方在前端市場篩選、競逐資產(chǎn)包，并按約定共享收益。

而此次華興資本的入局，成為市場變化中的又一個關(guān)鍵注腳。

一筆“劃算”的買賣：3億換74億債權(quán)

此次華興資本收購的兩筆不良資產(chǎn)包均來自奇富科技旗下、本息總額高達(dá)74.29億元，而總對價僅為3.08億元，相當(dāng)于以約4.15%的平均折扣率購入。這兩個資產(chǎn)包均屬于典型的個人消費信貸不良債權(quán)，具備此類資產(chǎn)普遍的特征：逾期時間長、無抵押、回收高度依賴催收與司法處置。

具體來看，第一個資產(chǎn)包未償本金66.77億元，平均逾期達(dá)854天，其中逾期一至兩年的債務(wù)占比約20%；第二筆資產(chǎn)包未償本金7.52億元，平均逾期439天，逾期一至兩年的債務(wù)占比更高達(dá)38%。簡單來說，這些都是已經(jīng)拖欠許久、回收難度不小的債權(quán)。

據(jù)交易公告，兩個資產(chǎn)包的支付方式均為分兩期：首筆款項占對價的74%，于轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后25個營業(yè)日內(nèi)支付；尾款26%于首付款支付后15個營業(yè)日內(nèi)結(jié)清。

華興資本在公告中強調(diào)，對價是經(jīng)公平磋商后厘定，已綜合考慮債務(wù)逾期狀況、歷史與預(yù)期回收率、借款人特征、法律可執(zhí)行性、文件完整性及預(yù)期回收成本等多重因素，并經(jīng)過全面量化分析。

“這個折扣率在市場中還是可以的?！币晃皇煜€貸不良市場的分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。

他向記者分析道，2025年以來，個貸不良市場價格的持續(xù)探底，其中消費貸類不良，更是出現(xiàn)了不少“骨折價”。銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心（銀登中心）數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度個人消費貸不良資產(chǎn)的平均折扣率已跌至3.8%的歷史低位，不足0.4折。

市場上甚至出現(xiàn)了更夸張的案例：一家消費金融公司曾把19.74億元未償本息的消費類資產(chǎn)包掛到銀登網(wǎng)，起拍價7000萬元，折扣低至0.3折；還有一家銀行機構(gòu)將 8.61億元未償本息的消費類不良貸款以1700萬元掛牌，折扣率僅0.19折。相比之下，華興資本拿到的4.15%折扣，在當(dāng)下的市場里已經(jīng)算是“不錯的價格”。

該分析人士進(jìn)一步解釋，這是由于市場定價受多重因素影響，“除了逾期時間、借款人特征、包內(nèi)欠款數(shù)量影響定價之外，當(dāng)前監(jiān)管持續(xù)規(guī)范催收行為，傳統(tǒng)電話催收與司法催收效果受到制約，處置難度明顯增加，直接壓低了此類小額分散的消費貸資產(chǎn)包價格?！?/strong>

華興資本為何從“撮合者”走向“持有者”？

成立于2004年的華興資本，憑借在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的深耕細(xì)作，曾主導(dǎo)了滴滴與快的合并、美團(tuán)與大眾點評合并、58同城與趕集網(wǎng)合并等多個重塑行業(yè)格局的重大并購交易，被業(yè)內(nèi)稱為“并購之王”。

然而，近年來隨著市場環(huán)境變化，這家老牌投行的日子并不好過。其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。財務(wù)數(shù)據(jù)清晰地揭示了這一困境：2022年至2024年，公司總收入從15.8億元持續(xù)下滑至7.8億元，三年累計虧損超過10億元。

壓力之下，華興資本正在積極謀求變革。2024年，隨著許彥清出任董事會主席，華興資本宣布進(jìn)入“2.0時代”，開啟了從“傳統(tǒng)投行”向“科技金融”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，旨在對公司治理與業(yè)務(wù)模式進(jìn)行根本性重塑。轉(zhuǎn)型初步顯現(xiàn)成效：2025年上半年，公司凈收入同比增長27%至4.6億元，其中投資管理業(yè)務(wù)收入同比大幅增長81%，成為新的亮點。

正是在此背景下，進(jìn)軍不良資產(chǎn)領(lǐng)域或成為其轉(zhuǎn)型路徑上的關(guān)鍵一步。一位接近華興資本的業(yè)內(nèi)人士分析，華興的轉(zhuǎn)型其實是順勢而為。一方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，必須開辟新的增長曲線；另一方面，不良資產(chǎn)市場雖然挑戰(zhàn)多，但潛在收益也不低，而且其看好2026年的行業(yè)前景，現(xiàn)在布局正好能搶占先機。對華興來說，這不僅是為了賺財務(wù)回報，更想在新的資產(chǎn)管理賽道上建立能力、卡住身位。

華興資本在公告中也表達(dá)了信心：“此次收購為集團(tuán)提供良機，隨著市場持續(xù)復(fù)蘇，集團(tuán)預(yù)期相關(guān)的債務(wù)回款將隨時間改善，而集團(tuán)有信心相當(dāng)部分的債務(wù)能夠隨時間而收回，預(yù)期此舉將為集團(tuán)帶來可觀的投資收益率?！?/p>

然而，角色的徹底轉(zhuǎn)換意味著挑戰(zhàn)的全面升級。上述業(yè)內(nèi)人士亦指出，“過去幫企業(yè)做并購、IPO，賺取服務(wù)費，屬于不動用自身資本、不承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險的輕資產(chǎn)運營。而收購不良資產(chǎn)，則意味著華興變成了需要動用真金白銀、直接承擔(dān)風(fēng)險、依靠資產(chǎn)處置增值來賺錢的‘持有者’?！?/p>

他進(jìn)一步指出，這一轉(zhuǎn)變意味著公司將直面不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)“重資金、長周期”的行業(yè)特點——它需要龐大的資金池作為支撐，且回報周期漫長，通常需4-6年才能回本。華興此次投入的3.08億元資金將被長期占用，這對其資金實力與投資耐心構(gòu)成了考驗。

市場暗涌，資本為何在2026年搶前布局？

華興資本的跨界入局，正是與市場對個貸不良行業(yè)未來的普遍預(yù)期密切相關(guān)。

從宏觀數(shù)據(jù)看，市場供給持續(xù)充裕，為新玩家入場提供了基礎(chǔ)。

國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)3.5萬億元，較上季末增加883億元；不良貸款率微升至1.52%。這一規(guī)模的增長，意味著處置市場規(guī)模充足，賽道空間可觀。

從不良資產(chǎn)處置本身來看，這個賽道早已不是無人問津的角落。幾年前，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的金融角逐就已延伸至此，將其變?yōu)橹匾獞?zhàn)場。2019年，京東數(shù)科（現(xiàn)京東科技）戰(zhàn)略入股北京資產(chǎn)管理公司；阿里與京東則分別依托阿里拍賣、京東拍賣等平臺，構(gòu)建全國性資產(chǎn)處置平臺，覆蓋司法拍賣、金融不良債權(quán)等業(yè)務(wù)。

如今，這一領(lǐng)域正迎來模式更新的玩家。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，近年來，包括大型產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的諸多巨頭，紛紛通過布局不良資產(chǎn)。主要模式為：由實力雄厚的投資方作為資金提供方，委托具備專業(yè)收包能力、豐富競價經(jīng)驗和資產(chǎn)判斷能力的地方性資產(chǎn)管理公司（AMC）作為運營方，在市場中主動篩選、競逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，后續(xù)按約定向投資方分配收益。

一位參與不良資產(chǎn)處置的專業(yè)人士向本報記者透露，這種模式解決了大型機構(gòu)決策流程長、收包效率低的問題，又能借助專業(yè)機構(gòu)的處置能力提升資產(chǎn)回收效率，實現(xiàn)了資本與能力的優(yōu)勢互補，提升整體回報效率。

在此背景下，手握充裕自有資金的華興資本主動尋求轉(zhuǎn)型、切入該賽道便不足為奇。然而，“沙里淘金”的道路注定充滿挑戰(zhàn)，回收周期長、處置成本高、專業(yè)能力要求高的行業(yè)痛點，仍是所有參與者必須跨越的障礙。對于華興資本等跨界玩家而言，能否快速補齊專業(yè)短板，構(gòu)建或整合有效的處置體系，創(chuàng)新運營模式，將成為其在激烈競爭中能否真正站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵考驗。